匹马：암호화폐 업계 비즈니스 모델 분석, 블록체인 투자 가치의 길

저자: Pima

당신은 공공 블록체인 시장 또는 블록체인 산업에서 무엇을 사고 있습니까? 또는 블록체인의 비즈니스 모델의 출구는 어디에 있습니까?

산업의 기대 이하의 성장은 많은 사람들에게 산업에 대한 의구심을 불러일으켰습니다. 복잡한 환경 속에서 산업의 다양한 발전 단계와 투자 난이도의 증가는 필연적이지만, 근본적인 문제는 프로젝트의 장기적인 지속 가능한 비즈니스 모델을 찾아야 한다는 것입니다.

10년이 지났습니다. 저는 여전히 많은 사람들이, 심지어 오랫동안 일해온 업계 전문가들도, 왜 공공 블록체인이 TOP100 목록에서 이렇게 많은 자리를 차지할 수 있는지, 왜 주요 공공 블록체인들이 수십억, 수백억의 자금을 끌어들이는지, 반면 당신의 코인은 겨우 수백만, 수천만에 불과해 인기가 없는지 잘 이해하지 못하고 있다는 것을 발견했습니다. 개인적으로 복잡한 사물을 단순화하는 것을 좋아하기 때문에, 저는 이를 분석하기 위해 실타래를 풀어보려 합니다.

첫 번째 원리에서 출발하면, P=E*PE 즉, 주가=이익*평가입니다. 따라서 장기적으로 볼 때 주가에 영향을 미치는 요소는 오직 이익과 평가뿐입니다;

첫째, 평가 PE. 이것은 비교적 복잡하며, 영향을 미치는 요소가 많습니다. 예를 들어, 성장성/금리/침투율/산업 공간/중앙은행의 유동성 공급/독점 등은 모두 사람들이 특정 시간에 서로 다른 주식에 대해 서로 다른 평가를 내리는 데 영향을 미치는 요소입니다. 아이콘인 버핏은 BTC를 사지 않는다고 말했습니다. 왜냐하면 BTC는 현금 흐름이 없기 때문입니다. (현금 흐름을 이익으로 간주하면 됩니다) 장기적으로 볼 때, 그가 말한 대부분은 맞다고 생각합니다. 다만 위의 주가 공식에서 이익 E만 고려하고 평가 PE는 고려하지 않았습니다. 따라서 다른 각도에서 보면 MEME/BTC는 모두 같은 범주에 속하며, PE 요소로 분류될 수 있습니다. 당신의 MEME가 계속해서 사람을 끌어모으고 누군가가 계속 구매한다면, 당신의 MEME는 스스로 현금 흐름을 창출하지 않고도 일정 단계까지 상승할 수 있습니다. 그러나 중요한 전제 조건이 있습니다: 일정한 시가총액 이내에서. 시가총액이 클수록 더 많은 사람을 끌어모아야 하며, 지속적인 현금 흐름이 뒷받침되지 않으면 매우 오래 지속하기 어렵습니다.

둘째, 이익 E, 우리는 주로 이것을 탐구할 것입니다. 이익은 수익에서 발생합니다. 따라서 주가가 상승하려면 수익이 반드시 증가해야 합니다. 그럼 수익은 어디서 오는 것일까요? 바로 비즈니스 모델입니다. 정의상 비즈니스 모델은 타인에게 상품이나 서비스를 제공하여 이익을 얻는 상업적 활동입니다. 간단히 말하면, 이 회사는 어떻게 돈을 버는가입니다.

2006년, 둔융핑은 62만 달러로 버핏의 점심을 사며 그를 오랫동안 괴롭혀온 질문을 했습니다: 투자에서 가장 중요한 것은 무엇인가? 버핏은 비즈니스 모델이라고 대답했습니다. 한 기업이 어떻게 돈을 버는지 모른다면 지속 가능한 발전은 불가능합니다. 미국 주식 시장의 '일곱 자매'가 지속적으로 상승하는 핵심은 이익이지 다른 단기 요인이 아닙니다.

