江卓尔がMSTRの資金構造を解読し、BTCの準備金は数年分の配当支出をカバーできるが、市場の感情は慎重な傾向にある。

江卓尔は、MicroStrategy（MSTR）が現在約550億ドルのBitcoin資産を保有しており、これに対してSTRC優先株の年間約17億ドルの配当支出があると述べています。理論的には、BTCを売却することで約32年分の配当需要をカバーできるとしています。STRCは優先株であり、債務工具ではないため、従来の意味での強制的な元本返済の圧力は存在しません。財務構造から見ると、MSTRは「強制清算型のレバレッジリスク」や短期的な支払い危機に直面していません。

しかし、関連する表現自体は、市場がその長期的なキャッシュフローと暗号資産のボラティリティに対する懸念が高まっていることを反映しています。現在、STRCには明らかな割引ボラティリティが見られ、再融資能力が制限されています。さらに、MSTRは最近、BTCの増持過程で普通株の増発などによりより多く依存しており（mNAVが1未満の時には1株あたりの含有量が希薄化する可能性があります）、この戦略は長期的に持続可能ではありません。

江卓尔は、たとえMSTRが実際にBTCを売却して配当を支払う規模が市場全体に対してそれほど大きくないとしても、その象徴的な意味合いがより重要であり、市場の信頼に圧力をかけ、投資家が「長期的な受動的な売却」の可能性を再評価させるかもしれないと述べています。この構造に対する市場の理解は一様ではなく、この認識の違い自体が期待や感情に影響を与える重要な要因となる可能性があります。