SignalPlus マクロ分析特別版：Tariffs 2.0

地政学的対立が視界から消える中、先週最も注目すべき進展は、トランプの「2.0版」改正案によって設定された新しい関税水準ではなく、市場がこのエスカレーションを完全に無視した方法でした。

新政府はブラジルに50%の関税を課し、カナダには35%、日本と韓国には25%の関税を課し、すべての貿易相手国に対して15-20%の関税を一律に課すことを約束しました。これは間違いなく市場の予想を超えています。それでは、市場は近い将来再び「TACO式」の政策逆転が起こると予想しているのでしょうか？それとも、現在の株式市場の強い勢いが大統領により攻撃的な行動を取らせるのでしょうか？その答えはすぐにわかるでしょう…

経済データは最近の「金髪の少女」ストーリー（経済が過熱も冷却もしていないこと）と一致しており、波乱はありませんでした。6月のFOMC会議の議事録も新たな洞察を提供していません。FOMCの「ドットプロット」は変わらず、今年中に2回の利下げを予想していますが、連邦準備制度のメンバー間には意見の相違があります。注目すべき引用には以下が含まれます：

「数人の参加者は、関税が物価を一時的に押し上げることを指摘しました」

「大多数の参加者は、より持続的な影響のリスクを指摘しました」

「大多数の参加者は、今年中に連邦基金金利の目標範囲を適切に引き下げることが適切であると考えています」

「数人の参加者は、次回の会議で利下げを検討する意向を示しました」

労働市場の弱体化がインフレに代わって主要な懸念事項となっています。メンバーは、高い関税と政策の不確実性が雇用を圧迫し、一部の指標に「疲労の兆候」が見られることを認めています。

今週、株式市場とビットコインは新高値に達し、前者のすべての資金チャネルが正の流入を示しています。ロング・ショートヘッジファンドはほぼ年間を通じてフルポジションを維持しており、解放日（解禁日）の揺れの期間中も含まれています。一方、自主的なマクロファンドは今年初めて株式のロングポジションを増やし、その増加速度はトランプの勝利以来の最高を記録しました。

最近の市場の上昇が非常にポジティブなシグナルを発していることを考えると、モメンタムファンドやCTAファンド（商品取引顧問）もロングポジションを持っている可能性が高く、これは米国株価指数先物が歴史的高水準に近いロングポジションレベルを反映しています。

負けじと、我々の恐れを知らない個人投資家も今年に入ってから株式のロングポジションに流入し続けています。Vanda Researchのデータによれば、個人投資家が累積して純買い入れした株式とETFの規模は、年内で1550億ドルに達し、10年以上で最も速いペースです。

これだけでは不十分で、モルガン・スタンレーは2025年全体で個人投資家の株式購入需要が合計5000億ドルに達すると見積もっています。彼らの計算によれば、これにより市場はさらに「5-10%」上昇するでしょう。これにより、彼らはすべての主要な投資家グループの中で最大の需要源となるでしょう------「スマートマネー」とは誰のことなのでしょうか？

暗号通貨の価格は市場全体の熱狂的な感情の恩恵を受け、BTCの取引価格は11.8万ドルの範囲に達し、10億ドル以上の暗号のショートポジションが強制的に清算され、最近の記憶の中で最も激しいショートスクイーズが発生しました。

興味深いことに、ボラティリティは大幅に上昇しておらず、依然としてサイクルの低点付近に留まっています。これは、市場に明確な追い上げの恐怖（FOMO）買いが見られないことを示しており、ショートポジションが保護を求める急務からボラティリティの偏り（ボラティリティスキュー）が理解できる傾向を示しています。この分野（暗号通貨）は依然としてポジション不足の感覚を与え、4月の揺れの後、ポジションの再構築が困難です。一方、伝統的な金融（TradFi）のETFの購入は依然として止まらず、価格に対して敏感ではなく、主流のストーリーが持続的に強化されています。

一部の観察者は、中国の規制当局の最近の態度の変化が市場の上昇の触媒であると指摘していますが、我々はこれがより象徴的な姿勢であり、実質的な変革には時間がかかると考えています。根本的な資本規制の制約は依然として解決されていない問題であり、最近の香港のステーブルコイン法案の通過は、試験的プロジェクトが香港で優先的に展開される可能性を示しています。

今後を展望すると、古臭い言い回しのように聞こえるかもしれませんが、市場の感情は夏の間ずっと高揚した状態を維持する可能性が高いです。唯一の真のリスクの触媒は関税交渉が完全に破綻することですが、ボールは今、大統領の足元にあり、彼がどれだけ攻撃的に行動したいかが問われています。

その間、相場を楽しんでください。市場に逆らわないようにしましょう。なぜなら、静かで退屈な市場はしばしば最も危険なショート対象だからです！取引がうまくいくことを願っています。