Uniswap v3 LP 자동화 관리자를 한눈에 알아보세요

이 글은 금색 재정에서 가져온 것으로, 원문 저자는 비비닷 (@vividot)입니다.

이 글에서는 Uniswap v3 LP 자동화 관리자인 Automated Manager라는 서비스에 대해 소개하겠습니다. 자동화 관리자는 사용자를 대신하여 Uniswap v3 LP의 재조정 및 복합 수익 작업을 수행할 수 있음을 의미합니다.

본론에 들어가기 전에, 저는 자동화 관리자의 지지자이며, 이 글을 쓰는 목적이 그것을 폄하하기 위한 것이 아님을 명확히 하고 싶습니다.

저는 자동화 관리자를 Uniswap v3 투자 펀드의 일종으로 보고 있으며, 그 성과는 재조정 전략에 따라 달라집니다. 또한, 이러한 투자 펀드는 투명성이 필요하다고 생각하며, 이것이 제가 이 글을 쓰기 시작한 이유입니다.

저는 자동화 관리자가 시간이 지남에 따라 개선되기를 바랍니다.

이 글은 2021년 6월 27일-7월 3일의 사용 가능한 정보를 바탕으로 작성되었습니다.

왜 관리자가 필요할까요?

Uniswap v3는 유동성을 좁은 범위에 집중시킴으로써 Uniswap v2보다 더 많은 LP 수수료를 얻습니다.

따라서 수수료를 벌고자 하는 사람들은 현재 시장 가격에 가까운 가격 범위 내에서 유동성을 제공하게 되며, 아래 그림과 같이 Uniswap v3의 유동성은 일반적으로 현재 시장 가격을 중심으로 한 봉우리를 형성합니다.

반면, 시장 가격이 전략 범위를 초과하면 유동성 제공자는 LP 수수료를 벌 수 없습니다. 가격 범위를 초과한 사용자는 시장 가격이 해당 범위로 돌아올 때까지 기다리거나 즉시 유동성을 제거하고 다른 가격 범위에서 다시 유동성을 제공해야 합니다.

후자의 행동을 우리는 "재조정"(rebalancing)이라고 부르며, 자동화 관리자의 목적은 사용자가 이 작업을 자동으로 수행하도록 돕는 것입니다. 또한 Uniswap v3에서 관리자는 자동으로 추가되지 않은 LP 수수료를 청구하고 재투자합니다.

자동화 관리자는 발행된 LP 토큰이 ERC-20 토큰으로 만들어질 수 있는 공통의 장점도 가지고 있어, 쉽게 담보 및 유동성 채굴에 사용할 수 있습니다.

재조정 전략의 고려 사항

관리자를 소개하기 전에 재조정 전략에 대해 먼저 이야기하고 싶습니다. 관리자의 성과는 재조정에 따라 달라지기 때문입니다.

1. 어떻게 재조정할까요

Charm Finance의 말을 빌리자면, 재조정에는 두 가지 방법이 있습니다: (1) 수동 재조정과 (2) 능동 재조정입니다.

"능동 재조정"은 스왑을 통해 재조정 기간 동안 관리되는 토큰을 사용하여 새로운 범위의 유동성을 제공하는 방법입니다.

이 방법의 단점은 매번 재조정 시 소량의 스왑 거래 수수료가 발생한다는 것입니다.

반면, "수동 재조정"은 실행 중에 토큰을 스왑하지 않고, 금고에 있는 토큰에 가능한 많은 유동성을 제공한 다음, 남은 토큰을 단일 방향 유동성으로 제공합니다. "단일 방향 유동성"이라는 용어는 명확하지 않지만, 요점은 그것이 현재 시장 가격에 가깝게 설정되어 있어, 가격이 이 방향으로 움직이면 두 번째 포지션도 활성화되어 LP 수수료를 수취할 수 있다는 것입니다.

예를 들어, 아래 그림은 관리자가 2500 USDC와 1 ETH를 제어할 때, 1 ETH와 2000 USDC가 어떻게 유동성을 제공하고, 남은 500 USDC가 어떻게 단일 방향 유동성을 제공하는지를 보여줍니다.

