Messari는 차세대 암호화 자산 관리 플랫폼 dHEDGE를 해석합니다

저자: Ryan Swanson

원제목: 《A New Generation of dHEDGE Funds》

편집: aiekjdns

현재 전통적인 자산 관리 비즈니스는 100조 달러 이상의 고객 자산을 관리하고 있습니다. 이 모든 자본을 책임지는 것은 투자 관리자들로, 그들은 주요 금융 중심지의 스카이라인에 앉아 있습니다. 펀드 매니저들은 막대한 수익을 얻지만, 이는 진입하기 어려운 분야로 잘 알려져 있습니다: 일반적으로 한 사람은 아이비 리그 출신의 배경, 강력한 네트워크, 기존 및 잠재 고객과의 깊은 관계가 필요합니다. 이는 세계 대부분의 사람들이 도달할 수 없는 전제 조건이며, 실제 투자 기술이나 능력과는 무관합니다.

블록체인이 등장했습니다. 이는 신뢰가 필요 없는 활동을 위해 설계된 기술입니다. 이론적으로 블록체인은 위의 도전에 대처하는 데 특히 적합합니다. 투자자는 익명이며, 따라서 투자자는 결과나 장점에 따라 순수하게 판단됩니다. 가족, 인종, 성별 등의 자격 요인은 고려되지 않습니다; 성과는 투명하여 사기 위험 없이 투자 수익을 쉽게 평가할 수 있습니다; 펀드 매니저가 자금을 어디에 배분하든 고객은 자산 소유권을 유지할 수 있습니다.

1. 헤지펀드 매니저가 되고 싶으신가요?

dHEDGE는 중앙 집중화되지 않은 펀드 매니저 플랫폼으로, 능동적인 펀드 관리의 장벽을 없앴습니다. 이 프로젝트는 개인이 P2P 기반으로 자금을 조성할 수 있도록 하며, 모든 당사자에게 유리한 보상 구조를 유지합니다. 스마트 계약 기술을 활용하여 dHEDGE는 관리자가 자금을 직접 관리하지 않고도 투자자를 위한 비관리 풀을 생성할 수 있도록 허용합니다.

본질적으로, 펀드 관리자는 투자자의 자금에 직접 접촉하지 않고도 펀드의 투자를 제어할 수 있으며, 이는 관리자가 도난당할 위험을 제거합니다. 펀드 매니저는 개인, 팀 또는 프로그래밍된 투자 전략 등 어떤 쪽이든 될 수 있습니다.

dHEDGE의 첫 번째 반복은 Synthetix 프로토콜과 통합하여 구축된 플랫폼에서 시작되었으며, 합성 자산을 통해 슬리피지 없는 거래를 허용합니다. 펀드 매니저는 고객 자금을 이더리움 기반의 다양한 자산으로 유도할 수 있으며, 이는 투자 관리자가 주식, 채권 또는 기타 증권에 투자하는 것과 유사합니다. 불행히도 이더리움 네트워크의 거래 비용이 증가함에 따라 이는 대부분의 사람들에게 사용 불가능해졌습니다. 따라서 최근에 출시된 dHEDGE V2는 재설계된 스마트 계약을 사용하여 Polygon을 지원하며 다중 체인 자산 관리를 도입했습니다. 이러한 새로운 스마트 계약은 EVM 체인을 쉽게 배포할 수 있도록 지원하며, 프로토콜이 새로운 프로토콜이나 자산을 통합하기 위해 화이트리스트에 쉽게 추가할 수 있도록 합니다. dHEDGE는 플랫폼이 어디에서나 어떤 자산이든 거래할 수 있도록 추가 체인을 계속 추가할 계획입니다.

