WLFIトークン上場：アービトラージ機会の深掘り

原文标题：WLFI の競争が激化、アービトラージで利益を得る機会は？

原文作者：Jaleel 加六，BlockBeats

トランプ家族が半年間磨き上げた核心プロジェクト WLFI が今夜 8 時にローンチされ、世界中の注目を集めています。価格の上下を賭ける人もいれば、ホットなコインを取引する人もいます。「上下方向」に賭ける実際の取引の他に、私たちはこの熱気からより確実な方法で利益を得ることができるのでしょうか？答えはアービトラージです。本記事では、BlockBeats が WLFI の実行可能なアービトラージの機会を整理しました：

価格差アービトラージ

1、CEX 間の価格差アービトラージ

異なる取引プラットフォームのマッチングルール、オープン時間、買い注文の密度、手数料、入出金の取り決めが一致しないため、短時間で WLFI に価格差が生じ、アービトラージの余地が生まれます。

例えば、WLFI は Binance で今夜 9 時に現物取引が開始されますが、出金は明晩 9 時です。これは、出金が開通する前に資金が「Binance に流入し、場内の買い手に売られる」ことを意味し、一時的に「流れ出すことができない」ため、一方向の流動性が場内の価格を高くする要因となります。

実行可能な戦略は非常にシンプルです。まず、2〜3 の制御可能なシナリオを「価格差の三角形」として選びます。通常は、1 つの主要な CEX（今日はおそらく Binance、なぜならその買い注文と世論の注目度が最も高い）、1 つの出金をサポートするセカンダリー CEX（手数料が低いものを選ぶと、出入りがより利益を保ちやすい）、そして 1 つのチェーン上の観察所（例えば Uniswap の WLFI 池、チェーン上の限界買い注文の強さを判断するため）を加えます。

同時に、2 つの取引所のオーダーブックと最近の取引を開き、WLFI の価格差を注視します。Binance の価格が明らかに他の取引所より高く、取引手数料、スプレッド、可能なスリッページを考慮しても、純差が依然としてプラスであれば、購入し、Binance で売却します。

この全体の難しさは「論理」ではなく「リズム」にあります。取引所間のアービトラージは、本質的に遅延との競争です：入出金が開かない、リスク管理のポップアップ、チェーン上の確認、さらには自分自身の確認の速さが、この 0.x% から 1.x% の粗利が実現できるかどうかを決定します。したがって、まずは非常に少額で完全なプロセスを試し、各ステップの時間とコストを測定してから、量を増やすのが最も安全な方法です。

2、三角アービトラージ

三角アービトラージは、前述の「CEX 間の価格差アービトラージ」のアップグレード版と簡単に理解できます。より多くのチェーン上のパスが関与し、時にはステーブルコイン間の両替も必要です。そのため、機会が増え、摩擦も増えます。

プロジェクトのローンチ初期に最も一般的な「サンドイッチ価格差」は、BNB のチェーン上の価格が Solana のチェーン上の価格とほぼ等しく、イーサリアムのメインネット価格より高く、CEX の場内価格より高いというものです。BNB チェーン上と Solana チェーン上は一般的にプールが小さく、ボットが多いため、価格が数件の注文で急騰しやすいです。イーサリアムは手数料が高く、ボットが少ないため、取引は比較的保守的で、価格が少し低くなります。一方、中央集権型取引所はマーケットメーカーがコントロールしており、入出金を開かないことが多く、価格差がすぐに解消されないため、現物価格が最も低くなります。WLFI はマルチチェーンで展開されているため、このような操作の余地もあります。

また、新しいステーブルコイン USD 1 と USDT/USDC の間には微小なデペッグや手数料差が生じることがあり、これがループ収益を拡大することもあります。

ただし、三角アービトラージは CEX アービトラージに比べて複雑であり、初心者は試みない方が良いです。前提条件として、クロスチェーンメカニズム、クロスチェーンパス、スリッページ、手数料などに事前に精通している必要があります。

3、現物-永続的基差/資金費アービトラージ

この「現物-永続的基差/資金費」アービトラージは、マーケットメーカー、マーケットニュートラルファンド、量的取引者、アービトラージャーがよく使用する手法です。個人投資家も行えますが、規模が小さく、手数料や借入コストが高いため、優位性は明確ではありません。

このアービトラージの「利」は、主に 2 つの本質的な源から来ています。第一は資金費率（funding）です。永続的価格が現物より高く、資金費がプラスの場合、ロングポジションは定期的に「利息」をショートポジションに支払う必要があります------あなたは「現物ロング + 永続的ショート」を行い、定期的にこの利息を受け取ります；逆に資金費がマイナスの場合は、「現物を売却 + 永続的ロング」を行い、ショートポジションからロングポジションに支払われます。こうすることで、あなたのネットエクスポージャーはほぼゼロになり、資金費は普通預金の利息のように、一定の時間周期内でロールオーバーされ、「感情プレミアム/悲観ディスカウント」のキャッシュフローを得ることができます。

第二は基差の回帰です。上場や感情の変動時に、永続的な価格が現物に対して一時的なプレミアムやディスカウントが発生します；感情が冷却し、マーケットメイキングが修正されると、永続的な価格は現物/インデックス価格に近づきます。この「価格差を縮小」する一時的な利益をヘッジ構造の中で得ることができます。両者を合わせると、「利息 + 回帰」の組み合わせになり、借入コスト、手数料、スリッページを差し引いたものが純利益となります。

