永続的契約 DEX の発展の分化：市場に基づく二つの発展モデル

去中心化デリバティブ市場は過去2年間で急速に成長しました。オンチェーンの永続契約の試行から、現在では複数のプロトコルの日次取引量が数十億ドルを突破するまでになり、このセグメントはDeFiの成長において最も爆発的な方向の一つとなっています。異なるプロジェクトはモデル選択において明確な違いを見せており、これはそれぞれが重要な課題に対する優先順位と解決策が異なるためです。ここでは、2つの最大の永続契約DEXを例に挙げて議論します：Hyperliquidは極限のパフォーマンスを優先し、中央集権取引所と同等の取引体験を求めるユーザーを引き付けることに焦点を当て、速度と効率に特化しています。一方、Orderlyは自らを「流動性インフラ」と位置付け、急成長する去中心化デリバティブエコシステムに必要な基盤流動性を提供し、DeFiにおける流動性の分散という歴史的な問題を解決することを目指しています。

これらの異なる道の選択は、いくつかの重要な市場の課題に対処するためのものです。主な問題の一つは、去中心化を維持しながら中央集権取引所（CEX）のパフォーマンスとユーザー体験を再現する必要があることです。CEXは卓越した速度と注文執行を提供しており、これは多くのDeFiユーザーが期待するものです。もう一つの課題は、異なるDeFiプロトコル間の流動性の分散であり、これによりトレーダーは大口注文を実行する際に深刻なスリッページが発生することが難しくなります。さらに、多くのユーザーは複数の専門プラットフォームを閲覧する必要がなく、より包括的でユーザーフレンドリーなDeFi体験を求めています。HyperliquidとOrderlyの異なるアプローチは、これらの課題に対処し、成長を続ける去中心化デリバティブ市場の異なる部分を占有するための試みを反映しています。

Hyperliquid：極限のパフォーマンス駆動のC端プラットフォーム

Hyperliquidの考え方は非常にシンプルです------オンチェーン版のバイナンスを作ることです。Hyperliquidの成功は、トレーダーの核心的なニーズである「深さと速度」を捉えたことにあります。中央集権プラットフォームに慣れたプロのトレーダーにとって、流動性の深さと低遅延は必須であり、HyperliquidはCEXに近い体験を提供しています。そのオンチェーン決済の透明性は、資金の安全性をさらに高めます。言うなれば、Hyperliquidは極限のC端製品のようで、パフォーマンスと体験を通じてユーザーの心をつかもうとしています。Hyperliquidのアーキテクチャは完全にオンチェーンのオーダーブックを持ち、去中心化取引所（DEX）では非常に珍しいものです。Hyperliquidは去中心化永続契約DEX市場でリーダーの地位にあり、70％以上の市場シェアを独占しています。Hyperliquidはネイティブ流動性エンジンを運営し、外部流動性プロバイダーに依存することなく、より小さなスプレッドと卓越した市場の深さを提供します。

Hyperliquidの技術パラメータ

Orderly：流動性とインフラの支援者

Hyperliquidとは異なり、Orderlyは単一のC端取引プラットフォームとして自らを位置付けておらず、インフラストラクチャのルートを選択しています。Orderlyはオーダーブック、マッチングエンジン、流動性サポートを提供し、他のフロントエンドプロジェクトが迅速にデリバティブ取引を開始できるように支援し、オープンなエコシステムを形成します。Orderly Networkは、アセットレイヤー（Asset Layer）、エンジンレイヤー（Engine Layer）、決済レイヤー（Settlement Layer）の3層構造を通じて資産取引のプロセスを実現しています。

簡単に言えば、Orderlyは「取引仲介プラットフォーム」のようなものです。あなたがあるアプリで売買の注文を出すと、そのアプリ（私たちはこれを代理店と呼びます）はあなたの注文をOrderlyに送信します。Orderlyのシステムは自動的に適切な買い手または売り手を見つけてマッチングします。取引が成功すると、システムは自動的にあなたのアカウントの資金とポジションを更新します。

Orderlyが資産取引プロセスを実現する方法

その中で、決済レイヤーOrderly ChainはOrderly Networkの全チェーンインフラのコア製品であり、クロスチェーンのデータ情報伝達、取引決済、帳簿データ記録の機能を担っています。

