一、序論：ETHの低迷時代の突破信号？

2024年以来、ETHの価格はBTCやSOLのパフォーマンスに対して明らかに遅れをとっており、以前の市場の期待との間に大きな乖離があります。ビットコインはこのサイクルで強いパフォーマンスを示していますが、イーサリアムはSolanaやSuiなどの新興Layer1ネットワーク、BaseやArbitrumなどのLayer2との競争に直面しており、その結果ETHの価格は同時に上昇しにくくなっています。一方で、メインネットの使用率の低下による収入の減少はETHの焼却効果を弱め、さらなる価格抑制を招いています。さらに、これはイーサリアムの現物ETFのパフォーマンスが芳しくないことや、機関投資家の採用と保有が低いこととも関連しています。このような「BTC独走でETHが弱い」市場環境の中で、多くの人々は伝統的な体制がイーサリアムの価値を効果的に保護し、成長させることができないと考えています。イーサリアムエコシステム内部でも現状に対する不満の声が上がっています。一部のコミュニティメンバーは、価格の低迷をイーサリアム財団（EF）の戦略的失敗やガバナンスの問題に帰しています。「無策、ガバナンスの集中、透明性の欠如、組織の肥大化、戦略的視野の欠如」などが指摘されています。EFは2025年6月に戦略的再編を発表しましたが、外部からの疑念を完全に払拭するには至っていません。

このような背景の中、イーサリアムのコア開発者であるZak Coleは2025年7月にフランスのカンヌで開催された第8回イーサリアムコミュニティカンファレンス（EthCC 8）でイーサリアムコミュニティ財団（Ethereum Community Foundation, ECF）の設立を発表し、「ETHが1万ドルに達するのは冗談ではなく、必然的な要求だ！」というスローガンを掲げました。彼は、ECFが「イーサリアム財団が言えないことを言い、イーサリアム財団がやりたがらないことをやる」と述べ、ECFの核心的な使命はイーサリアムエコシステムを資産の形で支援し、ETHを1万ドルに押し上げることだと明言しました。この宣言は、コミュニティが過去のガバナンス方式に対する失望を反映しているだけでなく、イーサリアム市場を動かすことができるかどうかについての広範な議論を引き起こしました。

この記事では、イーサリアムコミュニティ財団の設立背景を中心に、ETHのこのサイクルにおける価格低迷の根本原因を分析し、ECFの使命と戦略を深く掘り下げ、ECFとイーサリアム財団（EF）の違いや対立を比較し、ECFの設立がイーサリアムエコシステムやETHの価格にどのような実際の影響を与えるかを探ります。最後に、市場の反応と今後の可能性のある道筋を踏まえ、イーサリアムエコシステムの発展トレンドを展望します。

二、ETHが遅れている理由------価格低迷の五重原因分析

出典：https://www.tradingview.com/symbols/ETHBTC/

今年に入ってからETH/BTCの価格比率は持続的に低下し、5月25日には0.01867の短期的な低点に達しました。7月10日の最新データによると、現在のETH/BTCの価格比率は0.02493で、昨年同期と比較して52.8%の減少です。イーサリアムがこのサイクルで疲弊した理由は多岐にわたりますが、大きく以下の五点に要約できます。

1. イーサリアムの経済モデルとアップグレードの影響

技術的な観点から見ると、2024年3月のDencunアップグレードはイーサリアムの経済モデルを大きく変更しました。このアップグレードではBlob取引が導入され、Layer-2の手数料が大幅に低下し、ユーザーはPolygonやOptimismなどのLayer-2ソリューションに移行しました。これにより、メインネットの流動性と取引需要が分散し、イーサリアムのメインネットの手数料収入は急減し、主な収入は99%近く減少しました。同時に、低手数料のためにETHの燃焼量も減少し、ネットワークはデフレからインフレに転じ、長期的には価値の支えを低下させました。さらに、メインネットの活発度も低下傾向にあり、Dencun以降の取引量は数年ぶりの低水準に戻っており、アップグレードの効果が空振りに終わる懸念が高まっています。

