70 亿美元买下 AI 模型中转站，Stripe 这笔账怎么算？

作者：Zhou，ChainCatcher

据彭博社 8 月 16 日报道，知情人士称支付巨头 Stripe 已敲定以超过 70 亿美元收购 AI 模型聚合平台 OpenRouter，最终价格仍可能变动。截至发稿，双方均未发布官方声明。

值得一提的是，OpenRouter 创始人Alex Atallah 早期曾把自家平台称作 AI 领域的 Stripe。如今这句话以另一种方式成真。

若交易最终落地，这将是 Stripe 近年来在 AI 基础设施领域最大的一次出手。

OpenRouter 的卖身传闻已经发酵一个多月。7 月《华尔街日报》披露 Stripe 正与 OpenRouter 洽谈收购，当时市场传出的估值接近 100 亿美元。

今年 5 月，OpenRouter 才完成 1.13 亿美元 B 轮融资，投后估值约 13 亿美元。不到 3 个月，Stripe 开出的价格已经超过 70 亿美元，相当于上一轮估值的 5 倍以上。

2017 年，创始人Atallah 与 Devin Finzer 联合创办 NFT 交易平台 OpenSea 并担任 CTO。2022 年 7 月，他在市场见顶前离开 OpenSea，不到一年后创办 OpenRouter，又一次踩中了 AI 基础设施这波浪潮。

据悉，OpenRouter 的定位是连接开发者与各类大模型的中间层。开发者只需要接入一个统一接口，就能调用 400 多个模型，平台会根据性能、价格和可用性自动完成路由，并负责故障切换、用量统计和计费结算。

它的盈利方式是对每一次模型调用抽取约 5% 到 5.5% 的平台服务费，并把模型供应商的推理成本透传给客户。目前 OpenRouter 自称拥有约 800 万全球用户。

Stripe 要的是选模型、计量到收款的闭环

抛开估值的攀升，Stripe 为什么要买 OpenRouter？可能要从 Stripe 过去一年在 AI 上的连续动作上来看。

图片来源：RootData

2025 年 12 月，Stripe 以约 10 亿美元收购了按使用量计费平台 Metronome。Metronome 帮助 AI 公司按照 Token 用量向客户收费，OpenAI 和 Anthropic 都是它的客户。

2026 年 4 月，Stripe 又在自家大会上推出面向 AI 产品的流式支付，支持按 Token 消耗进行结算。

如今再加上 OpenRouter，Stripe 的意图就清晰了。

Metronome 解决了怎么计量和收费，流式支付解决了怎么按量结算，而 OpenRouter 补上的是最前端的一环，用准的模型。三者连起来，就是一条从选模型、调用、计量、计费到收款的完整链路。

再加上加密这边的动作，Stripe 旗下的稳定币基础设施公司 Bridge，今年 7 月初获得卢森堡金融监管机构 CSSF 颁发的 MiCA CASP 授权和 EMI 电子货币机构牌照。

8 月初，Bridge 正式进入 ESMA 的 MiCA 注册名单，成为第 42 家获得授权的 EMT 稳定币发行商。

凭借这套牌照，欧盟企业可以在 27 个成员国发行与实名 IBAN 绑定的欧元稳定币，并完成跨境付款。

AI 和加密两条线放在一起看，无论是稳定币支付，还是 AI 推理消耗，底层都需要一个可靠的计量与结算层。Stripe 便是在两条高速增长的赛道上，抢占同一个位置，可编程经济的收银台。

估值、护城河与中立性

截至今年 7 月，OpenRouter 的年化收入达到约 1.4 亿美元，毛利率接近软件公司水平，按 70 亿美元的估值对应的市销率约50 倍。这个数字显然不是在为当期盈利买单，而是增速和卡位。

OpenRouter 的收入半年翻了好几倍，增长主要来自那些正在给软件添加智能体功能的开发者。智能体在执行不同任务时需要频繁切换模型、工具和数据源，而这恰好是 OpenRouter 最擅长的场景。模型供给越丰富，能够比较和调度这些模型的平台就越值钱。

除了 OpenRouter，Stripe 还被曝正联合私募股权公司 Advent 洽谈收购 PayPal，交易估值或达约 530 亿美元；而在 Polymarket 上，Stripe 未来 IPO 估值突破 5000 亿美元的概率一度报在 43% 左右。密集并购的背后，是一家正在为上市积累筹码的公司。

但这门抽成生意的天花板同样清晰。随着模型能力逐渐标准化，平台容易受到开源模型降价、云厂商生态绑定，以及模型供应商直接压价等因素挤压，利润空间可能持续承压。

当前市场给 OpenRouter 的高估值，更多是在为它的想象空间定价，而非现阶段的盈利能力。真正的疑问在于 OpenRouter 的护城河到底有多深。

"白毛股神"Serenity 认为，OpenRouter 的编排能力其实容易复制、也容易被替换，护城河很浅，它眼下的价值主要来自用户基数、有价值的数据集和增长势能。

Serenity 表示，Stripe 未来或许会通过游说，推动前沿模型的 API 访问被纳入类似开设银行账户的严格身份审查，并要求其他玩家取得牌照才能路由推理请求，理由则包装成 AI 安全，比如防止大模型被用于生成危险内容。

若这一设想成真，OpenRouter 真正的壁垒将不再是技术，而是合规与牌照。

不过，这也让 OpenRouter 的中立性存在考验。OpenRouter 的立身之本，是向开发者提供中立、不锁定的模型访问，谁便宜、谁在线，就路由到谁。可一旦并入拥有自身商业动机的 Stripe，这种中立还能维持吗？