유럽 중앙은행 블로그: 비트코인은 “범죄 화폐”이며 ETF 승인은 끔찍한 전망을 초래할 것이다

原文作者： Ulrich Bindseil、Jürgen Schaaf，유럽 중앙은행 시장 및 인프라 결제 부서

原文编译：Ehan，우 말 블록체인

1 월 10 일, 미국 증권 거래 위원회 (SEC)는 비트코인 현물 ETF를 승인했습니다. 지지자들에게 공식 승인은 비트코인 투자가 안전하다는 것을 확인시켜 주었고, 이전의 상승세는 막을 수 없는 승리를 증명했습니다. 우리는 이러한 주장에 동의하지 않으며 비트코인의 공정 가치는 여전히 제로라고 재확인합니다. 사회에 있어 비트코인의 재출현과 번영은 끔찍한 전망이며, 이는 환경 파괴와 결국 일부 인류의 희생을 대가로 한 부의 재분배를 포함한 막대한 부작용을 초래할 것입니다.

이전에 유럽 중앙은행 블로그의 2022 년 11 월 기사에서는 비트코인의 허위 약속을 폭로하고, 효과적으로 해결되지 않을 경우 사회적 위험을 초래할 것이라고 경고했습니다. 우리는 비트코인이 글로벌 탈중앙화 디지털 통화로서의 초기 약속을 이행하지 못했다고 생각합니다. 비트코인은 금융 자산으로 간주되며, 그 가치가 지속적으로 상승할 것이라는 두 번째 약속 또한 잘못된 것입니다. 만약 비트코인 로비 그룹이 입법자의 무의식적인 도움으로 경제 거품을 다시 일으킨다면, 이는 사회와 환경에 위험을 초래할 것입니다. 왜냐하면 입법자는 긍정적으로 여겨지는 지원을 제공할 수 있지만, 실제로 필요한 것은 금지이기 때문입니다 (Bindseil, Schaaf & Papsdorf, 2022).

불행히도, 이러한 모든 위험은 이미 현실이 되었습니다.

오늘날 비트코인 거래는 여전히 불편하고 느리며 비쌉니다. 다크웹을 제외하고는 거의 결제 수단으로 사용되지 않으며, 비트코인 네트워크를 악용하는 범죄자들을 단속하기 위한 규제 노력은 성공을 거두지 못했습니다. 엘살바도르 정부의 전폭적인 지원에도 불구하고 비트코인에 법정 통화 지위를 부여하고 시민들에게 무료로 30 달러의 비트코인을 제공하는 것조차도 일반 결제 수단으로 자리 잡는 데 실패했습니다.

마찬가지로 비트코인은 여전히 투자 수단으로 적합하지 않습니다. 부동산이나 주식과 달리, 비트코인은 현금 흐름을 생성하지 않으며 생산(상품)에도 사용되지 않으며, 사회적 이익(예: 금 장신구)이나 주관적 감상(예: 예술 작품)을 제공하지 않습니다. 금융 지식이 부족한 소액 투자자들은 기회를 놓치는 것을 두려워하지만, 시장 변동성 속에서 원금을 잃을 가능성이 더 큽니다.

또한, 작업 증명(PoW) 메커니즘을 사용하는 비트코인 채굴은 여전히 대규모로 환경을 오염시키고 있으며, 비트코인 가격이 상승함에 따라 에너지 소비도 증가하고 있습니다. 이는 채굴자들이 더 높은 비용으로 채굴을 해야 하기 때문입니다.

이 모든 것이 이미 알려져 있으며, 전체 암호화폐 산업의 평판은 증가하는 스캔들로 인해 손상되었습니다. 2022 년 12 월 말 이후 비트코인은 약 17,000 달러에서 52,000 달러 이상으로 급등했습니다. 소액 투자자들은 천천히 암호화폐로 돌아오고 있지만, 여전히 3 년 전처럼 급하게 몰려들지는 않고 있습니다 (Bloomberg, 2024). 표 1 비트코인 시가 총액 (단위: 10억 달러)

출처: IntoTheBlock

왜 이렇게 강력한 반등이 있었나?

많은 이들에게 2023 년 가을의 상승은 연준의 금리 정책이 급격히 변화하고, 비트코인이 봄에 반감기를 맞이하며, 이후 미국 SEC가 비트코인 현물 ETF를 승인한 것에 의해 종합적으로 지지받고 있습니다.

낮은 금리는 투자자들의 위험 선호도를 증가시키고, 현물 ETF의 승인은 비트코인에게 월가의 문을 열어줄 것입니다. 이 두 가지 모두 막대한 자금 유입을 약속하며 ------ 이는 투기 거품에서 유일하게 효과적인 연료입니다.

그러나 이것은 일시적인 현상일 수 있습니다. 단기적으로 유입된 자금은 가격에 큰 영향을 미칠 수 있지만, 기본적인 것과는 무관하며, 장기적으로 가격은 결국 그 기본 가치로 돌아갈 것입니다 (Gabaix & Koijen, 2022). 현금 흐름이나 다른 수익이 없는 자산의 공정 가치는 제로입니다. 가격이 경제 기본에서 벗어날 때, 모든 가격은 합리적이거나 비합리적일 수 있습니다.

