a16z 암호화 창업 강의: 블록체인은 어떻게 가치를 포착하는가?

2020년 초, 유명한 벤처 캐피탈 기관 a16z는 "암호화 스타트업 학교"(Crypto Startup School)라는 이름의 온라인 비디오 강의를 개최하였으며, 암호화 기술의 기초 지식과 암호화 회사를 설립할 때 주의해야 할 사항을 다루었습니다.

국내 암호화 시장의 창업자들이 더 많은 방법론을 얻을 수 있도록, 체인 포착기는 이 시리즈 강의를 번역하고 원래 의미에 영향을 미치지 않는 범위 내에서 삭제하였습니다. 본 문서의 발표자는 a16z 투자 파트너인 Allie Yehia로, 스탠포드 대학교에서 컴퓨터 보안, 컴퓨터 네트워크 및 분산 시스템의 교차 연구를 수행하였으며, 암호화폐의 핵심 비즈니스 모델과 균형 상태에서 지속 가능한 방식으로 가치를 얻는 방법을 주로 소개합니다.

블록체인은 어떤 의미에서 컴퓨터와 같으며, 참여자들은 합의 알고리즘을 통해 모여 개발자에게 매우 유사한 컴퓨터를 형성합니다. 우리가 논의할 애플리케이션은 이러한 컴퓨터에서 실행되며, 전통적인 계산 패러다임으로 작성된 애플리케이션과는 큰 차이가 있습니다.

우리는 가장 하위 수준부터 분석을 시작하겠습니다. 블록체인은 먼저 계산 하드웨어가 필요하며, 이를 제로 레이어(0층) 하드웨어 레이어라고 부릅니다. 이 레이어에는 채굴자, 검증자 및 피어 투 피어 네트워크 프로토콜이 포함되어 있으며, 이 프로토콜은 해당 레이어의 참여자들이 서로 통신할 수 있게 하고, 궁극적으로 블록체인 네트워크 상태에 대한 합의에 도달하게 합니다. 예를 들어, 한 참여자가 얼마나 많은 암호화폐를 보유하고 있는지에 대한 합의가 이루어집니다. 모든 참여자가 상태에 대해 합의에 도달하면, 그들은 검증 가능한 방식으로 해당 상태의 상위 레이어에서 계산할 수 있어야 하며, 게임 이론을 통해 네트워크가 올바르게 작동하도록 보장해야 합니다. 이것이 1.5층의 계산 레이어입니다.

주목할 점은, 1층 합의 레이어와 1.5층 계산 레이어는 거의 모든 블록체인 시스템에서 함께 묶여 있기 때문에, 이 두 레이어는 일반적으로 1층으로 통칭됩니다. 0층, 1층, 1.5층이 결합되어 완전한 블록체인 컴퓨터를 구성하며, 개발자는 자신이 작성한 프로그램을 실제로 배포하고 이 컴퓨터에서 실행할 수 있습니다. 각 레이어는 다양한 도전에 직면해 있지만, 여러 스타트업이 각 레이어의 다양한 도전을 해결하기 위해 착수하고 있습니다.

예를 들어 하드웨어 레이어에서는 주요 도전 과제가 네트워크 내의 다양한 노드 간에 대역폭과 연결성을 보장하기 위해 계산 자원을 제공하는 것이며, 대규모 데이터 센터를 관리하고 운영하는 것입니다. 합의 레이어 위의 레이어는 언제든지 하나의 진짜 컴퓨터 상태 버전만 존재하도록 보장해야 하며, 아무도 사실을 뒤집을 수 없도록 해야 합니다. 즉, 모든 사람이 1.5층의 주요 도전에 동의하여 계산이 올바르게 실행되도록 보장해야 하며, 아무도 몰래 암호화폐를 훔치는 계산을 수행할 수 없어야 합니다.

앞서 언급한 세 개의 레이어는 사용자에게 블록체인 컴퓨터를 제공하며, 그 위에는 2층 스마트 계약이 있습니다. 이는 블록체인 상의 모든 것의 기본 구축 시설입니다.

