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원제목：《토큰은 새로운 허벌라이프다. 암호화폐와 다단계 마케팅의 평행성》

저자：@VannaCharmer

편집：Ismay，BlockBeats

편집자 주：암호화폐 시장의 지속적인 확장 서사 속에서, 토큰은 더 이상 기술이나 금융 혁신의 매개체가 아니라 구조적 게임의 수단이 되었다. 거래소, VC, KOL, 커뮤니티, 에어드롭 플레이어 및 소액 투자자까지 모든 이가 '누가 마지막으로 물어줄 것인가'라는 게임에 휘말렸다. 이 글은 암호 기술 자체의 잠재력을 부정하려는 것이 아니라, 현재의 토큰 발행 및 유통 메커니즘에서 숨겨진 진실을 드러내고자 한다: 그것이 어떻게 다단계 마케팅처럼 운영되며, 어떻게 체계적으로 이익을 위로 집중시키는지를 설명한다. 이 글이 환상과 희망이 얽힌 시장에서 서사와 현실을 구별하는 데 도움이 되기를 바란다.

다음은 원문 내용이다:

암호화폐는 다단계 마케팅의 최악의 면을 재현하고 있다------이번에는 인터넷 원주율 버전으로, 마케팅 효율성은 더 높지만 투명성은 더 낮다. 대부분의 토큰은 정교한 피라미드 게임으로 진화했다: 최상위의 사람들은 최대의 수익을 추구하고, 소액 투자자들은 결국 가치 없는 '공기 토큰'만 남게 된다.

이는 우연이 아니라 구조적 문제이다.

전통적인 다단계 마케팅 프로젝트, 예를 들어 허벌라이프(Herbalife)나 메리케이(Mary Kay)에서는 제품의 가격이 비정상적으로 높고, 효과는 시중의 대체품보다 떨어지는 경우가 많다. 그 핵심 차이는 제품이 아니라 판매 방식에 있다: 소매점이 아니라 개인 대리인이 먼저 구매한 후, 고객을 찾아 나서는 방식이다.

결과는 곧 '제품 판매'에서 '사람 모집'으로 전환된다. 모든 사람이 제품을 구매하는 동기는 사용하기 위해서가 아니라, 나중에 더 높은 가격에 팔기 위해서이다. 결국, 시장에 '투기자'만 남고 진짜 사용자가 없을 때, 피라미드는 유지될 수 없다. 최상위의 사람들은 모든 비대칭 수익을 가져가고, 하위 참여자들은 아무도 관심을 가지지 않는 재고를 안고 멍하니 있게 된다.

토큰 피라미드

암호 토큰의 운영 논리는 다단계 마케팅과 유사하다. 토큰 자체가 '제품'이다------가격이 비정상적으로 높고, 투기 외에는 거의 실용성이 없는 디지털 자산이다. 다단계 마케팅 시스템의 유통업체처럼, 보유자는 사용하기 위해 토큰을 구매하는 것이 아니라, 나중에 더 높은 가격에 다음 사람에게 팔기 위해 구매한다.

이 피라미드 구조는 전통적인 다단계 마케팅과 유사하지만, 암호화폐는 고유한 참여자 생태계를 가지고 있어 서로 다른 계층을 형성한다. 전통적인 다단계 마케팅 제품과 비교할 때, 토큰은 더 이상적인 매개체이다: 인터넷과 소셜 네트워크를 더 효율적으로 활용할 수 있고, 거래와 접근이 더 용이하며, 전파가 더 빠르고 확산이 더 넓다. 운영 논리는 대략 다음과 같다:

전통적인 다단계 마케팅에서, 당신이 하위 라인을 발전시키면 그들이 제품을 판매하거나 계속 구매할 때, 당신은 이익을 얻는다. 토큰의 방식도 마찬가지다: 당신은 다른 사람에게 '상품'을 넘기고, 당신보다 늦게 들어온 신입을 모집한다. 이는 당신과 당신 위의 사람 모두에게 유리하다, 왜냐하면 신입이 '탈출 유동성'을 제공하고 가격이 상승하기 때문이다. 동시에, 신입은 자신도 토큰을 보유하고 있기 때문에 적극적으로 홍보를 시작할 것이고(그들 또한 '상품'을 가지고 있으니까!), 초기 보유자는 높은 가격에 현금을 회수할 수 있다(수익 배수가 증가했으니까!). 이 메커니즘은 다단계 마케팅과 유사하지만, 그 힘은 더 강력하다.

