탈중앙화 토큰 발행 메커니즘 IDO의 상세 설명: 7대 플랫폼의 특성과 현황

본 문서는 체인 캡처의 오리지널 기사로, 저자는 구이입니다.

DeFi 인프라의 최적화와 DeFi 사용자 대규모 증가 덕분에 점점 더 많은 프로젝트가 IDO 방식을 통해 자금을 모집하고 있으며, UMA, MTA, API3, PREP 등 유명한 토큰들이 그러한 예입니다. 이는 상당한 부의 효과를 가져왔으며, 최근 IDO 프로젝트의 수 또한 크게 증가하고 있습니다.

이러한 배경 속에서 점점 더 많은 IDO 플랫폼과 모델이 등장하고 있으며, 최근 Sushiswap도 시장에 진입하여 IDO 시장에 더 많은 영향력과 관심을 불러일으키고 있습니다.

이 글에서는 체인 캡처가 Uniswap, Balancer, Polkastarter, Bounce, Mesa, DODO 등 주요 IDO 플랫폼과 그 메커니즘을 소개하여 IDO가 현재 인기 있는 자금 조달 경로로서의 잠재력과 미래를 보여줄 것입니다. (시장은 위험이 있으며, 본 문서는 어떤 투자 조언도 구성하지 않습니다.) 1. 발전 역사와 현황

최근 IDO는 다시 암호화폐 시장의 고빈도 용어가 되었으며, 지난 주 Razor, OptionRoom, Umbrella Network, Bot Ocean, DAOVentures 등 최소 8개 프로젝트가 IDO를 진행하거나 발표했습니다. 관련 IDO 플랫폼의 토큰 가격도 상승세를 보이고 있습니다. IDO는 많은 블록체인 프로젝트가 선호하는 최초 공개 모집 방식이 되었다고 할 수 있습니다.

현재 외부에서 IDO에 대한 정의는 다소 다릅니다. 예를 들어, 어떤 사람은 이를 최초 DeFi 발행으로 설명하고, 또 다른 사람은 최초 DEX 발행으로 설명합니다. 현재 많은 프로젝트가 토큰을 발행하는 플랫폼이 DEX의 범위를 초과하고 있기 때문에, 본 문서에서는 최초 DeFi 발행의 정의를 채택하여 설명하겠습니다.

지난 몇 년 동안, 블록체인 프로젝트의 토큰 최초 발행 방식은 여러 차례의 변화를 겪어왔습니다. 초기 스마트 계약 기반의 ICO에서부터 이후 최초 거래소 발행 및 Coinlist와 같은 규제 플랫폼 발행까지, 그 문턱과 비용은 점점 더 높아지는 경향을 보였으며, 많은 블록체인 프로젝트는 공개 발행 절차를 거치지 않았습니다.

하지만 탈중앙화 거래소의 출현과 유행으로 인해 많은 프로젝트가 DEX 플랫폼에서 최초 토큰 공개 발행을 시도하기 시작했습니다. 예를 들어, 바이낸드는 2019년 6월 Raven Protocol이 DEX 플랫폼에서 IDO를 진행한다고 발표했지만, 당시 DEX의 성능 문제와 시장 교육 문제로 인해 IDO는 유행하지 않았습니다.

그러나 IDO 메커니즘은 프로젝트 팀이 직접 커뮤니티 집단에 자금을 모집할 수 있게 하며, 특히 프로젝트 초기 지지자들이 더 많은 재정적 보상을 받을 수 있도록 하며, 마케팅 수단으로도 더 많은 시장의 관심을 끌 수 있어 많은 프로젝트 팀의 주목을 받고 있습니다.

2020년 6월과 7월부터, DeFi 인프라의 최적화와 DeFi 사용자 대규모 증가 덕분에 많은 DeFi 프로젝트가 Uniswap에서 최초 토큰 공개 발행을 선택했습니다. 예를 들어 UMA, bZx와 같은 유명 프로젝트 외에도 많은 투기성 신 프로젝트가 있었습니다.

구체적으로, Uniswap의 IDO 모델은 AMM 메커니즘으로, 프로젝트 팀은 사전에 스마트 계약 기반의 자금 풀을 생성하고 1:1 비율로 토큰과 ETH 또는 DAI와 같은 준비금을 충전해야 합니다. 이후 사용자는 해당 자금 풀에서 토큰을 구매하며, 매수 자금이 대량으로 유입됨에 따라 토큰 가격은 곡선 모델에 따라 상승하게 됩니다.