그 다음은 3층 사용자 인터페이스로, 이는 실제로 모바일 또는 웹 브라우저에서 실행되는 코드로 구성되어 있으며, 지갑, 거래소 등 스마트 계약과 상호작용하는 데 사용되는 제품을 포함합니다. 이는 궁극적으로 프로토콜 세계와 인간 세계를 연결하는 다리 역할을 합니다.

0층과 3층은 암호화 세계의 주변 장치에 해당하며, 이들의 비즈니스 모델은 전통적인 비즈니스 모델과 더 유사하게 보이며, 사용자에게 혼란을 주지 않는 방식으로 수익을 극대화합니다.

1층과 2층은 주목해야 할 부분이며, 1.5층 계산 레이어는 실제로 논의할 필요가 없습니다. 왜냐하면 이는 종종 합의 레이어와 함께 묶여 있기 때문입니다. 이 두 레이어에 집중해야 하는 이유는 이들이 궁극적으로 집합점이 되며, 블록체인 스택 내의 대부분의 가치가 최종적으로 이들에 의해 포착되기 때문입니다.

현재 정말 주목할 만한 점은 이 두 레이어의 비즈니스 모델이 궁극적으로 동일한 패턴을 따르며, 기본 가치 포착 메커니즘의 비즈니스 모델이 다자간 플랫폼의 사례라는 것입니다. 다자간 플랫폼이란 무엇인가요? 제가 가장 좋아하는 정의는 다자간 플랫폼이 네트워크 내의 여러 참여자들이 직접 상호작용함으로써 가치를 창출하는 공동 기반이라는 것입니다.

구체적인 예로, 시장은 다자간 플랫폼의 한 형태입니다. 상인이 상품을 구매하고자 하는 마을 사람들과 직접 상호작용할 수 있게 해줍니다.

택시 호출 앱인 Lyft도 예시입니다. 운전자는 Lyft 앱과 상호작용하고, Lyft 앱은 다른 쪽 운영 체제의 작성자와 상호작용합니다. Windows, iOS 등은 다자간 플랫폼의 전형적인 예로, 이들은 개발자와 이러한 애플리케이션을 사용하는 사용자 간의 연결을 제공합니다.

따라서 저는 다자간 플랫폼이 암호화 세계에서 가치 창출과 가치 포착을 제공하는 핵심 템플릿이라고 생각합니다. 핵심은 이 모델이 1층과 2층에 적용된다는 것입니다. 1층의 핵심 비즈니스 모델은 암호화 세계에서 가장 중요한 비즈니스 모델입니다. 이는 모든 암호화 애플리케이션을 가능하게 합니다. 2008년 비트코인이 인센티브 구조를 처음 도입하였고, 이후 이더리움이 이를 완전히 프로그래밍 가능하게 하여 널리 보급되었습니다.

이 모델이 어떻게 작동하는지 깊이 연구해보면, 저는 이를 1층 "플라이휠"이라고 부르는 경향이 있습니다. 이는 창립 팀에서 시작되며, 이 팀은 프로토콜에 대한 구상을 제안할 수 있습니다. 이후 핵심 개발 팀과 외부 투자자의 도움을 받아 프로토콜을 구축하고 초기 토큰에 가치를 부여하여 검증자가 계산 자원과 하드웨어를 제공하도록 유도합니다. 플랫폼 기능의 보안을 제공합니다.

기능이 존재하게 되면, 제3자 개발자가 유용한 애플리케이션을 구축하도록 유도할 동기가 생깁니다. 이러한 애플리케이션은 실제로 최종 사용자에게 유용성을 제공합니다. 최종 결과는 커뮤니티가 형성되며, 프로토콜과 그 후의 원래 구상을 강화합니다.

