Uniswap：Flair는 AMM LP 경쟁 강도를 평가하는 새로운 기준이 될 것입니다

原문 제목：《AMM에서 LP 경쟁력을 평가하는 메트릭》

저자: Jason Milionis, Austin Adams, Xin Wan, Uniswap Labs

편집: MK, Marsbit

Uniswap 프로토콜은 2018년 출시 이후 1.5조 달러의 생애 거래량을 처리했으며, 자동화된 시장 조성자(AMMs) 분야를 개척하고 탈중앙화 금융(DeFi)의 초석이 되었습니다. AMMs의 주요 특징 중 하나는 누구나 허가 없이 모든 토큰에 대해 시장을 만들고 유동성을 제공할 수 있어 모든 시장 참여자 간의 공정한 경쟁을 보장한다는 점입니다.

이러한 AMMs의 성공에 있어 유동성 제공자(LPs)의 참여는 매우 중요하며, 그들은 거래 수수료를 보상으로 유동성을 제공합니다. 오늘 우리는 LP의 경쟁력을 측정하기 위해 수수료 유동성 조정 순간 수익률(FLAIR)이라는 새로운 메트릭을 제안하는 새로운 연구를 발표했습니다. 경제적으로 합리적인 LP는 LP가 되는 비용과 수익을 고려할 것입니다. 수익은 거래 수수료로 정량화할 수 있지만, 비용은 다소 복잡합니다. 시장 위험 외에도 LP는 상대방의 성숙도를 고려해야 합니다. 만약 거래자가 LP보다 더 나은 시장 정보를 가지고 있다면, LP는 거래의 잘못된 방향으로 자금을 잃을 가능성이 있습니다. LP 성과를 측정하는 인기 있는 지표 중 하나는 손실 헤지 비율(LVR)로, 이는 LP와 상대방 간의 정보 불균형을 정량화합니다. 그러나 LVR은 AMMs의 중요한 구성 요소인 동일한 풀 내 다른 LP 간의 내부 경쟁을 고려하지 않습니다.

FLAIR는 LVR을 보완하는 새로운 LP 경쟁력 측정 지표로, 풀 내 LP의 동적 행동을 포착하는 것을 목표로 합니다. FLAIR는 LP가 높은 수수료 수익 풀에 자본을 배분하고, 범위 내 유동성을 조정하며, 높은 수수료 기간에 유동성을 배치함으로써 풀 내 경쟁을 높인다는 합리적인 경제 직관을 반영합니다. 간단히 말해, 자주 재조정하는 LP는 평균적으로 더 많은 수수료를 얻을 것입니다 --- 이는 FLAIR로 측정되는 요소입니다.

그림 1: 기존 모델은 녹색 및 파란색 풀을 낮은 비용(LVR)과 동일시합니다. 그러나 FLAIR는 LP 경쟁력을 통해 이러한 풀을 구분하여 중요한 두 번째 차원을 보여줍니다.

FLAIR는 임의의 시간 동안 임의의 수의 LP 포지션을 측정하도록 설계되었으며, 단일 시점도 포함됩니다. 이 측정 기준은 기존 LP가 역사적 성과를 측정할 수 있게 하며, 잠재적 LP가 백테스트를 통해 미래의 자본 배치를 최적화할 수 있게 합니다. 연구자들은 그림 1에 표시된 사분면의 위치에 따라 다양한 전략과 LP를 분류할 수 있습니다. "최적 전선"을 찾는 것은 포트폴리오 최적화 문제일 것입니다.

결론

FLAIR는 Uniswap v2 및 v3 스타일의 유동성 풀에만 적합한 것이 아니라, 우리의 작업에서 대부분의 전형적인 AMMs에 적용 가능한 일반 공식을 설명합니다. 약간의 수정으로 전통적인 거래소에도 적용할 수 있어, 다양한 시장 구조에 대한 비교 연구를 가능하게 하고 미래의 시장 설계에 영향을 미칠 수 있습니다.

유동성 공급 전략이 점점 더 복잡해짐에 따라 DeFi의 경관은 지속적으로 진화하고 있습니다. 우리는 이 미래에 대해 흥분하며, 우리의 기여가 LP의 성과에 대한 보다 포괄적인 관점을 제공하기를 바랍니다. 관심 있는 독자들은 더 자세한 이해를 위해 전체 논문을 읽어보시기를 초대합니다.