ETH 가격이 1750달러와 2000달러 사이에서 변동할 때, 단일 방향 유동성 부분의 역할은 잉여 USDC를 점진적으로 ETH로 전환하는 것입니다.

이 방법의 장점은 재조정 시 수수료가 발생하지 않는 것입니다. 그러나 시장이 오랜 시간 동안 변동성이 클 경우(강세장이나 약세장 모두), 당신이 얻는 LP 수수료는 능동 재조정에 비해 줄어들게 됩니다(단일 방향 유동성이 작동하지 않으며 양쪽 부분의 유동성도 줄어들기 때문입니다).

2. 범위를 어떻게 선택할까요

재조정 방법에 비해, 재조정의 범위를 선택하는 것이 더 중요합니다.

LP 수익을 고려할 때, 가장 좋은 범위는 미래의 가격 범위에 최대한 가깝게 설정하는 것입니다. (물론, 이는 알 수 없는 일입니다)

무상 손실을 줄이는 것만 고려할 때, 범위를 가능한 한 넓게 설정하는 것이 가장 좋습니다. Uniswap v2 LP와 마찬가지로요.

따라서 각 관리자 팀은 범위를 선택하기 위해 다양한 방법을 사용합니다. 그러나 우리가 뚜껑을 열기 전까지는 어떤 방법이 더 나은 성과를 낼지 알 수 없습니다.

3. 관리자 수수료

성과 수수료(Performance fee)를 설정하는 것은 일반적이며, 이 수수료는 주로 재조정의 가스 비용과 거버넌스 토큰의 재구매에 사용됩니다. 수수료는 전략을 고려해야 한다는 점에 유의해야 합니다.

예를 들어, Manager1이 넓은 범위(무상 손실이 적고, 낮은 LP 수수료)의 전략을 사용하고, Manager2가 좁은 범위(무상 손실이 크고, LP 수수료가 높은)의 전략을 사용할 경우, Manager1과 Manager2의 성과 수수료가 동일(10%)하고 성과(LP 수수료 및 무상 손실)도 동일하다면, Manager2는 더 많은 재조정 비용을 지불하게 되어 사용자에게는 바람직하지 않습니다.

4. 언제 재조정할까요

경쟁자가 증가할 때 재조정의 시기가 더욱 중요해질 수 있으며, 또한 시장이 한 방향으로 이동할 때 수동 재조정의 단일 방향 유동성은 완전히 무용지물이 됩니다. 따라서 추세 시장에서는 수동 재조정이 일부 능동 거래를 수행하여 유동성을 시장 가격 근처로 다시 집중시켜 수수료 수익을 높여야 합니다. 그러나 너무 많이 하면 단일 방향에서 "저가 매도 고가 매수"와 같은 문제가 발생할 수 있습니다.

관리자 소개

1. Charm Finance (Alpha Vault)

Uniswap v3가 이더리움 메인넷에 출시된 지 이틀 후(5월 7일), Alpha Vault는 첫 번째 자동화 관리자 시험을 시작했습니다.

감사를 받은 후, 그들은 7월 2일에 자금 한도가 100만 달러인 두 개의 새로운 금고를 출시했습니다(현재 만료됨).

1. 재조정 방법: 수동 재조정

2. 범위: 개발 팀이 지정하며, 시간 가중 평균 가격(TWAP) 알고리즘을 중심으로 합니다.

3. 수수료: 5%

아래 그림은 해당 관리자의 USDT-ETH 전략 범위의 변화를 보여줍니다. 더 깊은 연한 파란색 부분은 기본 유동성이고, 더 부드러운 연한 파란색 부분은 단일 방향 유동성입니다.

위 그림에서 볼 수 있듯이, 이 관리자는 넓은 범위를 사용하여 무상 손실(IL)을 줄이고 안정적인 수익을 얻으려 하고 있습니다. 시장이 빠르게 변동하면 손실도 크지 않을 것입니다.