2025年に導入されるPectraアップグレード計画は、ステーキング効率、契約性能、拡張性を改善することに重点を置いていますが、現時点ではこのアップグレードは市場の期待を大規模に改善するには至っていません。重要なアップグレードの完了後に生じた負の影響（低燃焼、高供給）は予想以上に大きく、価格に圧力をかけています。

2. 市場の避ける感情と現物ETFの資金流入

2024年下半期以降、さまざまなマクロイベントが市場の大幅な変動を引き起こし、世界的な避ける感情が高まりました。歴史的なデータによると、価格が下落する際、イーサリアムはしばしばより大きな下落幅を示します。Grayscaleによれば、イーサリアムは最近の数回の下落で平均してビットコインの1.2倍の下落幅を示しており、今回のサイクルでは1.8倍に達しています。

イーサリアムの現物ETFは上場初期に資金を引き寄せましたが、2025年の初めにはその熱が徐々に冷めてきました。ビットコインは引き続き資本の支持を受けていますが、ETHは平凡なパフォーマンスを示しています。この状況は4月末から改善の兆しを見せていますが、ビットコインのパフォーマンスと比較すると依然として不十分です。2025年7月10日現在、アメリカのビットコイン現物ETFの資産は約1375億ドルであるのに対し、イーサリアム現物ETFの資産規模は約114億ドルにとどまり、市場規模はビットコインに大きく差をつけられており、機関投資家の買い意欲が弱いことを示しています。

出典：https://www.coinglass.com/eth-etf

3. 市場競争の激化とホットスポットの分散

最近の市場のホットスポットの多様化は、投資家の関心を分散させています。一方で、アメリカはビットコインの戦略的備蓄を構築する意向を示し、多くの州政府がBTCを公然と支持しており、これらのニュースは多くの投資家の関心と資金流入を引き寄せています。もう一方で、Solana（SOL）やバイナンスチェーン（BNB）などの競争的なパブリックチェーンは、Memeブームを利用して自らのエコシステムを急速に拡張し、関連資産の価格が著しく上昇しました。また、Baseチェーン、Suiチェーン、Tronチェーンを代表とする他のブロックチェーンネットワークも一時的に大量の投機資金を引き寄せましたが、この短期的な資金の流動はある程度イーサリアムの市場注目を弱めました。

相対的に、イーサリアムは最近、広範な市場の合意を引き起こすようなヒットアプリケーションや革新的な概念が不足しており、特にDeFi分野の革新速度が著しく鈍化しているため、イーサリアムエコシステムはホットスポット競争の中で周縁化されています。同時に、イーサリアムのLayer-2ネットワーク（Arbitrum、Optimismなど）の急速な台頭は、拡張性の問題を効果的に解決しましたが、客観的にエコシステムのリソースを分散させ、メインネットの取引活発度を低下させ、市場の関心をさらに低下させています。

出典：https://dune.com/Henrystats/ethereum-vs-solana

4. 機関の需要と関心が依然として低い

機関資本の投入は依然としてビットコインに高度に集中しており、市場におけるイーサリアムの需要と関心は著しく低いです。現在、大多数の国や機関の戦略的備蓄は依然としてBTCが主であり、ETHを長期資産配置に組み込むことは極めて少ないです。2025年7月にニューヨークの上場企業Bit Digitalがビットコインを全面的に放棄し、会社の資産をほぼ完全にETHに移行し、世界最大の上場ETH保有企業の一つになる計画を発表しましたが、このような行動は機関市場では依然として個別のケースに過ぎません。また、BTCSやSharplink Gamingなどのいくつかの老舗ブロックチェーン企業もイーサリアムのステーキング業務に取り組み始めていますが、これらの企業は規模が比較的小さく、全体の市場感情を動かす力は非常に限られています。

したがって、大型機関、上場企業、政府の戦略的備蓄におけるETHの保有はBTCに比べてはるかに弱く、機関資本の明らかな偏好がイーサリアムの評価上昇の余地を制限しています。現在の市場環境下では、ETHは依然として十分な機関の認知度と資金の引き付け力を形成していません。

