폭등 후의 성찰: 우리는 거시적 주기의 어느 단계에 있는가?

作者：hoeem

编译：Azuma，Odaily 星球日报

编者按：随着 BTC 다시 역사적 최고치 경신, ETH 강력히 3000 달러 돌파，시장이 가속 상승세를 보이고 있습니다. 시장에서 상승 원인에 대한 분석을 살펴보면, 항상 금리 인하라는 주제를 피할 수 없습니다. 오늘 아침, 두 명의 연준 고위 관계자가 다시금 금리 인하 기대에 대해 긍정적인 신호를 보냈습니다.

• 샌프란시스코 연방준비은행 총재인 다리(Daly)는 어젯밤 " 두 번의 금리 인하가 있을 가능성이 있다고 생각합니다. 하지만 모든 사람의 기대에는 불확실성이 존재하며, 가을에 금리 인하를 고려하고 있습니다."라고 말했습니다.
• 연방준비제도 이사이자 차기 의장 후보인 월러(Waller)는 6월 고용 데이터가 강력하더라도 연준은 7월 회의에서 금리 인하를 고려해야 한다고 밝혔습니다. ------ "저는 제 입장을 분명히 했습니다. 현재 정책 금리가 너무 높습니다. 우리는 7월에 기준 금리 인하에 대해 논의할 수 있습니다… 인플레이션이 하락할 때, 우리는 이렇게 긴축적인 정책 입장을 유지할 필요가 없습니다. 이것이 중앙은행이 가져야 할 의사결정 논리입니다."

그렇다면 금리 인하가 암호화폐 시장에 어떤 의미가 있을까요? 금리 인하와 유사한 효과를 가진 다른 조치는 무엇일까요? 우리는 현재 유동성 주기의 어느 단계에 있을까요? 미래의 변화를 관찰할 수 있는 신호는 무엇일까요? 많은 시장 참여자들이 이러한 가장 기본적이면서도 중요한 질문에 대해 명확한 인식을 가지고 있지 않습니다. 아래에서, 거시 환경에 오랫동안 주목해온 암호화폐 트레이더 hoeem이 이러한 질문에 대한 자신의 답변을 제시합니다.

다음은 hoeem의 글 내용입니다.

우리는 유동성 주기의 어느 단계에 있나요?

세대의 부는 종종 긴축에서 완화로 전환되는 단계에서 창출됩니다. 유동성 주기의 위치를 정확히 파악하는 것은 투자 배치에 매우 중요합니다 ------ 현재 우리는 어떤 단계에 있을까요? 제가 답을 말씀드리겠습니다.

비록 당신이 거시 분석을 싫어하더라도, 유동성 주기의 변화를 주목해야 합니다. 왜냐하면 중앙은행의 유동성은 세계 경제 엔진의 윤활유이기 때문입니다. 너무 많이 주입하면 시장이 과열되고; 너무 급격히 빼내면 피스톤이 고장납니다. 그리고 당신의 좋은 삶도 곧 당신에게서 멀어질 것입니다. 유동성의 흐름을 정확히 추적할 수 있다면, 당신은 거품과 붕괴를 미리 준비할 수 있습니다.

2021-2025, 유동성 주기의 네 단계

첫 번째 단계: 대규모 유동성 공급

• 기간: 2020 - 2021 ;
• 소화전 전면 개방: 제로 금리 + 전례 없는 양적 완화(QE) + 16조 달러의 재정 자극;
• 세계 통화 공급량(M2) 증가율이 2차 세계대전 이후 최고치를 기록.

두 번째 단계: 대규모 유동성 축소

• 기간: 2021 - 2022 ;
• 500bp의 폭력적인 금리 인상 + 양적 긴축(QT) + 위기 대응 정책 만료;
• 2022년 채권 시장은 역사상 최악의 성과(하락폭 약 17%)를 기록.

세 번째 단계: 완만한 시기

• 기간: 2022 - 2024 ;
• 정책은 긴축을 유지하지만 더 이상 추가하지 않음;
• 중앙은행들은 기존 정책이 작용하도록 방치하여 인플레이션을 억제.

네 번째 단계: 초기 전환

• 기간: 2024 - 2025 ;
• 전 세계가 금리 인하 주기를 시작하고, 제한이 점차 완화되지만, 여전히 금리는 상대적으로 높고, 이미 전 세계적으로 하락하기 시작함.