참고로, 그들의 범위 너비는 백테스트를 통해 결정되었습니다.

HP: https://alpha.charm.fi/

2. Visor Finance (활동적인 유동성 관리)

Visor Finance의 활동적인 유동성 관리(Active Liquidity Management)는 5월 18일에 베타 버전을 출시했으며, 그들은 또한 전략 연구를 위한 자금을 제공하는 Gamma Strategies를 출시했습니다(실제 상태는 미지수입니다).

1. 재조정 방법: 수동 재조정(필요에 따라 스왑 수행)

2. 범위: 볼린저 밴드(Bollinger Bands) 지표 기반

3. 수수료: 10%

Visor Finance는 그들의 웹사이트에서 범위를 보여주지만, 보기 어렵습니다. 회색의 볼린저 밴드를 볼 수 있으며, 마우스를 올리면 볼린저 밴드 지표에 따라 범위가 설정된 것처럼 보입니다.

인용: https://vault.visor.finance/analytics?view=usdt-eth

저자는 체인 데이터로 다음과 같은 차트를 생성했습니다. 따라서 짙은 녹색 부분은 해당 전략의 기본 유동성이고, 연한 녹색 부분은 단일 방향 유동성입니다.

다양한 기간을 고려하더라도 이 두 차트는 다르게 보입니다. Visor 차트는 유동성 범위의 변화가 체인 데이터에서 보여지는 것보다 훨씬 더 빈번하다는 것을 의미합니다.

제가 체인에서 본 전략은 좁은 범위를 지정하고 IL을 수용하면서 높은 LP 수수료를 얻는 것입니다.

또한, 범위를 설정한 후에는 범위를 초과하기 전에 재조정을 수행하지 않음으로써 IL을 실현하는 것을 지연시키는 전략으로, 범위 시장에서 강력한 전략이 됩니다.

HP: http://visor.finance

3. Popsicle Finance (Sorbetto Fragola)

Popsicle Finance는 처음에 크로스 체인 유동성을 관리했으며, 6월 26일에 Uniswap v3 유동성을 관리하기 위해 Sorbetto Fragola를 출시했습니다.

1. 재조정 방법: 능동 재조정

2. 범위: 개발 팀이 지정하며, TWAP을 중심으로 합니다.

3. 수수료: 10%($ICE 재구매)

아래 그림은 USDT-ETH 범위의 변화를 보여줍니다. Sorbetto Fragola는 능동 재조정이므로 유동성은 매번 재조정 시 단일 포지션만 배치됩니다.

그들이 범위를 어떻게 결정했는지는 모르겠지만, 너비 측면에서 Charm과 Visor 사이에 위치합니다. 그들은 이 관리자를 막 시작했으며, 아마도 그들의 전략을 최종 확정하지 않았을 것입니다. 그러나 매번 재조정의 스왑 거래 수수료 때문에 재조정 횟수를 줄이기 위해 노력하는 것 같습니다.

HP: https://popsicle.finance/dashboard

4. Harvest Finance

많은 사람들이 Harvest Finance에 대해 들어봤을 것입니다. 실제로 Uniswap v3 금고를 제공합니다. 반면, 이 금고는 재조정을 수행하지 않고 수수료 수익을 수집하고 복합화하기만 하므로, 본문에서 언급한 관리자와는 약간 다릅니다.

범위가 크게 변동하면 개발자는 다른 범위의 금고를 배포하며, 금고에 만족하는 사용자는 유동성을 증가시킵니다.

HP: https://harvest.finance/

주: 다음 부분은 아직 출시되지 않은 제품의 자동화 관리자에 대한 소개입니다.

5. Gelato Network (G-UNI)

Gelato Network가 제공하는 G-UNI는 현재 InstaDapp 거버넌스 토큰 INST와 ETH의 유동성 채굴 및 유동성 공급 관리를 위해 사용되고 있습니다.

다른 페어도 앞으로 Gelato가 제공하는 Sorbet Finance를 통해 제공될 예정입니다.