문제는 암호화폐 시장의 비즈니스 모델이 무엇인가입니다?

개인적으로는 크게 다음과 같습니다: 블록 공간 비용; SWAP 비용, 즉 거래소, DEX/CEX 포함; 대출, 이자 차이; 스테이블코인, 수수료; MEV, 블록 공간에 기생. 나머지는 이해하기 쉽지만, 블록 공간 비용에 대해 이야기해 보겠습니다.

사실 매우 은밀하게도, 암호화폐 시장은 새로운 비즈니스 모델을 창출했습니다: 블록 공간을 판매하는 것입니다. 즉, 공공 블록체인은 GAS 비용으로 블록 공간 비용을 청구합니다. 전 세계 소비자는 거래당 기본 가격으로 전 세계의 컴퓨팅/대역폭 자원에 대한 접근 권한과 저장 권한을 구매합니다.

저는 이전에 "가치" 인터넷이라는 몇 마디가 무엇인지 이해하지 못했습니다. 우리는 인터넷 정보의 대부분이 무료라는 것을 알고 있습니다. 이미지/텍스트/비디오 등 정보는 무한히 복제될 수 있습니다. 따라서 인터넷 발전 초기에는 사람들이 어떻게 수익을 올릴 수 있을지 몰랐습니다. 이후의 탐색 과정에서 SaaS 구독 서비스, 광고, 거래(전자상거래) 등 인터넷의 비즈니스 모델을 점차 발굴하게 되었습니다.

그렇다면 블록체인의 비즈니스 모델은 어디에 있을까요? 암호화폐 시장의 가치 인터넷은 결국 유료 인터넷이라는 것을 알게 되었습니다. 당신이 클릭할 때마다 GAS를 지불해야 합니다. 블록체인의 초기 목적은 화폐 속성 문제를 해결하는 것이며, 무료 인터넷과는 매우 큰 차이가 있습니다. 당신은 한 돈으로 무한히 복제하여 다른 사람에게 반복적으로 지불할 수 없습니다. 무료 인터넷은 화폐 문제를 해결할 수 없습니다.

따라서 화폐에서 공공 블록체인으로의 확장 과정에서 독특한 점은 소비자가 블록 공간 접근 비용을 부담하게 한다는 것입니다. 지난 수십 년 동안 인터넷에서 기업들은 고객에게 제품과 서비스를 제공하기 위해 AWS 청구서를 지불하며 컴퓨팅 자원을 임대해왔습니다.

블록체인 애플리케이션에서는 사용자가 프로젝트 운영 비용을 지불합니다. 매년 전 세계 소비자는 GAS에 대해 수십억에서 수백억 달러의 비용을 지불합니다. 이것이 공공 블록체인의 수익입니다. 만약 연간 수익이 100억 달러이고, 5%의 국채 수익률을 가정하면, 20배 PE를 적용하면 2000억 시장, 10배 PE는 1000억 시장, 50배 PE는 5000억이 됩니다. 이것이 바로 공공 블록체인 시장의 거대한 근본입니다.

예를 들어, 현재 TRX에서 발행된 USDT의 양은 600억으로 전체 USDT 시장의 절반을 차지합니다. 2023년 TRX의 연간 수익은 약 4-5억 달러이며, 그 중 75%가 USDT 송금 수익입니다. 즉, 4억 달러의 이익이 발생합니다. 만약 20배 PE를 적용하면, 80억 달러의 TRX 가치는 합리적입니다. 물론 이것이 핵심은 아닙니다. 핵심은 향후 10년 동안 이 데이터가 10배로 확대될 수 있을지, 아니면 그 이상일지입니다. SOL의 결제/개방형 금융이 향후 얼마나 많은 시장 점유율을 차지할 수 있을까요? 너무 멀리 나갔습니다. 우리는 확장성 주제에 대해 더 이상 논의하지 않겠습니다.

