금융타임스: 그레이스케일 승소, 업계 인사들은 어떻게 보고 있나? 미국 SEC의 향후 규제에 미치는 영향은 얼마나 클까?

출처：《What Grayscale's win means for the SEC and the future of bitcoin ETFs》

저자：Stephen Gandel, 금융 타임스

편집：Mia, Chaincatcher

이번 주 화요일, 암호화폐 자산 관리 회사 그레이스케일(Grayscale)은 현물 비트코인 ETF 제공에 있어 잠깐의 승리를 거두었습니다. 미국 연방 순회 항소 법원은 미국 증권 거래 위원회(SEC)에게 그레이스케일 인베스트먼트(Grayscale Investments)가 비트코인 신탁 기금(GBTC)을 거래소 거래 펀드(ETF)로 전환하는 것을 거부한 결정을 재검토하라고 요구했습니다. 이후 비트코인 가격은 7% 급등하여 거의 28,000 달러에 도달했으며, 이 승리는 어려움에 처한 암호화폐 산업에 약간의 위안을 주었습니다.

하지만 이것이 투자자들이 즉시 그레이스케일 현물 ETF를 구매할 수 있다는 것을 의미하지는 않습니다. 마찬가지로, 미국 증권 거래 위원회(SEC)가 암호화폐 거래소인 코인베이스(Coinbase)와 바이낸스(Binance)와 같은 일부 산업 거대 기업에 대해 집행 조치를 취하는 노력도 즉각적인 영향을 받지 않을 것입니다. 규제 기관은 소위 "금융 광야 서부"(암호화폐 산업)를 제어하기 위해 여전히 긴 길을 걸어야 합니다.

법원은 어떻게 판결했나요?

연방 항소 법원은 SEC가 그레이스케일의 주력 제품인 그레이스케일 비트코인 신탁(Grayscale Bitcoin Trust)을 ETF로 전환하는 신청을 거부한 것이 잘못되었다고 판결했습니다. SEC는 2015년에 그레이스케일 비트코인 신탁을 승인했으며, 현재 이 기금은 150억 달러 이상의 비트코인을 보유하고 있습니다. SEC는 2021년 10월부터 비트코인 선물 ETF를 승인하기 시작했지만, 현물 기금은 암호화폐가 기본적으로 규제되지 않는 시장에서 거래되기 때문에 조작에 취약하다고 판단했습니다.

판사 네오미 라오(Neomi Rao)는 판결문에서 SEC의 거부가 "무작위적이고 변덕스럽다"며, 위원회가 유사한 제품에 대해 다른 태도를 취하는 이유를 설명할 수 없다고 썼습니다.

그레이스케일은 성명에서 "이는 미국 투자자, 비트코인 생태계 및 비트코인을 ETF 형태로 더 널리 보급하고자 하는 사람들에게 이정표적인 진전을 의미합니다."라고 밝혔습니다.

다음에는 어떤 일이 발생할까요?

SEC는 판결을 준수할지, 워싱턴 연방 항소 법원에 재심을 요청할지, 아니면 직접 대법원에 항소할지를 결정할 45일의 시간이 주어집니다. SEC는 화요일에 해당 판결을 재검토하고 있다고 밝혔습니다.

업계 변호사들은 그레이스케일이 ETF에 대한 새로운 신청서를 제출해야 한다고 말합니다. 사실, 법원이 판결을 내렸음에도 불구하고 새로운 신청이 승인될 것이라는 보장은 없습니다. SEC는 다른 이유로 새로운 신청을 계속 거부할 수 있습니다.

실제로 투자자들은 그레이스케일이 비트코인 신탁(GBTC)을 ETF로 전환하는 것이 다시 새로운 어려움에 빠질 가능성이 높다고 생각하는 것 같습니다. 그레이스케일은 오랫동안 신탁을 ETF로 전환하려고 했으며, 그 이유 중 하나는 ETF와 달리 신탁 기금의 거래 가격이 보유 자산보다 낮은 경우가 많기 때문입니다. 화요일 판결 발표 이후에도 그레이스케일 신탁 기금의 거래 가격은 여전히 20% 낮아, 투자자들이 전환이 곧 이루어질 것이라고 여전히 조심스러운 태도를 보이고 있음을 나타냅니다.

또한 금융 개혁 단체인 베터 마켓스(Better Markets)는 SEC가 법원의 우려를 해결하기 위해 비트코인 선물 ETF를 취소하고 새로운 현물 제품을 승인하는 대신 다른 방법으로 접근할 것을 제안했습니다. 그들의 CEO인 데니스 켈레허(Dennis Kelleher)는 이 판결이 "비트코인 시장이 사기와 조작의 대상이 되고 있다는 사실을 바꾸지 않으며, ETF가 투자자에게 심각한 위협이 될 것이라는 사실도 바꾸지 않는다"고 말했습니다.

