ETF 발행자는 어떻게 비트코인을 "구매"하나요?

2024-07-17 18:44:11

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현물 비트코인 ETF의 메커니즘 이해: 투자자의 비트코인 ETF에 대한 관심과 실제 온체인 활동 연결하기

저자：Julian Fahrer，Apollo

편집：ChainCatcher

비트코인 현물 ETF가 등장했지만, 실제로 어떻게 작동할까요?
사람들이 ETF를 "구매"할 때, 실제로 무슨 일이 발생하나요? 누가 그 과정에 참여하나요? 이것은 기초 자산(BTC)의 매매와 어떤 관계가 있나요?

다음은 간단한 단계별 프로세스입니다:

투자자 범위는 포트폴리오 다각화를 추구하는 개인 투자자부터 디지털 자산 투자를 원하는 기관까지 포함됩니다.
그들은 비트코인 ETF에 대한 관심으로 시장 수요를 촉진하고 ETF 주식의 생성 및 상환에 영향을 미칩니다.
중개인은 소매 및 기관 투자자와 비트코인 ETF의 주식 시장 간의 다리 역할을 합니다.
중개인은 투자자의 수요를 반영하고 확대하여 ETF 주식의 거래량과 가격에 직접적인 영향을 미칩니다.
예를 들어, 투자자는 가족 사무소, 기관 투자자 또는 401k를 보유하고 비트코인 ETF로 전환하고자 하는 사람일 수 있습니다. ETF가 승인되면 이러한 투자자는 중개인에게 전화를 걸어 구매를 지시합니다.

투자자와 중개인

그렇다면 중개인은 투자자에게 판매할 ETF 주식을 어디서 얻을까요? 승인된 참여자(AP)로부터 얻습니다.
AP는 ETF 발행자와 직접 주식 생성 및 상환 거래를 수행할 수 있는 권한을 부여받은 전문 금융 기관입니다. 예를 들어, Blackrock/iShares ETF의 AP는 Jane Street와 JP Morgan입니다.
중개인을 ETF 주식의 소매업체로, AP를 도매업체로 생각할 수 있습니다.
AP는 ETF 주식의 수요와 공급을 모니터링하고 주가가 순자산 가치와 일치하도록 유지하는 데 중요한 역할을 합니다(자세한 내용은 나중에 설명합니다).

도매 구매

AP가 수요가 얼마나 되는지 알게 되면, 새로운 ETF 주식을 발행할 차례입니다.
이를 위해 AP는 거래하는 ETF 발행자에게 가서 주식을 생성하기 위해 현금을 예치합니다.
발행자는 ETF의 전반적인 관리와 규정 준수를 책임집니다. 발행자는 여러분이 들어본 대기업들입니다: Blackrock, VanEck, Fidelity 등.
발행자는 비트코인 거래 상대방과 협력하여 주식 생성 및 상환 과정에서 필요한 비트코인 거래를 조정합니다.
작동 방식: AP는 수요가 높을 때 발행자와 새로운 주식을 생성하거나, 수요가 낮을 때 현금을 사용하여 주식을 상환합니다.
이 "수요"는 ETF 시장 가격이 순자산 가치에 비해 프리미엄 또는 디스카운트를 직접적으로 영향을 미칩니다. AP는 이 프리미엄 또는 디스카운트를 활용하여, 이는 종종 시장 가격과 자산 순가치 간의 격차를 가능한 한 좁히지만, 거래 비용 등의 요인에 영향을 받습니다.
예를 들어, 모건 스탠리의 모든 중개인이 Ark/21 Shares로부터 점점 더 많은 ETF 주식을 구매하라고 전화합니다. 그러면 모건 스탠리의 누군가(개인적으로 제이미 다이먼이라고 생각합니다)가 캐시 우드에게 전화를 걸어 "우리는 ETF 주식을 10억 주 더 구매해야 합니다 - 이것이 우리의 모든 현금입니다."라고 말합니다.

ETF 주식 생성

거래 상대방은 Coinbase와 같은 기관으로, ETF 비트코인의 매매를 처리하는 역할을 합니다.
발행자의 지시에 따라 ETF의 비트코인 보유량이 주식 수와 일치하도록 작업합니다.
수탁자(예: Coinbase)는 ETF 비트코인 자산의 안전한 보관을 책임집니다.
신탁이 보유한 비트코인 자산의 안전성과 규정 준수를 보장합니다.
발행자는 AP의 활동(ETF 주식 생성 또는 상환)에 따라 비트코인 거래 상대방에게 비트코인을 매수하거나 매도하도록 지시합니다.
따라서 제이미 다이먼이 캐시 우드에게 모든 주식을 주문하고 가능한 한 많은 주식을 생성한 후, 캐시는 코인베이스의 브라이언 암스트롱에게 전화를 겁니다.
캐시는 브라이언에게 "제이미의 FOMO 감정이 우리가 예상한 대로입니다. 나는 당신의 모든 BTC를 즉시 사야 합니다."라고 말합니다. 이것이 체인상의 재미입니다.

발행자 및 거래 상대방

비트코인을 확보하면, 그것은 수탁자에게 안전하게 보관됩니다.
이는 해킹 공격이나 도난 등의 위험을 완화하고 ETF가 의존하는 디지털 자산의 안전성을 보장하는 데 매우 중요합니다.
Ark의 경우, Coinbase는 거래 상대방이자 수탁자 역할을 합니다. Fidelity의 경우, 그들은 스스로 BTC를 보관하고 자신의 키를 보유합니다.

비트코인 구매

ETF의 주식 가치는 CME CF 비트코인 기준 금리에 기반하여------뉴욕 변형으로, 비트코인의 평가가 시장 상황을 반영할 수 있도록 합니다.
이 지수는 여러 거래소의 비트코인 가격의 총합을 반영하여 표준화된 기준을 제공합니다.

발행자 수수료는 신탁 자산 및 ETF의 관리, 운영 및 마케팅과 관련된 비용에서 발행자에게 지급됩니다.
이러한 수수료는 투자자가 직접 지불하는 것이 아니라 ETF 자산 순가치 계산에 포함됩니다.
따라서(간단히 말해): 수수료가 신탁 자산의 총 가치를 감소시키기 때문에, 이는 자산 순가치를 낮추고 투자자의 수익도 수수료의 금액만큼 감소합니다.

위험 경고