SignalPlus宏观分析特别版: Happy New Year

回顾 2024 年，市场再次呈现全面上涨的趋势，几乎所有主要宏观资产类别都取得正回报。股票在绝对收益和风险调整收益方面均表现突出，黄金在波动极小的情况下全年稳步上涨，表现极佳，而日圆和日本国债的表现则相对落后，日本央行即使面对迅速上升的国内通胀仍拒绝收紧货币政策。

进入 2025 年时，市场情绪仍一致看涨，多数华尔街银行都预测 SPX 指数将在今年进一步上涨 10% ，远期市盈率达到 24–25 倍左右，而 EPS 到年底将达到约 270 美元。

在固定收益方面，由于通胀持续高企，且美联储在 12 月表现出明显的鹰派倾向，债券投资者预计 2025 年降息幅度将少于 2 次。

“我认为上行风险大于下行风险” Richmond 联储 Barkin 上周五在 Maryland 的一个谈话中表示，“因此，我认为保持利率限制性更长一段时间较为适当。”

此外，Trump 2.0 政策预计将对物价产生上行压力，不过传导的程度将取决于这些政策的落实程度。我们预计新一届政府面临的阻力可能比当前市场预期的更大。

同时，全球投资者的大多数资金已经充分配置，持有的现金比例处在低点，这导致 2025 年的开局有些艰难，市场仍因美联储意外的鹰派转向而受到一些影响， 10 年期美债收益率正快速接近 2024 年美联储降息前的高点。

尽管如此，预计在周五的非农就业报告前市场波动仍会保持在较低水平，届时将正式拉开新一年交易活动的序幕。短期内经济数据预计都将呈现“软著陆”的迹象，本月波动率最高的事件预计将是月底的 FOMC 会议。

一个潜在的波动来源可能来自中国， 30 年期债券收益率首次跌至低于日本债券收益率，随著通缩担忧加剧，中国人民银行预计将采取更激进的宽松政策，中国与美国以及已开发市场的利差持续扩大，这将对人民币汇率产生重大影响，市场对中国人民银行今年的政策是否能成功寄予厚望。

在加密货币方面，Microstrategy 的股价显著回调导致券商提高交易保证金，且 ETF 出现大幅资金外流，IBIT 创下单日净流出 3.33 亿美元的纪录，这是推出以来最大单日资金外流，且是连续第三天净流出，也是最长的连续流出纪录。相比之下，期货清算温和得多，显示此次调整更多是由 TradFi 主导，也是对 MSTR 股价急剧下跌作出反应，该公司的净值溢价如今回落至“仅” 1.8 倍。

最后，从链上活动数据来看，得益于 altcoin 热潮，去中心化交易所（DEX）的交易量已突破历史新高，但 DeFi 主导地位下降，锁仓量（TVL）距 2021 年高点仍有很大差距。随著 Trump 政策有望为加密货币的主流采用带来新曙光，今年是否会成为加密货币风投资金重新回流的一年？

新年快乐，祝大家在新的一年中交易顺利，收获满满！