이 "플라이휠" 주위에서 우리는 프로토콜에 대한 비전이 강할수록, 즉 토큰이 더 넓은 시장에서 더 많은 가치를 인정받을수록, 검증자가 보안성과 기능성을 제공할 동기가 커지며, 이는 개발자가 더 많은 애플리케이션을 개발하도록 장려합니다. 이는 다시 최종 사용자에게 더 많은 유용성을 창출합니다.

프로토콜 자체는 모든 참여자 간의 직접 상호작용을 가능하게 하는 공동 기반입니다. 프로토콜은 다자간 플랫폼이며, 창립 팀, 투자자, 채굴자/검증자, 개발자 및 최종 사용자라는 다섯 가지 서로 다른 측면을 가지고 있습니다. 모든 사람이 이 프로토콜에 의존하여 강제 가능한 규칙을 생성할 수 있기 때문에, 그들은 직접 상호작용하고 서로 신뢰할 수 있습니다.

가치를 실제로 포착하는 방식에는 많은 미세한 차이가 있으며, 이는 우리가 직면해야 할 문제입니다. 왜냐하면 우리는 왜 그것이 어떤 가치를 포착하는지조차 물어볼 수 있기 때문입니다. 이는 불가피하게 경쟁 구도를 형성하고 이 "플라이휠"이 오픈 소스 프로세스를 시작하게 만듭니다.

따라서 이는 경쟁을 방어하는 방법에 대한 문제이자, 제가 가치 포착의 역설이라고 부르는 명백한 역설입니다. 그 핵심은 스택 내의 모든 코드가 오픈 소스라는 것입니다. 만약 이 모델이 효과적이라면, 누구나 이를 직접 복제할 수 있으며, 시간이 지남에 따라 내재된 메커니즘이 포착한 어떤 가치를 상품화할 수 있습니다.

여기서 우리는 방어 능력에 대한 정의가 필요합니다. 이는 기업이 일정 기간 동안 긍정적인 수익률을 유지하는 능력, 또는 네트워크가 생태계 내 다른 참여자의 경쟁으로 인해 사라지지 않는 것을 의미합니다. 또는 프로젝트가 핵심 가치를 중심으로 방어력을 구축하는 것을 의미합니다.

역사적으로, 거의 모든 가치 포착은 세 가지에 의존합니다. 첫째, 이는 어떤 비밀을 가진 회사로, 이 비밀을 활용하여 다른 사람들이 구축할 수 없는 것을 구축할 수 있습니다. 둘째, 이 회사는 특정 지적 재산권을 보유하고 있어, 이를 통해 라이센스, 수수료 권한 또는 유사한 것을 얻을 수 있습니다. 이는 일부 법적 관할권에 의해 강제됩니다. 셋째, 이 회사는 특정 자원에 대한 소유권을 통제하고 있으며, 다른 사람들은 이를 갖고 있지 않습니다. 이러한 요소를 통해 회사는 결국 방어 능력을 갖추게 되지만, 블록체인 산업에는 이러한 요소가 존재하지 않습니다. 모든 코드는 오픈 소스이며, 모든 기술 통찰력은 공개되어 있고, 전체 생태계에서 사용할 수 있습니다.

이것이 1층 방어 능력의 문제입니다. 또 다른 사고 실험을 해보겠습니다. 만약 당신이 Lyft 또는 Uber의 충성 고객이라면, 이 두 회사가 모든 기술 코드를 공개한다고 가정해 보십시오. 그러면 어떤 중대한 영향이 발생할지 상상해 보십시오. 그리고 당신이 계속 사용할 것인지 여부를 생각해 보십시오. 저는 Lyft가 다른 플랫폼에 비해 영향을 덜 받을 것이라고 확신합니다. 왜냐하면 누군가가 그 기술을 복제하고 클론 제품을 만들고자 하더라도, 당신을 위해 클론 제품 서버에서 서비스를 제공할 운전자가 없기 때문입니다. 따라서 당신은 쉽게 전환하지 않을 것입니다.

