대화 루나 창립자 도권: UST의 비트코인 도박

출처：《Unchained Podcast》Ep.335

정리：0x137，리듬 BlockBeats

1월 27일부터 Luna 재단(Luna Foundation Guard, LFG)으로 표시된 주소의 비트코인 보유량이 지속적으로 증가하고 있으며, 평균적으로 이틀마다 약 3000 BTC를 추가하고 있습니다.

Luna 재단 보유 데이터, 리듬은 지속적으로 업데이트할 것입니다.

Terra는 현재 암호화폐 산업에서 무시할 수 없는 거대한 생태계로 발전하였으며, TVL은 이더리움에 이어 두 번째로 높고, UST는 네 번째로 큰 스테이블코인이 되었습니다. 그러나 생태계가 계속 성장하는 동안, 많은 사람들은 LUNA의 죽음의 나선 위험에 대해 걱정하기 시작했습니다.

이전에 Tether의 USDT도 일부 BTC를 담보로 보유하고 있었기 때문에, 많은 사람들은 LFG의 이번 BTC 구매 행위를 "LUNA 폰지"를 지지하는 것으로 간주하고 있습니다.

그러나 UST와 USDT는 큰 차이가 있습니다. UST의 목표는 세계 최대의 탈중앙화 스테이블코인이 되는 것이며, 이는 UST가 중립적인 자산 신분을 유지해야 함을 요구합니다. 이러한 배경에서 BTC를 UST의 보증 체계에 포함시키는 것은 단순한 경제학을 넘어서는 의미를 갖습니다.

최근 Terraform Labs CEO Do Kwon은 유명 암호화폐 팟캐스트 《Unchained Podcast》의 인터뷰를 통해 UST의 새로운 보증 메커니즘과 Anchor 수익에 관한 질문에 답변하였으며, 리듬 BlockBeats는 관련 내용을 정리하여 번역하였습니다.

UST 새로운 보증 메커니즘에 대하여

새로운 메커니즘은 어떻게 작동하나요?

LFG는 최근 BTC를 통해 대규모 외환 저축을 시작한다고 발표했습니다. LFG는 이를 위해 30억 달러의 초기 자금을 제공했으며, LFG는 BTC 저축이 향후 1년 내에 UST 시가총액의 중요한 부분이 되기를 희망하고 있습니다.

이전에는 사용자가 1달러 LUNA를 1 UST로 교환해야 했으며, 이는 LUNA의 축소를 통해 탈중앙화 스테이블코인에 대한 수요 변동을 흡수하기 위한 것이었습니다. 현재 Terra의 이 메커니즘은 매우 성공적이며, UST는 이미 네 번째로 큰 스테이블코인이 되어 시가총액이 160억 달러에 달합니다. 현재의 발전 추세에 따르면, 곧 DAI를 초과하여 세 번째로 큰 스테이블코인이 될 것입니다.

Do Kwon은 이 새로운 메커니즘을 분산된 외환 저축으로 볼 수 있다고 말했습니다. 이전에는 1 UST를 발행하기 위해 1달러 가치의 LUNA를 소각해야 했습니다. 현재는 1 UST가 발행될 때 일부 비율의 LUNA가 소각되고, 나머지 부분은 생태계 외부 자산(현재 BTC)을 구매하는 데 사용되어 탈중앙화 외환 저축을 보장합니다. 이 비율은 고정되어 있지 않으며, 현재 UST와 BTC의 실시간 가격, 즉 BTC의 변동성에 따라 달라지며, 구체적인 비율은 DAO가 결정합니다.

BTC 저축이 일정 수준, 예를 들어 40%에 도달하면 LUNA의 죽음의 나선 발생 확률이 크게 줄어듭니다. LUNA가 여전히 UST를 안정시키는 핵심 구성 요소이지만, BTC 저축은 극단적인 상황에서 새로 발행된 LUNA가 시장에 진입하는 속도를 효과적으로 늦출 수 있습니다.

장기적으로 LFG는 Terra 프로토콜이 세계에서 가장 큰 단일 BTC 보유 주소가 되기를 계획하고 있습니다. 즉, LFG는 미래의 BTC 가격이 여전히 좋은 성과를 낼 것이라고 도박하고 있는 것입니다. 이렇게 되면 미래의 BTC 준비금 비율은 오늘 LFG가 BTC를 구매할 때의 비율보다 훨씬 높아질 것이며, 미래 UST의 수요 변동에 대응할 수 있는 더 강력한 능력을 갖게 될 것입니다.

왜 이러한 변화를 만들었나요?

