中信証券の包承超：国内の大盤ブルーチップの評価が低く、内需製造業の修復余地が最も豊富である

人民財訊の報道によると、中信証券研究部のチーフストラテジストである包承超は最新の見解の中で、世界的に比較すると、国内の大型ブルーチップ株のバリュエーションは比較的低い水準にあると指摘しています。A株は、米国、日本、韓国、A株の4つの市場の中で、AIに対する非AIのバリュエーションプレミアムが歴史的な中枢を上回っている唯一の市場です。2026年10月22日現在、A株のAI/非AIのPE倍率は4.4倍で、2016年以来の82%分位に位置していますが、米国、日本、韓国の同一指標はそれぞれ1%、17%、24%分位に低下しています。

海外市場のAIプレミアムは、非AIのバリュエーションの上昇によって大部分が消化されています。米国と日本の非AI非金融リーダーのPEはそれぞれ33.5倍と23.0倍で、歴史的には98%と95%分位にあります。A株と内需、製造関連の非AIブルーチップ株の全体のPEはわずか15.6倍で、歴史的には21%分位にとどまっています。包承超は、この乖離が示すのは、A株の内需、製造関連の大型ブルーチップ株のバリュエーション修復の余地が相対的に最も豊富であるということだと考えています。

包承超は同時に、この余地の実現にはマクロ条件の協力が必要であると述べています。海外において、もしAI支出サイクルが徐々に転換点に近づく場合、米国債の長期金利も同時に低下し、世界の非AI部門の需要とバリュエーション環境に対して限界的な改善をもたらす可能性があります。国内においては、財政と金融政策の協調的な方向性が明確で、内需の拡大が重点的に位置付けられ、内需の核心指標の限界的な改善信号が増加しています。もし海外の金利低下と国内経済の修復が段階的に共鳴すれば、A株の大型ブルーチップ株の利益期待とバリュエーションの制約が同時に修復されることが期待されます。