또 다른 중요한 요소는 네트워크 효과입니다. 네트워크 효과는 네트워크의 기존 사용자 수가 증가함에 따라 새로운 사용자에게 제공되는 가치가 증가하는 현상입니다. 이는 통신 산업이 막 시작할 때부터 존재했습니다. 만약 전화 네트워크에 단 한 명의 사용자만 있다면, 그 네트워크는 아무런 가치가 없습니다. 왜냐하면 호출할 수 있는 사용자가 없기 때문입니다. 만약 이 네트워크에 두 명의 사용자가 있다면, 새로 가입한 사용자는 두 사람에게 전화를 걸 수 있으며, 네트워크의 가치는 증가합니다.

네트워크에 참여하는 사람이 많을수록, 네트워크가 다음 한계 사용자에게 제공하는 가치는 더욱 커집니다. 이 규칙은 소셜 네트워크나 화폐 시스템에도 적용됩니다. 왜냐하면 어떤 화폐 형태를 수용하는 사람이 많을수록, 그 화폐가 제공하는 가치는 더욱 커지며, 새로운 사용자는 거래하거나 해당 화폐를 보유할 의향이 커집니다.

앞서 언급한 사례들은 단일 측면 네트워크 효과에 해당하며, 또 다른 네트워크 효과는 교차 측면 네트워크 효과라고 불립니다. Lyft를 예로 들면, 운전자의 수는 플랫폼의 승객 가용성에 영향을 미칩니다. 운전자가 한 명 더 플랫폼에 가입할수록, 플랫폼의 승객 가용성은 더욱 높아집니다. 동일한 상황은 iOS 운영 체제에도 적용됩니다. 플랫폼의 한 쪽에 더 많은 개발자가 있을수록, 다른 쪽의 사용자에게 더 유용합니다.

주제로 돌아가서, 위의 각 연결은 교차 측면 네트워크 효과의 예시입니다. 예를 들어, 더 많은 금융 자본이 외부 투자자를 통해 생태계에 유입될수록, 해당 네트워크는 채굴자와 검증자에게 더 큰 매력을 발휘합니다. 왜냐하면 더 큰 토큰 가치가 그들이 동일한 생산 자본을 제공하도록 유도하기 때문입니다. 따라서 해당 네트워크는 사용자에게 더욱 실용적이 됩니다.

그러나 블록체인 네트워크가 제공하는 기능은 다른 예시(예: iOS와 같은 운영 체제)와 다릅니다. 블록체인 위에서 실행되는 애플리케이션은 서로 상호작용할 수 있습니다. 이는 스마트 계약이 서로 조합될 수 있는 개념입니다.

스마트 계약은 이미 해당 플랫폼에 배포된 다른 스마트 계약에 원활하고 직접적으로 연결될 수 있으며, 이를 통해 제3자 개발자에게 동일한 단일 측면 네트워크 효과를 창출합니다. 개발자는 이미 생태계에서 가장 중요한 프로젝트가 있는 블록체인 위에 프로젝트를 구축하고 싶어합니다. 이러한 프로젝트에는 Maker, Compound, Uniswap 등이 있으며, 현재 대부분은 이더리움에 위치하고 있습니다.

유사하게, 사용자 측에서도 단일 측면 네트워크 효과가 존재합니다. 사용자는 모든 친구가 이 플랫폼에 있기를 원하며, 모든 흥미로운 사건이 이 플랫폼에서 발생하기를 원합니다.

네트워크 효과 외에도, 규모의 경제도 방어 능력을 창출할 수 있습니다. 채굴자와 검증자가 도구를 구축하고 특정 블록체인 네트워크에 서비스를 제공할 때, 해당 네트워크는 규모의 경제로부터 이익을 얻을 수 있습니다. 왜냐하면 네트워크 내의 각 구성 요소가 생태계에 통합되어 있으며, 실용적인 애플리케이션이 사용자 인터페이스에 통합되어, 토큰 가치는 불명확한 방식으로 내재되어 있기 때문입니다. 외부 개발자가 기술을 복제하여 토큰 가치 주위에 구축된 전체 생태계를 복제하기는 어렵습니다.

