Solana 유동성 스테이킹 분야의 판도가 곧 변화할 예정이다

在PoS 체인의 유동성 스테이킹 시장에서, 주류 서사는 한두 개의 지배적인 유동성 스테이킹 솔루션이 결국 승리하여 다른 모든 경쟁자를 초월하는 독점적인 결말을 묘사하는 경향이 있다. 이러한 독점성 또는 승자 독식의 특성은 이더리움의 Lido와 솔라나의 Jito 및 Marinade 프로토콜에서 나타난다. 이러한 시장 리더들은 경쟁 우위로 인해 강력한 네트워크 효과를 발생시켜, 다른 플레이어가 유동성 스테이킹 시장에 진입하는 장벽을 높이고, 기존의 시장 경쟁 구도를 더욱 공고히 했다.

그러나 모든 유동성 스테이킹 메커니즘이 일관된 것은 아니며, 솔라나의 경우 몇 가지 설계상의 미세한 차이가 흥미로운 변화를 보여줄 수 있다. 본문에서는 솔라나에서의 유동성 스테이킹의 진화와 현황을 심층적으로 탐구하고, 전통적인 독점 모델에서 점차 벗어나 다양한 발전 추세를 보여주는 방법에 대해 중점적으로 논의할 것이다.

현재 솔라나의 유동성 스테이킹은 모든 스테이킹 공급의 5.3%에 불과하다

|----------------------------|---------|-------------| | LST | % 스테이킹 비율 | 스테이킹 수량 | | Total Stake (Native + LST) | 100.0% | 380,242,188 | | Native Stake | 94.7% | 360,222,250 | | jitoSOL | 2.5% | 9,592,064 | | mSOL | 1.7% | 6,334,947 | | bSOL | 0.7% | 2,751,086 | | mrgnLST | 0.2% | 722,218 | | jSOL | 0.1% | 336,781 | | stSOL | 0.0% | 133,798 | | compassSOL | 0.0% | 72,546 | | jucySOL | 0.0% | 47,921 | | bonkSOL | 0.0% | 12,907 |

출처：https://dune.com/ilemi/solana-staking

이더리움과 비교할 때, 현재 유동성 스테이킹은 솔라나에서 널리 사용되지 않고 있으며, 이는 주로 스테이킹 메커니즘과 유동성 스테이킹 자산의 가치 제안에서 근본적인 차이가 있기 때문이다. 이더리움에서는 스테이킹된 ETH가 상하이 업그레이드 이전에 완전히 잠겨 있으며, 합병 이후에는 해제 및 인출 대기열이 필요하기 때문에, 이러한 요소들이 유동성 스테이킹에 대한 수요를 촉발하여 투자자들이 잠긴 자산을 거래할 수 있도록 한다. 또한, 이더리움이 요구하는 32 ETH의 최소 스테이킹 금액과 성과가 좋지 않은 검증자에 의해 발생하는 감축 위험을 고려할 때, 스테이킹 풀은 많은 사용자들에게 안전하고 필수적인 선택이 되었다.

반면, 솔라나의 위임 PoS 모델은 즉각적인 유동성을 지원하며, 스테이킹 해제는 약 이틀의 대기 시간만 필요하고, 최소 스테이킹 금액이 없으며 감축 처벌이 존재하지 않기 때문에 이러한 특징들이 유동성 스테이킹에 대한 수요를 줄인다. 솔라나의 사용자는 큰 위험을 감수하지 않고도 검증자를 쉽게 선택할 수 있어 스테이킹 풀에 대한 의존도가 크게 줄어들었다. Jito와 Marinade와 같은 플랫폼이 검증자 선택을 최적화하여 더 나은 서비스를 제공하려고 하지만, 솔라나 검증자의 성과가 확실하기 때문에 복잡한 위임 전략이 뚜렷한 이점을 가져오지 못했다. 솔라나의 스테이킹 풀은 스테이킹 자산의 토큰화와 검증자 모니터링 등의 기능을 제공하지만, 시장에 점점 더 많은 사용자 요구에 부합하는 솔루션이 등장함에 따라 이러한 기능의 매력은 점차 감소하고 있다.

