BTCFiは死んだ？

著者：Kevin，GOAT Network

もちろん、そうではありません。実際、BTCFiの時代はまだ本当に始まっていません。

最近、さまざまな会議やソーシャルメディアで、BTCFiが「死んだ」という論調が広がっています。特にBabylonを代表とする一部のBTCFiプロトコルがトークン発行でのパフォーマンスが芳しくない後、この感情はますます高まっています。

Babylonは確かに新しい物語の道を切り開きましたが、多くの構造的問題も露呈しました。その核心理念は、ビットコインを基盤資産として、"デジタルゴールド"の安全性を公共財として提供することです。供給側の論理から見れば、これは問題ありませんが、技術的な実現可能性を除いて、重要なのは：市場の真の需要はどこにあるのか？大規模なチェーンは通常採用しません（それは彼ら自身のネイティブトークンの価値と役割を弱めるからです）。小規模なチェーンは選択する可能性がありますが、市場規模を受け入れる能力は限られており、高評価を支えるのは難しいです。BTCの安全性の価値捕捉がこれらのアルトコインだけであれば、これらのアルトコインの売圧を持続的にもたらすだけでなく、この経済モデルは持続的に機能するのが難しいです。

Babylonに基づいて発行されたLSTは流動性の利点を持っていますが、実際に捕捉できる価値は限られています。現在、LSTの収益は基本的にプラットフォーム自身または第三者トークンのインセンティブに依存しており、真の、ネイティブなBTC収益の支えが欠けています。

しかし、これはBTCFiの道が閉ざされていることを意味しません。むしろ、これらの現象を深く分析した後、私たちはまだ解決されていない二つの根本的な問題に焦点を当てるべきです：

1. BTCのネイティブな安全性は、どのように実現するのか？
2. 経済的視点から、ネイティブBTC収益の源泉と持続可能性はどのように確立するのか？

ビットコインの「OPの瞬間」

イーサリアムのL2がOptimistic Rollupモデルで本当に成功した後に爆発的な成長を迎えたように、ビットコインも自分自身の「OPの瞬間」が必要です。ビットコインのスクリプト言語の制限や、ユーザーのネイティブな安全性に対する非常に高い要求から、「本当にネイティブ」なL2の安全性を実現することは、BTCFiが成立するための第一の柱です。以前のBTC L2が主流のBTCコミュニティの認識を得られなかった理由、BTCFiが発展しなかった理由は、この技術的な問題が核心の一つです。

現在、市場には二つの技術的なルートが実行可能です：OP_CATとBitVM2。

OP_CATは技術的には合理的ですが、BTCメインネットのスクリプト命令セットを変更する必要があります。この変更はビットコインの原教旨主義の底線に触れるため、その推進は非常に困難です。また、ビットコインがますます多くの一般市民、金融機関、規制機関、さらには大国政府に受け入れられる中で、その基盤論理を変更することは、安定性と信頼性の深刻な低下を引き起こす可能性があります。

それに対して、BitVM2はビットコインプロトコルを変更する必要がなく、OCP（Optimistic Challenge Process）モデルと組み合わせて、論理が簡潔で効率が安定しています。経済モデルを解決する前提のもと、広範な実装の基盤を持っています。

小さなネタバレ：BitVM2技術の突破は予想よりも早く、私たちの発表をお楽しみに。私たちは、これがビットコインの「OPの瞬間」であると信じています。

すべての問題は、結局は経済問題です (It's the economy, stupid)

しかし、安全性だけがすべてではなく、BTCFiの真の課題は経済モデルです。

経済モデルの本質は供給と需要のマッチングです：BTCはどのような価値を提供できるのか？これらの価値はどのような現実の需要を満たすのか？提供される価値と需要がマッチするプロセスが、収益を生み出すプロセスです。また、収益そのものに加えて、収益の獲得コストにも同時に注目し、持続可能性を確保する必要があります。

供給側から見ると、ビットコインの核心的価値は主に二つです：

1. その非中央集権性と強いコンセンサスがもたらす安全性；
2. 主流の暗号資産としての流動性価値。

需要側から見ると、BTC保有者は一般的に資産が「寝ていても稼げる」ことを望んでいます。しかし、資産の規模に関わらず、皆がBTCがより多くの収益を生み出すことを望んでいます。この要求は非常に強く、広範な基盤があります。これらの需要を満たすために開発された製品は、ビットコインのネイティブな安全性に基づく必要があり、同時に流動性がもたらす資金規模、効率、アービトラージ機会などを利用する必要があります。

したがって、ネイティブBTCの安全性に基づいたL2は、BTCFiの持続可能な発展の出発点です。ZK Rollupブリッジと組み合わせることで、BTCは安全かつ効率的に二層で経済活動を行うことができます。二層で生じる取引量から得られる収益（例えばGas料金）は、一部がBTC保有者に返還され、彼らが流動性と安全性を提供したことへの報酬となるべきです。

もし二層のGas費がBTCで計算されるなら、これは非常に純粋な「ネイティブBTC収益」モデルを構成します。それ以前、BTCには真の意味でのネイティブ収益シナリオはほとんど存在せず、CeFiの資金費率を除いてはありませんでした。

Babylonのモデルは、本質的には第三者トークンを収穫するものであり、ネイティブではなく、持続可能でもありません。

さらに進んで、持続的な収益を実現するためには、L2の運営コストを効果的に管理する必要があります。

ZK Rollupソリューションでは、Sequencer、Prover、Challenger、Operator、Committeeなどの役割がそれぞれ異なる責任を担い、収益構造も異なります。インセンティブメカニズムを保証しつつ、全体コストを管理する方法が、L2が持続可能な運営能力を持つかどうかを決定します。

GOAT Networkは、私たちの解決策を詳細に説明する新しい《経済褐皮書》を近日中に発表しますので、お楽しみに。

最後に

市場は依然として揺れ動いていますが、本当に価値のある製品は最終的に浮かび上がるでしょう。私たちは、BTC L2とBTCFiの時代が間もなく到来すると確信しています。

BTCのネイティブな安全性に基づく構造の上に、異なるリスク嗜好に応じたより多くの精緻なBTCFi製品が登場し、広範なBTC保有者の収益に対するさまざまなニーズを満たすことを期待しています。

皆さんと共に歩み、BTC L2とBTCFiの革新探索をリードできることを嬉しく思います。

LFGOAT！