不看K线，他如何靠链上数据和宏观分析读懂市场 | AlphaGem系列访谈之AI时代的交易员
Summary:
“本期交易员访谈邀请到知名Crypto分析师@PhyrexNi作为嘉宾，和主播@0xyilu聊聊这些年在加密圈和交易圈的经历和心得，以下为对话内容，经整理：
2026-11-11 16:48:36
“本期交易员访谈邀请到知名Crypto分析师@PhyrexNi作为嘉宾，和主播@0xyilu聊聊这些年在加密圈和交易圈的经历和心得，以下为对话内容，经整理：一、入行经历｜从游戏行业到加密投资
01 从游戏研发到区块链：2017年走进加密
Luis： 您当初是怎么进入加密行业的？
Phyrex： 我是2017年进入加密行业的，最初是带资入场，以投资方的身份接触项目，因为在这之前我也做过游戏研发和产品运营，所以在看项目的时候会比较关注技术实现，希望找到真正有开发能力、有实际应用价值的团队。
Luis： 当时你们比较关注哪些技术方向呢，以及后来为什么选择了波卡生态？
Phyrex： 当时跨链是一个比较热门的方向，主要关注的就是波卡和 Cosmos。波卡当时的团队背景和技术路线比较吸引人，我们原本希望看到 BTC、以太坊和其他区块链之间实现资产和信息的真正互通，但波卡的平行链和插槽机没有完全实现我们想象中的跨链愿景，后来我们就把之前的一些投资收益和公司的部分资金又都配置到了 ETH。
02 第一次真正面对市场：手里有钱，却很迷茫
Luis： 你刚才提到当时配置了不少 ETH，那市场大跌的时候有没有想过怎么处理这些仓位呢？
Phyrex： 有，那段时间其实非常迷茫。因为我们此前主要是做投资，用金融投资的理念去看项目，但对于加密货币本身的价格走势并没有形成一套自己的判断体系，市场上涨的时候觉得什么都很好，一旦开始下跌就不知道接下来应该怎么办了。
当时手里既有个人资金，也有公司的资金，就很犹豫是该卖掉止损，还是继续拿着等反弹。我和我的合伙人其实都挺迷茫的，也开始到处看不同分析师的观点，但慢慢地你会发现，市场上永远有看多和看空的人。有人认为比特币能涨到100万美元，也有人觉得它可能归零，每个人都能讲出一套逻辑，但这些观点并不会直接告诉你应该怎么管理资金。后来我就觉得还是要建立自己的判断体系，自己的钱还是得自己决定怎么处理。
二、研究框架拆解
01 不懂 K 线，但开始研究链上数据
Luis： 你是什么时候开始系统研究链上数据，并且在 Twitter 上持续输出内容的呢？
Phyrex： 最初是因为市场下跌，我们想学习一些技术分析，我合伙人研究K线，也会把一些内容发给我看，但我是真不擅长这一套，你让我看K线图，我看着就头疼，完全看不懂。后来他给我分享了一篇分析文章，里面引用了 Glassnode 的数据，哎我觉得这种方式反而比较适合我，它不是通过画线去判断价格，而是通过一些实际的数据和指标来观察市场行为，我就能理解这其中的逻辑。
从那以后我就开始研究 Glassnode，也经常和合伙人讨论相关的数据，起初我们只是把一些分析分享到朋友圈，后来看的人多了就慢慢做了公众号，再到后来2021年正式转到 Twitter 持续更新。其实我写内容最初也是为了学习，因为我们一直做投资嘛，需要不断了解市场发生了什么，如果只是自己看，可能看完就过去了；但如果要把它整理成一篇文章，你就必须把整个逻辑都想清楚，这个过程本身也能帮助自己学习。
Luis： 所以内容输出也成为了你研究市场的一种方式。
Phyrex： 对。很多时候你研究一个数据，可能只是知道它发生了变化，但如果要写出来，就必须进一步思考它为什么变化、背后代表什么，以及它对市场可能有什么影响。这也是为什么我一直在做内容的原因，它不只是分享给别人看，对我自己的研究也有帮助。
02 从链上数据到宏观分析：2022年的市场教训
Luis： 你最初比较依赖链上数据，后来又开始研究宏观，这个转变主要是因为什么呢？
Phyrex： 2021年市场上涨的时候，我对链上数据其实非常有信心，当时会看Glassnode，也会关注PlanB等分析师提出的价格模型。那个阶段很多数据都在支持看涨的观点，我自己也觉得数据好像能够解释很多事情。
