誰がクロスチェーンの王コスモスを殺したのか？

著者：Yanz，深潮 TechFlow

2024年末から2025年初めにかけて、Cosmosエコシステムのパフォーマンスが特に注目を集めているが、それは良いニュースではない。

2025年8月5日現在、CosmosのコアトークンATOMは4.2ドルにまで縮小し、最高点からの下落幅は90%に達している。一方、2024年末と比較して、主要プロジェクトOsmosis（OSMO）は79%下落し、JUNOの価格は82%縮小してほぼゼロに近づいている。相対的に強いInjective（INJ）でさえ34ドルから12ドル近くに戻っており、Kava、Evmos、Cronos、Fetch.AIも一般的に下落している……

かつて2022年に逆風の中で成長し、TVLで第二位にランクインしたCosmosは、今や集団的な価値の破壊に直面している。当時、ブロックチェーンインターネットの核心と見なされていたCosmosエコシステムには一体何が起こったのか？2021年のDeFiブームのスタープロジェクトから、現在の市場パフォーマンスの低迷に至るまで、この変化の背後にはどのような理由があるのだろうか？

最近のパフォーマンスを詳しく分析すると、この大幅な下落の背後にはより深い背景があることがわかる------単なる市場の変動ではない。

エアドロップの狂騒、死のループ

2024年初頭、Celestia（TIA）のエアドロップのニュースが暗号コミュニティに広がったとき、誰もこの無料の富の祭典がCosmosエコシステム全体の悪夢の始まりになるとは予想していなかった。

CelestiaはCosmos SDKを基に構築されたモジュール型データ可用性ネットワークで、IBC（Inter-Blockchain Communication）プロトコルを通じてCosmosエコシステムと深く統合されている。

1年前の春、TIAの価格は20.17ドルのピークに達し、ソーシャルメディアには一夜にして富を得たという伝説が溢れていた。しかし、この狂騒はわずか2ヶ月しか続かず、売りの波が押し寄せ、TIAの価格は自由落下のように91.9%暴落し、現在は1.6ドル近くをうろうろしている。

偶然にも、崩壊はCosmosエコシステム全体で発生した。

Celestiaのエアドロップ事件は、Cosmosエコシステムにおける「投機------売却」の悪循環のプロセスを完璧に示している。エアドロップのニュースが発表されると、大量の投機資金が押し寄せ、価格は急速に上昇し、繁栄の幻想を生み出す。

しかし、期待に基づく成長は実際の価値に基づいていないため、持続可能ではない。初期の保有者が利益を確定するために売却を始めると、価格は下落し、恐慌感が急速に広がり、さらに大規模な売却を引き起こし、最終的には価格崩壊を招く。

Osmosisは2022年の流動性マイニングの熱狂の中で同様のプロセスを経験し、価格はピークの11ドルから現在の0.17ドルに下落した。

このようなサイクルは、エコシステムの信頼度と資金基盤を消耗させる。短期的な投機行動は真の長期的な構築者を追い出し、エコシステム全体を浮ついた雰囲気に陥らせている。

傀儡皇帝と分裂した王国

エコシステムプロジェクトが死のループから抜け出せない中、Cosmosエコシステムのコア資産であるATOMの価格パフォーマンスも行き詰まっている。

マルチチェーンの並行アーキテクチャの下で、ATOMはネットワークの燃料としての位置付けが効果的な閉ループを形成しておらず、多くのサブチェーンは独立したネイティブトークンを持ち、ATOMに直接依存していないため、エコシステムの流量と価値が回流しにくい。

総量上限のない高インフレモデルはステーキングとガバナンスへの参加を促進したが、長期的な価格希薄化の圧力も生じている。さらに重要なのは、Cosmosの自由なチェーン構築の理念は革新と競争を奨励する一方で、流量が分散し、プロジェクトがそれぞれ独自の政策を取ることになり、Ethereumが大部分の価値をETHにロックするモデルとは対照的である。

ATOMはCosmosの傀儡皇帝となり、ガバナンスの問題はさらに拡大し、連邦も利益を得られなかった。

JUNOプロジェクトは最も典型的な例である：2022年4月、JUNOコミュニティはあるクジラユーザーが複数のウォレットを通じてエアドロップの制限を回避し、約3500万ドル相当のJUNOトークンを獲得したことを発見した。

激しいコミュニティの議論の後、JUNO DAOは2022年4月29日に第20号提案を正式に投票で承認し、これらのトークンを押収することを決定した。この決定は5月4日に発効した。

この論争のある決定はコミュニティを深く分裂させ、投資家のJUNOプロジェクトのガバナンスメカニズムへの信頼を大幅に低下させた。ガバナンスメカニズムの失敗は、プロジェクトが直面する技術的および市場の課題を解決することができず、逆にその衰退を加速させ、JUNOの価格は43ドルから0.09ドルまで下落し、下落幅は99%に達した。

