?著者：Wang Tai | 編集：Wang Tai

1、ビットコイン市場

ビットコイン価格動向（2025/11/22-2025/11/28）

この段階で、ビットコインは全体的に「深い下落 → 低位修正 → 振動回復 → 突破反転 → 重要な抵抗レベルでの安定」となっています。価格は22日の安値約$81,000から反発しました。27日に重要な反転があり、動きが著しく加速し、価格は$88,000付近から急上昇し、数日間安定しなかった$90,000の抵抗レベルを突破し、28日の$91,000--$92,000の範囲に達しました。市場の感情は極度の恐怖からやや改善しましたが、資金面は依然として慎重で、反発は主に過剰売りの修正とショートカバーによって推進されました。

深い下落探底段階（11月22日）

22日、ビットコインは前日の崖のような下落トレンドを継続し、オープン時にさらに下落し、短時間で$85,000や$83,000などの重要な価格を迅速に突破しました。その後、さらに下落し、この段階の最低点$81,000付近に達し、全体の動きは激しい滝のような戻りを示し、市場の恐怖感情は今月のピークに達しました。終値前には小幅な反発がありましたが、全体としては依然として深い過剰売り状態にあり、終日大きな波動があり、資本が極度に収縮し、流動性供給が急激に減少していることを示しています。

動向の原因：

1. 前数日間の連続下落で蓄積された大規模なレバレッジ清算が22日に集中して発生し、急速な下落を引き起こしました。
2. 恐怖指数は極端なレベルを維持し、市場は暗号資産の短期リスクに対する認識が悪化し続けています。
3. ロングの流動性が枯渇し、売り圧力が主導し、価格が迅速に複数のサポートを突破しました。

低位修正段階（11月23日）

22日の大幅な探底を経て、23日の市場は明らかに安定してきました。価格は$81,000--$82,000の範囲から徐々に上昇し、何度もその範囲をテストした後、再び下回ることはありませんでした。これは短期的な売り圧力が枯渇し始めたことを示しています。午後の反発は強まり、最高で$85,000付近に回復し、その範囲で繰り返し狭い振動を続けました。全日を通じて、多頭の力は弱いものの、市場は「技術的修正 + 見守りの緩衝」段階に入り、下落の勢いは著しく鈍化しました。

動向の原因：

1. 低位での買い資金とショートカバーが共同で価格修正を推進しました。
2. 市場の恐怖感情がやや和らぎ、感情は極度の恐怖からわずかに回復しました。
3. 技術的な過剰売りが短期的な資金の反発を引き起こしました。

振動回復段階（11月24--25日）

11月24日

24日は全体的に反発のリズムを維持し、ビットコインは$84,000--$86,000の範囲で振動上昇しました。午後にはさらに上昇し$87,000に達しましたが、上方の売り圧力は依然として明らかで、反発のリズムは比較的穏やかでした。資金は「安値での買い試み」の姿勢を示し、市場は徐々に恐怖的な売りから脱却しました。

11月25日

25日の初めに価格は$89,000を試み、途中で$90,000付近に達しましたが、その整数の抵抗は強力でした。上昇が失敗した後、ビットコインは再び$87,000の範囲に戻り、全日を通じて上昇と抑制が依然として非常に明確でした。価格は持続的に回復していますが、全体としては「修正ウィンドウ」にあり、トレンドの反転はまだ確認されていません。

動向の原因：

1. 反発の動力が検証段階に入り、$90,000で明確な攻防が形成されました。
2. 市場は安定していますが、恐怖感情が依然として主導し、長期資金の突破を促すものが不足しています。
3. $90,000は技術的および心理的な二重の抵抗レベルであり、抵抗が明確です。

突破反転段階（11月26--27日）

11月26日

26日、ビットコインは$86,000--$88,000の狭い振動範囲を維持しました。この範囲は明らかに「底を高くする」形を示し、多頭が徐々に短期的な優位性を占め始めました。しかし、全体のボリュームは依然として限られており、市場は決定的な突破行動を示していません。

11月27日 重要な反転

27日、動きが著しく加速し、価格は$88,000付近から急上昇し、数日間安定しなかった$90,000の抵抗レベルを突破しました。突破後、動力が明らかに増加し、最高で$91,500--$92,000の範囲に達しました。これはこの大幅下落以来初めて「明確な突破 + 高位の受け入れ」の強い構造が現れたことを示しています。