ただし、異なる取引プラットフォームの清算メカニズム、スリッページ、手数料、資金費率の清算時間、取引深度などの情報を理解しておく必要があります。XPL の強制清算事件を防ぐためです。関連記事：《Lighter の ETH と HL の XPL がスナップショット、どのように大口の操作から清算を避けるか？》

また、最も一般的な「現物ロング + 永続的ショート」戦略では、StakeStone や Lista DAO の金庫のように、補助金後に 40% 以上の APY を持つ年利が比較的高い金庫を見つけることもできます。

4、LP を組んでショートヘッジアービトラージ

単純に LP を組むことはアービトラージではなく、「方向リスクを手数料に変える」ようなものです。しかし、ショートヘッジを重ねることで、「手数料 − 資金費/借入利息 − 調整コスト」の純利益曲線を残すことができ、これは良いヘッジの考え方です。

最も一般的な構造は、チェーン上（WLFI/USDC または WLFI/ETH プールなど）で集中流動性を提供し、同時に取引所で同等の名目価値の WLFI 永続的をショートすることです；永続的がない場合は、マージンアカウントで借りたコインを現物で売却することもできますが、摩擦は大きくなります。これを行う目的は、価格の上下を賭けるのではなく、「取引が多いほど、手数料が厚くなる」ことに全ての注意を向けることです。

実行時には、LP を「手数料のあるマーケットメイキングの範囲」として扱います。まず、あなたが注視できる手数料と価格帯を選びます。例えば、新しいコインの期間に 0.3% または 1% の手数料層を使用し、範囲を現価格に近い「中程度の幅」に設定します。デプロイ後、LP ポジションの一部は WLFI 現物に、一部はステーブルコインになります。この WLFI の「等価名目」を使用して永続的をショートし、初期時に両方の足のドル価値を整えます。価格が範囲内で上下に揺れ、チェーン上のその足は取引によって手数料を得て、受動的に再バランスを行い、少しの価格差を得ます；方向はショートの足が反対のエクスポージャーを負担し、全体が中立に近づきます。この時、資金費がプラスであれば、ショートの足はさらに利息を得ることができます；資金費がマイナスであれば、より広い範囲、より低いレバレッジ、より低頻度の再ヘッジで純利益を維持する必要があります。

基差アービトラージとの違いは、基差アービトラージは「永続的↔現物」の価格差回帰と資金費を得るのに対し、ここでは「チェーン上の取引による手数料」を得ることです。純粋な LP の違いは、純粋な LP の損益は方向と無常損失に大きく依存することです。

WLFI コイン株 ALTS と WLFI ヘッジ

ALT 5 Sigma（ナスダック：ALTS）は、株式発行 + プライベートプレースメントの方法で約 150 億ドルを調達し、その一部を WLFI トークンに直接交換し、もう一部を二次市場で WLFI に配置することで、自らを WLFI を保有する「金庫/代理エクスポージャー」として位置づけました。

同時に ALTS と WLFI の上昇幅を観察し、論理的には強い側をショートし、弱い側をロングし、通常に戻った時にヘッジして決済します。例えば、WLFI が上場とストーリーの推進により先行して上昇し、ALTS が米国株の取引時間や借り入れコストに制約されて「滞留」し、価格差が広がった場合、米国株が開盤し、資金が ALTS の「代理エクスポージャー」を補完する時、この落差は回帰します。

WLFI 永続的をヘッジに使用する場合、資金費を得ることも可能ですが、主な利益は価格差自体から得られます。

これは前述の「基差/資金費アービトラージ」との違いは、ここには「現物---永続的」の確実なアンカーがなく、株式を WLFI の「影」として扱うことです。論理的には「BTC↔MSTR」の古い考え方に似ていますが、実行の難しさは摩擦と時間帯にあります。暗号端は 7×24 時間取引され、WLFI は 8 時に解除されますが、ナスダックの開盤時間は 9:30 です。この前に売買すると、プレマーケット取引となり、注文を出したり、マッチングしたりできますが、マッチングルールは通常の取引とは異なり、同時にストップやサーキットブレーカーの可能性にも注意が必要です。

Polymarket 上の WLFI 市場価値の賭け

現在、Polymarket には WLFI に関する 2 つの賭けがあり、どちらも WLFI の上場当日の市場価値に関するものです。ただし、1 つは階層市場（\<$10 B、$10--12 B…、>$16 B の 5 選択肢）、もう 1 つは閾値市場（>$13 B、>$20 B、>$35 B の 3 つの二元判断）です。

どちらも「WLFI 上場 1 日後の FDV」を尋ねているため、価格は互いに一致する必要があります：階層内の 5 段階の確率の合計は 100% であるべきです。したがって、階層内の「>$16 B」の価格は、閾値内の P(>16 B) と一致する必要があります。

同時に、階層内の補集合（\<$10 B、10--12 B、12--14 B、14--16 B の 4 段階）の価格の合計は、閾値内の 1 − P(>16 B) と等しくなければなりません。もし、両側が不均衡で、例えば階層内の「>$16 B」が非常に高いが、4 段階の合計も低くない場合、「>$16 B + 残りの 4 段階」が明らかに 1 より大きい場合は、高い側で売り注文を出すか、No でヘッジし、安い側をすべて買い揃えて「必ず 1 ドル、コスト < 1」のバスケットを作ります；合計が 1 より小さい場合は、両側をすべて買い揃えて差額をロックします。

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