2. dHEDGE 풀 탐색하기

마이닝 풀은 스마트 계약으로, 고객이 dHEDGE 매니저가 투자할 자금을 예치할 수 있는 곳입니다. 자산은 잠금 상태로 스마트 계약에 저장되므로 소유권은 절대 이전되지 않습니다. 보안 외에도 이 모델은 자금이 잠금 기간이 필요하지 않기 때문에 유동성을 단순화할 수 있습니다. 투자자는 펀드 매니저나 dHEDGE의 재량에 따라 자산을 언제든지 예치하고 인출할 수 있습니다.

풀을 설정할 때 관리자는 펀드 이름과 해당 토큰을 생성하며, 자금이 풀에 추가될 때 후자는 투자자에게 분배됩니다. 이러한 토큰은 투자자가 풀의 총 자산에서 차지하는 비율을 나타냅니다. 각 토큰의 가격은 풀 자산의 순자산 가치(NAV)를 펀드 토큰 총 수로 나눈 값에 기반합니다. 펀드 토큰은 풀 자산에서의 지분을 상환할 수 있지만, 향후 업데이트를 통해 단일 자산 인출이 가능해질 것입니다.

이러한 토큰 메커니즘은 예를 들어 설명할 수 있습니다. 100,000 달러의 펀드가 1달러의 가격으로 펀드 A 토큰을 발행하고 최대 공급량이 100,000개라고 가정해 보겠습니다. 이제 관리자의 투자 전략이 성공을 거두어 펀드의 순자산 가치가 다음 해의 어느 시점에 175,000 달러가 되었다고 가정해 보겠습니다. 이 평가에 따르면, 펀드 A 토큰은 이제 각 토큰이 1.75 달러의 가치가 있습니다. 그런 다음 투자자는 자신의 토큰을 상환하여 펀드의 기초 자산을 비례적으로 분배받을 수 있습니다. 주목할 점은 dHEDGE가 투자자가 펀드 투자 포트폴리오에서의 투자 지분뿐만 아니라 단일 자산(예: USDC 또는 ETH)을 위해 펀드 토큰을 상환할 수 있도록 할 계획이라는 것입니다.

TradFi와 마찬가지로, 강력한 성과는 최고의 투자자에게 수익을 가져옵니다. 높은 성과를 내는 관리자의 펀드 가치가 이전의 최고치보다 높아지면, 그들은 성과 수수료를 받을 자격이 생깁니다. 펀드가 이전의 최고치를 초과할 때마다 이 기준이 설정되어 관리자가 성과가 좋지 않더라도 수수료를 받지 않도록 합니다. 펀드가 실제로 최고치를 초과할 경우, 관리자는 펀드 내에서 새로운 토큰으로 수수료를 수취합니다. 따라서 예리한 관찰자는 성과가 지속적으로 상승함에 따라 펀드 매니저가 펀드에 대한 소유권을 증가시키는 것을 주목할 수 있습니다; 동시에 투자자는 더 큰 투자 수익에 의해 약간의 희석을 경험하게 됩니다. 이는 또한 관리자들에게 도움이 됩니다.------더 나은 표현이 없지만------"입에 돈을 두는" 것입니다.

성과 수수료 외에도 dHEDGE는 프로토콜 사용을 장려하고 활발한 마이닝 풀에 대한 스테이킹을 촉진하며 성과가 뛰어난 관리자에게 보상을 제공하는 유동성 채굴 프로그램을 운영합니다. 모든 투자자가 자산을 자격이 있는 펀드에 스테이킹하면 이러한 보상을 받을 수 있습니다. 마이닝 풀은 자격을 얻기 위해 네 가지 기준을 충족해야 합니다:

1. 마이닝 풀은 긍정적인 Sortino 비율을 달성해야 합니다.------이는 투자 수익이 특정 위험 조정 지표보다 높다는 것을 의미합니다.

2. 풀은 4주 이상 활성 상태여야 하며, 투자 기록에 유사성이 있어야 합니다.

3. 해당 마이닝 풀은 공개되어야 하며 dHEDGE 생태계의 모든 참여자에게 열려 있어야 합니다.

