대화 a16z 법률 전문가: 토큰 발행의 "해야 할 것"과 "하지 말아야 할 것"

원제목：《Token do's and don'ts》

편집：심조 TechFlow

게스트：Eddy Lazzarin, a16z crypto 최고 기술 책임자; Miles Jennings, 총 법률 고문 및 탈중앙화 책임자

진행자：Robert Hackett, a16z crypto의 운영 파트너 및 콘텐츠와 편집부 책임자

배경 정보

이번 a16z의 Web3 프로그램은 Token과 관련된 내용을 종합적으로 탐구합니다------Token이 탈중앙화 프로토콜에서의 역할, 다양한 유형의 Token, 그리고 Token 설계 및 발행 시 유의사항 등을 포함합니다.

이번 게스트는 a16z crypto의 최고 기술 책임자 Eddy Lazzarin과 총 법률 고문 및 탈중앙화 책임자 Miles Jennings입니다. 그들은 여러 프로젝트에 대해 프로토콜 설계 및 Token 설계에 대한 조언을 제공한 경험이 있습니다. 그들은 Web3와 초기 기술 시대의 차이점, 제품 시장 적합성을 찾을 때 흔히 발생하는 함정을 피하는 방법, 다양한 설계와 전략을 평가하는 방법 및 그들의 위험과 보상 등을 논의할 것입니다.

탈중앙화 프로토콜의 필요성

토큰의 핵심 역할

Eddy는 탈중앙화 프로토콜이 지속 가능성을 유지하고 모든 이해관계자의 참여를 유도하기 위해 왜 토큰이 필요한지를 설명했습니다. 그는 토큰이 단순한 지불 수단이 아니라 사용자와 네트워크 참여자가 소유권과 통제권을 나타내기 위해 사용하는 수단이라고 강조했습니다. Eddy는 토큰이 사용자와 이해관계자가 네트워크 내에서 소유권과 통제권을 대표할 수 있도록 하는 도구로 간주되어야 하며, 단순히 전통적인 상품을 구매하는 지불 매체로 사용되어서는 안 된다고 강조했습니다.

토큰과 전통 프로토콜의 비교

Web1과 Web2의 프로토콜을 비교하면서 Eddy는 Web1의 프로토콜인 HTTP와 SMTP가 탈중앙화되어 있었지만 결국 대기업에 흡수되어 사용자가 이러한 프로토콜에 대한 통제권을 잃게 되었다고 언급했습니다. 그는 탈중앙화 프로토콜이 토큰을 도입함으로써 경제적 인센티브를 통해 탈중앙화를 유지할 수 있다고 지적했습니다. 이러한 경제적 인센티브 메커니즘은 프로토콜이 중앙화된 실체에 의존하지 않고 지속적으로 운영될 수 있도록 하여 Gmail과 같은 대기업의 사용자 통제를 피할 수 있게 합니다.

Eddy는 또한 탈중앙화 프로토콜의 장점이 모든 이해관계자를 모으고 토큰의 경제 모델을 통해 프로토콜의 지속 가능성과 가치를 보장할 수 있다는 점이라고 언급했습니다. 그는 토큰이 이러한 목표를 달성하는 핵심 도구라고 생각하며, 프로그래밍 내에서 작성되고 실행될 수 있어 프로토콜이 설계대로 지속적으로 운영될 수 있도록 한다고 강조했습니다.

토큰의 유형 및 분류

Eddy는 논의 중에 몇 가지 다른 유형의 토큰을 언급하며, 각 토큰이 탈중앙화 프로토콜 내에서 고유한 기능과 시장 위치를 가지고 있다고 지적했습니다. 그는 몇 가지 일반적인 토큰 유형을 나열했습니다:

• 스테이블코인: 예를 들어 USDC와 USDT와 같은 이들 토큰은 일반적으로 법정 화폐의 가치를 고정하여 가격 변동성을 줄이고 사용자에게 더 안정적인 가치 저장 및 거래 매체를 제공합니다.
• 아케이드 토큰: 이러한 토큰은 특정 응용 프로그램이나 플랫폼 내에서 사용되며, 게임의 포인트나 보상 시스템과 유사하게, 사용자가 활동에 참여하거나 과제를 완료하여 얻을 수 있습니다.
• 밈 코인: 이들 토큰은 일반적으로 인터넷 문화나 소셜 미디어의 유머 콘텐츠에서 유래하며, 실질적인 응용이 부족할 수 있지만, 커뮤니티 주도의 특성으로 인해 때때로 광범위한 관심과 투기적 흥미를 얻을 수 있습니다.

