지불형 스테이블코인 논란: 통화, 증권 아니면 "기타"?

저자: 샤오자 법률 팀

최근 암호화폐 산업 동향

2023년 6월 5일 및 6월 6일, 미국 증권거래위원회(SEC)는 바이낸스와 코인베이스 두 개의 가상 자산 거래 플랫폼에 대해 소송을 제기하였으며, 특정 암호화폐가 하위 테스트를 충족하여 "증권"으로 간주되어 SEC의 규제를 받아야 한다고 주장했습니다. 올해 3월을 되돌아보면, 미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 가상 자산을 "상품"으로 간주하여 관할권을 주장하며 바이낸스가 미국에서 비허가 거래를 했다고 고소했습니다. 양당이 수용할 수 있는 법안이 통과되기 전까지 SEC와 CFTC 간의 암호화폐에 대한 관할권 논쟁은 계속될 것입니다.

미국의 산업 정책이 불확실한 가운데, 일부 아시아 지역은 Web 3.0 혁명을 기꺼이 수용하고 있습니다.

지난주 목요일(6월 22일), 블록체인 회사 리플은 싱가포르에서 운영할 수 있는 원칙적 승인을 받았으며, 이는 전 세계 암호화폐 산업에 있어 드문 좋은 소식입니다. 이 라이센스는 리플이 규제된 디지털 결제형 토큰(digital payment token) 제품과 서비스를 제공할 수 있도록 하며, XRP(이 회사와 밀접하게 관련된 암호화폐)의 고객(은행 및 금융 기관) 간의 국경 간 이전을 확대할 수 있게 합니다. 알아두어야 할 점은, 3년 전 미국 SEC가 바이낸스와 코인베이스에 대한 소송과 유사한 방식으로 리플이 제공하는 특정 암호화폐가 '증권'의 정의에 부합한다고 판단하여 리플이 등록되지 않은 증권 거래 서비스를 제공했다고 고소했으며, 현재 SEC와 리플은 긴 법정 공방 중에 있으며, 판사 토레스는 SEC에 대해 추가적인 법적 명확화를 요청한 바 있습니다.

싱가포르는 아시아 지역 Web 3.0의 선두주자로서, 2020년부터 《지급 서비스법》, 《디지털 토큰 발행 가이드라인》 및 《금융 서비스 및 시장 법안》을 차례로 제정하여 치밀한 산업 배치를 해왔습니다. 중국 홍콩 지역도 이를 따라잡아, 홍콩 증권 및 선물 거래 위원회(SFC)는 올해 5월 23일에 《증권 및 선물 실무 감독위원회 발급의 가상 자산 거래 플랫폼 운영자에 대한 적용 제안 규정의 상담 요약》을 발표하였으며, 그 수정 법안은 6월 1일에 공식적으로 발효된 이후, 많은 가상 자산 거래소가 홍콩에서 라이센스를 신청하고 있습니다.

스테이블코인 개요

암호화폐 시장의 높은 변동성은 암호화폐 투자를 일반 거래자에게 적합하지 않게 만들며, 스테이블코인은 비트코인(BTC)을 포함한 가장 인기 있는 암호화폐의 높은 변동성에 대한 대안이 됩니다. 따라서 스테이블코인은 변동성이 큰 암호화폐보다 교환 매개체로서 더 유용합니다. 스테이블코인은 달러와 같은 통화에 연동될 수 있으며, 금과 같은 상품의 가격에 연동될 수도 있습니다. 안정성 메커니즘에 따라 현재 시장에서 흔히 볼 수 있는 스테이블코인은 다음과 같이 분류됩니다:

(1) 법정 통화(예: 달러, 파운드)에 연동된 중앙화 스테이블코인: 법정 통화(또는 통화)의 준비금을 유지하여 스테이블코인 가치를 보장하는 담보로 사용됩니다. 이 준비금은 독립적인 수탁자가 관리하며 정기적으로 감사됩니다. 예를 들어, 테더(USDT)와 트루(TUSD)가 있습니다.