4. 풀은 연간 20% 이상의 수익률을 가져야 합니다.

관리자 점수 = Sortino 비율 x sqrt(7일 평균 순자산 가치)

dHEDGE의 관리자 점수는 위험 조정 수익을 측정하는 재무 지표인 Sortino 비율을 사용합니다. 이는 펀드의 투자 수익률을 하방 편차로 나눈 것입니다. 요약하자면, 이 비율은 관리자가 감수한 위험에 대한 성과를 설명합니다. 점수를 받기 위해서는 관리자가 최소 4주간의 성과 데이터를 보유해야 합니다. dHEDGE 전체 리더보드에서 상위 10명의 관리자의 점수는 1,500에서 4,500 사이이며, 상위 3명의 성과는 상위 10명의 평균보다 우수합니다.

dHEDGE의 관리자 점수는 펀드 매니저의 위험 조정 후 수익을 측정하지만, AUM에서 가장 인기 있는 펀드 풀은 일반적으로 효율성이 낮은 전략을 선택합니다. 이더리움 플랫폼에서 dHEDGE의 최고의 인덱스 펀드는 2만 달러 부족하여 플랫폼에서 가장 큰 펀드가 되었으며, 동시에 관리자 점수 리더보드에서 7위를 차지했습니다. 사실, dHEDGE가 생성하고 유지하는 풀은 항상 플랫폼에서 가장 많은 자산을 끌어모으고 있으며, 이는 하방 위험에 대해 최상의 수익을 내지 않더라도 마찬가지입니다. 이러한 단절은 그들이 수익을 창출하는 능력과 관계없이 익명의 펀드 매니저에 대한 지속적인 신뢰 부족을 강조할 수 있습니다.

dHEDGE는 이더리움과 Polygon 네트워크에서 풀을 호스팅하며, 각 네트워크는 약간 다른 자산과 전략을 제공합니다. 앞서 언급했듯이, 이더리움에서의 거래는 합성 자산을 통해 Synthetix 프로토콜과 연결됩니다. 한편, Polygon 풀은 다섯 개의 핵심 프로토콜을 통해 이루어집니다: SushiSwap, Quickswap, Balancer, 1inch 및 Aave. 이더리움 펀드와 달리 이더리움 펀드는 풀을 5개 자산으로 제한하는 반면, Polygon 풀은 최대 10개 자산을 수용할 수 있습니다. 두 가지 모두 제한처럼 보이지만, 블록체인에서 대부분의 풀은 언제나 3개 미만의 토큰을 보유하고 있다는 점을 기억할 가치가 있습니다.

3. DHT 토큰 경제

자금 풀 토큰 외에도 dHEDGE는 DHT라는 네이티브 토큰을 보유하고 있으며, 이는 주로 프로젝트의 거버넌스와 프로젝트의 자금 풀 Uberpool에 사용됩니다. 2020년 9월에 처음 배포되었으며, 총 공급량의 7%가 Mesa DEX에서 경매를 통해 판매되었습니다. 현재 이 토큰의 총 공급량은 1억 개입니다. 그러나 DHT 보유자가 원한다면 최대 공급량을 조정할 수 있는 능력이 있습니다. 아래와 같이, 토큰 분배는 상대적으로 공정하며, 총 공급량의 약 18%가 개인 투자자와 파트너에게, 약 19%가 핵심 팀에게 유입되며, 두 경우 모두 3년의 귀속 기간이 있습니다. 흥미롭게도, 지정되지 않은 총 공급량의 50% 이상이 있습니다. 미배분 공급의 미래 용도는 향후 전략적 파트너십, 자금 조달 또는 플랫폼 사용자와 AUM을 증가시키기 위한 기타 이니셔티브에 사용될 수 있습니다.