Eddy는 다양한 유형의 토큰이 설계 및 출시 시 특정 기능과 목표 시장을 고려해야 하며, 이를 통해 탈중앙화 프로토콜 내에서의 유효성과 지속 가능성을 보장해야 한다고 강조했습니다.

법률 및 규제 도전

규제 불확실성

Miles는 논의 중에 토큰 발행과 탈중앙화 프로토콜이 직면한 법적 위험과 규제 불확실성을 강조했습니다. 그는 암호화폐와 블록체인 기술의 빠른 발전에 따라 전 세계의 규제 기관이 이러한 신흥 기술에 대한 관심을 높이고 있다고 언급했습니다. 그러나 법적 프레임워크가 완전히 성숙하지 않았기 때문에 프로젝트가 토큰을 설계하고 발행할 때 종종 복잡한 법적 및 규정 준수 문제에 직면한다고 지적했습니다.

Miles는 프로젝트 팀이 토큰을 출시할 때 잠재적인 법적 문제와 규제 처벌을 피하기 위해 법적 구조를 신중하게 고려해야 한다고 언급했습니다. 그는 팀이 이러한 위험을 완화하기 위해 다양한 전략을 채택할 것을 권장했습니다:

• 규정 준수 검토: 토큰 설계 단계에서 철저한 법적 및 규정 준수 검토를 수행하여 현지 및 국제 법률을 준수하도록 합니다.
• 법률 상담: 최신 규제 동향과 요구 사항을 이해하기 위해 전문 법률 자문을 구하여 적절한 규정 준수 전략을 수립합니다.
• 투명성 및 소통: 규제 기관과의 투명한 소통을 유지하고 규제 요구 사항에 적극적으로 협조하여 신뢰를 구축하고 법적 위험을 줄입니다.

Miles는 법률 및 규제 환경이 도전으로 가득 차 있지만, 신중한 계획과 전문적인 법률 지원을 통해 프로젝트가 이러한 복잡한 분야를 효과적으로 탐색하고 규정 준수 기반에서 혁신과 성장을 이룰 수 있다고 강조했습니다.

거버넌스와 탈중앙화의 가치

탈중앙화의 기술적 및 법적 장점

Eddy와 Miles는 기술적 및 법적 측면에서 탈중앙화의 중요성을 강조했습니다. 그들은 탈중앙화 프로토콜이 통제권을 분산시킴으로써 사용자와 커뮤니티에 더 큰 자치권과 투명성을 제공하여 시스템의 신뢰성과 신뢰도를 높일 수 있다고 지적했습니다.

• 기술적 장점: Eddy는 탈중앙화 시스템이 분산 네트워크 아키텍처를 통해 단일 실패 지점의 위험을 줄이고 시스템의 탄력성과 안전성을 높인다고 언급했습니다. 이러한 아키텍처는 프로토콜이 중앙화된 실체 없이 지속적으로 운영될 수 있도록 하며, 외부 공격이나 내부 고장에 직면했을 때 더 나은 복구 능력을 제공합니다.
• 법적 장점: Miles는 탈중앙화의 법적 잠재적 장점에 대해 논의했습니다. 그는 탈중앙화 프로토콜이 분산된 거버넌스 구조를 통해 단일 주체에 대한 의존도를 줄여 법적 책임의 집중 위험을 낮출 수 있다고 지적했습니다. 또한, 탈중앙화 거버넌스 메커니즘은 커뮤니티 구성원에게 더 많은 의사결정 권한을 부여하여 프로토콜이 사용자 요구와 이익을 더 잘 반영할 수 있도록 합니다.

토큰 거버넌스의 장단점

토큰 거버넌스에 대해 이야기하면서 Eddy와 Miles는 그 잠재적 장단점도 탐구했습니다. 토큰 거버넌스는 일반적으로 토큰 보유자가 투표 또는 기타 메커니즘을 통해 프로토콜의 의사결정 과정에 참여하는 것을 포함하며, 이러한 방식은 커뮤니티 참여감과 프로토콜의 민주성을 강화할 수 있습니다. 그러나 그들은 또한 토큰 거버넌스가 몇 가지 도전을 가져올 수 있다고 지적했습니다:

• 거버넌스 참여도: 토큰 거버넌스가 사용자에게 의사결정에 참여할 권리를 부여하지만, 실제 참여도는 낮을 수 있어 소수의 대형 보유자가 의사결정 과정에 과도한 영향을 미칠 수 있습니다.
• 복잡성 및 효율성: 탈중앙화 거버넌스 메커니즘은 의사결정 과정의 복잡성과 시간 비용을 증가시켜 프로토콜의 반응 속도와 혁신 능력에 영향을 미칠 수 있습니다.