마찬가지로 ETF를 자금 조달 도구로 사용하는 것은 기초 자산의 공정 가치를 변경하지 않습니다. 단일 자산만 포함된 ETF는 실제 금융 논리를 뒤엎습니다. ETF는 일반적으로 시장에서 여러 개별 증권을 보유하여 위험을 분산시키기 위해 설계됩니다. 왜 누군가가 자산 관리 회사에 단일 자산의 수탁 서비스 비용을 지불해야 하며, 직접 수탁인을 사용하거나 중개인 없이 무료로 토큰을 보유할 수 없는 것일까요? 또한, 비트코인에 대한 노출을 얻거나 중개인 없이 비트코인을 구매하는 다른 간단한 방법이 이미 존재합니다. 문제는 비트코인을 사용하여 투기할 가능성이 부족한 것이 아니라, 단지 투기일 뿐입니다 (Cohan, 2024). 마지막으로, 전통 금융 시스템의 악마화를 극복하기 위해 고안된 암호화폐 단위가 더 넓은 투자자 집단에 퍼지기 위해 전통적인 중개 기관을 필요로 한다는 것은 아이러니한 일입니다.

비트코인 반감기는 4 월 중순에 진행됩니다. 약 4 년마다 비트코인 네트워크는 210,000 개 블록을 채굴한 후 비트코인 채굴자에게 거래 처리에 대한 블록 보상을 절반으로 줄입니다. 현재 하루 공급량 900 BTC의 제한은 450 BTC로 줄어듭니다. 반감기는 비트코인 채굴 보상을 줄이지만, 채굴 비용은 여전히 높습니다. 과거에는 반감기 이후 가격이 상승했습니다. 그러나 이것이 신뢰할 수 있는 패턴이라면, 상승은 이미 완전히 가격에 반영되었을 것입니다.

현재의 상승세는 일시적인 요인에 의해 촉발되었지만, 그 강력한 성과를 설명할 수 있는 세 가지 구조적 이유가 있습니다: 규제 없는 시장에서 지속적인 가격 조작, 규제 및 공정 가치의 부족; "범죄 화폐"에 대한 수요 증가; 그리고 당국의 판단 및 조치의 결함.

비트코인 탄생 이후의 가격 조작

비트코인의 역사는 가격 조작과 같은 유형의 사기로 특징지어집니다. 공정 가치가 없는 자산에 대해 이는 놀라운 일이 아닙니다. 초기 몇 개의 주기 동안 암호화 거래소는 사기 활동으로 인해 폐쇄되었고, 일부 운영자는 기소되었습니다. 지난해 상승 과정에서도 가격 책정은 여전히 의심스러웠습니다. 2022 년 포브스의 157 개 암호화폐 거래소에 대한 분석에 따르면, 보고된 일일 비트코인 거래량의 51%는 조작된 것으로 보입니다.

"암호 겨울"의 침체 기간 동안 거래량이 크게 감소하면서 조작 행위가 더욱 효과적이 되었을 수 있습니다. 유동성이 낮을 때 시장 개입은 더 큰 영향을 미치기 때문입니다. 2019 년부터 2021 년까지 비트코인의 평균 거래량은 약 200 만 비트코인이었으나, 2023 년에는 50 만 비트코인에 불과했습니다 (Athanassakos & Seeman, 2024).

범죄 화폐: 악행의 자금 조달

비판자들이 자주 지적하는 것처럼, 암호화폐의 주요 용도 중 하나는 테러리즘, 돈세탁 및 랜섬웨어와 같은 범죄 활동에 자금을 제공하는 것입니다. 이러한 범죄 화폐에 대한 수요는 막대하며, 계속해서 증가하고 있습니다.

시장 하락에도 불구하고 불법 거래의 거래량은 여전히 증가하고 있으며, 가능한 응용 범위는 매우 넓습니다.

비트코인은 여전히 디지털 세계에서 돈세탁의 선호 수단이며, 2022 년 불법 주소에서 이전된 암호화폐 금액은 238 억 달러로, 전년 대비 68.0% 증가했습니다. 이 자금의 약 절반은 주류 거래소를 통해 전달되었으며, 주류 거래소는 규제 조치를 갖추고 있지만 여전히 불법 암호화폐를 현금으로 전환하는 경로 역할을 하고 있습니다 (Chainanalysis, 2024).

또한, 암호화폐는 여전히 랜섬웨어 지불의 선호 방식이며, 2023 년 병원, 학교 및 정부 사무소에 대한 공격은 범죄 집단에 11 억 달러의 수익을 안겨주었고, 2022 년에는 5.67 억 달러였습니다 (로이터, 2024b).

당국의 오판?

