バイナンスの Pre-Accessは、次のイノベーションの物語ですか

著者：Zhou，ChainCatcher

9月20日、Binance WalletはX上でPre-Accessを公式発表し、PancakeSwapが支援し、ユーザーは人気企業が上場する前に間接的なエクスポージャーを得られると述べました。最初のプロジェクトはPaimon Financeが発行するpPOLYで、Polymarket関連の資産を指しています。

公式発表後、コミュニティの議論はすぐに新規株式公開（IPO）に集中しました。複数の暗号KOLは、Binanceの次の革新的なストーリーが来たと述べ、一次株式市場がブロックチェーン上に移行していると指摘しました。また、ユーザーの中には、これは暗号プロジェクトからPre-IPOに新規株式公開を拡張するものであり、第一期は何かしらの期待があると考える人もいました。Alphaポイントの競争が再び激化するでしょう。

注意が必要なのは、Binanceの公式発表ツイートで「間接的なエクスポージャー」という表現が使われていることです。pPOLYの正式名称はPaimon Polymarket SPV Tokenです。Binance Walletはアクセスの入り口のみを提供し、トークンを発行せず、取引を促進せず、株式やIPOの権利を付与しないと述べています。

では、このトークンを購入した人は、実際に何を手に入れたのでしょうか？

公式FAQによると、Pre-Access Tokenは第三者が提供するトークン化された資産であり、契約的、合成的、または間接的な経済的エクスポージャーのみを提供し、対象企業の株式や権利を代表するものではなく、ファンドの持分、SPVの権益、またはいかなる基礎資産にも対応しません。

権利の面では、投票権、配当権、情報権、株主権利、ガバナンス権は一切持たず、対象企業やその関連者に対して直接請求することもできません。PancakeSwapのブログでも、この活動は対象企業の支持や協力を示すものではなく、企業がIPO計画を確認したことを意味するものでもないと明記されています。

価格に関して、公式資料によると、Binanceは購入価格と暗黙の評価を確認せず、両者は企業の最新のプライベート評価、将来の市場価格、償還価格と大きく異なる可能性があります。退出に関しては、償還、買い戻し、変換は遅れて開放される可能性があり、永遠に開放されない可能性もあります。

たとえ企業がIPOを完了しても、トークンはロックアップ期間や譲渡制限に直面する可能性があり、価格は二次市場の需給によって決まります。上場株価に対してプレミアムまたはディスカウントがつく可能性があります。Binanceはまた、関連企業がIPOを行うことを保証せず、ユーザーは投入した資産の一部または全部を失う可能性があると述べています。

bStocksとPre-Accessの発行責任は全く異なる

bStocksはBinanceシステム内の株式トークンで、ユーザーはUSDT現物で購入し、Binance WalletなどのBNB Chainに対応したウォレットに引き出し、ブロックチェーン上ではPancakeSwapなどのプラットフォームで取引できます。

では、bStocksとPre-Accessの発行責任は同じことなのでしょうか？

bStocksはBinanceが直接発行し、各トークンは実際の株式1株に対応し、1対1で計算され、BinanceはProof of Collateralページで担保を公開しています。

Pre-Accessの取り決めは異なります。公式資料によると、Binance Walletは関連トークンや活動を発行、販売、主催、運営、管理せず、PancakeSwapページへの技術的な入り口に過ぎません。製品構造、購入ルール、配分方法、受け取りプロセス、決済もBinanceの管理下にはありません。

トークンはファンドの担体、SPV、プロトコル、またはスマートコントラクトなどの第三者によって発行および管理され、購入、配分、受け取り、返金はPancakeSwapまたは第三者提供者が責任を持ちます。

最初のプロジェクトの提供者はPaimon Financeで、私募資産のトークン化プラットフォームとして位置づけられ、私募融資や私企業へのエクスポージャーをカバーしています。YZi Labsがその支援者です。

画像出典：RootData

問題が発生した場合、救済も下流にあります。公式資料によると、基礎エクスポージャーが提供できない場合や、チェーン上の株式売り手がデフォルトした場合、返金、賠償、または回収は第三者提供者またはPancakeSwapが責任を持ち、Binance Walletは保証せず、第三者契約の実行可能性を確認しません。

リスクの面では、関連する私企業や第三者がこの構造に反対または制限する場合、ユーザーは遅延、強制決済、部分的または全額の損失に直面する可能性があります。以前、RobinhoodがOpenAIトークンを上場した際、OpenAIはこれらのトークンがOpenAIの株式ではなく、会社は関与しておらず、支持もしていないと公に述べました。

BrickkenのCEO、Edwin Mataは今年2月、発行者の知らないところで会社の株式をトークン化することは、投資家保護や市場の信用を損なう可能性があると述べました。