당신은 이해해야 합니다. 저는 단지 왜 공공 블록체인 시장이 거대한지를 설명하려고 했습니다. 즉, 저는 당신이 GAS 비용을 지불할 의사가 있다는 이미 존재하는 현상을 설명했을 뿐입니다. 저는 왜 당신이 GAS를 지불해야 하는지, 그리고 앞으로 더 많은 사람들이 GAS를 지불할 이유에 대해 더 깊이 들어가지 않았습니다. 송금 수요? 부자가 되고자 하는 수요(가스를 쌓아두기 위해)? 오락 수요(특정 DAPP에 대한 비용 지불)? 거래 코인/대량 상품/주식/SWAP 등 모든 것에 대한 수요? 만약 앞으로 아무도 GAS 비용을 지불하지 않는다면, 공공 블록체인 시장은 존재하지 않을 것입니다.

그래서 지금 많은 경우 화려한 용어들을 보게 되는데, 이는 암호화폐 시장이 초기 단계에 있기 때문인지, 아니면 구체화하기 어려운 요소 때문인지 모르겠습니다. 홍보되는 것은 일반인이 이해하기 어려운 추상적인 용어들입니다: 확장성, ZK 기술, L2, UTXO, 체인 추상화, 모듈화, 동형 암호화, 병렬 EVM 등입니다. 개인적으로 저는 초기 인터넷 발전에 참여하지 않았기 때문에, 나중에야 모듈화/단일 체인이라는 용어가 인터넷 기술에서 유래되었다는 것을 알게 되었습니다. 그러나 인터넷 분야에서는 이러한 용어가 거의 언급되지 않으며, 오히려 암호화폐 시장에서 반복적으로 강조됩니다. 저는 이제 이러한 용어에 대해 매우 저항감을 느끼며, 기본 개념을 익힌 후에는 직접 질문합니다: 이 기술이 나에게 얼마나 많은 수익을 가져다줄 수 있는가? 그래서 내가 얼마나 많은 이익을 얻어 재매입할 수 있는가? 그렇지 않으면 당신의 기술의 시장 적합도는 어디에 있습니까? 저는 기본 기술/기초 학문에 대한 장기적인 심화를 지지할 수 있지만, 명확한 비즈니스 모델을 얻기까지 얼마나 걸릴지를 알려주세요. 2년, 10년, 아니면 20년? 향후 어떻게 GAS 수익을 증가시키고 누가 주요 시장 점유율을 차지할 것인지와 같은 더 복잡한 문제들이 당신이 고려해야 할 핵심입니다. 비록 제가 $SOL을 선택했지만요.

따라서 공공 블록체인이 수익, 현금 흐름, 이익이 있는 산물이라면, 그 비즈니스 모델이 명확하고 출구가 있다는 것을 확정지을 수 있습니다. 남은 것은 당신이 수익을 확대하고 시장 점유율을 높이며 비용을 절감하는 등의 비즈니스 발전 경로에 부합하는 행동을 선택하는 것입니다.

암호화폐 시장의 많은 프로젝트는 비즈니스 모델이 없습니다. 즉, 그들 스스로도 어떻게 돈을 버는지 모릅니다. 세계 500대 기업의 현재 생존율은 3%에 불과합니다. 투자는 이 3%의 프로젝트를 찾아 장기 보유할 수 있는지 여부입니다. 많은 투자 이론은 매우 간단하지만, 실제로 실행하기는 매우 어렵습니다. 암호화폐 시장의 수만 개 프로젝트에서 가치를 어떻게 투자할 수 있을까요? 진지하게, 투자입니다.

맑은 물가에서, 인생은 얼마나 될까요? 허황된 것보다는 현실에 발을 딛고, 그렇지 않으면 당신에게 남은 시간이 많지 않습니다.