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ウォール街のETHが「利息を生む」ようになった時：ブラックロックのETHBから見るイーサリアムの資産特性の変化

核心的な視点

imToken

2026-03-22 14:10:03

コレクション

ETHは「ボラティリティ資産」から「利息を生むキャッシュフロー資産」へのパラダイムシフトを経験しています。

著者：imToken

2026年3月12日、イーサリアムのステーキングは歴史的な瞬間を迎えました。

世界最大の資産運用会社ブラックロック（BlackRock）が正式にナスダックでステーキング収益型イーサリアムETF「iShares Staked Ethereum Trust」（コード：ETHB）を発表しました------これはイーサリアムの現物を保有するだけでなく、その大部分の資産をオンチェーンでステーキングに使用し、定期的に投資家に収益を分配します。

市場での議論が1年以上続いた後、ETHBの実現は、イーサリアム現物ETFの導入以来ずっと未解決だった核心的な問題を実質的に解決しました：ETHは主流金融システムに正式に「利息資産」として受け入れられるのでしょうか？

これは、かつてオンチェーンのネイティブユーザーに属していた「ステーキング」という行為が、正式にウォール街の資産配置フレームワークに入ったことを示しています。

1. ETHBとは何か、どのように機能するのか？

タイミングと市場環境から見ると、ブラックロックのETHBの導入はまさに天時地利です。

一方で、ブラックロックのiSharesビットコイン信託基金（IBIT）は現在550億ドル以上の資産を管理しており、iSharesイーサリアム信託基金（ETHA）も65億ドルの資産を管理しています。機関投資家の暗号資産ETFへの受け入れはすでに検証されています。もう一方で、アメリカから香港にかけて、ETFがステーキングに参加することを許可するかどうかの議論と政策準備が1年以上続いています。

ETHBと以前のETHAなどのイーサリアム現物ETFとの最大の違いは、ETHを無駄にしないことです。

従来の暗号ETFの運用モデルは非常にシンプルで、通常はETHを購入し、保管し、価格変動を追跡し、その後何もしないのですが、ETHBは重要な変化を導入しました。つまり、保有するETH資産をネットワークのコンセンサスに参加させ、収益を生み出すことです：

保有の70%から95%のETHをCoinbase Primeを通じてFigmentなどの専門的なバリデータノードに委託してステーキングし、資産がイーサリアムネットワークのコンセンサス維持に積極的に参加し、ステーキング報酬を得ます。

このメカニズムを具体的に分解すると：

投資家がETHBファンドのシェアを購入します；
ファンドは調達資金を使って現物ETHを購入します；
大部分のETHがステーキングされます；
ステーキングから得られた報酬の約82%が月ごとにファンドの保有者に分配され、残りの18%はブラックロックなどがサービス料として留保します；
ファンドは0.25%の年次管理費を別途徴収します（初年度の25億ドル規模は0.12%の優遇レートを享受します）；

これにより、複利ステーキングの核心的な価値が示されます。stETHを例にとると、ユーザーがETHをステーキングすると、得られたstETHトークンの残高はステーキング報酬に応じて自動的に増加し、手動操作は不要で、すべての報酬が元本の一部となり、新たな収益を生み出し続けます。

ETHBについても、同様の計算ができます------イーサリアムの現在のオンチェーン年利ステーキング収益は約2.8%から3.1%の間で、ETHBが投資家に分配する部分は約3.1% × 82%ですので、管理費を差し引いた実際の手取り収益は約2.3%～2.5%になります。

数字は高く見えないかもしれませんが、重要なのはそれが持続的で自動的、予測可能なキャッシュフローであることです。これは、ETHBを購入する一般の投資家が今後複利を享受できることを意味します。

もちろん、ETHBは月ごとに報酬を分配しますが、投資家が分配された収益を再投資してETFのシェアを購入しない限り、複利の効果を享受することはできません。これにより、オンチェーンのネイティブステーキングが長期的な収益においてわずかに優位に立つ可能性があります。

2. なぜETHBの登場がそれほど重要なのか？

ETHBの意義は、新しいファンドの誕生にとどまりません。

ご存知の通り、前任のアメリカ証券取引委員会（SEC）委員長ゲイリー・ゲンスラーの任期中、すべてのイーサリアムETFの申請はステーキング機能を削除するよう求められました。その理由は、ステーキングが未登録の証券を構成する可能性があるからです。ゲンスラーが退任し、新委員長ポール・アトキンスが就任した後、規制の立場は明らかに変わり、最終的にETHBの誕生への道を開きました。

現在、ブラックロックは1300億ドル以上の暗号関連ETP資産を管理しており、そのiSharesシリーズ製品は2025年に世界のデジタル資産ETPの約95%の純流入を獲得しました。このような巨大な機関が「ステーキング」をその製品構造に組み込むことで、全市場に伝える信号は、ステーキング収益が合法的で持続可能な投資リターンの源であるということです。

したがって、かつてビットコインETFが承認された後、イーサリアムやソラナなどが次々と追随したように、ETHBの発行後、ソラナ、カルダノ、ポルカドットなどのPoSネットワークのステーキングETF申請も次々と審査リストに入る可能性が高いです。すべての暗号資産ETF発行者は迅速に追随するでしょう。

私たちは、今後6か月以内に、大量の現物ETF資金が収益型ETFに戻ることを予見できます。

実際、今年1月にはすでにイーサリアムETFがこの分野に試水を始めており、保有者は証券を持つように定期的に利息を受け取ることができます------グレースケールのグレースケールイーサリアムステーキングETF（ETHE）は、既存のシェア保有者にステーキングから得られた収益を分配しています。これは、アメリカ初の現物暗号資産取引製品が保有者にステーキング収益を分配するものです。

この動きは、Web3ネイティブプレイヤーにとっては平凡なオンチェーンの実践に過ぎませんが、暗号金融の歴史を振り返ると、イーサリアムのネイティブ収益が初めて伝統金融の標準的な枠組みにパッケージ化されたことを示しており、間違いなく画期的な意味を持ちます。

強調すべきは、これがイーサリアムのステーキングが全面的にコンプライアンスを達成したことを意味するわけではなく、規制当局がETFのステーキングサービスに対して統一的な見解を示したわけでもありません。しかし、経済的には、重要な変化が起こりました。つまり、暗号ネイティブでないユーザーが、ノード、秘密鍵、オンチェーン操作を理解することなく、初めてイーサリアムネットワークのコンセンサスから生じるネイティブ収益を間接的に得ることができるようになったのです。

この観点から見ると、イーサリアムのステーキングはより広範な資本の視野に入るための重要な一歩を踏み出しました。