8400만 달러가 400억 금융 제국을 흔들다, UST 붕괴의 전말

원문 저자：0x137，리듬 BlockBeats

1997년, 전설적인 금융 살인자 소로스와 그의 대악어 동맹이 동남아시아 거품 시장을 사냥하며 대량으로 태국 바트를 매도하고 태국 중앙은행의 300억 달러 외환 보유고를 신속히 고갈시켜 결국 태국 바트가 변동 환율제를 시행하게 만들었고, 동남아 국가들을 금융 위기의 심연으로 더욱 밀어넣었다.

2008년, 월스트리트 투자은행 거물 리먼 브라더스는 대량의 서브프라임 모기지 부실채권으로 인해 노출이 발생하고, 부채 순액이 회사 시가총액의 수배에 달하게 되어 뉴욕 남부 연방 지방법원에 파산 신청을 할 수밖에 없었고, 현대 금융 시스템 전체를 거의 파괴할 뻔했다.

이러한 서사적인 자본 대결 이야기는 지난 10여 년 동안 세계의 거리와 골목을 누비며 역사적인 사건으로 자리 잡았고, 사람들은 이를 교과서처럼 반복해서 연구했다. 하지만 누가 생각이나 했겠는가, 같은 이야기가 단 10년의 발전 역사를 가진 암호화폐 시장에서 다시 재연되고, 모든 사람 앞에서 "실시간 중계"되고 있다는 것을.

5월 10일, 테라 생태계의 원주율 알고리즘 스테이블코인 UST는 자본 사냥과 부채 위기로 인해 심각한 탈피 사건이 발생하여 최저 0.6달러까지 하락했다. 이 TVL이 거의 200억 달러에 달하는 두 번째 공공 체인 생태계는 단 2일 만에 태국 바트와 리먼의 끔찍한 재난을 동시에 재연했다.

마진 콜: UST 붕괴 생사 시속

테라는 암호화폐 시장에서 두 번째로 큰 공공 체계로, 항상 논란의 대상이었다. 한편으로는 루나-UST 이중 통화 메커니즘을 통해 테라 생태계는 자신의 알고리즘 스테이블코인 UST를 암호화폐 시장 전반에 성공적으로 확산시켜 루나의 가격과 시가총액을 급속히 상승시켰다; 다른 한편으로는 UST를 홍보하기 위해 사용된 "선전 기계" 앵커 프로토콜은 지속 불가능한 "폰지 사기"로 널리 비난받았다.

오랫동안 루나의 지지자와 의심자는 매우 극단적으로 보였다. 지지자들은 자신을 "루나틱스" 대군(중국어로 "미친 사람들")이라고 부르며 매일 트위터 등 소셜 미디어 플랫폼에서 루나 메커니즘을 비판하는 발언을 공격하고 쓸어버렸다; 의심자들은 "폰지"를 이유로 루나의 붕괴 날이 오기를 손가락을 세며 기다렸다. 이렇게 "긴장감"이 넘치는 생태계는 투기자들이 무시하기 어려웠고, 이 자본 살인자들은 항상 산업의 방향을 주시하며 최적의 사냥 시점을 기다렸다.

미국 연방준비제도가 다시 50bp 금리를 인상한다고 발표한 후, 기회가 드디어 왔다. 5월부터 나스닥 지수는 지속적으로 하락했고, 시장은 거시적 상황에 대해 극도로 비관적이었으며, 비트코인 가격도 연속적으로 수일간 거의 10% 하락했고, 공포 감정이 암호화폐 시장 전반에 빠르게 확산되었다. 테라 생태계 핵심 팀 LFG(루나 재단 경비대)는 5월 8일 UST-3Crv 유동성 풀(UST 주요 체인 거래 장소)을 조정할 것이라고 발표하며 자신들의 강력한 4Crv 풀을 구성할 준비를 했다.

여러 조건이 자본 사냥을 위한 완벽한 폭풍을 만들어냈고, 그래서 5월 8일 저녁, 암호화폐 거물들이 조용히 자신들이 오랫동안 준비해온 "포위 계획"을 시작했다.

1단계: UST-3Crv 풀 철수 간격을 이용한 공격 전개

5월 8일 새벽, LFG는 4Crv 풀을 구성하기 위해 UST-3Crv 풀에서 1.5억 달러의 UST 유동성을 철수했다. 이때 UST-3Crv 풀의 TVL은 약 7억 달러였고, UST 유동성을 고갈시키기 위해서는 겨우 3억 달러 정도가 필요했다.

약 10분 후, 한 새로운 주소가 갑자기 8400만 달러의 UST를 매도하여 3crv 풀의 균형에 심각한 영향을 미쳤다.

UST-3Crv 풀의 유동성 균형을 유지하기 위해 LFG는 다시 자금 풀에서 1억 달러의 UST를 철수했다.

이때, 트위터에서는 이번 매도가 LFG의 자작극이라는 소문이 돌기 시작했고, 테라 창립자 도권은 즉시 트위터에서 반응했다.