왜 유동성 스테이킹 분야에서 승자 독식의 패턴이 자주 나타나는가

과거 솔라나를 포함한 여러 블록체인에서 유동성 스테이킹 분야는 종종 승자 독식의 패턴을 보였으며, 이는 주로 서로 다른 풀과 플랫폼 간의 유동성 파편화로 인해 발생한다. 각 스테이킹 풀은 Saber, Raydium 또는 Orca와 같은 플랫폼에서 운영되며, 유동성을 위해 치열하게 경쟁하고 이를 경쟁자를 이기기 위한 핵심 방어선으로 간주한다. 이 경쟁은 매우 치열하여 이더리움의 Curve War를 떠올리게 하며, Marinade와 Lido와 같은 프로토콜은 매주 토큰 배포에 막대한 자금을 투입하여 사용자가 유동성 풀에 예치하도록 유도한다. 이러한 상황은 소규모 유동성 스테이킹 프로토콜의 경쟁 난이도를 크게 증가시켰으며, 이들은 경쟁에 참여하기 위해서는 자산의 탈피를 방지할 수 있는 충분한 유동성을 확보해야 하므로, 잠재력이 있는 검증자 유동성 스테이킹 프로토콜이 주변화되었다.

유동성 스테이킹 분야의 승자 독식 현상은 강력한 네트워크 효과에 의해 더욱 강화되며, 네트워크 효과는 이미 구축된 유동성 스테이킹 솔루션과 플랫폼을 선호하게 만든다. 네트워크 효과는 구체적으로 보안에 대한 중시를 포함하며, 사용자는 안정적인 운영 이력을 가진 플랫폼, 감사된 프로토콜 및 스마트 계약의 취약점이나 보안 위험이 낮은 플랫폼을 선택하는 경향이 있다.

동시에 유동성도 중요한 역할을 한다. 깊이 있는 거래 유동성은 사용자가 시장 가격에 큰 영향을 미치지 않고도 신속하게 포지션을 조정할 수 있게 하며, 이는 LST의 토큰 거래 등에서의 실용성에 매우 중요하다. 또한, LST와 다른 프로토콜 간의 통합 정도도 그 매력에 영향을 미치며, 사용자는 다양한 DeFi 플랫폼에서 자산을 자유롭게 사용하기를 원한다. 그러나 소규모 유동성 스테이킹 솔루션은 이 점에서 종종 부족한 성과를 보이며, 매력이 제한적이다.

마지막으로, LST의 "통화성"도 중요한 요소이다. 예를 들어, stETH와 같은 LST 토큰은 실제로 통화 역할을 수행한다. 브랜드 가치와 린디 효과(기술이나 개념의 미래 생명 기대와 현재 존재 시간이 비례하는 현상)는 이 과정에서 중요한 역할을 한다. 시간이 지남에 따라 이러한 요소들이 점차 누적되어 보안성, 유동성 및 통합성에서 우수한 성과를 보이는 솔루션을 선호하게 되어 유동성 스테이킹 분야에서 승자 독식의 상황이 형성된다.

롱테일 LST가 대량으로 등장할 예정이다

롱테일 LST의 도입은 블록체인 생태계에 많은 이점을 가져오며, 솔라나의 최근 검증자 LST(validator LST)에 대한 탐색이 그 예시이다. 이는 원주율 스테이킹의 장점(예: 제로 수수료 및 검증자 선택의 자유)과 유동성 스테이킹의 독특한 장점(즉각적인 유동성 및 솔라나 생태계 내에서 스테이킹 자산을 사용하는 편리함)을巧妙하게 결합한 것이다. 이러한 결합은 전통적인 원주율 스테이킹 방식을 크게 최적화할 뿐만 아니라, 전통적인 스테이킹 풀에 실용적인 대안을 제공한다. 그러나 LST의 가치는 여기서 그치지 않는다. 이는 혁신적인 도구로서 보유자에게 추가 수익 기회를 제공하고, 프로젝트 측이 LST 보유자에게 원주율 스테이킹을 초과하는 연간 수익률(APY)을 제공할 수 있게 한다.

