SignalPlusマクロ分析(20240417)：市場が「ソフトランディング」のストーリーを再開

過去一週間、経済成長の鈍化とインフレ期待の低下が再びソフトランディングのシナリオを引き起こしました。これは初めてのことではなく、この時期に市場が最も自然に反応するのは株式のFOMO感情、信用商品への投資、固定金利の取得、ボラティリティのショート、そしてアービトラージ収益の獲得です。これはほぼ前回のFOMC会議以来の標準的なシナリオであり、特に顕著な変化がない限り、このトレンドに減速の兆しは見られません。

株式市場は先週新高値を記録し、SPXは1.5%上昇して5,300ポイントを突破しました。自動車メーカー（+4.4%）、テクノロジー（+2.9%）、不動産（+2.5%）が友好的な金融環境の中で特に好調でした。10年期米国債の利回りは8ベーシスポイント低下し、今月はすでに27ベーシスポイント下がっています。同時に、原油（+2%）、金（+2%）、銅（+8%）も今月良好な反発を見せています。『ウォール・ストリート・ジャーナル』の記事が言うように、現在の投資環境に何が喜ばしくないのでしょうか？

さらに、ウォール街のトレーダーたちは、最近の株式市場の回復が純粋なショートカバーから新たなロングポジションの追加に変わったと考えています。シティは過去1ヶ月でSPX指数先物に500億ドル以上の新規投資があったと推定しており、ICIの報告によれば、個人投資家がこの反発で利益を追求しているため、月初から現在までに米国内株式ETFの発行が200億ドルを超えています。

株式オプションの資金流入も同じ方向を指し示しており、バイナリーオプション（デジタルオプション）の価格設定は、SPXが年末までにさらに10%上昇する可能性が25%であることを反映しています。さらに、この反発の中で、0 DTEオプションのコール/プットオプション比率が再び上昇し、約56%の取引量がコールオプションに流れています。

興味深いことに、これらの熱狂の背後で、30年債は異端のように振る舞っています。BoAの推定によれば、30年債は過去100年で3番目に悪い年間リターンに向かっています。緩和的な政府支出、制御不能な予算、過度に緩和的な金融状況、そしてインフレを容認するFRB（約束されたインフレ目標はどこに？）が長期金利商品に悪影響を及ぼしています。寛大な財政政策は最終的に、より高い実質金利や/または為替レートの低下を通じて支払われることになるでしょうが、その時期はまだ来ていません…

今週はNvidiaが決算を発表する前に特に注目すべきデータはなく、6月の最初の2週間の非農業雇用データとFOMC + CPIの前に再びデータは休暇モードに入るでしょう。NvidiaのSPX指数におけるウェイトとNvidiaオプションのインプライドボラティリティに基づくと、同社の決算日がSPX指数に与える影響は+/- 0.4%であり、その株のポジションは年初のように集中していないようです。

暗号通貨に関しては、特に注目すべきニュースはありません。BTCの価格はNasdaq指数との短期的な相関が2024年第3四半期以来の高水準に達し、価格動向はポジティブで、原生投資家は今後数週間で再び歴史的高値に挑戦することを期待しています。価格ほど市場の感情を変えるものはなく、現在、株式ほど暗号通貨の価格に影響を与えるものはありません。2023年上半期には誰もが金利トレーダーになりましたが、今やすべてのマクロ資産クラスが変則的なNasdaqのデイトレードツールになっているのでしょうか？一時的に市場が休止することが、皆にとって必要な喘息のスペースを提供することを願っています！