동시에 이 메커니즘은 '과학자 선점' 문제를 야기하기도 합니다. 더 높은 가스 비용을 지불한 사용자가 거래를 더 빨리 완료하고 더 유리한 가격을 얻는 경우가 많기 때문에, 많은 '과학자'들이 머신 알고리즘과 높은 가스를 이용해 선점 거래를 하게 되며, 시장의 열광적인 분위기 속에서 가격이 급등할 수 있고, 일반 참여 사용자에게는 공정하지 않을 수 있습니다.

따라서 가격 결정 메커니즘, 진입 장벽 등의 특성을 둘러싸고, 이후 DeFi 시장에서는 IDO에 대한 많은 해결책과 프로젝트가 등장했습니다. 여기에는 Bounce, Polkastarter, Mesa 등이 포함되며, Sushiswap이 최근에 출시한 MISO도 포함됩니다.

플랫폼 유형으로 보면, 현재 IDO 플랫폼은 종합 DEX 플랫폼과 IDO 전용 경매 플랫폼으로 대략 나눌 수 있습니다. 전자의 대표적인 예는 Uniswap, Balancer 등이며, 이들은 프로젝트 팀에 토큰 발행부터 유동성 구축까지 일련의 기능을 제공합니다. 후자의 대표는 Mesa, Bounce, Polkastarter 등으로, 프로젝트 팀에 다양한 토큰 발행 및 경매 전략을 제공하지만, 토큰에 대한 유동성 자금 풀을 직접 생성할 수는 없습니다.

동시에 이러한 플랫폼은 가격 발견 메커니즘, 화이트리스트 메커니즘, 진입 메커니즘 등에서 각기 다른 특징을 가지고 있으며, 기본적으로 프로젝트 팀의 최초 공개 토큰 발행에 대한 다양한 요구를 충족하고 있습니다.

현재로서는 상대적으로 유명한 IDO 플랫폼으로 Uniswap, Balancer, Polkastarter, Bounce, Mesa, DODO 등이 있으며, Bonfida, KyberSwap, Poolz와 같은 DEX도 IDO를 지원합니다. 다음으로 체인 캡처는 주요 IDO 플랫폼과 그 메커니즘에 대해 자세히 소개할 것입니다. 앞서 언급한 Uniswap은 다시 설명하지 않겠습니다.

2. Balancer: 유동성 유도 풀

Balancer는 AMM 메커니즘 기반의 DEX로, 지난해 유동성 유도 풀(Liquidity Bootstrapping Pools, LBP)이라는 솔루션을 출시하여 프로젝트 팀이 Balancer에서 최초 토큰 공개 발행을 할 수 있도록 하였으며, 동시에 해당 플랫폼에서 깊은 유동성을 가진 자금 풀을 구축할 수 있도록 하였습니다.

알려진 바에 따르면, 유동성 유도 풀의 발행 시간은 일반적으로 3일이며, 프로젝트 팀은 자금 풀 내에서 토큰의 초기 비율을 자율적으로 설정할 수 있습니다. 최대 편차 비율은 2:98로, 이 자금 풀은 2%의 준비 자산과 98%의 프로젝트 토큰으로 구성됩니다. 프로젝트 팀은 큰 자금 규모 없이도 유동성을 보상할 수 있으며, 토큰의 초기 가격은 준비 자산의 가치와 비례합니다.

유동성 유도 풀은 프로젝트 팀이 비율을 빠르게 조정할 수 있는 기능도 제공하며, 준비 자산 비율을 조정하여 풀 내 토큰의 가치를 낮추고 초기 투기로 인한 가격 상승을 방지할 수 있습니다.

따라서 토큰 구매에 참여하고자 하는 사람들은 토큰 가치가 자신의 기대에 부합할 때 구매할 수 있습니다. 이러한 설계 메커니즘 하에서 개장가는 일반적으로 의도적으로 높게 설정되며, 더 유리한 가격은 이벤트 후반에 나타날 수 있습니다.

종합적으로 볼 때, 이러한 메커니즘은 어느 정도 사용자들이 FOMO로 인해 구매에 몰리는 것을 방지하고 로봇의 '선점' 상황을 억제하여 모든 참여자가 공정하게 경쟁할 수 있게 하며, 시장 가격의 변동성을 줄이고 토큰 가치 발견을 더 원활하게 할 수 있습니다.

현재까지 APY.Finance (APY), Perpetual Protocol (PREP), Furucombo (COMBO) 등 최소 5개 프로젝트가 Balancer 유동성 유도 풀 메커니즘을 통해 IDO를 진행하였습니다.