但2022年美联储开始加息以后，市场的表现就和之前的判断出现了偏差。当时我就在想，为什么很多数据都显示市场应该上涨，但价格却涨不动了？还是很感谢Frank，当时他在宏观研究方面给了我很多帮助，我也是在那个时候才开始真正理解美联储加息和美元流动性对市场的影响，之前我更多是关注加密市场内部的数据，但实际上 BTC 并不是一个完全独立于传统金融市场的资产，宏观环境发生变化，资金成本和风险偏好都会受到影响，这些因素同样会传导到加密市场。
当然后来我也发现单纯研究宏观也不够，比如2023年市场仍然处于加息环境，但 BTC 又出现了明显反弹，这时候就需要结合更多因素来看，而不是只盯着一个指标。
Luis： 2023年贝莱德申请比特币现货ETF的时候，你当时对市场的判断是什么呢，和主流观点有什么不同吗？
Phyrex： 当时很多人认为，现货 ETF 获批以后整个加密市场都会迎来一轮全面上涨，但我当时更倾向于认为这一轮可能是局部牛市，主要受益的还是比特币和以太坊，原因也比较简单：传统金融资金进入加密市场，首先关注的肯定是流动性比较好、市场认可度比较高的资产，比特币和以太坊更容易成为机构配置的对象，其他小币种不一定能够获得同样的资金流入。
后来2024年1月11日，比特币现货ETF正式获批，市场也确实出现了比较明显的变化，这让我更加确认分析加密市场不能只看行业内部的叙事，还要关注资金从哪里来，以及这些资金最终流向了哪些资产。
03 研究市场的三个维度：宏观、链上和资金
Luis： 如果让你总结自己现在的研究框架，你觉得最重要的几个维度是什么呢？
Phyrex： 我觉得还是综合来看，包括宏观、资金、链上数据和价格走势。宏观方面，我主要关注美联储货币政策、美元流动性、美债收益率，还有日元汇率和日本的货币政策，这些因素会影响整个市场的资金环境；链上方面，我会关注交易所 BTC 的流入和流出，以及持币者的行为变化，因为大部分 BTC 交易实际上是在交易所内部完成的，所以交易所BTC存量的变化可以作为观察市场买卖行为的一个参考。
另外就是机构资金，特别是比特币现货 ETF 的资金流向，我会观察贝莱德等机构相关产品的资金变化，看大型投资者目前是在增加配置还是在减少持仓。这些数据放在一起看，能够帮助我们更全面地理解市场，单独看某一个指标很容易得出不完整的结论。
三、投资策略分享
01 最近两年出现第六次吸筹信号？为什么持续买入BTC
Luis： 我看到你之前提到 BTC 可能已经进入近两年来第六次吸筹阶段，而且你在79,000至80,000美元附近也比较积极地买入，这个判断主要来自哪些数据呢？
Phyrex： 主要还是交易所 BTC 的净流出数据，我们可以先做一个假设，因为大部分 BTC 交易是在交易所内部完成的，所以交易所 BTC 存量的增加和减少可以在一定程度上反映市场参与者的买卖倾向。过去两年，我观察到过五次比较明显的大规模净流出，而这几次净流出出现之后，比特币基本都对应了一段上涨趋势，最近这次是我观察到的第六次。
当然，历史数据不能保证未来一定会重复，但如果之前的规律仍然具有参考价值，那么大规模净流出往往意味着市场参与者正在增加持有，而不是急于卖出。另外我也参考了美股的历史表现，按照我对历史数据的观察，美国中期选举和大选结束后的三个月，多数情况下股市都处于上涨趋势。
把这些因素放在一起看，如果当前市场已经出现比较明显的买入行为，同时价格又处于相对可以接受的位置，那么我认为这个阶段进行配置是有一定合理性的，所以我最近仍然在持续买入 BTC。
02 不等最低点：坚持定投 + 逢低买入
Luis： 你目前的 BTC 投资策略还是以长期持有和定投为主吗？具体是怎么执行的呢。
Phyrex： 对，基本没有变化。我从2024年就开始定投BTC了，当时价格大概是65,000美元，那时候我很多朋友都觉得太贵了，希望等到50,000美元或者55,000美元以下再买，后来价格确实一度到了56,000美元左右，但很多人还是没有买，因为他们觉得可能还会跌到更低的位置。我觉得这就是很多投资者会容易遇到的问题，价格高的时候不愿意买，跌了以后又觉得会继续跌得更低，最后可能一直都在等，真正出现机会的时候也不敢买。所以我的想法很简单，只要我觉得当前价格在自己的承受范围内就会开始买入，之后如果价格继续跌，我就增加买入额度，跌得越多，买得越多。