이러한 도전이 존재함에도 불구하고 Eddy와 Miles는 여전히 탈중앙화 거버넌스가 프로토콜의 장기적인 성공과 지속 가능한 발전을 위한 핵심 요소 중 하나라고 생각합니다.

시장과 제품 적합성

정의 및 중요성

시장과 제품 적합성(Product-Market Fit)은 제품이 목표 시장의 요구를 충족하고 시장에서 그 위치를 찾는 상태를 의미합니다.

Eddy는 이 개념이 탈중앙화 프로토콜과 토큰 프로젝트에서 얼마나 중요한지를 강조했습니다. 그는 시장과 제품 적합성이 프로젝트 성공의 핵심이라고 지적하며, 이는 제품이 사용자에게 널리 채택되고 지속적으로 사용될 수 있는지를 결정합니다.

시장과 제품 적합성을 달성하기 위한 전략

• 사용자 요구 분석: Eddy는 프로젝트 팀이 목표 사용자의 요구와 문제점을 깊이 이해하여 제품 설계와 기능이 실제로 사용자 문제를 해결할 수 있도록 해야 한다고 제안했습니다. 이를 위해 광범위한 시장 조사와 사용자 피드백 수집이 필요합니다.
• 반복 및 최적화: 지속적인 제품 반복 및 최적화를 통해 프로젝트는 시장 변화와 사용자 요구에 더 잘 적응할 수 있습니다. Eddy는 유연성과 빠른 반응이 시장과 제품 적합성을 달성하는 중요한 요소라고 강조했습니다.
• 커뮤니티 참여: 탈중앙화 프로젝트에서 커뮤니티의 참여와 지원은 매우 중요합니다. Eddy는 강력한 커뮤니티 관계를 구축함으로써 프로젝트가 귀중한 사용자 피드백과 시장 통찰력을 얻어 제품 전략을 더 잘 조정할 수 있다고 생각합니다.
• 시장 교육: 신흥 기술과 제품에 대해 시장 교육은 사용자가 제품을 이해하고 채택하는 데 중요한 역할을 합니다. Eddy는 프로젝트 팀이 사용자 제품 인식과 수용성을 높이기 위해 시장 교육 활동에 자원을 투자할 것을 권장했습니다.

도전과 해결책

시장과 제품 적합성을 달성하는 것은 쉽지 않으며, Eddy는 시장 경쟁이 치열하고 사용자 요구가 다양화되는 등의 일반적인 도전을 지적했습니다. 그는 프로젝트 팀이 이러한 도전에 대응하기 위해 차별화된 전략과 독특한 가치 제안을 통해 민감성을 유지하고 시장 동향 및 사용자 피드백에 신속하게 조정하고 최적화할 것을 제안했습니다.

토큰 발행의 좋은 및 나쁜 관행

토큰 발행은 블록체인 프로젝트가 자금을 모으고 생태계를 발전시키는 핵심 단계입니다. 그러나 토큰 발행 과정에는 좋은 관행과 나쁜 관행이 존재하며, 프로젝트 팀은 이를 신중하게 고려하고 따라야 합니다. 다음은 몇 가지 일반적인 좋은 및 나쁜 관행입니다:

좋은 관행

탈중앙화:

• Eddie와 Miles는 탈중앙화의 중요성을 강조하며, 이는 블록체인 기술의 핵심 가치 중 하나라고 생각합니다. 탈중앙화는 관리자의 의존도를 줄이는 데 도움이 될 뿐만 아니라 기술적 및 법적 장점을 가져옵니다.
• 탈중앙화 시스템은 사용자 정보를 비대칭으로부터 더 잘 보호하며, 법적으로도 증권으로 간주될 위험을 줄일 수 있습니다.

명확한 경제 모델:

• 이더리움은 명확한 경제 모델을 가지고 있어 장기적으로 가치를 유지할 수 있는 성공적인 사례로 언급되었습니다.
• 토큰은 단순히 투기 도구로 존재해서는 안 되며, 명확한 용도가 있어야 합니다.

커뮤니티 주도 및 참여:

• 효과적인 토큰 발행은 커뮤니티 참여를 장려해야 하며, 토큰의 용도와 거버넌스 메커니즘이 명확하고 필요해야 합니다.

