米連邦準備制度理事会の伝声筒：中立金利の上昇に関する推測が米連邦準備制度の利下げを遅らせる可能性がある

ChainCatcher のメッセージ、Nick Timiraos の最新の執筆によると、米連邦準備制度（FRB）が利下げを行うかどうか、またそのタイミングについての議論の中で、もう一つの重要な議論が展開されている：長期的に見て金利はどのように推移するのか？問題の鍵は中立金利にある：すなわち、貯蓄の供給と需要を均衡させ、同時に経済成長とインフレの安定を保証する金利である。中立金利は時に「r*」または「r-star」と呼ばれ、直接観察することはできず、推測するしかない。四半期ごとに、FRBの官僚は長期金利を予測し、これは実際には彼らの中立金利の推定である。現在、一部の人々は中立金利が上昇する理由があると考えており、広範な資産価格に変化をもたらす可能性がある。なぜなら、経済が強く、インフレが「弱い」からである。

しかし、現在の中立金利に関する議論は、FRBに短期的な影響を与えることはないかもしれない。なぜなら、現在の金利はほぼすべての中立金利の推定値を上回っているからである。これは、現在の金利が経済成長と物価上昇を抑制しており、将来的には名目金利が上昇するよりも下降する可能性が高いことを意味する。もしアメリカ経済が引き続き強く、インフレが頑固であれば、市場は中立金利の上昇についての推測を引き起こし、現在の金利がそれほど引き締まっていないと考えるかもしれない。この観点から見ると、FRBが利下げを行う理由はさらに薄れる。

もう一つのシナリオは、インフレが下降トレンドを回復した場合、中立金利に関する議論がFRBの次の利下げ幅に焦点を当てることになる。Nick は、間違いなくFRBは「政策の正常化」を望んでいるが、「正常化」はどこまで行くのか？彼らは5%の水準に留まることはないが、2.5%までずっと下げることもないだろう。彼らは（おそらく）3%または4%の範囲内で止まる方が快適だと感じているが、まだ結論は出ていない。金利先物は、今後数年でFRBのファンド金利が約4%で安定することを示している。