ユーザーのポイントシステムを私企業のエクスポージャーの配分に接続

公式発表後、どのようにして配分を得るかがコミュニティの議論の焦点となりました。

公式資料によると、Pre-Accessの配分はAlphaポイント、Trencher Badge、bStocksのブロックチェーン上のレベルによって決まります。ポイントとレベルが高いほど、配分も高くなり、Trencher Badgeを持つユーザーには追加のボーナスがあります。最終的なルールはPancakeSwapによって定められます。

最初のプロジェクトpPOLYの配分は、公式発表時のAlphaポイントのレベルとbStocksのブロックチェーン上のアクティビティレベルに主に依存し、基準は9月6日から9月20日までの15日間のbStocksの保有と取引量です。すべてのAlphaポイントを持つユーザーは購入可能で、ポイントは差し引かれません。

その中でbStocksは、ユーザーがブロックチェーン上でbStocksを保有し取引する状況を見ています。bStocksは、Binance WalletでbStocksを保有し取引することで、より大きなPre-Accessの配分を解除できると述べています。

これは、統計期間が9月20日UTC24時までであり、その後に購入したbStocksは最初のプロジェクトの配分にはカウントされないことを意味します。今後のプロジェクトが同様の統計方法を採用するかどうかについては、公式には説明されていません。

参加の道筋に関して、ユーザーはBinanceアプリ内のBinance Walletを通じて活動ページにアクセスする必要があり、Binance Keyless Walletのみをサポートし、資格チェックとリスク開示の確認を完了する必要があります。リスク警告にはKYC審査や制裁スクリーニングについても言及されています。

pPOLYの購入価格は15.5ドル、総規模は480万ドル、約30.97万枚です。ウィンドウは72時間で、9月24日UTC9時に終了し、トークンの受け取り、未配分資金の返金、取引の開始が同時に始まります。超過した場合、配分は縮小される可能性があり、比例配分、拒否、遅延、またはキャンセルされることがあります。

照らし合わせると、配分の基準はすべてBinanceシステム内のポイント、バッジ、bStocksのレベルに由来し、Binance Walletが対外的に公表しており、Binanceが「自分たちは配分方法を制御していない」と言っているわけではありません。

Pre-Accessは新しいストーリーになるのか

最初のプロジェクトのターゲットは市場の予想と一致していますが、それに関する議論も少なくありません。PolymarketにはすでにICEなどの機関が数十億ドルを投資しており、BinanceのAlphaを借りていわゆるIPOを完了する必要はないと考える人もいます。

さらに、もしPolymarketが本当にIPOを行う場合、トークンを発行することはほぼないでしょう。そのため、以前にPolymarketを利用した個人投資家やスタジオなどは無駄になってしまいます。

一方で、議論はすぐにプロジェクト自体からストーリーに移行しました。CZは以前、IPOはブロックチェーン上に移行すると述べ、Pre-Accessはこの言葉の初めての実現と見なされ、多くの人がトークン形式のIPOが私募段階の初期保有者を早期に退出させる可能性があると考えています。

しかし、あるユーザーは、Polymarketのような大きなイベントと流量があれば、他の取引所も分け前を得るために何らかの手段を講じるだろうと指摘し、今後も新規株式公開の配分や計画を発表するだろうと述べています。

暗号KOLの遠山洞見は、ウォレットが取引の入り口から資産の配分へと移行していると考えています。新しい資産が登場する際、誰が最初のユーザー、資金、流動性をもたらすかが重要な入り口を握ることになります。

では、pPOLYは本当にブロックチェーン上のIPOと見なされるのか、それともPolymarketの熱を借りたものなのでしょうか？

公式資料を見る限り、BinanceとPancakeSwapが名指ししているのはPaimon Financeが発行する間接的なエクスポージャートークンであり、pPOLYはPolymarketの公式トークンではなく、発行主体は第三者です。

既存のプレIPO製品を見返すと、Hyperliquid上のプレIPO永久契約はトレーダーによって継続的にマッチングされ、私企業に対する連続的な価格提示が形成され、契約自体には実際の株式は含まれず、投票権やIPO配分権もありません。PreStocksなどのSPVトークンは、SPVが関連株式を保有していると主張し、Jupiter、RaydiumなどのDEXで需給に応じて取引され、オーダーブックは常に開いています。

Pre-Accessは後者に近く、販売方法が変更されています。購入価格は提供者が設定し、Binanceは確認せず、配分はAlphaポイントのレベルとbStocksのブロックチェーン上のアクティビティに基づいています。

したがって、Pre-AccessがBinanceの次の革新的なストーリーになるかどうかは、今後のプロジェクトが対象企業の参加、基礎資産、償還の取り決めを補完できるか、そして退出がもはや二次市場に依存しないかにかかっています。