しかし、これらはCosmosが直面する唯一の問題ではなく、Cosmos特有の危機でもない。

マルチチェーンエコシステムの「中年危機」

Cosmosの困難について語るとき、実際には全体のマルチチェーンエコシステムが直面している集団的な不安を分析している------技術革新と市場採用の間の深刻な乖離。

2025年4月、Cosmosの開発イベントはブロックチェーンプロジェクトの中で第一位に位置している。一見すると先行しているように見えるが、暗号活発な開発者が徐々に減少している疲れを隠すことはできない。

出典：developer report

他のマルチチェーンエコシステムも同様に低迷している：Ethereumの開発者数は2.54%減少し、BNB Chainの開発指標は9.45%下落し、Polygon、Arbitrum、Optimism、Avalancheはそれぞれ10.35%、7.62%、6.82%、12.08%の減少を記録している。

Polkadotは3.4Kの開発者活動量で第十位に位置し、貢献者は0.91%減少して325に達している。JAMアップグレードや市場競争に対する反応の遅さに直面し、コミュニティは「React or die」（反応するか、死ぬか）という緊急の呼びかけを発している。

マルチチェーンエコシステムは同様の構造的な課題に直面している：

• ネットワーク効果の欠如：Ethereumと比較して、自己強化的なエコサイクルを形成するための十分なユーザーベースとアプリケーションシーンが不足している

• 開発者インセンティブの不足：技術は先進的であるが、優秀な開発者を引き付け、留めるための十分な経済的インセンティブが欠けている

• 市場の位置付けが曖昧：Ethereumとの競争において、これらのプロジェクトはしばしば技術的には優れているが、アプリケーションが不足しているというジレンマに陥る

この内在する困難は、現在の特異な市場環境の変化によってさらに拡大されている。

2025年第2四半期、暗号市場の総時価総額は3.5兆ドルを突破したが、この成長の主導者は機関資金であり、機関は全く異なる投資論理を持っている：リスクが制御可能で、流動性が十分で、規制に準拠している。

安定したリターンを追求する機関投資家にとって、ビットコインとEthereumは明らかに技術革新型のマルチチェーンプロジェクトよりも魅力的である。この資金の流れの変化は、マルチチェーンプロジェクトの資金調達と流動性のさらなる周縁化を直接引き起こしている。

さらに厄介なのは、機関化の進展がもう一つの予期しない結果をもたらしている------インフラ構築の「マタイ効果」が加速している。

ステーブルコインは伝統的な金融と暗号世界をつなぐ核心的なインフラとなりつつある。しかし、このインフラ構築は主に成熟したネットワークを中心に展開されており、ステーブルコインが新しい金融システムの水道光熱となると、マルチチェーンエコシステムは周辺に立たされることになる。

この困難は、これらのエコシステムに自らの価値提案を再評価させ、単なる技術競争からユーザー体験と実際のアプリケーションシーンにより重点を置いた実務的な路線に移行させることを余儀なくさせている。

この転換は生存の必要性だけでなく、次の革新サイクルの起点となる可能性もある。

十字路：再生か沈没か

2025年の時間の節目に立つCosmosエコシステムは、生死にかかわる歴史的な瞬間に直面している。

2019年のメインネットの立ち上げ時のブロックチェーンインターネットの壮大なビジョンから、2021年にATOMが44.70ドルの歴史的高値に達したときの相互運用性への熱狂的な追求、そして2022-2024年の熊市で価格が3.5ドル近くにまで下落した深い反省に至るまで、Cosmosは典型的かつ独特なブロックチェーンプロジェクトの成長軌跡を歩んできた。

この最も暗い時期に、データは低迷しているが、Cosmosは確かに深い自己革命を進めている。

さまざまな機関によるCosmos（ATOM）エコシステムと価格動向の予測は多様な期待を示しており、短期的な予測には大きな乖離がある。CCNとChangellyは悲観的で、技術指標（RSI、移動平均など）が示す熊市の圧力を強調しているのに対し、CoinLoreやCryptoNewsZなどはより楽観的で、牛市が価格を20ドルから40ドルに突破することを期待している。

Cosmosの不確実な未来に対して、エコシステムの拡張、技術のアップグレード、市場の感情、規制環境、競争圧力は頻繁に言及される考慮要素である。

技術のアップグレードとガバナンス改革の実際の効果には時間が必要であることは否定できない。

Layer-2や他の相互運用性ソリューションからの競争圧力は依然として存在し、連邦準備制度の政策や地政学的リスクが全体の暗号市場に与える影響も無視できない。さらに重要なのは、理想主義から現実主義への転換自体が痛みを伴うプロセスであり、技術革新と市場の間で微妙なバランスを見つける必要がある。

歴史は、真に偉大な技術とエコシステムは最も暗い時期に誕生することを教えている。Cosmosもまた、未来が訪れるのか、それともさらに深い暗闇が待っているのかを検証するための時間が必要である。

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