목우 언니가 "팔아버린" 후, 개인 투자자들이 FOMO에 빠진 이유: 서클이 하룻밤 사이에 200달러를 돌파한 이유는?

저자: White55, 화성 재경

일, 역사적 돌파구: 암호 자산에서 디지털 달러로의 '브레튼 우즈 순간'​​

2025년 6월 19일 새벽, 미국 자본 시장은 다시금 금융 역사에 기록될 만한 광란을 목격했다: 스테이블코인 거물 Circle(CRCL)의 주가는 하루 만에 34% 폭등하며 장중 200달러에 도달, 6월 5일 상장 이후 최대 상승폭을 기록했다. 이 숫자 뒤에는 신흥 자산 클래스에 대한 자본의 열광적인 추구뿐만 아니라, 통화 주권, 금융 권력 및 규제 질서의 재구성을 둘러싼 게임이 있다.

48시간 전, 미국 상원은 68:30의 압도적인 표수로 'GENIUS 법안'(전문: 미국 스테이블코인 국가 혁신 법안)을 통과시켜 달러 스테이블코인에 대한 연방 규제 프레임워크를 구축했다. 법안은 스테이블코인을 '디지털 현금'으로 정의하고, 발행자가 100% 고유동성 자산(단기 미 국채, 현금 예치금 등)을 보유할 것을 요구하며, 사용자에게 이자를 지급하는 것을 금지하여 결제 도구 속성을 강화했다. 이 입법적 돌파구는 비트코인이 탄생한 이래로 회색 지대에 있었던 암호 자산이 전통 금융 시스템에 공식적으로 편입된 첫 사례를 의미한다. Circle CEO 제레미 알레어(Jeremy Allaire)가 소셜 미디어에서 선언한 바와 같이: "이것은 디지털 달러의 '아이폰 순간'입니다 ------ 스테이블코인이 암호 거래의 윤활유에서 글로벌 결제의 기반 시설로 진화할 때, 통화의 형태는 완전히 재편될 것입니다."

시장의 반응은 이러한 판단을 입증했다. Circle의 주가는 6월 5일 31달러 IPO 이후 누적 543% 상승했으며, 시가총액은 400억 달러를 초과하고 PayPal을 초과하며 Square의 정점 가치에 근접하고 있다. 이번 폭등의 핵심 논리는 법안이 USDC(서클이 발행한 달러 스테이블코인)에 대해 '삼중 권한 부여'를 했다는 것이다:

• 규정 준수 프리미엄: 법안은 시가총액이 100억 달러를 초과하는 스테이블코인 발행자를 연준의 규제에 포함시켜 Tether와 같은 경쟁자들이 더 엄격한 감사 및 준비금 요구에 직면하도록 강요하며, USDC는 선발 규정 준수의 이점(99.5% 준비금이 미 국채 및 현금) 덕분에 기관 자금의 주요 피난처가 되었다;
• 장면 확장: 법안은 스테이블코인이 일상 결제, 국경 간 정산 등 다양한 장면에서 사용될 수 있도록 명확히 허용하여 80% 이상의 거래량이 암호 자산 교환에 집중된 현상을 깨뜨리고 USDC가 Visa, SWIFT 등 전통 결제 네트워크에 침투할 수 있는 길을 열었다;
• 지정학적 혜택: 법안은 비달러 스테이블코인이 미국 시장에 진입하는 것을 금지하고 외국 발행자(Tether 등)가 동등한 규제를 수용하도록 강제하여 사실상 글로벌 스테이블코인 시장을 달러 패권 체계에 편입시켰다. 이러한 배경 속에서 USDC의 610억 달러 유통량(전 세계 스테이블코인 시장의 29%)은 미국이 '디지털 달러' 패권을 강화하는 전략적 도구가 되었다.