나쁜 관행

탈중앙화 쇼:

• Miles는 "탈중앙화 쇼"라는 개념을 언급하며, 프로젝트가 탈중앙화라고 주장하지만 실제로는 중앙화된 팀이 통제하는 경우를 지적했습니다. 이러한 행위는 기술적 장점이 없으며 소비자에게 위험을 초래할 수 있습니다.

명확한 용도가 없는 토큰:

• 거버넌스만을 위한 토큰 발행은 특히 거버넌스가 실제로 필요하지 않을 때 나쁜 관행으로 간주됩니다.
• Robert Hackett가 언급한 사례에서는 일부 프로젝트가 사용자에게 자사의 토큰 사용을 강제하지만, 이러한 토큰은 실제 기능이나 가치를 가지지 않는 경우가 있습니다.

법적 위험:

• 미국에서 토큰을 공개 판매하는 것은 증권으로 간주될 수 있으며, Miles는 이러한 행위는 가능한 한 피해야 한다고 강조했습니다. 이는 큰 법적 위험을 초래할 수 있습니다.

조기 토큰 발행:

• Miles는 많은 프로젝트가 명확한 용도나 시장 적합성이 없기 전에 조기에 토큰을 발행하는 경우가 많으며, 이는 종종 실패로 이어진다고 지적했습니다.

좋은 관행을 따름으로써 프로젝트 팀은 토큰 발행의 성공률을 높이고 프로젝트의 장기 발전을 위한 견고한 기반을 마련할 수 있습니다.

요약 및 권장 사항

탈중앙화의 중요성:

• 탈중앙화는 법적 요구 사항일 뿐만 아니라 기술적 핵심 가치입니다. 이는 시스템의 강건성과 글로벌 적응성을 제공하여 사용자와 개발자가 이러한 시스템을 신뢰하고 의존할 수 있게 합니다.
• 탈중앙화는 관리층에 대한 의존도를 줄이고 정보 비대칭의 위험을 낮출 수 있습니다. 이는 증권법의 핵심 관심사 중 하나입니다.

토큰의 용도 명확히 하기:

• 토큰을 발행하기 전에 프로젝트는 토큰의 실제 용도를 명확히 해야 합니다. 토큰은 단순히 투기 도구로 존재해서는 안 되며, 프로토콜의 운영과 생태계의 건강한 발전에 기여해야 합니다.

조기 토큰 발행 피하기:

• 많은 프로젝트가 명확한 제품 시장 적합성과 토큰 용도가 없기 전에 서두르기 때문에 법적 위험과 시장 실패의 가능성이 있습니다. 프로젝트는 토큰의 기능과 시장 수요를 확인한 후 발행해야 합니다.

법적 준수 및 위험 관리:

• 프로젝트는 토큰 발행 시 법적 준수성을 충분히 고려해야 하며, 특히 미국 시장에서 불필요한 법적 위험을 피해야 합니다. 공개 판매가 증권으로 간주될 수 있는 토큰을 피해야 합니다.
• 탈중앙화, 미국 시장 제외 또는 토큰의 양도성 제한과 같은 전략을 통해 법적 위험을 어느 정도 줄일 수 있습니다.

커뮤니티 참여 및 거버넌스:

• 커뮤니티의 참여는 프로젝트의 장기적인 성공에 필수적입니다. 프로젝트는 커뮤니티가 필요할 때 효과적으로 의사결정에 참여할 수 있도록 합리적인 거버넌스 메커니즘을 설계해야 합니다.
• 투표는 마지막 수단으로 사용해야 하며, 필요할 때만 사용해야 하며, 토큰 발행의 주요 이유로 삼아서는 안 됩니다.

경제 모델 및 인센티브 메커니즘:

• 토큰의 경제 모델은 불필요한 투기 행동과 시장 조작을 피하기 위해 신중하게 설계되어야 합니다. 프로젝트는 지속 가능한 경제 생태계 구축에 집중해야 합니다.
• 인센티브 메커니즘 설계 시 공급과 수요 양측의 이익을 균형 있게 고려하여 시장의 안정성과 예측 가능성을 보장해야 합니다.

제품에 집중하고 토큰에 집중하지 않기:

• Eddie는 창립자가 토큰 자체에만 집중하지 말고 프로토콜의 설계와 구현에 집중해야 한다고 강조했습니다. 토큰은 프로토콜의 일부일 뿐이며, 전부가 아닙니다.