1. 재조정 방법: 능동 재조정

2. 범위: 개발 팀이 지정(미디엄 글에서 간략히 언급되었지만 자세히 설명되지 않음)

3. 수수료: 10%

저는 이전에 Gelato Network에 대해 쓴 적이 있으며, 그것은 스마트 계약을 실행하는 로봇 네트워크가 되는 것을 목표로 하고 있으며, 여기서는 재조정 전략을 실행합니다.

참고로, 재조정 범위에 대해 팀에 문의했지만, 현재 그들은 자세한 문서를 제공하지 않았으며, 곧 발표할 것이라고만 말했습니다.

HP: https://defi.instadapp.io/inst-pools

6. Aloe Capital

Aloe Capital은 "크라우드소싱 유동성 분배 프로토콜"이라고 자칭합니다.

Aloe Capital의 기본 아이디어는 예측 시장을 사용하여 재조정 범위를 선택하는 것입니다.

그들의 사용자는 두 가지 유형으로 나뉩니다: "유동성 제공자"와 "스테이커"입니다.

"유동성 제공자"는 관리자를 사용하여 LP 수수료를 벌고자 하는 사람들입니다. 반면 "스테이커"는 Aloe Capital의 거버넌스 토큰 Aloe를 스테이킹하고 목표 자산의 가격을 예측합니다. 그런 다음 스테이커의 예측을 집계하여 재조정 범위를 결정합니다. 그들의 예측이 정확하면 스테이커는 더 많은 Aloe 보상을 받으며, 예측이 틀리면 스테이킹한 Aloe가 줄어듭니다.

흥미로운 점은, 전통적인 가격 예측이 제로섬 게임(프로토콜 수수료를 고려할 때는 음수 게임)인 반면, Aloe Capital은 일부 LP 수수료를 수취하여 양수 게임이 됩니다.

1. 재조정 방법: 수동 재조정

2. 범위: 스테이커의 가격 예측 결과에 따라 결정

3. 수수료: 17.5%(풀에 7.5% 예약, 개발 팀 5%, 스테이커 5%)

우려되는 점 중 하나는, 이 프로토콜이 부정적인 나선으로 인해 작동하지 않을 수 있다는 것입니다. 충분한 "유동성 제공자"가 없으면 충분한 "스테이커"를 유치할 수 없고, 충분한 "스테이커"가 없으면 충분한 "유동성 제공자"를 유치할 수 없습니다.

HP: https://aloe.capital/

7. Lixir Finance

이 프로젝트는 아마도 Medium에서 자동화 관리자 개념을 처음 제안한 프로젝트일 것이지만, 현재는 출시되지 않았습니다.

이 프로젝트의 계약은 이미 구현되었고 감사도 받았으므로, 곧 출시될 것으로 예상합니다.

또한, 이 회사는 사모를 통해 170만 달러를 모금했으며, 이후 LBP를 통해 327만 달러를 모금했습니다. 참고로, 이 프로젝트의 LBP 최종 가격은 8.03달러였지만, 약세장과 프로젝트 출시 지연으로 인해 현재 토큰 가격은 하락세에 있습니다(사모 가격 1.53달러).

소스 코드를 빠르게 살펴본 결과, 그들의 재조정 전략은 다음과 같은 것 같습니다.

1. 재조정 방법: 수동 재조정

2. 범위: TWAP 범위 + 현재 가격 단일 방향 범위

3. 수수료: 변동 변수 미정

HP: https://lixir.finance/

8. Mellow Protocol

이 프로젝트의 트위터 계정은 동결되었고, 텔레그램 그룹과도 소통할 수 없으므로, 유일한 정보 출처는 해당 프로젝트의 공식 웹사이트입니다.

백서에서는 그들의 목표가 "Uniswap v3에서 파생상품을 구현하는 것"이라고 명시하고 있으며, 첫 번째 단계는 레버리지 유동성 공급을 구현하는 것입니다. 논문의 시작 부분에서 레버리지 유동성 공급과 유동성 제공 최적화의 의미는 약간 다르므로, 그들은 전략을 변경했을 가능성이 있습니다.