5. 大口の売却と流動性の不確実性

最近、市場ではJump Crypto、Paradigm、Golem Networkなどを代表とする大規模な保有者がイーサリアムを減少させる現象が見られ、これらの機関は以前に合計で15億ドルのETHを保有していました。その一部の資産は取引所に移されて売却され、市場の売却圧力を増加させました。

同時に、イーサリアムネットワークのステーキング報酬率の変化や活発なバリデーターの数の変動も、ETHの流通供給が動的に調整されていることを示唆しています。これらの供給側の不確実性は、ETH市場のボラティリティを増加させるだけでなく、短期的に追加の価格下落圧力を形成し、市場の感情に明らかな悪影響を与えています。

以上のことから、技術的経済モデルの変化、マクロおよびレバレッジリスク、競争状況、機関の偏好、流動性構造という五つの要因が相まって、イーサリアムの最近の相対的な停滞を引き起こしています。

三、ECFの使命とEFとの比較

ECFは「市場思考」を切り口に、資金と政策ツールを通じてETHをコア資産としての地位を高めることを試みています。イーサリアムコミュニティ財団（ECF）は「ETH保有者にサービスを提供し、EFが言いたがらないことを言い、EFがやりたがらないことをやる」と宣言しています。彼らはイーサリアムの「北極星」を$10,000の価格目標に向けて設定し、価格とネットワークの安全性が同時に向上することで、ETHの長期的な価値を保証できると考えています。

1. イーサリアムコミュニティ財団（ECF）の使命と位置付け

ECFは、匿名のETH保有者やコミュニティの寄付者から数百万ドル相当のETHを調達したと主張し、「焼却促進、無代替トークン、不変」という三つの原則に基づいて、自らのトークンを発行せず、イーサリアムメインネットに展開し、ETHの焼却を直接促進するプロジェクトに資金を提供します。ECFが開示した戦略には以下が含まれます：

• 高焼却アプリケーションの推進：オンチェーンの高取引量プロジェクト（金融派生商品やRWAトークン化など）に資金を提供し、大量の手数料を生み出してETHの焼却を促進し、流通供給を圧縮して価格を押し上げます。

• 機関の採用を加速：銀行や企業にイーサリアムの統合ソリューションを提供し、イーサリアムを世界の決済層にし、伝統的な金融資本を引き入れます。

• コミュニティガバナンスの権限付与：イーサリアムバリデーター協会（EVA）を設立し、トークンベースの投票メカニズムを導入して、PoSバリデーターがプロトコルのアップグレードや資金配分においてより大きな発言権を持つようにします。
  透明な資金配分：すべての資金提供の決定はコミュニティのトークン投票によって決定され、資金の流れは100%公開され、EFが過去に批判された「ブラックボックス操作」を避けることを目指します。

ECFは、基盤施設の構築、ETHの価値向上、ETHの焼却最大化、極端な透明性、機関参加、政府との協力など、複数の次元にわたる重点分野に注目しています。ECFは、ネットワークの基盤施設とデータの可用性を改善し、規制当局との接続を図り、「blobスペース」の価格設定を最適化する手段を通じて、イーサリアムの基盤層経済を強化することを目指しています。ECFは、ETHの価値増加を中心としたエコシステムモデルを構築することを目指しています。

2. イーサリアム財団（EF）との主な違い

ECFと現存するイーサリアム財団（EF）との間のビジョンと運営における顕著な違いは主に以下の通りです：

• 目標指向：ECFはETHの価格を引き上げることを最優先目標としており、「ETHの価値が急騰すること」をネットワークの安全性を検証するための鍵と見なしています。一方、EFは伝統的に長期的なエコシステムと技術の構築（プロトコルのアップグレード、ゼロ知識研究など）を重視しており、価格を直接的な追求目標とはしていません。