블록체인 네트워크는 프로토콜 집합에서 방어 능력을 얻을 수 있으며, 이는 종종 승자가 모든 것을 차지하는 상황을 초래합니다. 승리한 네트워크는 궁극적으로 개발자와 사용자가 이 승리한 네트워크에 가입하도록 강제하는 저항할 수 없는 중력을 창출합니다. 이는 새로운 네트워크에 들어가는 것이 아니라, 네트워크 효과가 너무 강력하기 때문입니다.

결국, 토큰은 네트워크 내 모든 경제 활동을 조정하는 화폐 형태가 되며, 네트워크 내 모든 참여자가 의존하는 가치 저장 및 교환 매개체가 됩니다.

이제 1층의 비즈니스 모델과 가치 포착 메커니즘을 간단히 요약해 보겠습니다. 이 레이어는 다자간 플랫폼이며, 방어 능력은 서로 상호작용하고 신뢰할 수 있는 5종의 서로 다른 참여자를 지원하는 일반 기반에서 비롯됩니다.

1층의 독특함은 광범위하고 대표적인 커뮤니티가 소유하고 통제한다는 점입니다. 이 레이어에서 실행되는 프로그램은 주권을 가지며, 창립자가 배포한 후 자율적으로 실행되며, 누구의 간섭도 받지 않습니다. 이는 최초로 코드를 작성한 사람이나 실제 실행 논리를 제어하는 물리적 기계의 사람을 포함합니다.

다음으로 2층에 대해 이야기해 보겠습니다. 스마트 계약 기반의 애플리케이션도 다자간 플랫폼입니다. 스마트 계약은 사람들이 서로 신뢰할 수 있게 하여, 과거 주권 문제로 인해 불가능했던 방식으로 서로 상호작용할 수 있게 합니다. 따라서 그들은 강제 규칙을 통해 일관된 관점을 구축할 수 있습니다.

구체적인 예로, Maker는 이더리움 네트워크에서 가장 중요한 프로젝트 중 하나이며, 다섯 가지 참여자가 존재하는 다자간 플랫폼입니다. Maker는 대출 플랫폼으로, 공급 측에는 대출자가 있고, 수요 측에는 차입자가 있으며, Maker는 DAI라는 암호화폐를 생산하고 있습니다. 이는 자체적인 사용 사례를 가지고 있습니다.

이 플랫폼에는 네트워크의 수호자 역할을 하는 keeper가 있으며, 이들은 네트워크의 재정 상태가 양호하도록 보장합니다. 마지막으로 Maker 관리 토큰인 MKR의 보유자가 있으며, 이 토큰은 시스템의 모든 매개변수가 건전하게 유지되도록 보장하는 메커니즘이자, 위험을 적절히 관리할 수 있게 해주는 기능을 가지고 있습니다. 따라서 이들은 관리 기능을 가지고 있으며, 금융 자본이 네트워크에 진입하는 매개체입니다.

또 다른 사례로 Uniswap이 있습니다. 이는 이더리움에서 실행되는 스마트 계약이며, 세 측면 시장입니다. 구매자, 판매자, 유동성 제공자가 있으며, 이들은 자산을 전환하고 잠금하여 구매자와 판매자가 서로 매칭될 수 있도록 합니다. 이들은 거래 수수료를 수취하는 다양한 인센티브를 가지고 있습니다.

Compound는 분산형 대출 시장으로, 어떤 대출자도 암호화 자산을 대출할 수 있으며, 스마트 계약은 이 자산의 일부를 차입자에게 대출하여 해당 대출에 대한 이자를 지불받습니다.

Maker와 마찬가지로, Compound 시장에도 네트워크 보안을 유지하는 keeper가 존재하여, 위험이 높은 대출이 적시에 청산되도록 보장하여 전체 시스템이 양호한 상태를 유지하도록 합니다. 동시에, 거버넌스 토큰 보유자는 궁극적으로 거버넌스를 제공하여 시스템의 관리 권한을 부여합니다. 이는 금융 자본이 해당 시스템에 진입하는 방법 중 하나입니다.