잠시 후, 여러 고래 계정들이 바이낸스에서 UST를 계속 매도하기 시작했으며, 각 거래 금액은 백만 달러 수준이었다.

매도 영향으로 UST는 탈피하기 시작했고, 이때 Jump Trading(UST 시장 조성자)으로 의심되는 주소가 대량의 ETH를 매도하여 UST를 구매하며 UST의 고정을 시도했다.

현재까지 해당 주소는 UST 고정을 위해 5만 개 이상의 ETH를 매도했으며, 현재 주소에는 13개 미만의 ETH만 남아 있다.

이때까지 공격은 주로 UST-3Crv 풀을 통해 이루어졌으며, 금액은 약 3억 달러에 달했다. 만약 LFG의 40억 달러 규모의 4Crv 풀이 이번 공격 이전에 구성되었다면, 위의 공격은 효과를 발휘할 수 없었을 것이다.

2단계: 앵커 자금, 공포 감정으로 대량 유출

8일 새벽의 소규모 탈피 사건으로 인해 UST와 루나 보유자 사이에 공포 감정이 빠르게 확산되었다. 5월 8일부터 대량의 앵커에 잠겨 있던 UST가 시장으로 유입되며 UST의 매도 압력을 더욱 가중시켰다.

이 기간 동안 LFG는 자신이 보유한 7억 달러의 비트코인 저축을 "대출"하여 UST의 안정을 유지하기 위해 사용한다고 발표했다.

하지만 도권의 말에 따르면, UST가 0.95달러 이상일 경우 탈피로 간주되지 않기 때문에 이 기준 이상에서는 비트코인을 사용하지 않을 것이라고 했다.

이것은 8일 UST가 탈피한 후에도 1달러 고정으로 돌아오지 못한 이유를 설명해준다.

하지만 LFG는 UST가 장기간 고정으로 돌아오지 못하는 것이 시장에 큰 부정적인 감정을 초래할 것이라고 예상하지 못했다. 앵커에서 탈출한 UST는 대규모 매도로 이어졌고, UST 고정은 0.95달러 기준을 하회했다. LFG는 비트코인 저축을 청산할 수밖에 없었고, 이때 도권은 다시 트윗을 올렸다: "더 많은 자금을 동원하고 있다."

그 후, "0x599"로 시작하는 주소가 시장에서 유통되는 UST를 대규모로 흡수하기 시작했으며, 금액은 2억 달러를 초과했다.

이로 인해 UST-3Crv 풀은 다시 균형을 이루었지만, 비트코인 청산은 오히려 가격 하락을 더욱 촉진시켰고, 시장 감정은 지속적으로 악화되어 루나가 대규모 청산을 겪게 되었으며, UST의 매도 압력이 더욱 증가했다. UST-3Crv 풀은 곧 다시 불균형 상태에 빠졌다.

5월 10일 아침, Jump Trading과 LFG는 문제가 심각하다는 것을 깨닫고 비트코인 저축을 더 이상 매도하지 않기로 하였으며, 사태가 악화되는 것을 방치했다. UST는 0.6달러까지 폭락했다. 비록 이후 고정 가격이 다소 회복되었지만, Curve 플랫폼의 UST-3Crv 풀 비율은 여전히 심각하게 기울어져 있었고, 비율은 한때 91.37%/8.63%에 달했다.

3단계: 배후 거래, 기관 구제 소문이 퍼지기 시작하다

UST가 죽음의 나선에 들어선 "소름 끼치는 2시간" 후, Jump, Alameda 등의 기관이 어떤 배후 거래를 성사시켰고 20억 달러를 투입하여 구제할 준비를 하고 있다는 소문이 돌기 시작했다. 그 후, "0x6c"로 시작하는 주소가 실제로 20억 달러의 송금을 받았지만, 큰 움직임은 없었고, 해당 주소는 UST 사건과의 연관성이 드러나지 않았다.

또한, 바이낸스도 UST 방어전에 참여한 것으로 보인다. 《Uncommon Core》의 주최자 하수에 따르면, 바이낸스는 UST 주문서에 거래 바닥가를 강제로 설정하여 사용자들이 0.7달러 기준 이하에서 주문을 제출할 수 없도록 했다.

오늘 아침, LFG 자금 조달에 대한 소식이 다시 전해졌으며, 소식통에 따르면 LFG는 기관의 도움을 요청하고 있으며, UST를 지원하기 위해 10억 달러를 모금하려고 하고 있다. The Block의 연구원 래리의 말에 따르면, 현재 알려진 자금 조달 세부 사항은 Jump Trading, Celsius, 그리고 Jane Street가 이 자금 조달에 동의했으며, 약 7억 달러를 약속했지만, Alameda Research는 아직 동의하지 않았다. 기관의 조건은 50% 가격 할인으로 LUNA 현물을 확보하고, 1년 동안 잠금 후 1년 후 월별로 선형 해제하는 것이다. 그러나 래리는 이 자금 조달이 아직 확인되지 않았으며, 모든 것이 변동 가능성이 있다고 강조했다.