당신이 피라미드에서 더 높은 위치에 있을수록, 새로운 토큰을 발행하고 이 방식을 계속 추진할 동기가 더 커진다.

신과 같은 존재: 거래소

암호 피라미드의 정점에는 진정한 '신'인 거래소가 있다. 거의 모든 '성공적인' 토큰 뒤에는 거래소와 그 관련 시장 조성자의 깊은 조작이 있다. 그들은 토큰의 분배와 유동성을 통제하며, 프로젝트 측이 플랫폼에 접속하고 분배 자원을 얻으려면 종종 '공물'을 바쳐야 한다------즉, 무상으로 일부 토큰을 제공해야 한다.

그들의 규칙을 따르지 않으면, 당신의 토큰은 상장되지 않거나 유동성이 극히 낮은 '지옥'에 머물게 되어 결국 조용히 사라진다. 거래소는 언제든지 시장 조성자를 쫓아낼 수 있으며, 프로젝트 측에 토큰을 대출하여 직원들이 현금을 회수하도록 요구할 수 있고, 심지어 마지막 순간에 일방적으로 서비스 약관을 변경할 수 있다. 이러한 패권은 모두가 알고 있지만, 그저 조용히 견뎌야 한다------왜냐하면 이것이 '유동성'과 '분배'를 얻기 위한 대가이기 때문이다.

창업자에게 거래소는 넘기 힘든 높은 벽이다. 주요 거래소에 상장될 수 있는지는 종종 '관계망'에 달려 있으며, 프로젝트 자체의 품질과는 무관하다. 이는 왜 요즘 많은 프로젝트에서 '보이지 않는 공동 창립자'나 '전 거래소 직원'의 모습이 나타나는지를 설명한다. 그들은 연결을 담당하고 채널을 열어준다. 경험이나 인맥이 없으면, 이 상장 과정을 통과하는 것은 거의 불가능한 임무가 된다.

반신: 시장 조성자

시장 조성자는 이론적으로 시장에 유동성을 제공하는 역할을 하지만, 실제로는 종종 프로젝트 측이 OTC를 통해 몰래 물량을 내보내도록 도와주고, 자신이 가진 정보 우위를 이용해 일반 사용자를 반대로 수확한다. 그들은 보통 토큰 총 공급량의 상당 부분(때로는 몇 퍼센트에 달함)을 보유하고 있으며, 이를 통해 거래를 조작하고 비대칭의 차익 기회를 얻는다. 유통량이 적은 토큰에 대해서는 이러한 영향력이 극대화되어, 거래에서 매우 유리한 위치에 놓이게 된다.

단순히 '유동성 제공'으로 얻는 돈은 극히 제한적이지만, 무지한 사용자와의 반대 거래를 통해서는 막대한 수익을 올릴 수 있다. 모든 시장 참여자 중에서, 시장 조성자는 토큰의 유통량을 가장 잘 이해하고 있다------왜냐하면 그들은 실제 시장의 변동량을 알고 있으며, 대량의 토큰을 보유하고 있기 때문이다. 그들은 정보 우위의 정점에 있다.

프로젝트 측에게 시장 조성자의 '가격 제안'은 매우 평가하기 어렵다. 머리카락을 자르는 서비스처럼 명확한 가격이 있는 것이 아니라, 시장 조성 서비스의 가격은 사람마다 다르다. 초기 창업자로서, 당신은 어떤 조건이 합리적이고 어떤 가격이 비정상적인지 전혀 알지 못한다. 이는 또 다른 회색 현상을 낳는다: 보이지 않는 공동 창립자와 '시장 조성 자문'의 범람. 그들은 자문의 명목으로 당신을 연결해주지만, 발행의 복잡성과 게임 비용을 더욱 높인다.