4. DHEDGE 탈중앙화 자금 조직 및 프로토콜 라이브러리

신규 블록체인을 시작하는 조직은 dHEDGE DAO로, DHT 이해관계자들이 관리합니다. 많은 다른 DAO와 마찬가지로, dHEDGE는 내부 프로토콜 라이브러리를 관리합니다. dHEDGE의 자금은 현재 10%인 일부 관리자 성과 수수료로 지원됩니다. 11월 18일 기준으로 재무부는 약 332만 달러의 관리자 수수료를 수취했습니다.

DHT를 스테이킹하려면 사용자는 먼저 1개월에서 3년 사이의 시간 잠금 기간을 선택해야 합니다. 그런 다음 DHT는 vDHT와 1:1로 교환되며, 1개월 후에 소각됩니다(즉, 1 vDHT = 1개월 잠금). 더 긴 잠금 기간의 경우, 스테이커는 스테이킹한 DHT의 투표권을 증가시키기 위해 추가 vDHT 보상을 받습니다.

vDHT 소유자는 세 가지 유형의 보상을 받을 자격이 있습니다:

1. 전통적인 스테이킹 보상(주당 25K DHT)

2. 성과 채굴(일일 5K DHT)

3. 플랫폼 배당금

앞서 언급했듯이, dHEDGE는 프로토콜 라이브러리에 대해 모든 관리자 성과 수수료의 10%를 수취합니다. 매 분기, 국고에 있는 이러한 자산의 10%는 dTOP에 재투자되거나 이해관계자에게 프로토콜 배당금 형태로 분배됩니다. 재투자 또는 분배 결정은 vDHT 보유자에게 달려 있습니다. 최근 분기 분배 투표는 10월 9일에 종료되었으며, 약 81%의 투표가 절반을 분배하고 나머지 절반을 재투자하기로 결정했습니다. 배당금을 결정하면 최근 투표와 같이, 이는 DHT 매입으로 "지급"되며, 이는 분배에 지정된 약 142,000 달러가 131,365 DHT를 매입하는 데 사용된다는 것을 의미합니다. 이 방법은 DHT 보유자의 전체를 희석하지 않고 스테이커에게 보상을 제공합니다.

dHEDGE는 탈중앙화 자산 관리 산업에서 비교적 독특한 프로젝트입니다. 몇몇 경쟁자가 있지만 그 수는 많지 않습니다. 두 가지 범주를 살펴보겠습니다.

1. 더 넓은 탈중앙화 자산 관리

2. 체인 상의 능동 자산 관리

더 넓은 탈중앙화 자산 관리는 Curve, Compound 및 Yearn.Finance와 같은 이름을 포함하여 투자자가 일상적으로 사용하는 많은 프로토콜을 포함합니다. 이러한 플랫폼은 각각 탈중앙화 대출 풀, 수익 최적화 및 자산 집합을 제공합니다. 직접적인 경쟁자는 아니지만, 이러한 프로젝트는 dHEDGE가 제공하는 서비스의 분해 버전을 제공하며, dHEDGE의 단일 부분을 집계하는 것으로 볼 수 있습니다.

다른 몇몇 체인 상의 능동 자산 관리 프로젝트는 dHEDGE와 더 유사합니다. 이 하위 산업에서 dHEDGE의 두 주요 경쟁자는 Enzyme Finance와 Set Protocol입니다.

첫 번째는 Enzyme Finance로, 이전에 Melon Finance(MLN)로 알려졌습니다. Enzyme은 이더리움 위에 구축되어 dHEDGE와 유사한 능동적인 체인 상 자산 관리를 제공합니다. 이 플랫폼은 919개의 풀과 2,344명의 식별 가능한 투자자의 1억 4,600만 달러 이상의 비관리 자산을 관리합니다. 관리자는 200개 이상의 ERC-20 토큰 중에서 포트폴리오를 선택할 수 있으며, 수익 농사, 스테이킹 및 유동성 공급에 참여할 수 있습니다. 두 프로젝트의 네이티브 토큰 간에는 상당한 차이가 있습니다. MLN은 플랫폼을 사용할 때 애플리케이션을 제공하며, MLN은 수수료를 지불하고 펀드를 설정하며 거래 및 투자 풀의 가치를 나타내는 데 사용되지만, 거래는 이더리움에만 국한되며 다른 L1 또는 L2 네트워크는 지원하지 않습니다.

