付鹏：AI 基建股已呈现“老登股”特征，比特币等流动性资产或先于股市完成估值出清

ChainCatcher 消息，Bitfire Group 首席经济学家付鹏发文称，AI 产业当前正处于从中游到下游的过渡期，以英伟达为代表的基建层已进入成熟阶段，呈现老登股特征，但下游应用层尚未出现类似 ChatGPT 的里程碑式突破，未来 10 至 18 个月是产业周期的切换过渡期。他表示，AI 下半场比拼的不再是重复烧钱建基建的故事，而是 AI 作为效率工具进入真实行业后，能否产生稳定的付费、利润与扩散。

其并称，当前市场资金正遵循缩圈逻辑，优先清掉外围、高弹性、缺乏现金流支撑的投机资产，持续向最核心、确定性最高的标的集中，比特币等分母端纯流动性资产往往会先于传统股票市场消化完估值压力。

他还提到，存储 DRAM 与 HBM 归根结底是商品，逃不出商品周期律，当行业基本面极其确定、波动率降至极低时，场外金融杠杆的过度堆积往往才是引发暴跌的隐形杀手，去杠杆发生时即便公司基本面没问题，价格也会剧烈波动。