Do Kwon은 첫째로 경제학적 관점에서의 이유를 설명했습니다. LUNA-UST 시스템은 이미 충분하고 점점 더 견고해지고 있습니다. 그러나 극단적인 시장 수요 변화가 발생할 경우 LUNA는 죽음의 나선 위험에 직면하게 되며, 즉 LUNA 가격이 하락하면서 UST 시가총액이 크게 축소되는 상황이 발생할 수 있습니다.

LUNA의 초기 사용 사례는 비교적 제한적이었고, 생태계 내 최대 개발자는 여전히 Terraform Labs였지만, 현재 Terra는 거대한 생태계가 되었으며, TVL은 이더리움에 이어 두 번째로 높고, 생태계 내 애플리케이션은 레버리지, 옵션, 외환, 금리 스왑, meme 등 다양한 분야에 걸쳐 있습니다.

이러한 상황에서 UST에 대한 수요는 더 이상 정확하게 평가할 수 없습니다. 동시에 많은 UST가 다른 공공 체인 생태계로 이전되었으며, 이더리움의 Curve, 솔라나의 Saber, 아발란체의 Trader Joe 및 Pangolin 등에서 UST는 TVL이 가장 큰 안정 풀입니다.

많은 수출 지향 경제체는 자국 통화의 단기 수요 변동에 대응하기 위해 다양한 외환 저축을 구축합니다. 이러한 관점에서 Terra가 자체 외환 저축을 구축하는 것은 자연스러운 선택이 되었습니다. 물론 Terra의 탈중앙화 이념에 부합하기 위해 LFG는 사용자들이 BTC와 UST 간의 교환 프로세스를 지원할 수 있는 스마트 계약을 구축할 것입니다.

둘째로 외교적 관점에서의 이유가 있습니다. 이는 사람들이 잘 이야기하지 않는 부분입니다. Terra의 목표는 암호화폐 산업에서 가장 큰 탈중앙화 통화 시스템이 되는 것이며, UST는 Terra 생태계에서만 사용되는 것이 아니라 솔라나, 아발란체, 폴리곤 등 활발한 개발자와 사용자가 있는 생태계로 확장될 것입니다.

Terra 생태계에서 양성된 원주율 사용자와는 달리, 다른 공공 체인 생태계의 사용자들은 LUNA 보증에 대한 신뢰도가 감소하고 있습니다. 이때 BTC를 보증 또는 저축의 일부로 사용하면 이러한 사용자들이 UST에 대한 신뢰를 효과적으로 높일 수 있습니다. 암호화폐 산업에서 BTC의 가치 저장 능력에 의문을 제기하는 사람은 거의 없습니다.

다시 말해, BTC의 역할은 UST가 보다 중립적인 자산이 되도록 하여 다양한 생태계로 확장할 수 있도록 촉진하는 것입니다.

메커니즘의 전환은 어떻게 이루어지나요?

완성된 외환 저축은 스마트 계약에 의해 제어되며, 사람들은 브리지된 BTC를 예치하여 UST를 발행할 수 있고, 그 반대도 가능합니다.

구체적으로, 이 스마트 계약은 두 개의 풀만을 수용하는 DEX로 볼 수 있으며, 하나의 풀은 UST를 저장하고 다른 하나는 BTC를 저장합니다. 외부의 오라클은 이 DEX에 BTC의 실시간 가격을 제공합니다. 사용자는 BTC를 예치하고 오라클이 제공하는 환율에 따라 UST로 교환합니다.

사용자가 UST를 예치한 후에는 99%의 BTC만을 상환할 수 있으며, 1%의 가격 차이는 외환 저축이 UST와 탈동조화될 때만 활성화되도록 보장합니다.

여기에는 사람들이 자주 가지는 몇 가지 질문이 있습니다:

첫 번째 질문은 크로스 체인 브리지의 안전성입니다. 현재 크로스 체인 브리지가 안전 문제를 발생시키는 주요 원인은 시장의 전체 경쟁 환경입니다. 크로스 체인 브리지 프로젝트는 각 L1, L2 공공 체인을 신속하게 지원해야 시장 점유율을 확보할 수 있습니다. 이로 인해 팀은 대부분의 시간을 크로스 체인 통합 및 상업적 발전에 소비하게 되어 기본 기술 아키텍처의 안전성을 보장할 충분한 시간을 갖지 못합니다.

WBTC의 다중 서명 솔루션과는 달리, LFG는 가장 신뢰할 수 없는 브리지 방식을 선별하고 있습니다.