이, 비즈니스 모델의 분열: '미국 국채 차익 거래자'에서 '체인 상의 연준'으로​​

Circle의 부상은 본질적으로 전통 금융 중개 기능에 대한 혁명이다. 그 핵심 비즈니스 모델은 '세 단계'로 요약할 수 있다:

첫 번째 단계: 스테이블코인 발행, 전 세계 달러 유동성 흡수

사용자가 Coinbase와 같은 플랫폼을 통해 1개의 USDC를 구매할 때, Circle은 1달러 현금을 확보한다. 2025년 1분기 기준으로 Circle이 관리하는 준비 자산은 614억 달러에 달하며, 그 중 80%는 단기 미 국채에 투자되고 20%는 뉴욕 멜론 은행 등 시스템적으로 중요한 기관에 예치된다. 이러한 모델은 연준의 고금리 주기(현재 10년 만기 미 국채 수익률 4.3%)에서 폭리를 형성한다: 2024년 Circle의 총 수익은 16.76억 달러로, 그 중 99%가 준비금 이자에서 발생하며, 순이익은 1.56억 달러에 달한다.

두 번째 단계: 결제 네트워크 구축, SWIFT의 백년 패권 대체

Circle이 비밀리에 추진하고 있는 'CPN'(Circle Payments Network) 계획은 블록체인 기술을 활용하여 국경 간 결제를 초단위로 정산하려는 시도로, 수수료는 전통 SWIFT의 1%에서 0.01%로 축소된다. 이 야망은 법안의 지지를 받는다 ------ 법안은 스테이블코인 발행자가 FedNow(연준 실시간 결제 시스템)와 연결되도록 요구하여 디지털 달러와 USDC의 상호 연결성을 위한 기초를 마련한다. 만약 CPN이 성공한다면, Circle은 중앙은행 디지털 통화(CBDC)와 민간 스테이블코인을 연결하는 '체인 상의 허브'가 되어 그 지위는 인터넷 시대의 AWS에 필적할 것이다.

세 번째 단계: 현실 자산 흡수, RWA(현실 자산 토큰화) 혁명 시작

블랙록과 협력하여 출시한 토큰화 국채 펀드 USYC는 Circle이 16조 달러의 미 국채 시장으로 손을 뻗고 있음을 나타낸다. 채권, 부동산 등 자산을 체인 상의 토큰으로 전환함으로써 USDC는 이러한 자산의 자연스러운 결제 매개체가 되어 발행 및 유통 수수료를 수취하게 된다. 이 전환이 성공한다면, Circle의 수익 구조는 단일 이자 의존에서 '준비금 이자 + 결제 수수료 + RWA 서비스 수수료'의 삼각 구조로 전환되어 '미 국채 수익률 꼭두각시'라는 꼬리표에서 완전히 벗어날 수 있다.

하지만 이 거대한 서사는 치명적인 위험을 내포하고 있다. Circle의 순이익률은 9.3%에 불과하여 기술 대기업 평균 수준보다 훨씬 낮으며, 그 핵심 문제는 높은 유통 비용에 있다: 2024년 Coinbase에 지급한 수수료는 9.08억 달러(총 비용의 60%)에 달하며, 생태계 통제력의 약함을 드러낸다. 더욱 심각한 것은, 만약 연준이 시장의 예상대로 2026년에 금리를 3%로 인하한다면, Circle의 이자 수익은 30% 감소할 것이며, 이는 경영진이 향후 18개월 내에 결제 및 RWA 사업의 수익 잠재력을 입증해야 함을 의미한다.

삼, 자본의 암투: 기관 철수와 개인 투자자의 광란 '얼음과 불의 두 세계'​​

Circle의 폭등에 시장이 환호하는 동안, 한편에서는 은밀한 자본 게임이 진행되고 있다. 6월 17일, Ark Invest의 창립자 '우드 여사' 캐시 우드(Cathie Wood)는 이틀 연속으로 64.3만 주의 Circle 주식을 매도하며 9650만 달러를 현금화하여 '호재가 다 나왔다'는 시장의 공포를 불러일으켰다. 이 조치는 그녀의 일관된 파괴적 기술 신념과 극명한 대조를 이룬다 ------ 과연 이익 실현인지, 아니면 규제 시행 이후의 불확실성을 감지한 것인지?