저는 백서의 공식을 확인하지 않았으므로, 관심이 있으신 분은 직접 확인해 보시기 바랍니다.

HP: https://mellow.finance/vault

9. Steer Protocol

문서나 백서는 없지만, Steer Protocol은 최근 Sushiswap에 의해 Sushi Incubator(인큐베이터) 제품으로 선정되었습니다.

이 제품은 사용자가 모든 DeFi 전략을 생성, 참여 및 실행할 수 있도록 대략적으로 이해할 수 있습니다.

그들이 도입한 전략 중 하나는 Uniswap v3의 자동화 유동성 관리입니다.

솔직히 말해서, 저는 이 제품의 야망이 너무 크다고 생각하며 성공하기 어려울 것 같지만, 그것이 Sushi Incubator(인큐베이터)로 선정된 이후로 기대가 높아졌습니다.

HP: https://steer.finance/

결론

Uniswap v3의 출시 발표 이후, 많은 사람들이 그것이 XXX배 유동성을 실현할 수 있다고 언급했지만, 현실은 그렇게 아름답지 않았습니다. 무상 손실을 고려할 때, 많은 전략의 성과는 Uniswap v2보다 더 나쁩니다.

현재 Uniswap v3에 유동성을 제공하고자 한다면, 두 가지 선택이 있습니다: 주요 풀에서 관리자를 사용하거나, 보조 풀을 찾아 수동으로 유지 관리하는 것입니다.

현재 성과가 좋은 LP는 범위를 초과하지 않은 LP로, 매우 넓은 범위를 설정한 경우입니다. 아래의 트윗에서 볼 수 있습니다. 그러나 ETH 가격이 크게 하락하거나 상승하여 범위를 초과하면, 이 전략의 성과는 매우 나쁠 수 있습니다.

반면, 현실은 본문에서 소개한 관리자의 성과가 생각보다 좋지 않다는 것입니다. 이는 당신이 자금을 투자한다고 해서 많은 돈을 벌 수 있다는 것을 의미하지 않습니다. 사실, 저는 DuneAnalytics를 사용하여 결과를 계산했으며, 전략은 다르지만 모든 관리자가 무상 손실(IL)로 고생하고 있다는 것을 알 수 있습니다. 또한, 기간에 따라 Uniswap v2 LP가 더 나은 성과를 낼 수 있습니다.

마지막으로, "금고를 사용해야 한다면 어떤 것을 선택해야 할까요?"라는 질문에 대해, 단기적으로 성과를 비교한다면 결과는 Charm > Fragora > Visor일 수 있지만, 확실히 말할 수는 없습니다.

또한, 일부 프로젝트는 정직하지 않은 경우가 있으며, 그들의 웹사이트에 매우 높은 APR 수익을 표시하지만 무상 손실(IL)의 존재를 완전히 무시하므로, 그들의 제품 사용을 권장하지 않습니다.

저는 이러한 전략의 성과를 면밀히 주시할 것이며, 이는 긴 기간 동안 연구가 필요합니다. 흥미롭게도, 결과는 Charm(Alpha Vault)의 범위가 넓을수록 전략의 성과가 더 좋다는 것을 보여줍니다.

P.S. 저는 Aloe Capital에 가장 관심이 많습니다. 그럼에도 불구하고, Charm, Visor 및 Sorbetto Fragola의 결과를 통해 단순히 범위를 정확하게 예측하는 것만으로는 충분하지 않다는 것을 알게 되었습니다. 그래서 저는 스테이커에게 어떻게 보상을 주거나 스테이커의 예측 결과를 어떻게 집계할 수 있을지 궁금합니다.

P.P.S. 제가 계산한 성과 결과에는 LP 수수료와 무상 손실이 포함되어 있다고 생각하지만, 저는 SQL과 DuneAnalytics를 배우기 시작한 지 일주일밖에 되지 않았으므로 오류가 있을 수 있습니다. 지식이 풍부한 분이 이 SQL을 확인해 주시면 감사하겠습니다.