(2) 초과 담보 암호 자산의 스테이블코인: 준비된 암호화폐도 높은 변동성을 보일 수 있기 때문에, 이러한 스테이블코인은 과도하게 담보되어 있습니다. 즉, 준비된 암호화폐의 가치가 발행된 스테이블코인의 가치보다 큽니다. 예를 들어, 메이커다오의 다이(DAI) 스테이블코인은 달러에 연동되지만 본질적으로 이더리움(ETH) 및 기타 암호화폐의 가치로 DAI 스테이블코인의 유통을 150% 담보합니다.

(3) 알고리즘 기반 스테이블코인: 알고리즘형 스테이블코인은 준비 자산을 보유할 수도 있고 보유하지 않을 수도 있습니다. 그들의 주요 차별점은 알고리즘을 통해 스테이블코인의 공급을 조절하여 가치를 안정적으로 유지하는 전략으로, 본질적으로는 컴퓨터 프로그램이 미리 설정된 공식을 실행하는 것입니다. 전통적인 통화와는 달리, 이 통화는 중앙은행의 보증이 없습니다.

현재 법정 통화(예: 달러, 파운드)에 연동된 중앙화 스테이블코인은 미국, 싱가포르 및 홍콩과 같은 주요 사법 관할권의 규제 초점입니다. 전통적인 법정 통화에서 외환 거래의 1% 변동은 매우 드뭅니다. 따라서, 다른 통화에 비해 법정 통화에 연동된 중앙화 스테이블코인은 가격 안정성, 시장 위험이 낮고, 광범위한 사용 가능성 덕분에 널리 수용되는 결제 수단으로 발전할 잠재력이 가장 큽니다. 아래에서는 이러한 유형의 스테이블코인을 중심으로 미국, 싱가포르 및 중국 홍콩의 결제형 스테이블코인에 대한 정성적 분석, 규제 및 미래 동향을 살펴보겠습니다.

미국

SEC가 바이낸스를 고소한 소장에서 SEC는 바이낸스가 발행한 BUSD(1:1 비율로 달러에 연동된 스테이블코인)가 "증권"에 해당한다고 주장했습니다.

이번 주 목요일(6월 22일), 연방준비제도 의장 파월은 민간 발행 스테이블코인에 대한 의견을 발표했습니다: "우리는 결제형 스테이블코인을 화폐(money)로 간주합니다. 모든 선진 경제국에서 화폐의 궁극적인 신뢰는 중앙은행에서 비롯됩니다."

미국 의회가 결제형 스테이블코인에 대한 법안(2023년 6월 8일 버전)(g:\VHLD\060823\D060823.010.xml)에서 정의한 바에 따르면, 결제형 스테이블코인은 결제 또는 정산 수단으로 사용되거나 사용되도록 설계된 디지털 자산을 의미합니다. 그 발행자는 고정된 금액의 통화 가치를 변환, 상환 또는 재매입할 의무가 있습니다. 이는 고정된 금액의 통화 가치에 비해 안정된 가치를 유지하거나 생성할 합리적인 기대를 유지할 것임을 나타냅니다. 국가 통화 또는 투자 회사가 발행한 증권에 해당하지 않습니다.

미국 관련 기관들이 여전히 암호화폐의 정의와 관할권에 대해 논란을 벌이고 있지만, 결제형 스테이블코인의 정의는 비교적 명확합니다. 파월의 발언과 미국 의회의 법안을 종합해 볼 때, 결제형 스테이블코인이 화폐(단, 국가 통화는 아님)로 인정될 가능성이 매우 크며, 이는 향후 다른 스테이블코인의 규제 프레임워크에도 영향을 미칠 것입니다.

싱가포르

싱가포르 금융관리국(Monetary Authority of Singapore, MAS)은 암호화폐를 세 가지로 분류합니다:

싱가포르에서 결제형 스테이블코인 DPT는 증권이나 통화가 아닌 디지털 결제 도구로 간주됩니다. 이는 결제형 스테이블코인이 MAS의 규제를 받는 통화나 증권으로 간주되지 않으며, 디지털 결제 도구로서 독립적으로 규제된다는 것을 의미합니다.

