3000億ドルの新しいブルーオーシャン：ステーブルコインエコシステムの三つの主軸

一、序章：ステーブルコインエコシステムの歴史的転換

2024-2025年、世界のステーブルコイン市場は前例のない爆発的成長を遂げており、10月までにステーブルコインの総時価総額は3000億ドルを突破し、2024年末の1663億ドルから年成長率は82.9%に達しました。この成長は歴史的な記録を更新するだけでなく、ステーブルコインが周辺的な投機ツールから主流の金融インフラへと根本的に移行したことを示しています。

現在の市場におけるステーブルコインの総量と取引量データ。

規制環境の歴史的な突破は、この成長に強力な推進力を提供しました：2025年7月、アメリカのGENIUS法案が正式に署名され、初の連邦レベルのステーブルコイン決済フレームワークが確立されました。同時に、EUのMiCA規則は2024年12月に全面的に施行され、ステーブルコイン業界の規範的な発展のための堅固な基盤を築きました。

GENIUS法案後のステーブルコイン成長。

USDTとUSDCが依然として主導的地位を占めていますが、その市場シェアは91.6%から83.6%に減少しました。ステーブルコイン市場は静かに変化しており、新興のステーブルコインプロジェクトが急速に台頭しています。例えば：

• EthenaのUSDeの時価総額は110億ドルに達しました
• PayPalのPYUSDの時価総額は27.6億ドルを突破しました
• RWAサポートのステーブルコイン市場規模は350億ドル、年成長率46%です

各ステーブルコインの市場シェア https://app.artemisanalytics.com/stablecoins?tab=stablecoins

二、ステーブルコイン専用ブロックチェーン：インフラ革命

従来のブロックチェーンは、ステーブルコイン取引を処理する際に顕著な痛点を露呈しました：イーサリアムの高額なガス料金はしばしば数十ドルに達し、取引確認時間は数秒から数分に及びます。Tronは料金が低いものの、中央集権的リスクと技術的制限に直面しています。

新世代の専用ステーブルコインブロックチェーンは、技術革新を通じて質的な突破を実現しました。これらのブロックチェーンは一般的に1000+TPSの高スループット、ゼロまたは極めて低い手数料、そしてサブ秒レベルの取引確認をサポートしています。さらに重要なのは、これらがステーブルコインをネイティブガス代替トークンとして設計し、暗号通貨の価格変動がユーザー体験に与える影響を完全に排除したことです。

Plasma：Tetherエコシステムのフラッグシッププロジェクト

Plasmaはこの分野のリーディングプロジェクトとして、7580万ドルの総資金調達を達成しました。これには2025年2月にBitfinexとFramework Venturesが主導した2050万ドルのAラウンド資金調達や、ピーター・ティール、Bybitなどの著名な投資家の参加が含まれます。2025年9月25日にメインネットのテストが開始されると、TVLは迅速に53億ドルに達しました。

技術面では、PlasmaはカスタマイズされたPlasmaBFTコンセンサスメカニズムを採用し、サブ秒レベルの最終確認性と2000+TPSの処理能力を実現しました。その核心的な革新はPaymasterシステムにあり、USDTの送金を真のゼロ手数料で実現し、カスタマイズ可能なガス代替トークンと機密支払い機能をサポートしています。このプロジェクトはChainlinkオラクルを統合し、非保管型ビットコインをpBTCにブリッジして、完全なDeFiエコシステムを構築しました。

Stable：機関向けUSDT最適化ソリューション

Stableは「現実世界の決済トラック」として位置付けられ、機関向けUSDTアプリケーションに特化しています。このプロジェクトは2025年7月に2800万ドルのシードラウンド資金調達を受け、Franklin Templeton、Hack VC、PayPal Ventures、Bitfinexが共同で投資しました。プロジェクトはStableBFTコンセンサスを採用し、10kTPSと秒単位の最終確認性をサポートしつつ、EVM互換性を維持しています。

Stableの技術的特徴は、USDTをネイティブガス代替トークンとして使用し、アカウント抽象化を通じてP2P送金のゼロ手数料を実現することです。企業機能には、バルク転送の集約、コンプライアンスに基づくプライベート転送、クロスチェーンUSDT0のサポートが含まれます。このプロジェクトはPayPalのPYUSDステーブルコインを統合し、法定通貨の入出金チャネルとデビットカード発行業務の発展に重点を置いています。