• 資金提供の原則：ECFは「無代替トークン、焼却促進、不変」の資金提供条件を堅持しています。すべての承認されたプロジェクトはイーサリアムメインネットに展開され、新しいトークンを発行してはならず、スマートコントラクトは随意にアップグレードできないようにして、すべての経済的価値がETH保有者に直接還元されることを保証します。それに対して、EFが資金提供したエコシステムプロジェクト（Uniswap、ENS、Optimismなど）は最終的に自らのトークンを発行しています。ECFはこの「創世プロジェクトのトークン発行」のやり方を「経済的封建主義」と批判し、EFは多様なエコシステムへの投資を好み、「太ったプロトコル」理論を強制しません。

• ガバナンスモデル：ECFは100%の透明性を強調しています。すべての資金提供計画と資金の流れはコミュニティの投票によって決定され、公開されます。その目標は、保有者が資金の使用を直接監視できるようにし、EFの既存のシステムの「決定集中、情報不透明」を批判することです。一方、EFは伝統的な非営利組織として、資金源は主に過去のETH販売から得られ、内部の決定はコアチームと委員会によって推進されており、コミュニティからはリアルタイムの監視と分散化が欠如していると疑問視されています。

• 意識形態：ECFは自らを「保有者の利益」を代表すると公言し、その創設チームは「ETH中心の資本主義」の道を歩んでいると自負しています。一方、EFは「信頼できる中立」と公共製品の支援を標榜し、プロトコルの中立性と長期的な発展により関心を持っています。例えば、EFはコミュニティ教育、コンセンサス層と実行層の研究を推進し、通常は価格に直接言及することを避けています。ECFはETHを資産クラスとして扱い、価格目標を用いてすべての決定を「調整」することを隠すことはありません。

総じて、ECFの出現は伝統的な財団モデルへの不満の表れであり、イーサリアムコミュニティが「エコシステムの構築」と「資産価値」のバランスを探る試みでもあります。今後、ECFがその壮大な目標を実現し、ETHの価値を高め、ネットワークの安全性を維持できるか、EFがそのガバナンスを改革し、コミュニティの関心に応えられるかが、イーサリアムエコシステムの発展方向に影響を与えるでしょう。異なる理念と戦略の衝突は、この分散型ネットワークに新たな進化の機会をもたらすかもしれません。

四、ECFがイーサリアムネットワークとETH価格に与える影響分析

ECFの設立はEthereumネットワークとETHの価格に多方面で潜在的な影響を与える可能性があり、もしECFが計画通りに運営されれば、イーサリアムネットワークへの潜在的な影響は深遠なものとなるでしょう。

1. Ethereumネットワークエコシステムへの影響

• 基盤施設と技術面：ECFが焦点を当てる公共製品プロジェクト（blobデータの価格設定の改善など）は、メインネットの性能とLayer 2の協力を向上させ、イーサリアム全体の技術エコシステムを強化することが期待されます。

• オンチェーン活動とETHの焼却：ECFが現実資産のオンチェーン化などの高取引量アプリケーションを成功裏に推進すれば、イーサリアムメインネットの取引とガス消費が直接増加し、EIP-1559の焼却効果を拡大し、ETHの希少性を高めることができます。

• バリデーターガバナンス：ECFが資金提供するイーサリアムバリデーター協会（EVA）は、ステーキング者にプロトコル改善の方向性に対する発言権を与え、イーサリアムネットワークのガバナンス構造を変える可能性があります。バリデーターは手数料構造や提案の優先順位においてより大きな影響力を持つことができるでしょう。

• Layer 2との関係：ECFの施策は、第三者データネットワークではなくイーサリアムのblobスペースを使用することを奨励することにより、より多くのLayer 2活動をイーサリアムの決済層に留め、メインネットが周縁化されるのを防ぐことができるかもしれません。

• 長期的なエコシステムへの影響：もしECFがより多くの開発者を無代替トークンの公共施設の構築に集中させることができれば、イーサリアムDAppエコシステムの価値観を再構築し、より多くのプロジェクトがイーサリアムメインネットに戻り、ETHを価値の担い手として強化し、イーサリアムがパブリックチェーン競争において「信頼できる中立」の地位を固めることができるでしょう。