このモデルの価値は、Orderlyが単一のアプリケーションに依存せず、より多くのパートナーにサービスを提供することでスケール効果を形成することにあります。Orderlyに接続されたすべてのフロントエンドは、その基盤流動性とマッチング能力を共有でき、「流動性の分散」の問題を回避します。長期的には、Orderlyはデリバティブ市場の「インフラストラクチャレイヤー」として機能し、異なるプロジェクトに力を与えます。

現段階でOrderlyは複数のプロジェクトを統合することで巨大なエコネットワークを構築しており、このインフラの利点の解放が最近のパフォーマンスの良さの鍵となっています------基盤プロトコルとして、Orderlyは取引量と収益の両方でPerp Dexのトップ3に入っており、エコシステムモデルの商業的価値を十分に証明しています。

Orderlyエコシステムのまとめ

OrderlyがPerp Dexインフラとして取引量トップ3に達する

さらに、マルチチェーンの利点に基づき、最近Ceffu（バイナンスの機関向け保管パートナー）と接続し、自身のOmnivaultを構築しました。ユーザーはこのOmniVaultにマルチチェーン資産を入れることができ、Ceffuが資産の安全を保護し、専門の量的機関Kronos Researchが収益を保証します。最近、OmniVaultのTVLが高まる中、収益も依然として上昇しており、過去30日の年率収益率は26％に達するという非常に驚異的なデータとなっています。

2つのモデルの競争優位性と競争の壁

Hyperliquidの戦略は非常に直接的です------トレーダーが「使ったら離れられない」プラットフォームを構築することです。あるスマートフォンのオペレーティングシステムに慣れてしまうと、他のものに切り替えるのが難しいのと同様に、プロのトレーダーがあるプラットフォームの取引インターフェースと速度に慣れてしまうと、プラットフォームを変更するコストは非常に高くなります。このモデルの競争の壁は「ユーザーの粘着性」です。トレーダーが最も重視するのは何でしょうか？速さ、遅延のないこと、十分な流動性（簡単に言えば、買いたいときに買え、売りたいときに売れること）です。Hyperliquidがこれらを極限まで実現すると、雪だるま効果が生まれます：取引する人が増えるほど流動性が良くなり、流動性が良くなるほどさらに多くの人が取引に来るのです。

Orderlyが選択したルートは全く異なります------それは直接ユーザーに向き合うのではなく、取引プラットフォームを構築したい企業に基盤技術サポートを提供します。電力会社が直接電化製品を販売しないが、すべての電化製品がその電力を必要とするのと同じです。この「金鉱掘りに水を売る」モデルには独自の利点があります：ネットワーク効果です。接続されるプラットフォームが増えるにつれて、全体のネットワークの流動性はますます深くなり、すべてのパートナーが利益を得ることができます。

Hyperliquidのユーザー向けモデルの利点は、ユーザー体験を直接制御し、市場のニーズに迅速に応えることで、強いブランド認知を築くことができる点です。しかし、競争が激しい市場でユーザー関係を維持するためにリソースを継続的に投入する必要があります。Orderlyのインフラストラクチャモデルの特徴は、収入源が多様化しており、単一のアプリケーションの成否に依存せず、エコシステム全体にサービスを提供することで安定した成長を得ることです。しかし、エコシステムのパートナーへの依存度が高く、競争力を維持するためにネットワーク規模を拡大し続ける必要があります。2つのモデルにはそれぞれの発展論理と市場ポジショニングがあり、DeFi領域における異なるビジネス思考を代表しています。

未来展望

この2つのモデルは、それぞれの軌道で持続的に進化し、興味深い融合のトレンドが現れる可能性があります。Hyperliquidは激しい競争の中で持続的に革新を続ける必要があり、AI支援取引や多様な金融商品などの方向に拡張する可能性がありますが、ユーザーの期待が高まる中で顧客獲得コストの上昇という課題にも直面しています。Orderlyはそのインフラストラクチャモデルのスケール効果から恩恵を受け、マルチチェーン流動性を集約し、サービスの境界を拡大（OmniVaultなどの革新的な製品）することで、単なる取引インフラから包括的な金融サービスプラットフォームへと進化しますが、急速な拡張の中でサービスの質と技術の先進性を維持する必要があります。業界全体を見渡すと、2つのモデルの境界は徐々に曖昧になる可能性があります------インフラ提供者が自らのアプリケーションを立ち上げる可能性があり、アプリケーションプラットフォームも技術能力を開放する可能性があり、最終的にはより多様で相互接続されたDeFiエコシステムが形成されるでしょう。