動向の原因：

1. ショートカバーが集中して発生し、価格を急速に押し上げました。
2. 技術的な突破が短期的な多頭と量的取引を引き寄せました。
3. 市場全体が極度の恐怖から慎重な修正段階に移行し、悲観的な感情がわずかに改善しました。

抵抗レベルの安定段階（11月28日）

28日、ビットコインは$91,000--$92,000の範囲で高位振動を維持し、全体の市場は安定しています。小幅な戻りの動きがありましたが、安値は前日の突破レベルを下回ることはなく、常に$91,000以上で安定しています。これは市場の受け入れ力が依然として強いことを示しています。全体の動きは突破後の自然な整理であり、市場の雰囲気は前の週よりも明らかに安定しています。

動向の原因：

1. 前日の突破後の慣性買いが持続的に支えています。
2. ショートは突破後にさらなるポジションを拡大することを望まず、市場は相対的にバランスの取れた状態に入っています。
3. 一部の投資家は短期的に「段階的な底」が形成される可能性を予想し、リスク嗜好がわずかに上昇しました。

2、マーケットダイナミクスとマクロ背景

資金の流れ

1、ETF資金の動向

今週のビットコインETF資金の流れ：

11月21日：+2.384億ドル

11月24日：-1.510億ドル

11月25日：+1.287億ドル

11月26日：+0.211億ドル

ETF流入/流出データ画像

11月21日、ビットコイン現物ETFは合計で約+2.384億ドルの純流入があり、前日までの連続流出の背景の中で、資金が一時的に明らかに回流しました。しかし、11月24日には短期間で--1.51億ドルの純流出が発生し、11月19日にBlackRock IBITが1日で記録的な5.23億ドルの流出を記録し、全週で米国株式ビットコインETFが全体として純償還に転じた背景の中で、機関の感情は依然として防御的です。11月25日と26日には、資金が再び小幅な純流入に戻り、低位の買いが再びETFチャネルに入ってきました。資金構造は「一方的な流出」から「流出と流入の交互」に徐々に移行していますが、全体としては振動的な博弈段階にあります。

Farside InvestorsのBTC-ETFフロー追跡データによると、このような流出後の小幅な回補は、市場が底近くで構造的な動向反転が起こる可能性を反映しています。注目すべきは、資金が流入しているにもかかわらず、全体の流入量は依然として数億ドル規模の流出をカバーするには遠く及ばず、市場の流動性は依然として厳しいことです。総合的に見ると、今週のETF資金の論理は、11月初旬から中旬の強い償還の後、11月25日にETFが試験的な回補を示し、機関が現在の低価格帯への慎重な参入を示していることを示しており、中期的な底を築くための布石となる可能性がありますが、短期的には資金が持続的に流入できるかどうかを観察する必要があります。

Cointelegraphの報道によると、BlackRockの現物ビットコインETF IBITの保有者は、ビットコインが$90,000を超えた後に再び利益を得ており、今年市場を推進する重要な投資者グループの感情が変化している可能性を示唆しています。Arkhamのデータによると、最大の現物ビットコインファンドであるBlackRock IBITの保有者の累積利益は32億ドルに回復しました。Arkhamは「BlackRock IBITとETHAの保有者は、10月7日にその利益と損失のピーク時に合計でほぼ400億ドルの利益を得ており、4日前には6.3億ドルにまで減少しました。これは、すべてのIBIT購入の平均コストがほぼ均衡していることを意味します。」ETF保有者がもはや圧力を受けていないため、ビットコインETFの売却速度は今後も緩やかに続く可能性があります。11月20日に記録された9.03億ドルの純流出後、状況は著しく改善しました。

2、ビットコインETFが記録的な純流出を示し、現物市場に明らかな圧力をかける

11月26日のニュースによると、ビットコイン現物ETFは大規模な償還トレンドを継続しており、単月の累計純流出は37億ドルに達し、今年2月の記録を更新しました。この影響で、ビットコインは10月の歴史的高値$126,000から35%以上調整し、期間中に最低$80,000に達し、4月以来の低点となりました。