크로스 체인 브리지에는 극복할 수 없는 "천성적 문제"가 존재하지만, LFG는 시장 경쟁 요소를 제거한 후 BTC와 UST 저축 계약 간에 보다 안전한 크로스 체인 브리지를 구축하기를 희망하고 있습니다. 그 이전에 LFG가 구매한 BTC는 모두 위원회의 다중 서명 지갑에 보관되어 있습니다.

LFG는 현재 BTC 크로스 체인 프로젝트 제안서를 검토하고 있으며, 예를 들어 Cosmos 생태계의 Axelar, Block Stacks 커뮤니티 등이 포함됩니다. 그리고 처음에는 다양한 크로스 체인 솔루션을 채택한 후, 시간이 지남에 따라 성과가 좋은 우수한 솔루션을 선별할 계획입니다.

두 번째 질문은 LUNA의 미래 가치 포착에 관한 것입니다. 많은 사람들은 BTC를 UST 보증 메커니즘에 포함시키면 LUNA의 가치 포착 능력이 감소할 것이라고 우려하고 있습니다. 그러나 실제로 LFG는 BTC의 도움으로 새로운 보증 메커니즘이 더 많은 사용자들의 선호와 신뢰를 얻어 Terra가 UST의 파이를 더 크게 만드는 데 도움이 될 것이라고 믿고 있으며, 이는 LUNA에게 나쁜 일이 아닙니다.

BTC에 대해 말하자면, Terra의 새로운 보증 메커니즘은 BTC가 가치 저장 자산으로서의 속성을 잘 발휘하게 하였으며, 이를 기반으로 BTC가 "아무것도 하지 않으면서" 산업에 더 많은 기여를 할 수 있는 2차 애플리케이션 시나리오를 구축하였습니다. 예를 들어 DeFi, NFT, DAO 등이 있습니다.

또한 외교적 관점에서 LFG는 각 생태계의 L1 원주율 토큰도 LUNA의 외환 저축에 포함시키는 것을 고려하여 더 나은 사용자 경험을 제공할 것입니다. 사용자는 더 이상 크로스 체인 전환 작업을 수행할 필요가 없으며, 직접 SOL, AVAX 등의 원주율 토큰으로 UST를 발행할 수 있습니다.

Anchor 프로토콜에 대하여

Anchor 수익이 조정될까요?

Terra는 최근 Anchor 수익에 대한 거버넌스 투표를 실시하였으며, 이는 Anchor 수익을 동적인 지표로 변경하는 것을 목표로 하고 있습니다. 이 새로운 계산 메커니즘 하에서, 프로토콜은 매월 자체 수익 저축의 변동을 평가하고 변동 델타에 따라 구체적인 수익 지표를 설정합니다. 예를 들어, 특정 월에 Anchor의 수익 저축이 5% 감소하면, 프로토콜이 제공하는 수익도 5% 감소하여 20%에서 19%로 줄어듭니다. 반대로도 마찬가지입니다.

주목할 점은 Anchor가 동적 수익 지표를 채택하더라도, 매월의 수익 변동은 상대적으로 작다는 것입니다. 프로토콜의 수익 저축은 단기적으로 급격한 변동을 겪지 않을 것입니다.

Anchor는 지속 가능한가요?

흥미롭게도, DeFi Summer 초기에 많은 사람들은 Anchor의 20% 수익이 너무 낮다고 생각했으며, 다른 곳에서 수백 퍼센트의 수익 기회와 비교할 때 매력적이지 않다고 여겼습니다. 그러나 Anchor 팀은 미래 시장이 냉각되고 대출 수요가 감소할 때 DeFi가 직면할 문제를 보았습니다. 현재 시장이 실제로 냉각된 후, 같은 그룹의 사람들이 다시 20% 수익이 지속 가능하지 않다고 의문을 제기하고 있습니다.

Anchor 팀이 "지속 가능성"을 정의하는 것은 그들의 "수익"이 아니라 "효율성"입니다. 즉, Anchor가 암호화폐 시장의 레버리지 수요를 조절하는 도구로서 지속적으로 성장을 가져올 수 있는지를 의미합니다. 그러나 이는 LFG가 현재 20% 수익을 조정할 계획이 없다는 것을 의미하지 않으며, 이는 장기적이고 안정적인 과정이 될 것입니다.

또한 대출 수요를 유지하고 증가시키기 위해 Anchor는 지속적으로 크로스 체인 발전을 진행할 것입니다. Anchor는 현재 아발란체 생태계로 확장하였으며, 곧 bATOM, bSOL 및 bMATIC을 지원할 예정이며, 새로운 스테이킹 자산에서 얻는 수익 기회는 일관성을 유지할 것입니다.