예를 들어, 단일 검증자는 블록 보상, MEV 수익 및 우선 수수료(priority fees)를 LST 보유자에게 배분하여 APY를 크게 높여 더 많은 스테이킹 자금을 유치할 수 있다.

또한, LST는 생태계 내에 전례 없는 기회를 가져오며, 예를 들어 보유자에게 독점 NFT 민팅 행사에 참여할 수 있는 특권을 부여하거나, 개인 커뮤니티와 같은 고급 서비스에 대한 통행증이 되는 열쇠가 될 수 있다. 이러한 다기능성과 실용성은 LST의 무한한 잠재력을 보여주며, 블록체인 네트워크 참여 및 보상 메커니즘이 새로운 장으로 나아가는 것을 상징한다.

결국, LST의 다양화는 솔라나가 더 깊은 수준의 탈중앙화로 나아가는 데 크게 기여한다. 더 다양한 LST 옵션을 추가함으로써 네트워크 내의 권력과 영향력이 각 검증자와 프로젝트 간에 보다 균형 있게 분배되도록 보장한다. 이러한 민주화 과정은 더 건강한 경쟁 분위기를 자극하여 검증자와 프로젝트 측이 서비스 품질을 지속적으로 향상시키고, 보안 강화를 강화하며, 사용자 충성도를 얻고 유지하기 위해 더 매력적인 인센티브를 제공하도록 유도한다. 따라서 이러한 경쟁은 과도한 중앙화의 위험을 줄이고 네트워크의 보안성과 회복력을 강화할 뿐만 아니라 혁신을 촉진하여 사용자에게 더 넓은 선택과 스테이킹 자산에 대한 더 나은 보상을 제공한다.

왜 프로젝트 측이 자신의 LST를 출시하고 싶어하는가

솔라나에서 채택한 스테이킹 양 기반 서비스 품질(QoS) 메커니즘 하에서, 검증자는 거래 처리 우선 순위를 높이기 위해 스테이킹 총량을 늘릴 강한 동기를 가지고 있다. 이 메커니즘은 스테이킹 양이 많은 검증자가 처리 대기열에서 우선권을 누릴 수 있도록 보장하여 거래 지연을 효과적으로 줄이고 운영 효율성을 높인다. 네트워크가 혼잡할 때 이 우선권 메커니즘은 특히 중요하며, 검증자가 고객에게 높은 수준의 성능과 안정성을 유지할 수 있게 한다. 스테이킹 양을 늘림으로써 검증자는 자신의 거래 처리량을 높일 수 있을 뿐만 아니라, 빠르고 신뢰할 수 있는 거래 처리를 원하는 사용자와 애플리케이션을 유치할 수 있다. 이는 검증자의 보상을 증가시키고 솔라나 생태계 내에서 더 강력한 명성을 구축하는 데 기여하여 검증자가 지속적으로 스테이킹 투자를 늘리도록 유도하는 긍정적인 피드백을 형성한다. Jupiter, Drift 및 Margin과 같은 솔라나의 유명한 프로토콜이 더 많은 스테이킹을 유치하기 위해 자체 LST를 출시함에 따라 이러한 발전 추세가 더욱 두드러지고 있다.

유동성 문제를 어떻게 해결할 것인가

롱테일 LST의 생존을 보장하기 위해서는 유동성 문제를 해결하는 것이 핵심이다. 솔라나의 Sanctum 프로토콜은 그 예로, 독점 시장의 장벽을 허물고 롱테일 LST에 더 우호적인 생태계를 조성하기 위해 기본 인프라를 구축하고자 한다.

Sanctum은 솔라나의 롱테일 LST가 직면한 유동성 도전에 대한 혁신적인 솔루션을 제시하며, 이는 새로운 LST의 진입 장벽을 낮추고 DeFi 생태계 내에서의 가용성을 높인다. 그들의 준비금 풀은 일반 유동성 제공자로서, 모든 LST를 즉시 SOL로 변환할 수 있도록 하여, LST의 규모에 관계없이 소규모 LST도 보유자에게 즉각적인 유동성을 제공할 수 있게 하여 DeFi 프로토콜 통합을 위한 실행 가능한 선택이 된다. Jupiter와 공동 개발한 Sanctum 라우터는 주요 인프라 구성 요소로서 서로 다른 LST 간의 원활한 변환을 가능하게 하며, 직접적인 유동성 경로가 결여된 경우에도 이를 실현한다. 이러한 연결성은 대형 LST의 유동성을 활용하여 소형 LST의 유동성을 향상시킨다.

