삼전 10억 달러 대채권자 Voyager: 미국 고객으로부터 대량으로 자금을 유치하며, 주로 무담보 대출을 제공함

저자: 우탁청, 우설 블록체인

편집: Colin Wu

서문

3AC가 갑자기 폭로한 10억 달러의 대채권자 Voyager는 매우 신비롭고, 자산이 방대하여 지난해 자산이 620억 달러에 달하며, 주로 고객 예금에서 비롯되었습니다. 데이터에 따르면 1분기 동안 11.5만 명의 고객이 증가했지만, 1분기에는 6144만 달러의 손실을 기록했습니다. 제공하는 대부분은 무담보 대출이며, Voyager의 각 재무 보고서는 다음과 같이 강조합니다: 회사는 실사에 따라 차용자가 우량 금융 기관이며, 만기 채무를 이행할 충분한 자금을 보유하고 있다고 판단합니다. 전 미국 통화 감사관이자 전 바이낸스 미국 CEO인 브라이언 브룩스가 이사로 재직 중입니다.

본문

Voyager는 암호화폐 자산 중개업체로, 주문 실행, 시장 데이터, 지갑 및 수탁 서비스 등을 제공합니다. 또한 일정 수량의 VGX를 보유한 고객을 위해 Voyager 충성도 프로그램을 출시하여 다양한 토큰을 잠금 해제할 수 있도록 하며, VGX 스테이킹 보상, 수익 보상 증가, 암호화폐 캐시백 등을 포함합니다.

2022년 3월 31일 기준 1분기 총 수익은 1억 2700만 달러로, 전년 대비 70% 증가했지만, 전 분기 대비 38% 감소했습니다. 해당 분기 순손실은 6144만 달러였으며, 조정된 EBITDA는 -5350만 달러였습니다.

회사의 주요 사업은 고객에게 암호 자산 주문의 구매, 판매 또는 실행을 위한 서비스 위탁 주문 체결을 제공하는 것이며, 따라서 주요 영업 수익은 거래 수수료 수익입니다. 글로벌 시장의 영향으로 Voyager는 이번 분기 거래량이 저조하여 거래 수익이 감소했습니다. 1분기 거래 수익은 3339만 달러로, 전년 대비 38% 감소했습니다. 회사는 향후 지갑 결제 사업을 강화하고 확장할 계획이며, 상인 결제 시스템의 능력을 보완하기 위해 Coinify를 인수했습니다.

회사의 두 번째 사업은 암호 자산 대출의 이자 수익입니다. 이러한 대출 계약은 대부분 무담보 대출로, 1년 미만의 고정 기간이거나 무기한일 수 있습니다. 1분기 이자 수익은 3103만 달러로, 전년 대비 3.6배 증가했으며, 이 사업은 점차 거래 사업을 대체하고 있습니다. 재무 보고서에 따르면 담보는 대출 총액의 약 1/10에 불과합니다.

1분기 기준, Voyager의 암호화폐 관련 채권 자산은 다음과 같습니다:

주로 USDC, ETH 및 BTC로 구성되어 있으며, 총 가치 20억 달러입니다. 대출을 신청한 주요 회사는 다음 7개 회사이며, 표에 기재된 대출 이율은 모두 암호화폐 기준 이율입니다.

이전 공식 발표에 따르면, 이 대출에는 3AC의 15,250 BTC와 3.5억 USDC가 포함되어 있으며, 총 가치는 약 10억 달러(3월 말 시장 가격 기준)로, 전체의 절반을 차지합니다. 우리는 7개 회사의 정확한 신원을 알 수 없지만, 채무 금액과 공개된 회사 등록 주소(A는 영국령 버진 제도, B는 싱가포르)를 기반으로 볼 때, 회사 A와 B는 모두 3AC일 가능성이 높습니다.

3AC 공식 웹사이트에도 다음과 같이 명시되어 있습니다: 영국령 버진 제도 BVI 법원은 본 웹사이트, 그 사용 및 본 약관과 관련하여 발생하거나 관련된 모든 청구 또는 분쟁에 대해 비독점적 관할권을 가집니다.

https://www.threearrowscap.com/

또한 2022년 3월 31일 기준, Voyager는 2.5만 BTC, 2.7억 ADA, 1.7억 VGX 등 다양한 암호화폐를 보유하고 있으며, 총 가치는 34.3억 달러입니다. 따라서 Voyager가 보유한 암호 자산과 채권 암호 자산의 총합은 56.8억 달러로, 이는 거의 모든 자산에 해당합니다. 지난해 연례 보고서 데이터에 따르면, Voyager의 총 자산은 62.2억 달러, 총 부채는 59억 달러이며, 이 중 56.8억 달러는 고객이 보관한 암호 자산입니다. 1분기 고객 계좌는 11.5만 개 증가했으며, 고객은 주로 북미에 위치하고 있습니다. 또한 4회 슈퍼볼 챔피언인 롭 그론코우스키를 브랜드 앰배서더로 임명했습니다.