규제의 그림자: 사마귀가 매를 잡고, 황새가 뒤에 있다

현재 UST 탈피에 대한 논의는 모두 추측이지만, 우리는 시장에서 매우 신뢰할 수 있는 정보를 찾았다. 5월 10일 아침, 유명한 거시 투자자이자 Real Vision의 창립자인 라울 팔은 UST 탈피에 대해 테라 창립자 도권과 인터뷰를 진행했으며, 비록 대화 내용은 아직 방송되지 않았지만, 이후 Bankless 인터뷰에서 라울은 이번 사건의 몇 가지 세부 사항을 드러냈다.

"간단합니다, UST가 탈피했으며, Jump Trading은 UST 시장 조성자로서 자신의 ETH를 매도하여 UST를 구매할 수밖에 없었고, 이후 LFG도 자신의 비트코인 보유를 청산할 수밖에 없었습니다." UST 탈피에 대해 이야기하면서, 라울은 사건의 경과를 간단히 설명하고 즉시 덧붙였다: "이것은 전형적인 마진 콜입니다. 마치 누군가 루나의 어깨를 두드리며 '내 담보를 돌려줘'라고 말하는 것과 같습니다. 이런 일은 전통 금융에서 매일 일어나고 있습니다."

실제로 이번 UST 죽음의 나선을 촉발한 금액은 3억 달러를 넘지 않으며, 현재 발생한 것도 수십억 규모에 불과하다. 전통 금융과 비교하면, 확실히 작은 일이다. 하지만 가장 믿기지 않는 것은, 이것이 모든 사람의 주목을 받는 가운데 발생했다는 것이다. 이는 전통 금융 세계에서는 매우 드문 일이다. 블록체인에 감사하며, 우리는 암호화폐 발전 역사상 최초의 대규모 "태국 바트 + 리먼" 사건을 목격할 수 있었다.

이번 UST의 심각한 탈피는 루나가 죽음의 나선을 촉발한 것이 처음이 아니다. 지난해 5.19에도 UST는 심각한 탈피를 경험했으며, 가격이 0.85달러까지 하락했지만, 결국 LFG의 구출로 루나와 UST는 지속적으로 발전할 수 있었다. 이후 LFG는 유사 사건의 재발을 방지하기 위해 일련의 변화를 단행했으며, 그 중 하나가 UST의 새로운 보증 메커니즘이다.

사실, 비트코인과 다른 L1 공공 체인의 원주율 토큰을 구매하여 보증으로 사용하는 것은 잘못된 선택이 아니지만, 이 새로운 메커니즘의 완전한 이행을 실현하기 위해서는 시간이 필요하다. 만약 LFG의 40억 달러 규모의 4Crv 풀이 구성되었다면, 이런 붕괴 사건은 아예 발생하지 않았을지도 모른다. 하지만 안타깝게도 시장은 도권이라는 루나 광인에게 충분한 구원의 기회를 주지 않았다. 루나의 이번 붕괴는 시간에 패배한 것이다.

경험이 풍부한 DeFi 플레이어들은 이번 UST 탈피의 영향이 테라 생태계에만 국한되지 않을 것이라는 것을 알아야 한다. 리먼 브라더스의 파산처럼, 루나 생태계의 붕괴는 전체 암호화폐 시장에 영향을 미칠 수 있다. 그러나 라울 등 많은 사람들에게 이번 탈피 사건의 가장 악화된 영향은 사실 규제 측면에서 나타난다. 암호화폐 거물들의 이번 "사마귀가 매를 잡는" 사건은 아마도 뒤에 있는 "규제 황새"를 불러왔을 것이다.

우리는 각국 중앙은행이 최근 몇 년 동안 자국의 디지털 통화(CBDC)를 적극적으로 보급하고 있다는 것을 알고 있다. "안정적인 대표주자"인 UST가 이런 방식으로 시장에 나오는 것은 규제 기관에 완벽한 구실을 제공하는 것이다. UST가 신뢰를 회복할 수 있을지에 대한 문제는 잠시 제쳐두고, 이전에 "UST 탈피가 규제를 초래할 수 있다"는 발언이 트위터에서 널리 퍼지며 많은 사람들의 우려를 불러일으켰다.

결국 규제의 바람은 사건 발생 당일 밤에 불어왔다. 5월 10일 의회 회의에서 미국 재무장관 옐런은 암호화폐 시장의 달러 스테이블코인 규제에 대해 언급하며, 달러 스테이블코인 규제의 입법이 시급하다고 말했다. "이 분야는 빠르게 성장하고 있으며, 그에 따라 큰 위험을 동반하고 있습니다. 오늘 테라 UST가 하락한 것을 잘 알고 있습니다."

의심할 여지 없이, UST의 붕괴는 다시 한 번 전체 안정적인 통화 시장에 규제의 그림자를 드리우게 되었다. 이제 우리는 각국 규제 기관이 안정적인 통화에 대해 "규제 포위"를 시작할 것인지에 대해 생각해야 한다. 미래의 암호화폐 시장은 "주권의 자유"를 잃게 될 것인가?