イーサリアム関連のETFも同時期に16億ドル以上の流出があり、市場の恐怖感情が加わり、世界の暗号資産の総時価総額は一時的に3兆ドルを下回りました。

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3、巨大な資金が取引所に流入し、潜在的な売り圧力は未だ解除されず

CryptoQuantのデータによると、過去30日間で、Binanceに流入したBTCの巨大資金は75億ドルに達し、1年ぶりの高水準となっています。この資金流入の構造は、過去の高ボラティリティの市場と高度に一致しており、通常は次のことを意味します：

巨大な資金が市場の弱い段階で資産を取引所に移し、利益確定またはリスクヘッジを行う；

現在の30日指標は依然として上昇しており、売却圧力が安定する兆候は見られません。

歴史的な経験によれば、類似の状況下では、市場は通常約1ヶ月の時間を必要とし、段階的な底を形成します。

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4、ステーブルコインの準備が歴史的な新高値を記録し、避難資金が継続的に流入

市場が急速に調整する中で、取引所全体の資金流入が著しく増加しました。Binanceプラットフォームのステーブルコインの準備量は今週511億ドルに達し、過去最高を記録し、市場の避難感情が強化されていることを示しています。同時に、ビットコインとイーサリアムの総資金流入は約400億ドルに達し、その中でもBinanceとCoinbaseの流入が最も活発であり、短期的な流動性が主要な機関プラットフォームに集中していることを反映しています。

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5、オプション市場の上限と下限リスクは未だ洗浄されず

今年最も重要な満期日が近づいており、オプション市場の拡大に伴い、その影響力も増しています。大規模な未決済契約の集団とその周囲のヘッジ流動性は、どの価格レベルが流動性を引き寄せるかを形成するのに役立ちます。ガンマ指数が上昇するにつれて、ヘッジ需要も増加し、ガンマ値は通常、満期が近づくとともに、現物取引が平価行使価格に近づくときに最高に達します。これにより、12月末はボラティリティが著しく回復する可能性のある時期となります。

行使価格の分布は、売りオプションの集中度が$84,000に近く、コールオプションは約$100,000で増加しています。これらの攻撃間の領域は比較的狭く、この範囲内でのより鋭い動きを生み出す空間を創出します。トレーダーはプットオプションでガンマをショートし、コールオプションでガンマをショートしており、これは今後数週間の上昇の余地が依然として制限されていることを意味し、下方リスクは完全には解消されていません。要するに、最近の反発は依然として重要な抵抗レベルの下で苦しむ可能性があります。

ビットコインオプション未決済契約の行使価格分布

技術指標分析

1、相対力指数（RSI 14）

ビットコイン14日RSIデータ画像

この期間の終わりまでに、ビットコインの14日RSIは37.33で、過剰売り（RSI<30）には達しておらず、先週の40からやや低下しましたが、依然として明らかに弱い範囲内にあります。RSIが30--45の範囲に持続的に位置していることは、市場が依然として弱気であることを示しており、短期的な過剰売り圧力は若干解放されていますが、反発の動力はまだ不足しています。

2、移動平均線（MA）分析

MA5、MA20、MA50、MA100、M200データ画像

最新の移動平均線データは次のとおりです：

• MA5（5日移動平均）：$88,804
• MA20（20日移動平均）：$97,198
• MA50（50日移動平均）：$108,357
• MA100（100日移動平均）：$113,578
• 現在の価格：約$91,325

全体的に見ると、ビットコインは現在MA5を除くすべての移動平均線の下で運行しており、構造的な弱気のパターンは破壊されておらず、短期的な修正のみが存在します。価格が再びMA20とMA50の上に安定し、持続的な取引量の支持を得ない限り、有効な反転を形成するのは難しいです。

3、重要なサポートと抵抗レベル

サポートレベル：$90,000、同時に前回の抵抗レベル$86,000を慎重に観察する必要があります。

抵抗レベル：$92,000は最近の価格上昇の主要な圧力区間です。

市場感情分析

恐怖と欲望指数データ画像

11月28日現在、「恐怖と欲望指数」は約20ポイントで、「極度の恐怖」区間にあります。

今週（11月22日から11月28日）を振り返ると、恐怖と欲望指数はそれぞれ10（極度の恐怖）、10（極度の恐怖）、12（極度の恐怖）、15（極度の恐怖）、15（極度の恐怖）、18（極度の恐怖）、20（極度の恐怖）でした。全体の範囲は20-10ポイントで運行し続け、「極度の恐怖」区域に留まっています。

