分析：5-7月のBTC現物ETFは大幅な純流出を示しており、機関投資家の買いが不在であることを反映しています。市場はすでに清算の尾部に入っている可能性があります。

オンチェーンデータアナリストのMurphyは、今回のサイクルはBTC現物ETFが大量の伝統的機関資金を引き入れたため、市場参加構造が以前とは明らかに異なっていると述べています。彼は、ETFの純流入は本質的に、認可された参加者（AP）が一次市場での購入と償還の結果を記録していることを指摘しています。二次市場での売買圧力が持続的にETF価格を純資産価値から逸脱させ、アービトラージコストラインを超えた場合にのみ、データ上の純流入または純流出に転換されます。

Murphyはglassnodeのデータ分析を基に、1月から2月の市場は「高い取引量 + わずかな純流出」を示しており、当時は恐慌的な売却が明らかであったにもかかわらず、大量の買いが支えられていたことを示しています。一方、5月から7月は「低い取引量 + 大幅な純流出」を示しており、より核心的な信号は売圧が著しく強まったのではなく、限界的な買いが欠如していることが原因で、ETFが継続的に割引され、APの償還につながったとしています。

彼は、この段階が機関レベルでの第二の「降伏」を反映している可能性が高く、通常は市場のクリアリングの尾部形態に属し、これが個人投資家に新たな配置の機会を提供するかもしれないと判断していますが、持続時間については現在のデータから明確な答えを出すことはできないと述べています。