Compound를 더 깊이 분석해보면, 한편으로 대출자는 해당 네트워크의 스마트 계약에 예금을 한 후, 보상으로 청구 토큰을 받을 수 있으며, 인출하고자 할 경우 해당 토큰으로 예금을 상환할 수 있습니다. 다른 한편으로, 차입자는 계약 관리 자본 풀에서 자본을 차입할 수 있으며, 이는 먼저 계약에 담보를 제공한 후, 차입자가 대출 이자를 지불할 때 대출을 인출하는 방식입니다. 대부분의 이자는 처음 자산을 계약에 예치한 예금자에게 지급되며, 일부 이자는 거버넌스 토큰 보유자에게 반환됩니다.

이것이 2층 비즈니스 모델의 템플릿입니다. 우리는 다양한 예시에서 이를 볼 수 있습니다. 즉, 수요 측과 공급 측이 존재하며, 공급 측은 서비스를 제공하고, 수요 측은 해당 서비스에 대해 비용을 지불하며, 일부 비용은 거버넌스 토큰 보유자에게 자동으로 지급됩니다.

여기서도 방어 능력을 구축하는 문제에 관련됩니다. 스마트 계약은 완전히 오픈 소스이며, 누구나 쉽게 복제할 수 있습니다. 관리 토큰 보유자가 사용자의 비용을 수취하기 때문에, 누군가가 프로젝트 코드를 복제하고 비용을 제거하거나 줄일 가능성이 높습니다.

하지만 무엇이 이러한 상황을 방지할까요? 이는 2층의 방어 능력 문제와 네트워크 효과의 답변을 제기합니다. 2층의 다양한 프로젝트는 종종 서로 다른 유형의 네트워크 효과를 나타내며, 이는 설계 공간이 크기 때문입니다. 네트워크 효과를 고려한 프로젝트만이 이로부터 혜택을 받을 수 있습니다.

Compound를 예로 들면, 대출자와 차입자 간에는 긍정적인 피드백 루프가 존재합니다. 거래 활동이 Compound 스마트 계약에 집중됨에 따라, 프로토콜 내 자산 총량이 증가하여 양측 모두에게 더 나은 안정적인 이자율을 제공합니다. 따라서 시장의 모든 참여자는 일반적으로 더 나은 경험을 얻을 수 있으며, 이러한 긍정적인 피드백 루프는 Compound를 더 유용한 참여 플랫폼으로 만듭니다.

위의 차트를 보면, Compound 프로토콜 내부 자산이 증가하는 동시에 비용과 사용자 위험이 감소하고 있습니다. 따라서 해당 프로젝트의 방어 능력이 증가하여, 이 프로토콜이 다음 신규 사용자에게 더 큰 가치를 제공합니다.

우리가 스마트 계약의 유용성이 프로토콜 내부 자본의 증가에 따라 증가한다고 가정한다면, 우리는 프로토콜의 방어 능력이 다음 세 가지 요소의 영향을 받는지에 대한 몇 가지 사고 연습을 해야 합니다. 즉, 프로토콜 자산이 서로 다른 스마트 계약 간에 분포되는 방식, 프로토콜 자산이 서로 다른 사용자 간에 분포되는 방식, 프로토콜 자산의 유출률입니다.

실제로, 2층 스마트 계약 자체도 다자간 플랫폼입니다. 따라서 이들은 그 메커니즘에서 구축된 네트워크 효과로부터 방어 능력을 얻을 수 있으며, 1층과 마찬가지로 주변 생태계를 통합하여 방어 능력을 얻을 수 있습니다.

최종 결론은 다자간 플랫폼이 암호화 네트워크의 핵심 비즈니스 모델이며, 방어 능력은 궁극적으로 네트워크 효과에 의해 제공된다는 것입니다.