두 번째 경쟁자는 Set Protocol로, 이는 이더리움과 Polygon에서 활동하는 또 다른 프로토콜입니다. Set Protocol은 암호 자산을 ERC-20 토큰으로 표시된 바구니에 묶을 수 있도록 하며, 이는 월스트리트에서 흔히 볼 수 있는 전통적인 자산 증권화와 유사한 전제입니다. 각 바구니를 책임지는 관리자는 제품 성능을 유지하는 유효한 자산 관리자입니다. dHEDGE 및 Enzyme과 마찬가지로, 투자자는 관리자가 자금을 배분하도록 선택하여 토큰화된 자산 바구니를 받을 수 있습니다. 어떤 의미에서는 Set Protocol이 더 넓은 사용 사례를 제공하며, 이는 Index Co-Op의 다양한 암호 기반 지수 및 능동 자산 관리와 같은 사회적 거래를 포함하여 구조화된 제품을 구축하는 데 도움을 줄 수 있습니다. 그러나 dHEDGE와 비교할 때, 단점으로는 자산 클래스의 제한(합성 자산 시스템 없음)과 토큰 바구니 내 자산을 공매도할 수 없다는 점이 있습니다.

5. 로드맵:

다음 단계의 성장을 촉진하기 위해 dHEDGE는 10월에 "금고 자금 다각화" 이벤트를 개최하여 Synthetix가 주도하고 0xVentures, Mask Network, Ellipti, Meld Ventures 및 기타 회사가 참여하여 200만 달러의 자금을 모았습니다. 이 자금은 추가 프로토콜 통합 프로젝트, 제품 개발 및 기술 및 마케팅 지출에 사용될 것으로 예상됩니다. 곧 시행될 주요 발전 사항에는 단일 자산 인출 기능과 비성과 관리 수수료의 도입이 포함됩니다. 두 가지 제안 모두 100%의 커뮤니티 지원을 받아 통과되었습니다.

프로젝트 로드맵에는 dHEDGE V2의 지속적인 발전과 다중 체인 자산 관리 전략이 포함되어 있습니다. Polygon의 도입은 상호 운용성을 달성하기 위한 첫 번째 단계입니다. 이 프로토콜은 최근 Optimism에 출시되었으며, dHEDGE 팀은 투자자가 단일 플랫폼에서 모든 암호화폐에 접근할 수 있도록 추가 체인 통합을 계속할 계획입니다.

암호 원주율 회사가 암호 자산에서 시작할 것으로 예상되지만, dHEDGE V2의 "모든 자산, 모든 곳"이라는 슬로건은 이 플랫폼이 전통적인 주식이나 기타 대체 자산에 대한 접근을 제공하고자 하는지를 회피합니다. 암호화폐가 계속해서 주류 채택을 받고, 전통적인 회사들이 전통 금융 자산을 토큰화하기 시작함에 따라, dHEDGE는 모든 자산 클래스에 대한 탈중앙화 자산 관리 수요를 잘 포착할 수 있는 유리한 위치에 있을 수 있습니다.

3,000억 달러의 연간 수익이 능동 투자 관리 산업에서 경쟁하고 있는 가운데, dHEDGE와 같은 탈중앙화 자산 관리 플랫폼이 기존 참여자들로부터 시장 점유율을 차지하기 시작하는 것은 놀라운 일이 아닙니다. 고객이 익명의 펀드 매니저에 대한 투자 두려움을 극복할 방법을 찾는다면------아마도 과거 성과 기록을 평가하거나 다른 지표를 강조함으로써------도시 스카이라인에서 높은 곳에 앉아 있는 사람들은 경계해야 할 것입니다.