여기서 DPT는 암호 기술을 통해 발행 및 전송되는 디지털 화폐를 의미하며, 암호화폐, 디지털 토큰 및 디지털 스테이블코인 등을 포함하되 이에 국한되지 않습니다. DPT는 일반적으로 결제 및 거래에 사용되며, 상대적으로 높은 유동성과 교환성을 가지고 있습니다. 이 중 단일 통화 연동 스테이블코인(Single-currency pegged stablecoins)은 DPT의 특별한 유형으로 결제 및 정산 기능을 가지고 있습니다. 따라서 단일 통화 연동 스테이블코인은 DPT의 규제 요구 사항을 준수해야 하며, 자금 세탁 방지 및 테러 자금 조달 방지 조치를 시행하고, 소비자 권리를 보호하며, 위험을 공개하는 등의 요구 사항을 충족해야 합니다. 동시에 단일 통화 연동 스테이블코인의 특별 요구 사항인 준비금 비율 및 가격 변동 제한 등을 준수해야 합니다.

중국 홍콩

홍콩 금리국(Hong Kong Monetary Authority)은 올해 1월 발표한 결론에 따르면, "결제 관련 스테이블코인(payment related stablecoins)"은 널리 수용될 수 있는 결제 수단이 될 잠재력을 가진 스테이블코인으로 정의됩니다.

HKMA는 법정 통화에 연동된 스테이블코인(stablecoins that purport to reference to one or more fiat currencies)(결제형 스테이블코인)을 우선적으로 규제할 것이라고 밝혔습니다. 알고리즘이나 차익 거래 메커니즘을 통해 법정 통화에 연동되든, 소매, 도매 또는 암호 자산 거래에 주로 사용되든, 법정 통화에 연동된다고 주장하는 스테이블코인은 모두 규제의 초점에 포함됩니다.

그러나 구체적인 정의에 대해서는 HKMA가 HKSFC가 규제하는 증권 토큰과 같은 다른 규제 기관의 관할 아래에 있는 암호화폐를 제외할 필요가 있다고 보았습니다. 이는 규제 차익을 방지하기 위한 것입니다. 홍콩 금리국은 올해 6월 초 두 번째 공공 상담을 추진했으며, 내년까지는 중국 홍콩 지역에서도 결제형 스테이블코인의 발행, 유통 및 규제가 추진될 것으로 예상됩니다.

결제형 스테이블코인의 전망과 미래

최근 몇 년 동안 스테이블코인은 법정 통화의 안정성과 디지털 화폐의 장점을 결합할 수 있기 때문에 큰 주목과 채택을 받고 있습니다. 스테이블코인이 금융 생태계에서 제공하는 다양한 장점을 고려할 때, 결제형 스테이블코인의 전망은 상당히 밝습니다. 여기에는 결제 효율성 향상, 금융 포용성 증가, 탈중앙화 금융(DeFi) 애플리케이션 등이 포함됩니다.

동시에 결제형 스테이블코인의 발행 및 규제는 여전히 주목할 만한 사항입니다:

1. 금융 안정성 위험: 결제형 스테이블코인의 대규모 사용은 금융 시스템의 안정성에 영향을 미칠 수 있습니다. 인기 있는 결제 도구로서, 결제형 스테이블코인에 신용 위험, 유동성 위험 등의 문제가 발생할 경우 금융 시장의 공황과 혼란을 초래할 수 있습니다.

2. 국경 간 결제 규제: 결제형 스테이블코인은 국경 간 결제를 용이하게 하지만, 이는 규제 기관에 도전 과제를 안겨줍니다. 국경 간 결제는 자금 세탁, 테러 자금 조달 등의 문제를 포함할 수 있으며, 국제 협력과 규제가 강화되어야 합니다.

3. 데이터 프라이버시 및 보안: 결제형 스테이블코인의 발행자는 사용자 데이터의 프라이버시와 보안을 보장해야 하며, 데이터 유출 및 해킹 공격을 방지해야 합니다.

4. 경쟁 및 반독점 문제: 특정 결제형 스테이블코인이 시장에서 지배적인 위치를 차지할 경우, 시장 경쟁의 불균형을 초래하여 금융 시장의 공정성과 효율성에 영향을 미칠 수 있습니다.