또한, Infinity라는 다중 LST 유동성 풀은 풀 내의 임의 LST 간의 거래를 지원하여 전통적으로 두 가지 자산만 거래할 수 있는 제한을突破하고 자본 효율성을 높인다. 이는 체인 상의 오라클을 통해 실시간으로 LST 가치를 평가하여, 무한한 LST 배열에서 정확하고 안전한 거래를 보장한다. 이러한 메커니즘은 신흥 및 소형 LST가 필요한 유동성과 상호 운용성을 제공함으로써 솔라나의 DeFi 생태계에서 지속적으로 발전할 수 있도록 보장한다.

신흥 LST 예시

|------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------|----------------| | 이름 | 소개 | APY | 스테이킹 총량 | | CompassSOL | 솔라나 컴파스는 2021년부터 스페인 마드리드 데이터 센터에서 독립적으로 운영되는 단일 검증자로, 스테이킹 활성 지역 외부에 위치한다. 그들은 compassSOL을 통해 유동성 스테이킹 서비스를 제공하며, 수수료를 면제하고 우선 수수료, MEV 수익 및 스테이킹 보상을 공유하여 사용자에게 14.62%의 연간 수익률을 제공한다. | 14.62% | 72,546.22 SOL | | BonkSOL | BonkSOL은 BONK 토큰으로 지지자에게 보상을 제공하며, BONK 검증자의 지원을 받는다. 검증자의 보상은 BONK의 공급량을 줄여 토큰 가치를 높이는 데 사용된다. 동시에, bonkSOL은 생태계 내에서 더 긴밀한 통합을 계획하고 있으며, 이는 사용자에게 더 큰 가치와 유용성을 제공할 가능성을 시사한다. | 9.08% | 12,907.74 SOL | | laineSOL | Laine은 솔라나 스테이킹 분야에서 가장 초기이자 뛰어난 선구자 중 하나이며, 첫 번째 단일 검증자 LST이다. 그들은 스테이킹 보상과 MEV 수익을 기반으로 모든 블록 보상과 우선 수수료의 10%를 배당하여 투자자에게 매력적인 높은 연간 수익률을 제공할 수 있다. | 11.1% | 148,642.12 SOL | | jucySOL | Juicy는 각 에포크마다 모든 블록 보상과 우선 수수료의 50%를 SOL 형태로 사용자 지갑에 분배하며, 한정된 시간 동안 추가로 BSKT를 제공하여 높은 연간 수익률을 제공한다. | 9.4% | 47,921.72 SOL | | LST | LST는 솔라나에서 가장 유명한 DeFi 플랫폼 중 하나인 marginfi에서 발행한 것으로, Jito MEV 클라이언트를 운영하고 제로 수수료 및 수익 극대화를 목표로 하는 mrgn 검증자에게 위임된다. 이 외에도 LST 보유자는 추가 에어드랍 보상을 받을 가능성이 있다. | 9.67% | 722,218.28 SOL |

출처：https://app.sanctum.so/lsts

결론

사용자 참여도가 크게 증가하고 솔라나 고유의 스테이킹 가중 QoS 메커니즘 덕분에, 솔라나의 주요 프로젝트들은 스테이킹 양을 늘릴 필요성을 절실히 느끼게 될 것이며, 이는 아마도 독특한 LST를 출시함으로써 이루어질 것이다. 이러한 신흥 패러다임에서 LST 시장의 전체 규모는 현재 모든 스테이킹 SOL의 5.3%를 훨씬 초과할 것으로 예상된다. 이더리움의 승자 독식 패러다임과는 달리, 우리는 솔라나에서 보다 다양화된 LST 생태계를 볼 가능성이 높다. 이러한 상황에서, Sanctum과 같은 프로젝트가 솔라나 생태계 내 LST의 유동성을 통합하는 데 도움을 주는 것이 특히 중요할 것이다.