我始终认为自己不是一个优秀的交易员，所以也没有必要强迫自己去寻找最低点，因为即使真的等到了最低点，你也不一定敢买，可能会觉得是不是还会继续跌，反而错过机会。我从2024年3月开始定投，一直到现在均价是在72,000美元，最近一年另外买入的 BTC 均价大约是83,000美元。虽然最近一年买入的部分有一些浮亏，但对我来说问题不大，我一直认为只要自己认可比特币的长期价值，并且能够承受当前的价格波动，那么持续买入就是一种可以执行的方式。
Luis： 但现在宏观流动性并不是特别宽松，如果美元流动性继续收紧，链上数据又出现吸筹信号，你会优先相信哪一边呢？
Phyrex： 我觉得还是要综合判断，如果宏观流动性比较差，我不会因为链上出现一个积极信号就直接进行大规模投资，这时候我可能只会动用小部分资金或者继续定投BTC、逢低买入，而不是一下子把仓位加得很大。另外我也会观察大型机构的资金行为，比如贝莱德相关的比特币现货ETF，如果看到投资者开始大量买入，我就会开始做准备。
我一直认为，如果自己不是一个特别厉害的投资者，其实可以学习那些大型机构的做法，他们拥有更多的数据资源，也有专业的研究团队，当这些机构开始增加配置时，至少值得我们去研究一下他们为什么这么做。当然我并不是百分百跟着他们买，而是把这些资金变化作为自己的一个参考，尤其价格跌的时候，如果机构资金仍然在持续买入，我就会考虑是否增加自己的配置。
03 BTC 不设卖出计划：希望留给儿子继续拿着
Luis： 你从很早以前就开始持有 BTC 且一直没有卖出，有想过未来什么时候卖掉一部分吗？
Phyrex： 我打算把 BTC 留给我儿子的，甚至我希望他也不要卖。如果你不缺日常生活需要的钱，为什么要卖呢？首先你认为它长期有价值，其次你又没有资金使用上的压力，那卖出理由是什么呢？而且我不认为自己是一个特别优秀的交易员，如果我现在卖掉，之后价格上涨了，我很可能又会想办法买回来，最后反而把原本简单的事情变得复杂。我现在整体的BTC成本比较低，主要也是因为早期开始买入，而且一直没有卖出，既然这套方式已经被我验证过，那为什么要改变呢？
04 不只做加密资产：用价差寻找套利机会
Luis： 除了长期持有 BTC 和 ETH，你现在还会参与其它的市场交易吗，比如美股或者商品市场？
Phyrex： 会的。我会做一些股票和商品相关的交易，比如之前做空过原油，也做过SK海力士，但这里面有一个区别，我做空SK海力士并不是因为不看好它的基本面，而是因为当时SK海力士和它的ADR之间出现了比较大的溢价，最高一度达到约67%，这就给了我一个套利机会。我关注的是两者之间的价格差，而不是公司未来的经营情况，如果这个溢价过高，我就会考虑做空相对贵的一边。这类交易的资金量占我整体资金不到一成，我主要还是以长期配置为主，另外会定投VOO和QQQ。
Luis： 所以你现在的投资框架实际上是主流资产长期配置，加上一小部分套利交易？
Phyrex： 对，可以这么理解。大部分资金还是围绕BTC、ETH等主流资产进行配置，另外会留一部分资金做一些股票和商品市场的交易，流动资金主要配置短期美债，比如一个月、两个月期限的产品。
Luis： 那你怎么看美国国债未来的风险呢？现在很多人都在讨论美国债务规模，以及美债违约的可能性。
Phyrex： 我个人不太相信美债会直接违约，因为这件事情对美国两党都没有好处，双方可能会在债务上限和财政预算方面产生分歧，但不太可能真的让美国国债违约。至于未来美国如何解决这么大的债务规模，我觉得可能还是需要一个比较长期的过程，不可能一次性解决，至于通过稳定币或者加密货币来解决美国债务，我认为这个说法也不太现实。
四、AI 时代的交易方式
01 从双币产品到自己开发期权工具
Luis： 我看到你之前分享过自己开发的BTC双币工具，当时为什么会想到做这个产品呢？