2. ETH価格への影響

• 供給と需要の基本面：ECFが推進するETHの大量焼却と実際のアプリケーションの増加は、ETHの供給と需要の構造を改善し、供給のデフレと需要の増加が重なり、価格に対する正の支えを形成する可能性があります。

• 市場の信頼と期待：ECFが「ETH $10K」という目標を高らかに掲げることで、投資家の心理に新たな期待の基準を築くことができます。この明確な価格指向は、場内外の注目を集め、ETHに対する市場の信頼を再構築する可能性があります。

• 機関資金の流入：ECFがイーサリアムを世界の金融決済層にすることを推進し、もしその伝統的な機関との協力が順調に拡大すれば、大型機関の資金が企業のチェーン改造や現物ETFなどのルートを通じてETH資産に流入する可能性があります。これによりETHに対する潜在的な新たな買いの動力が提供されるでしょう。

• リスクと不確実性：過度に価格を強調することは、規制の関心や市場の疑念を引き起こす可能性があるため注意が必要です。もしECFが短期内に業績を実現できなければ、逆に投資家を失望させる可能性があります。一方で、ECFの資金提供戦略の集中性は、少数の人々が市場に影響を与えるリスクをもたらし、一部の人々には投機的な話題と見なされるかもしれません。また、ECFのコア発起人であるZak Coleは以前にいくつかのプロジェクトに関与していましたが、一部のプロジェクトはエアドロップや取引後に理想的な価格パフォーマンスを実現できなかったため、信頼の不確実性を引き起こす可能性があります。

総じて、ECFは公共基盤施設、オンチェーン金融、ガバナンスの透明性に焦点を当てることで、イーサリアムネットワークに新たな活力を注入する可能性があります。これらの施策が成功裏に実行されれば、ネットワークの経済効率を向上させ、ETHの価格上昇を助けることができるでしょう。しかし、その実際の効果は、今後のプロジェクトの実現とコミュニティの参加度によって検証される必要があります。ECFのような財団があっても、価格を上昇させる鍵は、マクロ経済、規制政策、技術のアップグレードが適切に行われるかどうかにかかっています。

五、結論と展望：コミュニティの覚醒か、それとも投機的な話題か？

イーサリアムコミュニティ財団の出現は、一部のグループがイーサリアムの現状に不満を抱いていることを反映しており、その将来に対する解釈の相違を引き起こしています。これは、コミュニティの覚醒------草の根の力が中央集権に対抗し、ETHの価値最大化を推進する勝利である可能性もあれば、単なる別の投機的な話題------「巧妙に包装された富のパスワード」である可能性もあります。ECFが発表した高調なスローガンと過激なロードマップは、コミュニティが価格の回復を切望していることを正確に捉えていますが、それが実現できるかどうかは市場の長期的な検証に委ねられています。

今後、イーサリアムネットワークとETH価格の動向は、複数の要因の総合的な作用を受けるでしょう。推進要因の一つは、機関投資家の持続的な流入であり、一部の上場企業や大型機関がETHを長期資産として定期的に投資し始めています。Pectraアップグレードはデータ伝送効率をさらに向上させ、特にAI/Web3シーンにおけるオンチェーンアプリケーションの道を開くことが期待され、ネットワークの利用率を高め、より多くのETHの焼却をもたらすでしょう。さらに、ECFが推進するオンチェーン資産の発行と基盤施設への投資が順調に実現すれば、イーサリアムエコシステムに新たな動力を注入し、ETHの価値を支える役割を果たすでしょう。

結果がどうであれ、ECFの出現はイーサリアムエコシステム内部の分裂を反映しています。一部の人々は迅速なリターンと価格の繁栄を渇望し、他の人々はプロトコルの技術的進歩と長期的な革新により関心を持っています。今後の鍵は------ECFがその「透明性、無代替トークン、焼却促進」の枠組みの下で実質的なプロジェクトを推進し、これらのプロジェクトが市場の試練に耐えられるかどうかです。もしそれが実現できれば、ECFはETHの成長の原動力となる重要な変数となるかもしれません。そうでなければ、それは単なる熱気が過ぎ去った後の高調な宣伝に過ぎないかもしれません。

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