왕: VC와 프로젝트 측

거래소 아래에는 프로젝트 측과 VC가 있으며, 그들은 사모 단계에서 대부분의 가치를 착취한다. 대중이 특정 프로젝트에 대해 듣기 전에, 그들은 매우 낮은 가격에 토큰을 확보하고, 이후 서사를 엮어내어 물량의 '유동성 출구'를 만든다.

암호 VC의 비즈니스 모델은 극도로 왜곡되었다. 전통적인 벤처 투자와 비교할 때, 암호 산업에서 '유동성 사건'을 얻는 것은 훨씬 더 쉬워서, 그들은 장기적인 구축자를 진정으로 격려하지 않는다. 실제로 상황은 정반대이다------자신에게 유리하다면, VC는 완전히 눈을 감고, 착취적인 토큰 경제 모델을 묵인할 수 있다. 많은 VC는 더 이상 지속 가능한 비즈니스를 지원하는 척하지 않으며, 오히려 다양한 '상승 - 폭락'식 투기 행동에 체계적으로 참여하고 지원하고 있다.

토큰은 또한 독특한 인센티브 메커니즘을 만들어낸다: VC는 펀드 관리 수수료를 높이기 위해 자신의 투자 포트폴리오의 가치를 인위적으로 높일 동기가 있다(실제로는 자신의 LP를 '수확'하는 것이다). 이는 유통량이 적은 토큰에서 특히 흔하게 발생한다------그들은 FDV를 이용해 장부 시가 총액을 표시하여 프로젝트 가치를 부풀릴 수 있다. 이러한 행위는 극도로 비윤리적이다, 왜냐하면 토큰이 모두 잠금 해제되면, 그런 가격으로는 절대 탈출할 수 없기 때문이다. 이는 많은 VC가 앞으로 새로운 펀드를 모집하기 어려운 주요 이유 중 하나이기도 하다.

Echo와 같은 플랫폼이 이 현실을 약간 개선했지만, 암호 산업의 막 뒤에는 일반 투자자가 전혀 볼 수 없는 많은 블랙박스 조작이 여전히 존재한다.

의견 리더: KOL

다음 단계는 KOL로, 그들은 보통 프로젝트가 상장될 때 무료로 토큰을 얻어 홍보 콘텐츠를 교환한다. 'KOL 자금 조달 라운드'는 업계의 일반적인 현상이 되었다------KOL이 투자에 참여하고, TGE 후에 전액 반환받는다. 그들은 자신의 전파 채널을 이용해 무료로 토큰을 얻고, 팬들에게 세뇌식으로 홍보하며, 이 팬들은 결국 그들의 '탈출 유동성'이 된다.

병사: 커뮤니티 구성원과 에어드롭 플레이어

'커뮤니티'와 에어드롭 플레이어는 피라미드의 하층 노동력을 구성한다. 그들은 가장 기본적인 작업을 수행한다: 제품 테스트, 콘텐츠 생성, 활발함을 만들어내며, 토큰 분배를 대가로 한다. 하지만 이러한 활동조차도 이제는 '산업화'되었다: 보상은 점점 줄어들고, 요구되는 작업은 점점 많아진다.

대부분의 커뮤니티 구성원은 프로젝트를 위해 무료로 '노동'한 지 오래된 후에야 자신이 사실상 프로젝트 측의 마케팅 부서 외주인 것을 깨닫게 된다------그리고 TGE 후 프로젝트는 무자비하게 폭락하기 시작한다. 그들이 이를 깨닫게 되면, 분노가 퍼지고 '무기를 들게' 된다. 이러한 '분노한 커뮤니티'는 진정으로 제품을 만들고자 하는 프로젝트에 극히 불리하다, 왜냐하면 그것이 추가적인 방해와 소음을 만들어내기 때문이다.

