MVC 9월 시장 관찰: 언제 바닥을 칠 수 있을까? 마치 "재래시장에서 물고기가 숨을 멈추기를 기다리는" 것과 같다

저자: Metrics Ventures

암호화폐 시장 2차 펀드 Metrics Ventures 9월 시장 관찰 개요:

1/ 9월 시장 전체가 침체 상태이며, 여러 지표가 연중 최저 수준에 있습니다. 비트코인과 이더리움의 자산 분포 데이터는 대규모 손실을 보여주며, 자산이 매도되고, 계약 포지션이 크게 감소했습니다.

2/ MVC의 매수 작업. 우리는 9월 중순에 적당한 매수 작업을 진행했으며, 약 20%의 이더리움 포지션을 매수했습니다. 거래 가격은 약 $1,600 근처였습니다. 이는 다음과 같은 긍정적인 신호를 참고한 것입니다: 자산이 3개월 간의 변동성을 겪은 후, 잠재적 매도 압력이 어느 정도 해소되었습니다; 시장 정서는 공포를 나타냅니다.

3/ 시장의 주요 모순은 여전히 자금 부족입니다, 이 모순은 현재 해결할 수 없습니다.

4/ 월간 보고서 "시장에 물고기가 숨을 쉬기를 기다리다"는 현재 우리의 투자 전략을 비유적으로 표현한 것입니다. 우리는 추세를 확정하기 전까지 인내심을 가지고 진정한 배치 지점이 나타나기를 기다릴 것입니다.

이 글은 Metrics Ventures가 9월 암호 자산 시장의 전반적인 상황과 시장 동향을 정리하고 평가한 것입니다.

이번 월간 보고서의 제목은 유명한 패러디에서 따온 것으로, 한 할머니가 시장에서 물고기를 사기 위해 작은 가판대 옆에 서서 물고기를 바라보고 있었고, 상인은 할머니에게 어떤 물고기를 고르고 있는지 물었습니다. 할머니는 같은 물고기인데, 살아있는 물고기는 13달러, 죽은 물고기는 3달러라고 말하며, "나는 그 물고기가 숨을 쉬기를 기다리고 있다"고 했습니다. ------ 이는 현재 시장에서 많은 자산을 보유한 2차 투자자들의 심리와 비슷합니다. 그들은 그냥 옆에서 조용히 관찰하며, 살아있는 물고기가 숨을 쉬기를 기다리고 있습니다. 그때야 비로소 저렴한 상품을 사기 위해 나설 것입니다.

물론 우리의 심리도 비슷합니다. 9월의 열광적인 token2049 회의는 특히 시장처럼 보였고, 그 안에는 이미 배가 하얗게 변한 물고기도 있었고, 여전히 비만해 보이는 큰 물고기와 작은 물고기가 뛰어다니고 있었습니다. 사실 모두가 잘 알고 있습니다. 그들은 오래 뛰어다닐 수 없다는 것을요.

우리는 9월 중순에 일부 포지션을 구축했으며, 주로 약 20%의 ETH를 매수했습니다. 평균 거래가는 약 1600달러였습니다. 왜냐하면 우리가 계속 관찰해온 매수 신호가 감정적 측면과 자산 측면에서 일부 변화를 보였기 때문입니다.

자산 측면에서 보면, 시장이 하락함에 따라 비트코인이 $29,000-$30,000 구간에서 집중되어 있던 자산이 $25,000-$26,000 구간으로 이동하기 시작했습니다. 이는 이전에 비트코인 ETF 통과 기대와 XRP/DCG 소송 호재 기대 때문에 묶여 있던 자산들이 집중적으로 손절매되고 있다는 것을 나타냅니다. 또한 시장 내 자금이 비교적 지지적인 매수세를 제공하고 있습니다. ETH도 유사한 자산 특성을 가지고 있으며, 현재 체인 상에서 실현 손실이 발생한 ETH 자산 비율이 50%에 가까워지고 있습니다. 이는 과거의 공포 바닥 특성과 유사하며, 현물 측면에서 손실이 발생한 자산이 매도되고 있음을 나타냅니다. (체인 상 데이터 관찰을 통해, 우리는 9월 10-11일 이틀 동안 Arbitrum에서 대규모 고래 손절매가 발생했음을 발견했습니다. 일반적으로 손실 폭은 30-40%에 달하며, 이는 6월 이후 대형 투자자와 고래들이 시장에 대한 인내심이 끝났음을 나타냅니다.)

감정적 측면에서 보면, 시장 감정도 빠르게 비관적으로 변했습니다.