다른 자본 동향과 비교할 때, 답은 세부 사항에 숨겨져 있을지도 모른다:

• 블랙록은 가만히 있다: Circle의 기초 투자자로서 블랙록은 10%의 지분을 보유하고 있으며 매도 사실을 공개하지 않아 RWA 토큰화의 장기 가치를 베팅하고 있음이 분명하다;
• 내부자 제한 매도 게임: CEO 제레미 알레어는 8%의 지분(약 158만 주)만 매도할 계획이며, 이는 IPO 해제 한도보다 훨씬 낮아 경영진의 신뢰를 전달한다;
• 개인 투자자들의 미친 유입: Robinhood 등 플랫폼의 데이터에 따르면, 개인 투자자의 거래 비율은 IPO 초기의 15%에서 34%로 급증했으며, 레버리지 계약 미청산량은 300% 증가하여 시장 정서가 비이성적인 구역에 들어섰음을 암시한다.

이러한 분화 뒤에는 기관과 개인 투자자가 Circle의 가치 모델에 대해 근본적으로 다른 시각을 가지고 있다:

• 기관 관점: DCF(현금 흐름 할인) 모델을 사용하여 Circle의 현재 174배 주가 수익률이 향후 3년 성장 기대치를 초과하고 있으며, 특히 결제 네트워크 구축에 수십억 달러가 필요하여 단기 이익을 압박할 수 있다;
• 개인 투자자 서사: Circle을 '체인 상의 연준'으로 비유하며, 그 시가총액은 중앙은행 자산 부채 규모(연준 현재 자산 8.9조 달러)를 기준으로 해야 하며, 따라서 더 높은 프리미엄을 부여해야 한다고 믿는다.

이러한 인식의 간극은 자본 시장의 거품과 기회가 공존하는 고전적인 초상이다.

사, 궁극적 도전: 달러 패권의 '창과 방패'​​

Circle의 운명은 이미 상업적 범위를 넘어 대국 금융 게임의 미시적 축소판이 되었다. GENIUS 법안의 통과는 본질적으로 '달러 디지털화 원정'이다: 스테이블코인 준비금을 강제로 미 국채에 고정함으로써, 미국은 전 세계 암호화폐 유동성을 미 국채의 '새로운 구매자'로 전환하고 있다. 데이터에 따르면, Tether와 Circle은 이미 1220억 달러의 단기 미 국채를 보유하고 있으며, 이는 해당 시장의 재고의 2%를 차지한다. 만약 2030년 스테이블코인 규모가 3조 달러에 달한다면(스탠다드 차타드 은행 예측), 그들의 미 국채 구매력은 일본과 중국의 보유 총합을 초과할 것이다.

하지만 이 정교한 설계는 세 가지 반작용에 직면해 있다:

• 기술적 침해: 블록체인의 국경 간 특성과 달러 규제의 장기적 관할권 사이에는 근본적인 충돌이 있으며, 탈중앙화 스테이블코인(예: DAI)은 법안의 제약을 우회하여 '규제 피난처'를 형성할 수 있다;
• 지정학적 반발: 중국은 디지털 위안화의 국경 간 정산을 가속화하고 있으며, 홍콩의 '스테이블코인 조례'는 홍콩 달러 스테이블코인을 명확히 지원하여 '일대일로' 무역에서 USDC를 대체하려고 한다;
• 내부 분열: 법안은 대형 기술 회사(예: 아마존, 메타)가 스테이블코인을 발행하는 것을 금지하지만, 월마트, JP모건 등 전통 대기업은 이미 비밀리에 준비하고 있으며, 향후 Circle과 정면 충돌할 가능성이 있다.

결론: 칼날 위에서 통화의 미래 재구성​​

새벽 2시 30분, 뉴욕 증권 거래소의 전자 스크린에서 Circle의 주가는 199.59달러에 고정되었다. 이 숫자는 기술 혁명의 가격 책정이자 구질서에서 신세계로의 타협의 척도이다. 연준 의장 파월이 의회 청문회에서 '디지털 달러' 일정에 대해 회피할 때, Circle은 이미 전통과 암호 세계를 연결하는 궤도를 조용히铺设하고 있다.

이 잔치의 결말은 19세기 철도 주식 광풍처럼 거품과 파편으로 가득할 수도 있고, 인터넷 혁명처럼 인류 경제 형태를 재편할 수도 있다. 유일하게 확실한 것은, 달러 패권이 블록체인을 통해 재탄생할 때, Circle은 선수이자 말이 된다 ------ 그것의 매번 상승과 하락은 통화 권력에 대한 현대적 계시록을 쓰고 있다.