농작물: 소액 투자자

피라미드의 가장 하층은 이상적인 소액 투자자------위의 모든 사람들의 '탈출 통로'이다. 그들은 다양한 서사와 이야기로 먹여 살림을 당하고, 특정 자산에 '밈 프리미엄'을 부여받아 더 많은 사람들이 구매하도록 유도하여, 재단과 같은 상위 플레이어들이 원활하게 물량을 내보낼 수 있도록 한다.

하지만 이번 주기는 이전과 다르다, 소액 투자자는 실제로 시장에 들어오지 않았다. 현재의 소액 투자자는 더 신중하고 의심이 많아, 커뮤니티 구성원들은 가치 없는 에어드롭 토큰을 쥐고 있을 뿐이고, 내부자는 이미 장외 거래를 통해 현금을 회수했다. 나는 이것이 당신이 시간선에서 토큰 폭락이나 에어드롭의 무가치함에 대해 분노하며 불평하는 이유 중 하나라고 의심한다: 왜냐하면 이번 주기에는 소액 투자자가 거의 물량을 받지 않았고, 창립자들은 여전히 부를 쌓고 있기 때문이다.

결과

현재의 암호 산업에서 핵심은 제품을 만드는 것이 아니라 이야기를 만드는 것이다------'높은 환상 수익률'의 서사를 이야기하여 다른 사람들을 특정 토큰 구매로 유도한다. 제품 구축에 집중하는 것은 오히려 격려받지 않는 행동이 되었다(비록 이는 서서히 변화하고 있다).

전체 토큰 평가 시스템은 완전히 왜곡되어, 더 이상 기본면에 기반하지 않고 '시가 총액 비교'를 통해 수평 비교를 한다. 프로젝트의 핵심 문제는 '이 토큰이 어떤 문제를 해결하는가?'에서 '최대 몇 배로 상승할 수 있는가?'로 변했다. 이러한 환경에서는 프로젝트가 합리적으로 가격이 매겨지거나 평가될 수 없다. 당신이 구매하는 것은 진행 중인 회사가 아니라 복권이라는 점을 인식해야 한다, 암호화폐에 투자할 때 반드시 인식해야 할 점이다.

서사를 판매하는 대본은 매우 간단하다: '합리적으로 들리지만 실제로는 가격을 매길 수 없는' 이야기를 만들어내면 된다, 예를 들어:

'이것은 피터 틸이 지원하는 스테이블코인 프로젝트로, 그 토큰은 테더 주식에 대한 간접적인 노출로 볼 수 있다. 이 토큰을 주목하는 이유는 서클의 시가 총액이 270억 달러인데, 테더의 수익과 이익은 서클을 훨씬 초과하며 운영 비용은 더 낮기 때문이다. 현재 시장에는 테더에 직접 투자할 수 있는 제품이 없으며, 이 토큰이 그 공백을 채운다! 그들은 또한 서클 결제 네트워크와 유사한 인프라를 구축 중이며, 프라이버시 기능을 도입할 계획이다. 이것은 금융의 미래이며, 시가 총액은 1000억 달러에 이를 것이다!'

당신이 친구에게 특정 토큰을 구매하도록 유도하고 싶다면, 이러한 서사는 매우 유용하다. 핵심은: 이야기를 '충분히 명확하게' 전달하되, '상상할 여지를 남겨두는 것'이다, 그래야 그들이 높은 평가의 미래를 상상할 수 있다.

다음은 무엇인가? 토큰의 시장 구조를 수정하라

나는 여전히 암호 산업이 일반인에게 극대화된 비대칭 수익을 가져다줄 수 있는 몇 안 되는 분야 중 하나라고 믿고 있지만, 이러한 이점은 점차 사라지고 있다. 투기는 암호의 핵심 제품 적합성(PMF)이며, 우리가 구축하고 있는 모든 것에 시장 참여자를 끌어들이는 '후크'이다. 그렇기 때문에 우리는 전체 시장 구조를 수정해야 한다.

이 글의 두 번째 부분에서는 하이퍼리퀴드와 같은 플랫폼이 이 게임의 규칙을 어떻게 근본적으로 변화시킬 수 있는지를 탐구할 것이다.