위의 그림에서 볼 수 있듯이, 거의 11개월의 시장 조정을 겪은 후, 약 97.5% 이상의 단기 BTC 자산이 손실 상태에 있습니다. $30,000에서 $25,000으로 하락하는 것은 절대적인 하락폭이 크지 않은 것처럼 보이지만, 손절매의 고통은 매우 심각합니다. 이 수준의 시장 청산은 약 1개월 정도의 시장 냉각기를 가져올 수 있습니다.

계약 포지션 데이터를 보면, 9월 초에 Binance 플랫폼의 BTC 계약 포지션은 최고점인 $4.81B에서 $2.88B로 감소했으며, 감소폭은 약 40%입니다. 2023년 1월 초 시장이 가장 침체된 시점에서 이 숫자는 $2.52B였고, 3월 미국 은행 위기 시 이 숫자는 약 $2.85B였습니다. 이는 9월 중 일련의 호재 기대가 무산되면서 시장 플레이어의 신뢰가 크게 파괴되었음을 보여줍니다. 시장 내 레버리지 청산이 강하게 이루어졌습니다. 또한 9월 전체 기간 동안 계약의 OI 포지션은 느리게 회복되었고, 수수료는 중간 수준이며, 기본적으로 아무도 매수도 매도도 하지 않는 침체된 감정 상태에 있었습니다.

조금 더 세밀하게 살펴보면, 아래 그림에서 BTC의 시간대별 차트를 대략적으로 관찰할 수 있습니다. 9월 시장의 좁은 변동은 계약 자금에게는 정말 지옥 같은 모드였습니다. 가격이 오르기도 하고, 떨어지기도 하며, 먼저 오르고 나서 떨어지는 경우도 반복적으로 청산되었습니다(안타깝습니다). 그래서 사실 비트코인이 $27,000 구간에서의 감정은 $16,000 구간에서의 감정보다 더 낮습니다. 깊은 하락 특성이 뚜렷하며, 9월과 10월은 모두 변동성을 소화하며 손실 압박을 겪는 단계에 있습니다.

현물 및 계약의 감정이 저조할 뿐만 아니라, 업계의 극좌 플레이어들이 좋아하는 체인 상 Meme 시장도 완전히 식었습니다. 아래 그림에서 볼 수 있듯이, ETH 네트워크의 가스 기본 요금이 연중 최저치를 기록했으며, ETH는 Merge 완료 이후 드물게 인플레이션 상태에 진입했습니다. 2022년 12월의 최저점보다 더 차가운 느낌을 주며, 우리가 모니터링하는 Mempool 거래 데이터에 따르면, 무 거래세 토큰의 활동성이 급감했습니다.

뿐만 아니라, 2023년 9월 내 DEX 거래량은 30B를 넘지 않았으며, 2022년 12월의 40B보다도 적습니다. 이는 2021년 이후 DEX 단월 거래량의 기록적인 최저치를 기록한 것입니다. ------ 이는 우리가 직관적으로 느끼는 시장 감정과 일치하며, BTC $27,000의 시장 열기가 $16,000일 때보다 더 낮다는 것을 보여줍니다.

우리가 손실 자산이 청산되고 감정이 극도로 저조할 때, 소규모로 바닥을 다지기로 결정했습니다. 이는 우리가 시장이 단기적으로 어떤 뚜렷한 반등 기회를 보일 것이라고 생각한다는 것을 의미하지 않습니다. 단지 현재 위치에서 손실이 발생한 현물 자산이 방출되고(실현 손실 자산 비율이 높음), 레버리지 청산이 비교적 철저하게 이루어지고 있으며(포지션이 연중 최저에 가까움), 감정이 극도로 저조한 상태(거래량이 더 약함)에서 시장이 수용 신호를 주고 있습니다. 현재는 좋은 위험 대비 수익 비율을 가진 위치이며, 장기 배치로서 가격도 합리적입니다. 비록 단기적으로 폭락 위험이 있을 수 있지만, 우리는 목표가 명확하고 비용이 극히 적은 가격에서 손절매를 할 수 있습니다.

우연히 최근 시장에서 BTC의 캘린더 효과에 대한 스크린샷이 널리 퍼졌습니다. 주된 의미는 매년 10월 암호화폐 시장의 성과가 매우 좋을 가능성이 높으며, 더불어 대규모 알트 시즌이 있을 것이라는 것입니다. 캘린더 효과는 일종의 미신으로 간주되며, 우리는 10월의 시장에 대해 큰 낙관적인 기대를 가지고 있지 않습니다.