指数は年内の最低点10からわずかに回復し20に達し、市場の感情はビットコインが$90,000を超えたことでわずかに回復しましたが、全体としては依然として極度の恐怖区域にあり、これは投資家の信頼が依然として非常に脆弱であることを示しています。歴史的な経験に基づくと、このような「連続的に数日間低位でうろうろする」感情の表れは、段階的な底区域にしばしば見られますが、数週間または数ヶ月続く可能性もあり、資金の流れとファンダメンタルズを組み合わせて判断する必要があります。

マクロ経済背景

1、米国官僚が米国がベネズエラに新たな行動を起こすと述べ、地政学的な「ブラックスワン」警報が価格上昇の影響を受ける可能性

11月24日のニュースによると、米国官僚は米国がベネズエラに新たな行動を起こすと述べました。状況が悪化すれば、原油価格は供給側の衝撃を受けて急騰し、直接的に世界のインフレを押し上げることになります。油価の急上昇は、世界のインフレ率に直接的な影響を与えるだけでなく、米連邦準備制度の金利政策の期待を乱す可能性があり、元々期待されていた利下げやサイクルのピーク計画が失敗することになります。マクロ投資家は一般的に、これが資金を金に流入させ、リスクをヘッジすることを促すと考えています。

さらに注目すべきは、この不確実性が同時にビットコインを「デジタルゴールド」としての物語を強化していることです。伝統的な金融システムが油価のインフレと地政学的な二重の圧力に直面しているとき、機関や高純資産の個人は、$BTC$などの主要な仮想通貨に資金を移すことを加速する可能性があります。

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2、米連邦準備制度の12月の利下げ期待が急上昇

11月24日のニュースによると、バークレイズの研究は、米連邦準備制度の来月の金利決定には不確実性が残るが、議長パウエルがFOMCに利下げを促す可能性が高いと指摘しています。最近の発言に基づき、バークレイズは理事ミラン、バウマン、ウォラーが利下げを支持する可能性があると考えていますが、地域連邦準備銀行のムサレムとシュミットは金利を維持する傾向があります。理事バールとジェファーソン、グールスビーとコリンズの最新の発言は、彼らの態度が明確ではないが、現状維持を支持する傾向があることを示しています。理事クックとウィリアムズはデータに依存していますが、利下げを支持する傾向があるようです。米連邦準備制度の利下げ期待は複数の要因に打撃を受け、円などの非米通貨の弱さが加わり、ドル指数は100.3を超えました。金曜日の米連邦準備制度ウィリアムズのハト派的な発言が12月の利下げ期待を再燃させ、日本当局が為替介入の可能性について言及した後、円も下落を逆転し、ドル指数は全週で100.18で0.87%上昇しました。

バークレイズは「これは、パウエルの立場を考慮する前に、6人の投票者が金利を維持する傾向があり、5人が利下げを支持する可能性があることを意味します。」と述べています。パウエルが最終的にこの決定を主導することになりますが、理事たちが彼の立場に公然と反対するハードルは非常に高いです。

3、ハセットが米連邦準備制度のトップ候補に浮上し、歴史的な転換点を迎える可能性

11月26日のニュースによると、米連邦準備制度の新しい議長の選考が最終段階に入る中、ホワイトハウスの顧問団とトランプの盟友の間で、国家経済委員会の主任ケビン・ハセットが米連邦準備制度のトップ候補として浮上しています。

匿名を希望する情報筋によれば、ハセットが任命されれば、トランプは独立した中央銀行に彼が信頼する親しい盟友を配置することになります。一部の人々は、ハセットがトランプの利下げの理念を米連邦準備制度に持ち込むことができると見なされています。この機関はトランプが長年影響を及ぼしたいと望んでいたもので、歴史的な転換点を迎えています。

しかし、彼らは同時に、トランプが予想外の人事決定で知られているため、正式な指名が発表される前にすべてが変わる可能性があることを警告しています。ホワイトハウスの報道官カロリン・レイビットは声明を通じて、「トランプ大統領が行動を起こす前に、誰も彼の決定を予測することはできない」と述べました。フォックスニュースのホワイトハウス記者エドワード・ローレンスも、次期米連邦準備制度の議長の選考について、現在のところリード候補者はいないと報じています。