다른 현물 비트코인 ETF에 미치는 영향은 무엇인가요?

이번 달 초, 유럽 최초의 현물 비트코인 ETF가 거래를 시작했습니다. 미국에서는 10개 이상의 다른 신청이 승인 대기 중이며, 그 중 일부는 미국 최대 자산 관리 회사의 신청입니다. 변호사들은 이러한 모든 신청이 시장 조작 방지 및 거래일 종료 시 자산 가격 책정 방법과 같은 유사한 문제에 직면할 것이라고 말합니다.

베이커호스틀러(BakerHostetler) 파트너인 테레사 구디 기옌(Teresa Goody Guillén)은 그레이스케일이 SEC의 결정을 성공적으로 도전했지만, 법적으로 그것이 심사 대기열의 앞쪽으로 점프할 것이라는 보장은 없다고 말했습니다.

가장 주목받는 ETF 제안은 세계 최대 자산 관리 회사인 블랙록(BlackRock)에서 나왔습니다. 이 신청은 6월 15일에 처음 제출되었으며, SEC는 7월 13일에 블랙록의 신청을 공식적으로 심사 목록에 추가했습니다. 이후 인베스코(Invesco), 반엑(VanEck), 위즈덤트리(WisdomTree)도 유사한 제안을 제출했으며, 이 모든 제안은 이번 주에 초기 마감일을 맞이할 예정입니다.

SEC 관찰자들은 위원회가 45일을 연장하여 결정을 10월 중순으로 미룰 가능성이 높다고 말합니다.

베더 프라이스(Vedder Price)의 제레미 센더로위츠(Jeremy Senderowicz)는 "이러한 제안들이 동시에 승인될 가능성이 높다고 생각합니다."라고 말했습니다.

암호 디지털 자산에 대한 규제에 미치는 영향은 무엇인가요?

디지털 자산 그룹은 그레이스케일의 승리에 대해 기뻐하며, 코인베이스(Coinbase) 최고 법률 책임자 폴 그레왈(Paul Grewal)은 이것이 "이 산업의 위대한 순간"이라고 언급했습니다. 그는 "우리는 여전히 포괄적인 연방 암호화폐 법안이 최선의 진로라고 생각하지만, 이러한 판결은 산업이 필요로 하는 명확한 방향으로 나아가는 중요한 단계입니다."라고 말했습니다.

베이커호스틀러(BakerHostetler) 파트너인 테레사 구디 기옌은 그레이스케일 사건의 판결이 "SEC에 대한 심각한 타격"이라고 생각하며, "이는 SEC의 암호화폐에 대한 태도가 법적 도전에 직면하게 했음을 증명합니다. 이는 무작위적이고 변덕스러운 태도, 법적 권한을 초과하는 행동, 부적절한 규칙 제정 등을 포함합니다. 의심할 여지 없이, 이는 법원이 SEC의 법적 의무에 대해 책임을 묻고 있으며, SEC의 암호화폐에 대한 태도를 확인시켜 줍니다."라고 말했습니다.

또한 이 판결은 파생상품을 규제하는 상품선물거래위원회(CFTC)에게 더 많은 규제 권한을 부여하고자 하는 사람들에게 동기를 부여할 수 있습니다.

DLXLaw의 루이스 코헨(Lewis Cohen)은 "항소 법원이 SEC를 강하게 비난한 것은 SEC에게 정말 부끄러운 일입니다."라고 말했습니다.

SEC의 코인베이스 및 바이낸스에 대한 집행 사건에 미치는 영향은 무엇인가요?

그레이스케일 판결의 초점은 SEC의 행정 절차에 있으며, 그들의 규제 및 집행의 법적 권한이 아닙니다. 따라서 이 사건은 SEC가 코인베이스와 바이낸스에 대해 증권법을 위반했다고 고발한 소송에 직접적인 영향을 미치지 않습니다.

미국 하급 법원은 리플(Ripple)과 관련된 사건에서 해당 회사의 관련 토큰이 2차 시장에서 거래되는 것이 증권법을 위반하지 않았다고 판결했으며, 이는 어느 정도 위 사건에 대한 의문을 제기합니다. SEC는 현재 항소 중이지만, 만약 판결이 유지된다면, 디지털 자산의 증권화 규제 수단의 유효성이 약화될 것입니다.

이에 대해 업계 변호사들은 법적으로는 다르지만, 그레이스케일 판결이 SEC가 현행 법률을 잘못 해석했다는 추가 고발에 사용될 수 있다고 말합니다.

듀크 대학교의 암호법 교수인 리 레이너스(Lee Reiners)는 "암호화폐 산업은 이것이 SEC의 권한 초과의 또 다른 사례라고 주장하며, SEC가 통제 불능의 기관이 되었다는 것을 증명하기에 충분합니다."라고 말했습니다.