Phyrex： 因为很多人觉得交易很复杂，认为只有特别专业的交易员才能在这个市场里赚钱，但我觉得其实并不一定。比如你本身就认可BTC，也认为在某个价格买入是合理的，那么你可以围绕这个目标价格设计一些策略，双币产品就是其中一种方式。简单来说，如果当前BTC价格是80,000美元，而你愿意在75,000美元买入，那么可以设置一个目标价格和期限，如果到期时价格没有跌到75,000美元，就获得相应的收益；如果价格达到目标位置，就按照约定价格买入BTC。
这类产品与期权策略有一定关系，但平台也会收取一部分收益，所以我就在想有没有办法通过期权自己实现类似的策略，既能够获得权利金又能够在自己认可的价格买入BTC。后来我就尝试开发了一个工具，它的逻辑是：如果成交，就按照事先设定的价格买入BTC；如果没有成交，就保留期权权利金收益，这样可以减少对平台产品的依赖，也能够让自己更灵活地设置交易条件。
Luis： 所以本质上还是围绕自己认可的买入价格，通过期权来获取额外收益？
Phyrex： 对。前提还是你真的愿意在那个价格买入BTC，如果你本身并不认可这个价格，只是为了拿到更高的收益率去做期权，那就没有意义了。
02 AI 负责开发和监控，交易仍然由自己决定
Luis： 回到【AI时代的交易员】这个主题，现在AI工具越来越多，你在自己的交易过程中主要会用AI做哪些事情呢？
Phyrex： 我不相信AI现在能够做到非常完美的交易，所以对我来说它主要还是辅助工具，我现在会用AI开发很多软件，比如之前提到的SK海力士ADR套利，我就是用AI写了一个程序，让它自动计算溢价比例，溢价超过45%的时候就自动给我发送报告，我再根据实际情况决定是否交易。所以AI主要帮我开发工具、处理数据和做市场监控，真正的交易还是我自己来做，因为现在AI相关的风险还比较多，我不太放心把自己的资金直接交给AI。
Luis： 那你现在有没有在使用多个AI模型协作呢，比如ChatGPT、Claude和Grok一起完成研究任务？
Phyrex： 我现在会让ChatGPT作为一个任务协调者，再把不同的任务分配给Claude和Grok。比如我先在ChatGPT里面提出一个研究需求，让它把任务拆分，然后分别交给其他模型执行，它们完成之后再把结果汇总回来，进行交叉验证，最后由ChatGPT整理成我需要的内容。这种方式可以提高效率，尤其是一些需要处理多个任务的研究工作。
Luis： 你觉得现在的Agent工具是否能真正提高交易员的工作效率呢？
Phyrex： 我觉得要看具体需求，如果你本身需要写代码、做量化研究或者开发一些监控软件，那么这些工具确实能帮助你提高效率；但如果你只是一个普通使用者，每天主要是看市场、做一些简单的交易，那多一个机器人入口未必能够给你的工作带来特别大的变化。关键还是要看你有没有具体的应用场景，如果你只是为了使用Agent而使用Agent，我觉得它可能更多是一种体验，不一定能够成为真正的生产工具。
03 AI 可以筛选热点，但不能代替个人研究
Luis： 除了交易，你在日常内容创作中也会使用AI吗？
Phyrex： 我会让AI帮我筛选当天的热点，整理一些相关素材，然后我自己决定哪些内容值得写。但具体的分析和写作，我还是更愿意自己完成。比如让AI总结我过去24小时做了什么，它可以把所有事情列出来，但如果让它理解我为什么关注这些事情，以及我真正想表达的主题，它不一定能够做到。
所以我觉得AI可以帮助我节省信息整理的时间，但不能完全替代自己的研究和判断。
五、给新人小白的建议
Luis： 最后一个问题啊，如果一个刚进入加密市场的小白希望开始学习宏观分析，你会建议Ta从哪里入手呢？
Phyrex： 我觉得最简单的方法就是每天把金十财经24小时的内容从头到尾读一遍，坚持一个月，不需要急着学习特别复杂的指标，也不需要一开始就使用很多AI工具，每天了解市场发生了什么，哪些宏观数据公布了，美联储有什么新的政策信息，市场为什么会出现变化，坚持一段时间以后，你对整个宏观市场的理解自然会慢慢增加。
Luis： 好的，非常感谢 Phyrex 今天的分享，期待下次的交流！
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