2025년, 우리가 있는 위치

2025년 중반에 서서, 우리의 한 발은 여전히 완만한 시기에 있지만, 다른 한 발은 시험적으로 전환하기 시작했습니다. 현재 단계는 여전히 "높은 금리 + 지속적인 양적 긴축"의 조합을 보이고 있지만, 정책의 균형은 명백히 완화 쪽으로 기울어져 있으며, 새로운 충격이 없다면 "대규모 유동성 공급" 모드로 되돌아갈 가능성은 낮습니다.

더 많은 내용은 아래의 "신호등 속조회표"를 참조하세요 ------ 저는 ChatGPT를 이용해 이 내용을 보다 직관적인 표로 정리했습니다. 이를 통해 2017년, 2021년, 2025년의 유동성을 비교할 수 있습니다.

주: 아래 그림에서 "🔴"는 비활성화, "🟠"는 경미한 활성화, "🟢"는 강력한 활성화를 나타냅니다. 또한 마지막 1개의 레버리지는 다른 11개의 레버리지를 제어합니다.

레버리지 메커니즘 항목별 분석

금리 인하

• 2017년: 연준이 주도하는 금리 인상, 세계적인 완화는 제한적;
• 2021년: 긴급 금리 인하 물결이 전 세계를 휩쓸며, 금리가 제로 하한에 근접;
• 2025년: 인플레이션 신뢰를 유지하기 위해 높은 금리를 유지하며, 미·유럽은 2025년 말에 온건한 금리 인하를 시작할 계획.

양적 완화/긴축 (QE/QT)

• 2017년: 연준이 자산 매입 축소, 유럽 및 일본 중앙은행은 계속해서 채권 매입;
• 2020-2021년: 전 세계 QE 규모가 역사적 기록을 경신;
• 2025년: 정책 입장이 반전 ------ 연준은 QT를 고수하고, 일본 중앙은행은 무제한 채권 매입, 중국은 유동성을 선택적으로 방출.

유동성 주기의 본질은 QE가 혈관에 수혈하는 것이고, QT는 천천히 피를 빼내는 것이므로, QT/QE의 전환 시점 및 유동성 주기 위치를 명확히 인식해야 합니다.

2025년 중반의 정책 상태

• 금리 인하 진행: 정책 금리는 여전히 높은 수준에 있으며, 파월 의장이 주장을 관철하면 2025년 4분기에 첫 금리 인하가 시작될 수 있습니다.

• QE/QT 동향: QT는 지속적으로 운영되며, 새로운 QE 계획은 없지만, 자극 정책의 초기 신호가 나타났습니다.

네 가지 관찰 신호

신호 1: 인플레이션 = 2%, 정책 발표 리스크 균형

• 주목할 점: 연준/유럽 중앙은행의 중립적 발언으로 전환;
• 의미: 금리 인하 전 마지막 수사적 장애물 제거.

신호 2: QT 중단 (만기 채권 100% 재투자)

• 주목할 점: FOMC/유럽 중앙은행의 전액 재투자 발표;
• 의미: 유동성 축소 중단, 중립적 준비금으로 전환.

신호 3: FRA - OIS 스프레드가 25bp 이상, 또는 환매 금리 급등

• 주목할 점: 3개월 FRA - OIS 또는 GC 환매 거래가 20bp 이상 급등;
• 의미: 달러 자금 조달 압박을 예고하며, 종종 유동성 개입을 강요함.

신호 4: 중국 중앙은행이 전면적으로 25bp 기준금리 인하

• 주목할 점: 예금 준비금 비율이 6.35% 이하로 하락;
• 의미: 4천억 기초 통화를 방출하며, 종종 신흥 시장 완화의 첫 번째 도미노가 됨.

간단한 요약

간단히 말해, 모든 이러한 복잡한 데이터는 우리가 아직 새로운 "대규모 유동성 공급" 단계에 들어서지 않았음을 의미합니다.

따라서 시장의 위험 선호는 계속해서 흔들릴 것이며, 여러 레버리지 메커니즘이 녹색으로 변하지 않는 한 진정한 열광은 없을 것입니다.