국제 사회는 처음에 비트코인이 긍정적인 사회적 효익이 부족하다는 것을 인식했습니다. 입법자들은 지침의 추상성과 비트코인과 전통 금융 자산 간의 편차에 대한 우려로 인해 주저하며 관련 법규를 명확히 제정하지 못했습니다. 그러나 자금이 풍부한 로비스트와 소셜 미디어 활동의 압력이 그들을 타협하게 만들었고, 이는 비트코인 투자에 대한 부분적인 인식으로 여겨졌습니다 (이코노미스트, 2021).

유럽에서는 2023 년 6 월에 제정된 암호화폐 자산 시장 규정(MiCA)이 암호화폐 산업의 사기 발행자와 거래자를 억제하기 위해 고안되었지만, 처음에는 진정한 암호화폐 자산을 겨냥했으나 결국 스테이블코인과 서비스 제공자에 초점을 맞추었고 비트코인 자체에 대한 규제와 제한은 없었습니다. 동시에, 충분히 이해하지 못하는 외부인들은 MiCA가 비트코인도 규제를 받고 안전해질 것이라고 잘못 생각할 수 있습니다.

미국에서는 SEC가 처음에 비트코인 ETF에 대해 타협적인 태도를 취했으며, 선물 ETF가 변동성이 낮고 가격 조작 위험이 낮다고 여겨졌습니다. 그러나 2023 년 8 월의 법원 판결은 SEC가 현물 ETF를 승인하도록 강요하여 암호화 시장의 큰 상승을 초래했습니다.

비트코인이 환경에 막대한 부정적인 영향을 미친다는 증거가 있음에도 불구하고, 현재까지 미국과 유럽 연합은 비트코인의 에너지 소비 문제를 해결하기 위한 효과적인 조치를 취하지 않았습니다.

비트코인의 탈중앙화 특성은 당국에 도전 과제를 안겨주며, 때로는 불필요한 규제 숙명론을 초래합니다. 그러나 비트코인 거래는 완전한 익명성이 아닌 가짜 익명성을 제공합니다. 각 거래는 공공 블록체인상의 고유 주소와 연관되어 있기 때문입니다. 따라서 비트코인은 불법 활동을 촉진하는 저주받은 익명 도구로 여겨져 왔으며, 거래를 추적하여 위법자에 대해 법적 조치를 취할 수 있습니다 (Greenberg, 2024).

또한, 비트코인이 강력한 규제 개입을 받아서는 안 되거나 심지어 금지되어야 한다고 생각하는 것은 잘못된 것 같습니다. 법 집행 기관의 효과적인 접근으로부터 자신을 보호한다고 믿는 것은 상당히 기만적이며, 이는 탈중앙화 자율 조직(DAO)에도 해당됩니다. DAO는 블록체인 기술을 기반으로 한 구성원 소유의 디지털 커뮤니티로, 중앙 리더가 없습니다. 최근의 한 사례는 BarnBridge DAO로, 이 DAO는 등록되지 않은 암호화 증권의 발행 및 판매로 인해 SEC로부터 170 만 달러 이상의 벌금을 부과받았습니다. 자율성을 주장했음에도 불구하고, 이 DAO는 SEC가 창립자에게 압력을 가한 후 합의에 도달했습니다. 탈중앙화 인프라의 관리자가 확인되면, 당국은 효과적으로 그들을 기소할 수 있으며, 이는 주장된 자율성의 한계를 강조합니다.

이 원칙은 비트코인에도 적용됩니다. 비트코인 네트워크는 확인된 신원에 역할을 배분하는 거버넌스 구조를 가지고 있습니다. 비트코인을 사용한 대규모 불법 지불을 고려할 때, 당국은 이러한 사람들을 기소하기로 결정할 수 있습니다. 입법자들은 필요할 경우 탈중앙화 금융에 대해 강력한 규제를 시행할 수 있다고 생각합니다.

최근의 발전, 예를 들어 규제 부족에 대한 벌금 증가 (Noonan & Smith, 2024) 및 유럽 연합이 암호 자산 반 돈세탁 규칙을 강화하기로 동의한 것은 암호화폐 분야에 대한 규제를 강화할 필요성이 증가하고 있음을 나타냅니다.

결론

비트코인의 가격 수준은 그 지속 가능성의 지표가 아닙니다. 경제 기본에서 벗어나 있으며, 신뢰할 수 있는 예측을 위한 공정 가치가 없습니다. 투기 거품에서는 이른바 "가격 증명"이 존재하지 않습니다. 반대로, 거품이 다시 부풀어 오르는 것은 비트코인 로비 그룹의 영향력을 나타냅니다. "시장" 자본화는 카드 집이 무너질 때 발생할 전체 사회적 피해를 정량화합니다. 당국은 경계를 유지하고 사회를 돈세탁, 사이버 범죄, 소액 투자자들의 경제적 손실 및 광범위한 환경 파괴로부터 보호해야 합니다. 이 작업은 아직 완료되지 않았습니다.

주: 기사에서 표현된 견해는 저자의 견해이며, 유럽 중앙은행 및 유로 시스템의 견해를 반드시 대변하지는 않습니다.