3. Mesa: 순환 거래 기반의 대량 경매 메커니즘

Mesa는 Gnosis 프로토콜을 기반으로 구축된 DEX 프로젝트로, DXdao가 유지, 소유 및 관리하며, 스테이블 코인의 간단한 시장 조성 전략을 지원합니다. 2020년 7월 이후, 이 플랫폼은 최소 9건의 IDO를 진행하였으며, 그 중에는 mStable (MTA), dHEDGE (DHT), API3 등 여러 유명 프로젝트가 포함됩니다.

프로젝트 팀은 해당 플랫폼에서 경매 수량 및 가격 상하한을 설정할 수 있으며, 사용자는 제한 가격 주문 메커니즘을 통해 참여합니다. 다른 IDO 플랫폼과 비교할 때, Mesa의 주요 특징은 순환 거래와 대량 경매이며, 사용자는 사전에 공식 지갑 주소에 충전해야 하며, 이를 통해 유동성을 집결하고 극대화하며, 사전 선점을 방지하는 목적을 달성합니다.

구체적으로, 순환 거래는 Mesa가 사용자가 다양한 자산을 사용하여 경매에 참여할 수 있도록 하여 특정 거래 쌍에 국한되지 않고, 모든 거래 쌍 간의 유동성을 공유하고 모든 주문을 하나의 주문서로 집계하여 유동성을 집결하고 극대화하는 것을 의미합니다.

대량 경매는 Mesa 사용자의 경매 주문이 개별적으로 결제되지 않고, 매 5분마다 일괄적으로 진행됩니다. 5분의 대량 경매가 시작될 때 모든 사용자 경매 주문이 나열되며, 가격과 금액에 따라 30개의 주문이 선택되고, 체인 외부의 해결자가 최적 결제 방안의 공개 경쟁을 시작하여 특정 계산 공식을 통해 단일 결제 가격을 결정합니다. 다음 5분의 경매가 시작될 때 모든 경매 주문이 일괄적으로 완료되고 체인에서 결제됩니다.

Mesa는 각 거래 완료 주문에 대해 0.1%의 수수료를 부과하며, 이 비용은 사용자에게 가스 비용을 지불하는 데 사용됩니다. 플랫폼이 손실을 발생시키지 않도록 하기 위해 Mesa는 사용자에게 최소 청약 금액을 1600 USDC로 설정할 것을 권장하며, 너무 낮은 주문은 결제되지 않습니다.

이 메커니즘은 단일 배치 내의 모든 참여자가 동일한 가격으로 토큰을 구매할 수 있게 하여 일부 사용자가 높은 가스 비용을 지불하고 '선점'하는 상황을 방지하며, 사용자에게 상대적으로 공정하고 평등한 참여 기회를 제공합니다.

4. Polkastarter: 고정 교환 풀

Polkastarter는 크로스 체인 토큰 교환 및 경매 프로토콜로, 베타 버전이 지난해 12월 이더리움에서 출시되었으며, 올해 1분기에는 폴카로 이전될 예정이며, 최근 IDO가 가장 빈번한 플랫폼입니다.

지난해 9월 20일, 이 프로젝트는 87.5만 달러의 시드 및 프리 세일 자금을 확보했다고 발표했으며, 투자 기관으로는 NGC Ventures, Moonrock Capital, Signum Capital 등이 있습니다.

다른 IDO 플랫폼과 비교할 때, Polkastarter의 주요 특징은 두 가지입니다. 첫째, 고정 교환 풀을 출시하여 프로젝트 팀이 토큰에 대해 고정 가격으로 경매를 설정할 수 있습니다. 둘째, 프로젝트 팀은 토큰 경매에 화이트리스트를 설정할 수 있으며, 특정 주소만 경매에 참여할 수 있습니다. 사용자는 일반적으로 프로젝트 팀이 규정한 일련의 작업을 완료하거나 추첨에 등록해야 화이트리스트 자격을 얻을 수 있습니다.

현재 최소 15개 프로젝트가 해당 플랫폼에서 IDO를 진행하고 있지만, 거의 모든 프로젝트가 그다지 유명하지 않으며, 참여자 수는 대개 100-300명 범위 내에 있으며, 개별 사용자의 IDO 한도도 비교적 낮아 보통 0.2-0.5 ETH 내외입니다.