米国の高官は、最終候補者リストがホワイトハウスに送付されていないことを確認しました。米連邦準備制度の議長および理事の選考は、歴代の大統領が中央銀行に影響を与える最も直接的な手段です。トランプは初任期中に現議長ジェローム・パウエルを指名しましたが、後者が期待通りのペースで利下げを進めなかったとき、この大統領は当初の決定を深く後悔しました。ハセットは経済政策の分野でトランプと高度に同調しており、双方ともにさらなる利下げが必要であると考えています。

4、米国が一部の対中関税の免除期間を2026年11月10日まで延長

11月27日のニュースによると、米国貿易代表事務所は、中国の技術移転と知的財産問題に関する301条項調査に基づく関税の免除を2026年11月10日まで延長することを発表しました。現行の免除条項は、今年の11月29日に期限が切れる予定でした。

暗号業界の視点から見ると、米国が対中関税の免除期間を延長する決定は、本質的にルールの確実性と政策の連続性に関する博弈です。暗号市場は世界のマクロ政策の変動に非常に敏感であり、関税政策の調整は地政学的関係の微妙な変化を直接反映し、これらの変化は資産の流動性、市場の感情、さらには国境を越えた資本の流れに影響を与えます。免除期間の延長は、短期的に貿易摩擦の緩和を意味し、これは通常、リスク資産、特に暗号通貨にとって有利です。

5、米国が10月のCPIインフレデータの発表を取り消し、PCEも延期

11月27日のニュースによると、米国労働統計局は金曜日にそのウェブサイトで、11月7日に発表予定だった10月の消費者物価指数（CPI）の発表を取り消したと述べました。これは、米国政府のシャットダウン期間中に一部の調査データの収集が遡及的にできなかったためです。当局は、12月10日に発表予定だった11月のCPIが12月18日に延期されると述べており、これは非農業雇用データとともに、連邦準備制度の来月の政策決定会議の後に発表されることになります。米国商務省経済分析局も、別の重要なインフレ指標である個人消費支出物価指数（PCE）の発表を再調整すると述べていますが、新しい日付は発表されていません。PCEは元々11月26日に発表される予定で、連邦準備制度が好むインフレ測定データです。

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3、マイニングダイナミクス

ハッシュレートの変化

過去7日間、ビットコインネットワークのハッシュレートは全体的に安定して上昇し、今週のハッシュレートは877.41 EH/sから1275.60 EH/sの範囲で推移し、相対的に高い水準にあります。

トレンドとしては、ビットコイン全体の算力は常に1 ZH/s近くの高位範囲を維持しており、全体の構造は強気を保っています。短期的には頻繁に変動していますが、すべて高位の振動に属し、トレンド的な下落は見られず、算力の基盤は依然として堅固です。今週の主な変化は、ビットコイン価格との明確な連動が続いています。11月25日付近でBTCが段階的に調整した際、算力も急激に減少し、最低で約877 EH/sに達しました。その後、価格が急速に修正されると、算力も迅速に反発し、11月27--28日には1.15 ZH/sの段階的な高点に迫り、マイニング業界の算力回復速度と高コスト環境下での弾力性を示しています。

週次ビットコインネットワークハッシュレートデータ

11月28日現在、全体の算力は1.09 ZH/sに達し、マイニング難易度は149.30Tです。次回の難易度調整は12月10日に行われる予定で、予想される下落率は0.24%、調整後の難易度は約148.94Tとなります。

ビットコインマイニング難易度データ

ビットコインハッシュ価格指数

単位算力の日次収益（Hashprice）の観点から見ると、Hashrate Indexのデータは、2025年11月28日現在、Hashpriceは38.56ドル/PH/s/日であることを示しています。今週のHashpriceはビットコイン価格の動向と基本的に一致し、戻り後に急上昇する高位トレンドを示しています：