우리는 Voyager를 은행으로 볼 수 있으며, 예금자의 암호 자산을 흡수하고 이체, 거래 등의 기본 서비스를 제공하는 동시에, 예금을 다른 기관에 대출하여 이자를 얻습니다. 이러한 관점에서 우리는 두 가지 지표를 통해 위험 수준을 측정할 수 있습니다. 하나는 준비금 비율이고, 다른 하나는 부실 채권 비율입니다.

Voyager의 예금 준비금 비율은 60.4%(34.3/56.8)입니다. 은행에게는 안전한 수치로, 기본적으로 도산을 초래하지 않습니다. 그러나 Voyager와 같은 회사는 은행보다 위험 감내 능력이 분명히 떨어지므로, 더 많은 준비금을 보유하는 것이 매우 필요합니다.

부실 채권에 관해서는, 일반 기업이나 은행의 단기 대출(1년 이내) 부실 채권 비율이 5% 이내인 경우 비교적 안전한 것으로 간주되며, Voyager의 단기 대출(3AC는 올해 6월 27일 이전에 상환해야 함) 부실 채권 비율은 이미 50%에 달해 매우 위험합니다.

그들의 사업 모델 때문에, Voyager는 미국에서 많은 규제 압박에 직면해 있으며, 1분기 공개에서 2022년 3월 29일부터 2022년 4월 13일 사이에 회사는 인디애나주, 켄터키주, 뉴저지주, 오클라호마주 및 사우스캐롤라이나주의 주 증권 부서로부터 중지 및 종료 명령을 받았으며, 알라바마주, 텍사스주, 버몬트주 및 워싱턴주로부터 유사한 명령이나 통지를 받았습니다. 이러한 명령은 일반적으로 보상 프로그램을 통해 회사가 고객 계좌의 형태로 미등록 증권 또는 투자 계약을 발행 및 판매하고, 고객이 자격 있는 암호 자산 잔액에서 보상을 받을 수 있도록 허용한다고 주장합니다.

아이러니하게도, Voyager는 각 재무 보고서에서 다음과 같이 강조합니다: 회사는 실사에 따라 차용자가 우량 금융 기관이며, 만기 채무를 이행할 충분한 자금을 보유하고 있다고 판단합니다. 회사의 대출 활동에 대한 실사 절차는 차용자의 재무 상태 검토, 차용자가 적용 가능한 자산에서의 유동성 수준 검토, 차용자의 경영진 검토, 차용자의 특정 내부 통제 절차 검토, 시장 정보 검토 및 회사의 위험 노출 한도 모니터링을 포함할 수 있습니다. 회사의 위험 관리 위원회는 정기적으로 회의를 열어 각 거래 상대방의 신용 위험을 평가하고 모니터링합니다.

2021년 12월, Coinbase의 최고 법률 책임자, 미국 통화 감사관, 바이낸스 미국 CEO를 역임한 유명한 업계 인사 브라이언 브룩스가 Voyager 이사회에 합류했습니다.

Voyager는 22일 공식 발표를 통해 24시간 내 인출 한도를 원래 2.5만 달러에서 1만 달러로 변경하고, 최대 20회 인출할 수 있도록 했습니다. 동시에 Alameda Research와 협약을 체결하여 2억 달러 및 1.5만 BTC의 신용 한도를 확보하여 Voyager의 고객이 3AC의 붕괴로 영향을 받지 않도록 했습니다. 이 조치는 단기 유동성 위기를 해결할 수 있지만, 3AC가 계속해서 채무를 상환하지 못할 경우, Voyager의 이 다모클레스의 검이 계속해서 위협으로 남을 것입니다.

SBF가 통제하는 Alameda는 2021년 초부터 이미 그들의 주주가 되었습니다: 2021년 10월 Voyager는 9.71달러의 가격으로 Alameda Research Ltd.에 7,723,996주 회사 보통주를 발행 및 판매하는 인수 계약을 체결했으며, 총 구매가는 7500만 달러였습니다. 거래는 2021년 11월 22일 완료되었습니다.

기타 자료:

2022년 1분기 재무 보고서 https://www.investorx.ca/doc/2205160432437296

2021년 연간 재무 보고서 https://www.investorx.ca/doc/2202141905159335

3AC에 대한 진행 상황 https://www.prnewswire.com/news-releases/voyager-digital-provides-market-update-301572971.html