5. Bounce: 커뮤니티 승인 경매

Bounce는 토큰 교환을 위한 탈중앙화 경매 프로토콜로, 지난해 7월에 출시되었으며, 창립자는 Ankr의 창립자인 Chandler Song입니다. 투자자는 ParaFi Capital, Blockchain Capital 두 기관과 Synthetix 창립자인 Kain Warwick, Aave 창립자인 Stani Kulechov 등 업계 인사들이 포함됩니다.

현재 Bounce는 두 가지 주요 제품이 있으며, 각각 탈중앙화 경매 플랫폼과 최근 출시된 커뮤니티 승인 경매 플랫폼입니다. 전자는 다른 IDO 플랫폼과 큰 차이가 없으며, 어떤 프로젝트 팀도 해당 플랫폼에서 토큰 수량, 최대 ETH 수령 수량, 지속 시간 및 경매 전략을 설정할 수 있습니다. 여기에는 고정 교환, 네덜란드식 경매 및 밀봉 경매 등이 포함되며, 한도를 초과하는 자금은 사용자에게 반환됩니다(bounce).

Bounce 커뮤니티 승인 경매 플랫폼은 BOT 보유자 커뮤니티가 어떤 프로젝트를 활성화하고 토큰 판매를 진행할 수 있는지를 결정하며, 플랫폼은 자격이 있는 프로젝트가 경매를 생성하도록 지원합니다. 또한 인증 경매에 참여하고자 하는 개인은 각 프로젝트의 요구 사항에 따라 KYC 및 화이트리스트를 통과해야 합니다.

6. DODO: 크라우드풀링(Crowdpooling)

DODO는 2020년 8월에 설립된 DEX 제품으로, 비선형 가격 곡선을 가진 PMM 알고리즘을 기반으로 하며, '크라우드풀링'이라는 IDO 모델을 제안하였습니다. 현재까지 최소 3회 진행되었습니다.

크라우드풀링은 프로젝트 팀이 일정량의 토큰을 제공하고, 지정된 토큰 단가와 발행 한도를 설정하는 방식입니다. 지정된 시간 내에 누구나 충전하여 청약할 수 있으며, 사용자가 토큰 발행 한도를 초과하여 청약할 경우, 사용자가 충전한 자금량에 따라 토큰 한도가 배분됩니다. 크라우드풀링 기간이 종료된 후, 공개 자금 풀이 자동으로 생성되며, 크라우드풀링 가격이 개장가로 즉시 현물 거래 시장이 시작됩니다.

동시에 DODO는 '유동성 보호' 메커니즘을 설정하였으며, 현물 시장의 매수는 사용자가 충전한 자금으로 구성되고, 매도는 크라우드풀링 기간 후 남은 토큰으로 구성됩니다. 이러한 초기 유동성은 크라우드풀링의 발기인에게 속하지만, 유동성 보호 기간 내에는 발기인이 유동성을 철회할 수 없습니다.

7. Sushiswap: 종합 솔루션

2월 2일, Sushiswap은 IDO 제품 MISO를 출시한다고 발표하였으며, 이는 SushiSwap 거래소에서 토큰을 생성하고 새로운 프로젝트를 시작하는 과정을 간소화하는 것을 목표로 하고 있습니다. 여기에는 토큰 생성, 총알 풀 구축, 토큰 판매 전략 생성, 유동성 채굴 시작 등이 포함되어 있으며, 더 많은 신규 프로젝트가 해당 플랫폼에서 유동성을 구축하도록 유도하고 있습니다.

Uniswap, Balancer와 같은 DEX와 비교할 때, Sushiswap의 MISO의 주요 특징은 솔루션이 더 풍부하고 체계적이며, 프로젝트 팀이 고정 가격 크라우드펀딩, 대량 경매 및 네덜란드 경매 등 다양한 판매 전략을 채택할 수 있도록 지원한다는 점입니다.

종합적으로 볼 때, IDO 시장은 현재 DEX 플랫폼의 주목을 받는 초점 중 하나가 되었으며, 각 대형 IDO 플랫폼은 운영 편리성, 가격 발견 메커니즘 등에서 각기 다른 특징과 장점을 가지고 있지만, 현재 시장의 열기가 높고 우수한 프로젝트가 자금 조달에 큰 어려움이 없기 때문에, IDO는 아마도 대부분의 우수한 프로젝트의 주요 선택이 되기 어려울 것이며, 긴 꼬리 시장 프로젝트가 주요 대상이 될 가능성이 높습니다. 이와 관련된 위험도 간과할 수 없습니다.