ビットコインエコシステムのPendle？Master Protocolを一文で理解する

著者：NingNing

Master Protocolはビットコインエコシステムにおける新興の金利スワップ市場およびポイントファーム加速器です。ある意味で、これをビットコインエコシステムのPendleと見なすことができますが、Pendleの単純なフォーク版として扱うことはできません。Master Protocolの価値を真に理解するためには、BTC-FIのバリューチェーンの観点から観察する必要があります。

ビットコインのプログラマビリティの物語は、東方から西方へと感染しています。Bitcoin Magazine（ビットコインマガジン）やトップ1の暗号ベンチャーキャピタルPolychainがビットコインL2の基準を設定するために議論を展開する中で、ビットコインのプログラマビリティは西方でもついに真剣な新しい暗号投資の分野となりました。Pentera、Coinbase Ventures、Polychain、BanklessなどのトップVC/投資DAOが次々とこの分野のプロジェクトに投資し、Babylon、Botanix、BOB、Mezoなどのいわゆる西洋のブルーブラッドを持つビットコインエコシステムプロジェクトが高額な資金調達を発表しています。

しかし、私たちは現在、ビットコインのプログラマビリティの新時代の第一段階にあり、いくつかの重要な技術的原語とアプリケーションシナリオの問題が解決を待っています。これらの問題には、BitVmを使用して詐欺証明/有効性証明を実行する方法や、Ethereumからのコピーとビットコインエコシステムのプレイヤーの市場ニーズの適合度を解決する方法などが含まれます。

技術的原語の問題の核心は、ビットコインL1の安全性を簡単かつ優雅に継承できる解決策を見つけることです。アプリケーションシナリオの問題は、EVM互換+スマートコントラクトソリューションに比べて、ビットコインのプログラマビリティソリューションが比較優位を持つブルーオーシャン市場をどのように発掘するかです。

ビットコインのプログラマビリティの二大アプリケーションシナリオ

技術的原語の問題とアプリケーションシナリオの問題は孤立しているわけではなく、相互に関連しています。

ビットコインスクリプト、OPCodeのプログラマビリティ能力はコミュニティの合意の制約に囚われているため、短期的にはチューリング完全な実現は難しいです。ビットコインのプログラマビリティの発展方向は、オフチェーン拡張ソリューションの中のRollupとステートチャンネル（ライトニングネットワーク）に限られます。

しかし、一般的なRollup+スマートコントラクトDappという従来の市場では、Ethereumが独占的地位を獲得しており、開発者、ユーザー、市場の認知度などの面で広範な堀を築いています。

したがって、ビットコインのプログラマビリティプロジェクトにとって、彼らが打破する方向は新興Dapp Rollup/AppChainのパラダイムであり、これらのDapp Rollup/AppChainにブロック空間の安全性/経済的安全性を提供することです。

現在、Uniswap、AAVEを含むほぼすべての著名なDeFi、NFT、Web3ソーシャル、Web3ゲームなどのアプリケーションレイヤープロジェクトは、Dapp Rollup/AppChainのパラダイムを使用して再構築しています。そして、1兆ドルの蓄積価値を持ち、去中心化の程度が最も高く、ブロック空間の安全性が最も強いビットコインメインネットは、Ethereumに対して巨大な比較優位を持っています。

さらに、ビットコインのRestakingはBTCに生息能力を与えます。金融生息（DeFi/CeFi貸付）モデルと比較して、BTCのネイティブ生息能力はより強い正の外部性を持ち、Dapp Rollup/AppChainの繁栄に対してより強力な安全性のインフラを提供できます。

EthereumのRestakingプロトコルEigenlayer、Karak、Symbioticと比較して、ビットコインのRestakingプロトコルBabylonは、ビットコインメインネット上での自己管理とStaking-Slashの問題を追加で解決する必要があります。実際、これらの2つの問題は、Botanix、MezoなどのビットコインのプログラマビリティPoSチェーン拡張ソリューションが解決すべき核心的な問題でもあります。

Babylonの暗号学的解決策やBotanixの去中心化マルチシグネットワーク（SpiderChain）解決策は、Staking-Slashメカニズムを導入し、Wrap生息資産を生成する必要があります。

Slashリスクを分担し、Wrap生息資産の即時流動性を得るために、Lquidity Staking（LST）の市場需要が生まれました。そして、Dapp Rollup/AppChainがビットコインのブロック安全空間/経済的安全性を利用できるようにするために、Restakingプロトコルのインフラ構築も不可欠です。

ビットコインエコシステムのLSTとRestakingプロトコルが雨後の筍のように爆発的に成長する時、ビットコインエコシステムのWrap生息資産の金利を価格設定する金利スワップ市場が非常に重要になり、Master Protocolはこのエコロジーの位置を占めています。

Master Protocolは現在テストネット段階にあり、サポートされているビットコイン生息資産にはBotanixのmpBTC、BouncebitのstBBTC（グレースケールテスト中）が含まれ、将来的にはBabylon、BitLayerの生息資産もサポートする予定です。ユーザーは水道からテストネットmpBTCを申請できます。Pendleの実現メカニズムと同様に、Master Protocolのトークンは3種類あり、それぞれ生息資産の標準化された包装トークンMSY、元本トークンMPT、利息トークンMYTで構成されています。

ユーザーは生息資産をMSY標準のトークンに包装した後、ロックアップ期間のあるMPTトークンと即座にAMM DEXで売却できるMYTトークンを取得することができ、これにより生息資産の利息を前もって取得できます。もちろん、ユーザーはAMM DEXで直接MYTトークンを購入し、基礎的な浮動収益率とポイントを得て、生息資産プロトコルのネイティブトークンの価値発見プロセスに参加し、より高い潜在的リターンを得ることもできます。

Master Protocol テストネット製品スクリーンショット

市場戦略の面では、Master Protocolは権益パスカードNFTと取引ポイント報酬を通じて、コミュニティの推奨者と金利スワップ市場のトレーダーを刺激し、ビットコインエコシステムにおけるプロトコルの採用度を高めています。

最後にまとめると、現在のビットコインエコシステムにとって、Ordinals、Runesなどの新しい資産発行市場の規模は限られており（約$10B）、Ethereumエコシステムの強力なネットワーク効果競争に直面して、あまり大きな想像の余地はありません。一方、上限が1兆ドル規模のBTC生息市場は、広大無辺のブルーオーシャンです。そして、BTC生息市場において、Restakingプロトコルはより強い正の外部性を持ち、Dapp Rollup/AppChainの繁栄に対してより強力な安全性のインフラを提供します。Master ProtocolはRestakingプロトコルのこれらのWrap生息資産の価格設定を担当し、重要なエコロジーの位置を確保しています。しかし、Master Protocolに与えられた時間のウィンドウは多くなく、Pendleがビットコインエコシステムに拡張する前に、自身の堀を構築する必要があります。したがって、Master ProtocolチームはBabylon、Bouncebitとの協力を急いで交渉しており、6月にメインネットバージョンを立ち上げる予定です。