• 11月27日：今週の高点38.85ドル/PH/s/日
• 11月21日：今週の低点34.20ドル/PH/s/日

Hashpriceのコアドライバーは依然としてビットコイン価格とチェーン上の取引需要から来ています。最近のBTC価格の調整とチェーン上の活動の減少は、マイナーの収益反発を何度も妨げています。同時に、全体の算力が持続的に上昇しており、単位算力の利益空間をさらに圧縮しています。しかし、週末に見られた急速な上昇は、週内の水準よりも著しく強く、高位の振動の中でも一定の弾力性を示しています。

最新の業界データを総合すると、マイニング経済全体はより緊張した段階に入っています。同時に、マイニング機器の回収期間は1200日を超え、資金調達コストが持続的に上昇しており、マイニング企業はAIや高性能計算（HPC）への転換を加速せざるを得なくなっていますが、現在の関連収入はマイニング収益の減少を補うには不十分です。マイニング側は圧力を受けていますが、資本市場の感情は段階的に改善しています。総合的に見ると、短期的にはマイナーの収益は依然として圧力を受けており、マイニングエコシステムは効率向上、コスト管理、ビジネスの多様化をより強調する段階に入っています。しかし、算力が新高値を記録し、機関の関心が回復する中で、業界は依然として一定のリスク耐性と構造的成長の機会を示しています。

Hashpriceデータ

4、政策と規制ニュース

トリニダード・トバゴが暗号規制法案を通過させ、FATF評価の準備を整える

11月24日のニュースによると、Crowdfund Insiderの報道によれば、トリニダード・トバゴの議会は25票対11票で「仮想資産および仮想資産サービス提供者法案」を通過させ、このカリブ海の国の暗号通貨活動に対する規制フレームワークを確立しました。

この法案は、カリブ海金融行動特別作業部会（FATF）の反マネーロンダリングおよびテロ資金供与基準を満たすことを目的としており、2026年3月に予定されているFATFの現地評価に対応するものです。法案の通過前には混乱があり、野党は政府が議論開始の数分前に200以上の修正を含む48ページの文書を提出したと非難し、議会手続きを違反したと主張しました。

批評家は法案が厳しすぎると革新を妨げる可能性があると懸念していますが、政府は修正案が中央銀行、証券規制機関、業界関係者との広範な協議に基づいていると主張しています。

イングランド銀行（Bank of England）がステーブルコイン規則の緩和提案を発表

11月25日のニュースによると、イギリス中央銀行は新しい規則を提案し、ステーブルコインの発行者が最高60%の準備資産を短期国債に投資することを許可し、以前提案されていたように100%を中央銀行に保有する必要がなくなります。

これはその規制の立場の重大な緩和であり、2026年に開始されるステーブルコイン規制メカニズムを支援することを目的としています。

同時に、イングランド銀行は市場の圧力が高まった際に、システミックなステーブルコイン発行者に流動性支援を提供することを検討しています。

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世界の銀行の暗号資産規則の見直しが必要 --- バーゼル委員会議長が提案

11月26日のニュースによると、バーゼル銀行監督委員会の議長エリック・テデーンは、銀行が暗号資産（ステーブルコインやビットコインなど）を保有する際の資本要件が過度に厳しいため、再評価が必要であると述べました。

彼は、ステーブルコイン市場の規模が急速に成長している（現在は約数千億ドル規模）ため、そのリスクに対して「異なる取り扱い方法」が必要であると指摘しました。

現在の規則が厳格に適用されると、銀行が暗号資産ビジネスに参加することを抑制し、ステーブルコインなどの暗号資産と伝統的金融システムの統合を妨げる可能性があります。

アラブ首長国連邦中央銀行が暗号 + ブロックチェーンを伝統的金融規制体系に組み込む

11月27日のニュースによると、アラブ首長国連邦は新しい連邦金融令を通じて、暗号通貨やブロックチェーン活動を含むサービスを中央銀行の規制下に置くことを決定しました。これは、すべての暗号／ブロックチェーン関連サービスが伝統的金融機関と同等の規制を受けることを意味します。

アラブ首長国連邦は中東の重要な金融センターとして、この一歩はこの地域が「グレーゾーン」から「正式で規制可能な金融システム」へと移行することを示しており、世界の暗号資産の合法化と機関の参加を促進する役割を果たします。

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5、ビットコインに関するニュース

「世界の企業と国家のビットコイン保有状況（今週の統計）」関連内容の収集と整理

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