Arc：Circleの専用エコシステム

Circle社が開発したArcは「ステーブルコイン金融のホーム」として位置付けられ、Circleエコシステムと深く統合されています。このプロジェクトはUSDCをネイティブガス代替トークンとして使用し、米ドル建ての予測可能な費用構造を確保しています。技術的にはMalachite BFTコンセンサスエンジンを採用し、3000TPSとサブ秒レベルの最終確認性をサポートしています。

Arcの独自性は、内蔵されたFXエンジンにあり、価格に基づくステーブルコインの変換をサポートし、オプションのプライバシー機能でコンプライアンスの遮蔽を実現します。このプロジェクトはまた、詐欺問題に対処するために可逆的なUSDC取引を探索し、ドイツ証券取引所と協力してEU市場の採用を進めています。

資金調達規模と技術の進展から見ると、PlasmaはTetherエコシステムの支援と最初のメインネットの立ち上げ時間によりリードしています。Stableは機関向けの位置付けとPayPalとの協力を通じて差別化された競争力を構築し、ArcはCircleのコンプライアンスの強みとUSDCエコシステムの地位に依存しています。3つのプロジェクトはすべてBFTコンセンサスメカニズムを採用しており、従来のPoSの確率的最終確認性よりも決済シーンに適しています。

三、利息を生むステーブルコイン：革新的な収益モデル

利息を生むステーブルコインは、収益を直接ステーブルコインに組み込むことで、ユーザーに従来の銀行貯蓄を超える収益体験を提供します。

Ethena USDe

USDeの時価総額は2024年1月の8600万ドルから2025年10月の110.4億ドルに暴騰し、驚異的な13750%の増加を記録し、世界で3番目のステーブルコインに躍進しました。

USDeの技術革新は、デルタニュートラル戦略を採用して安定性を維持し、ETHやWBTCなどの資産を担保にしながら、取引所でヘッジ先物ポジションを開設することで、方向性リスクのないエクスポージャーを創出することです。sUSDeは保有者に2.56%-3.72%の年利を提供し、収益源にはイーサリアムのステーキング報酬、永続契約のファイナンス手数料、ステーブルコインの固定収益が含まれます。

Skyエコシステム

Skyエコシステム（旧MakerDAO）は、ブランドのアップグレードと製品の革新を通じて、分散型ステーブルコイン貸付市場を再構築しました。USDSは報酬型ステーブルコインとして、時価総額80億ドルに達し、Sky貯蓄金利メカニズムを通じてユーザーに4.75%の年利を提供します。

収益はプロトコルの余剰から生じ、貸付手数料や清算収入を通じてSSRメカニズムで貯蓄ユーザーに分配されます。このプロジェクトはまた、SubDAO再編成のEndgame計画を発表し、Spark、Grove、Keelなどの専門化されたサブプロトコルを通じて異なるサービスを提供しています。

四、ステーブルコイン決済インフラ：グローバル金融の再構築

2025年、ステーブルコインのクロスボーダー決済処理量は46兆ドルに達し、Visaのスループットの50%以上に相当します。従来のクロスボーダー決済の費用構造は通常2-7%で、送金手数料、為替差益、中介手数料が含まれますが、ステーブルコインはコストを0.5-2%にまで引き下げ、高頻度のクロスボーダーシーンで50-80%の節約を実現します。さらに重要なのは、ステーブルコインの決済時間が従来の3-5営業日から3分以内に短縮され、前払いの必要性とキャッシュフローの中断を大幅に減少させたことです。

BVNKの強力な台頭

BVNKはステーブルコインインフラの提供者として、2025年にビジネスが強力に成長し、年間取引量は200億ドルを超え、主にWorldpay、Flywire、dLocalなどの企業顧客にサービスを提供しています。Citi Venturesは2025年10月にBVNKに戦略的投資を行い、グローバルなステーブルコイン決済トラックの拡大を支援しています。同時に、CoinbaseとMastercardはBVNKの買収交渉を進めており、評価額は150-250億ドルに達する見込みで、これは史上最大のステーブルコイン買収となり、企業向けステーブルコイン決済におけるその中心的地位を際立たせています。

Stripeの革新的な展開

Stripeはステーブルコインのサブスクリプション決済機能を導入し、USDCのBaseおよびPolygonチェーン上での自動引き落としをサポートし、AIおよびSaaS企業のニーズに応えています。この機能は決済コストを半減させ、AI企業は20%の決済量をステーブルコインに移行したと報告しています。Stripeはまた、Open Issuanceプラットフォームを立ち上げ、企業がカスタマイズされたステーブルコインを発行できるよう支援し、AIエージェント決済ツールを統合しています。