현재 시장은 간신히 감소량 게임에서 숨을 쉬고 있으며, 상위 5대 스테이블코인의 총 시가총액은 최근 한 달 동안 눈에 띄게 감소하지 않았습니다. 최대한 업그레이드된 상태로 보아야 합니다. 이러한 상황에서 시장의 많은 요소는 초과 하락 반등에 해당하며, 상승 공간은 제한적이고, 상승의 동력도 현물 측면에서 발생하고 있습니다. 모든 시장 플레이어가 일반적으로 포지션이 낮기 때문에 일부 공매도 청산의 매수세가 존재합니다. 우리는 시장 조사를 통해 자금 규모가 1억 달러가 넘는 2차 기관 및 개인 투자자들이 정기적으로 소규모로 바닥을 다지기로 선택했다는 것을 발견했습니다.

만약 정말로 알트 시즌이 온다면, 시장 유동성이 약하고 시가총액이 낮기 때문에 일부 공매도 청산 자금이 큰 상승폭을 가져올 수 있지만, 또한 많은 알트코인이 서로 자금을 차지하기 위해 경쟁하게 되어 테마 회전 속도가 매우 빠르고, 시장의 지속성이 떨어져서 상당한 수익 효과를 발생시키지 못할 것으로 예상됩니다. 단기 거래에 참여하는 가치는 낮으며, 도망치지 않으면 불행한 유동성 퇴출이 될 것입니다.

시장이 경직되어 있으며, 연속적으로 새로운 저점을 기록하는 변동성, 고정된 장기 자산 비율이 천천히 상승하고, 단기 투자자들이 반복적으로 고점을 추구하며 손절매를 하게 되어 우리는 올라가지도 내리지도 않는 둔감한 상태에 빠졌습니다. ------ 시장의 주요 모순은 여전히 자금 부족이며, 이 모순은 현재 해결할 수 없습니다.

주요 모순의 핵심 제약은 여전히 미국 연방준비제도에 있습니다. 9월 미국 연방준비제도 회의에서 한 차례 금리 인상이 중단되었지만, 시장은 금리가 장기적으로 높은 수준을 유지할 것이라고 해석했습니다. 11월 휴일 기간 동안, 미국 정부의 새 회계연도 예산 결의안의 마감 시점이 다가오고 있으며, 미국 국채 수익률이 2008년 수준으로 상승하고, 미국 주식, 금, 원유가 하락하며, 달러가 상승하고, 해외 시장이 심각하게 흔들리고 있으며, 유동성 긴장 조짐이 나타나고 있습니다. ------ 이는 현재 암호화폐 시장의 주요 공감대이기도 하며, 아직 손실을 보지 않은, 시장 밖에서 물고기塘을 주시하고 있는 고래 플레이어들은 일반적으로 2023년 4분기-2024년 1분기 미국 주식의 붕괴를 기다리고 있으며, 미국 주식의 붕괴나 금리 인하를 물고기가 완전히 숨을 쉬었다는 신호로 삼고 있습니다(312 기억의 영혼이 여전히 맴돌고 있습니다).

우리는 이에 주목하고 있지만, 여전히 강조하고 싶은 것은 2023년 이후 우리는 거시적 정보를 바탕으로 암호화폐 시장의 투자 결정을 내리지 않을 것입니다. 우리는 거시적 전문가가 아니며, 금리 인상 주기의 끝이 금리 인하 주기의 시작을 의미하지는 않습니다. 매번 금리 인하는 위험이 발생한 후에야 이루어지며, 이는 선험적인 신호가 아닙니다. 매번 금리 인상 주기의 끝에서 지구의 어느 한 구석에서 거품이 터지게 마련입니다. 이번에 터질 것은 반드시 미국 주식이 아닐 수도 있습니다. 도대체 붕괴할지, 언제 붕괴할지; 이러한 모든 것들은 우리의 "매수 여부" 결정에 큰 도움이 되지 않습니다.

결론적으로 현재 시장은 자금이 부족하며, 당장 살아있는 자금이 어디서 오는지 알 수 없습니다. 우리가 직면해야 할 가능성은 비트코인이 15%의 변동 범위 내에서 무한히 횡보하는 상황입니다. 물고기야, 물고기야, 너는 언제 숨을 쉬니?

종합적으로 9월 암호화폐 시장은 여전히 침체 상태에 있으며, 우리는 신중한 태도를 유지하고 있습니다. 시장 자금 상황이 개선되기 전까지 변동성과 진동은 지속될 수 있습니다. 우리는 기본면을 계속 주시하며, 적절한 시기에 배치하고, 진정한 매수 지점을 기다릴 것입니다.