五、ステーブルコインAI統合アプリケーション：未来の金融

AIエージェント経済の台頭に伴い、従来のAPIキーとサブスクリプションモデルでは機械間の自主的な取引のニーズを満たせなくなり、AIエージェントに最適化された決済プロトコルとインフラが生まれました。

KITE AI：エージェントインターネットを構築するLayer-1

KITE AIはこの分野のリーディングプロジェクトとして、AIエージェント経済に最適化された初のLayer-1ブロックチェーンの構築を目指しています。KITEは1800万ドルのAラウンド資金調達を完了し、PayPal VenturesとGeneral Catalystが主導しました。

プロジェクトの核心的な革新は、3つの技術的支柱にあります：暗号エージェントアイデンティティシステム（AIR - Agent Identity Resolution）、プログラム可能な権限管理、そしてオンチェーン帰属知能証明（PoAI）。AIRはエージェントアプリケーションストアとして機能し、AIエージェント間の信頼問題を解決し、開発者はローコードインターフェースを通じてカスタマイズされたエージェントを展開し、エコシステム市場に接続できます。

最近、KITEはBrevisとの戦略的パートナーシップを発表し、ゼロ知識証明技術を活用してエージェントのアイデンティティと決済モジュールの透明性と自治性を強化しています。この協力の最初のモジュールはBNBチェーンに展開され、今後はKITE L1に拡張してクロスチェーン証明の中継を実現します。

x402プロトコル：HTTP決済標準の再定義

x402プロトコルは、Coinbase、Google、Cloudflareなどのテクノロジー大手によって共同で推進されています。クライアント（AIエージェントやアプリケーションなど）が保護されたリソースにアクセスする際、サーバーは402ステータスコードとJSON形式の決済詳細（金額、通貨、受取アドレスを含む）を返します。クライアントはその後、署名された決済トランザクションを構築し、X-PAYMENTヘッダーを介してリクエストを再送信します。Coinbaseなどの第三者促進者がオンチェーン決済を検証した後、サーバーはリソースへのアクセス権を付与します。このプロセス全体は信頼を必要としない実行を実現し、決済はオンチェーンで清算され、監査可能性を確保します。

x402の技術的な利点は、そのネイティブHTTP統合と極めて低い取引コストにあります。Baseに基づくUSDC決済は2秒以内に完了し、ガス料金は0.0001ドル未満、プロトコル料金はゼロです。

六、投資展望とリスク評価

ステーブルコインのサブトラックは、概念から現実へ、投機から応用へと移行しています。4つの新興トラックの中で、専用ステーブルコインブロックチェーンは最も明確な投資価値を示しています。PlasmaはTetherエコシステムの支援と53億ドルのTVLによって市場の需要を検証し、技術的な競争優位性が明らかです。企業向けの決済ニーズが爆発的に増加する中、これらのインフラプロジェクトはプレミアム評価を得る可能性があります。企業向け決済ソリューションは規制環境の改善から恩恵を受けており、BVNKの150-250億ドルの買収評価は、伝統的な金融大手がステーブルコインインフラを認識していることを反映しています。AI統合アプリケーションはまだ初期段階にありますが、技術革新と応用シーンの検証速度は予想を超えており、リスク許容度の高い投資家に適しています。利息を生むステーブルコインのリスクとリターンの比率は最も複雑であり、合成モデルが極端な市場での脱ペッグリスクを無視できません。

規制リスクは依然として最大の変数です。GENIUS法案とMiCA規則は業界の発展にフレームワークを提供していますが、具体的な実施細則や執行基準はまだ進化中であり、ステーブルコインのトラックプロジェクトはコンプライアンスコストや政策の変化に継続的に注意を払う必要があります。競争リスクは伝統的な金融大手の参入に伴い激化しており、Stripe、Visa、Mastercardなどの企業の戦略的展開は市場の構造を再構築し、新興プロジェクトは技術革新とエコシステム構築において先行する必要があります。

ステーブルコインの新しいトラックへの投資では、技術革新、規制コンプライアンス、市場ニーズの3つの次元でバランスを見つける必要があります。2025年に重要なプロジェクトが次々と立ち上がり、規制フレームワークがさらに明確になるにつれて、このステーブルコインインフラのアップグレードはグローバルな決済構造を再構築し、早期参加者に豊かなリターンをもたらすことが期待されます。