저자: 딩당, Odaily 별자리 일보

비트코인이 12만 달러를 돌파하고 이더리움이 3400 달러를 회복함에 따라, 시장에서 알트코인 시즌의 귀환에 대한 논의가 점차 뜨거워지고 있습니다.

알트코인 시즌이 실제로 도래할지는 불확실하지만, 만약 새로운 자금 유입 주기가 시작된다면 어떤 투자 기회에 주목해야 할까요? 본문은 주관적인 시각에서 자산 보유, ETF 후보, RWA, DeFi, 스테이블코인 다섯 개의 트랙을 중심으로 논의합니다. 본문에서 언급된 프로젝트는 단기 투기 대상이 아니며, 현재 시장 트렌드를 기반으로 필자가 미래에 더 많은 구조적 관심을 끌 것으로 생각하는 방향입니다. 암호화폐 시장은 변동성이 크고 위험과 기회가 공존하므로, 투자자는 이성적인 판단을 유지해야 합니다. 본문은 참고용일 뿐이며, 어떠한 투자 조언도 구성하지 않습니다.

이번 "알트코인 시즌"은 과거와 어떤 차이가 있을까요?

과거에 "알트코인 시즌"을 언급하면, 많은 사람들이 떠올리는 것은 종목의 순환 상승으로, 중소 시가총액의 코인들이 비트코인보다 훨씬 높은 상승폭을 보이는 것이었습니다. 하지만 이번에는 시장의 주도 논리가 다를 수 있습니다.

첫째, 거시 환경이 현저히 변화했습니다. GENIUS 법안과 CLARITY 법안이 획기적인 진전을 이루면서, 규제 경계가 더욱 명확해지고 전통 금융 기관의 진입 장벽이 제거되고 있습니다. 이전의 소액 투자자와 투기 심리에 의해 주도된 "야생 성장"과는 달리, 기관 자금의 참여는 시장 가격 결정권의 귀속을 변화시킬 것입니다. 그들의 자금 규모는 더욱 거대하고, 투자 논리도 더욱 엄격하며, 규정 준수와 기본면을 중시하고, 시장에서의 발언권이 더욱 강합니다. 이는 앞으로 대규모 기관 자금을 유치할 수 있는 분야가 시장의 핫이슈가 될 가능성이 높다는 것을 의미합니다.

이 점은 현재 시장 트렌드에서 뚜렷한 분화가 나타나고 있습니다. 비트코인 가격이 역사적 최고가에 도달했지만, 대부분의 알트코인은 연초 폭락 이후 가격 회복이 50%에도 미치지 못하며, 일부는 30%에도 미치지 못하고 있습니다. 시장 유동성이 지속적으로 비트코인으로 집중되고 있으며, 알트코인의 유동성은 현저히 축소되고 있습니다. 이러한 분화의 주된 원동력은 다음 두 가지입니다:

1. 비트코인 현물 ETF의 기관 주도

비트코인 현물 ETF의 유동성 추세는 기관이 시장에 미치는 깊은 영향을 명확히 반영합니다. 데이터에 따르면, 비트코인 현물 ETF의 대규모 순유입은 비트코인의 세 단계 구조적 상승과 거의 동기화되어 있습니다. 기관 자금은 비트코인 가격의 주요 추진력이 되고 있습니다.

비트코인 현물 ETF 순유입 및 유출

비트코인 가격 추세 (주간)

2. 상장 기업의 비트코인 보유 효과

미국 상장 기업들이 비트코인을 빠르게 보유함에 따라 자본 흡수 효과가 더욱 확대되고 있습니다. 한편, 상장 기업들이 비트코인을 추가 보유함으로써 시장 수요를 직접적으로 증가시키고 비트코인의 희소성 서사를 강화하고 있습니다. 최근 6개월 동안 상장 기업의 비트코인 보유 속도가 현저히 빨라져 보유량이 40% 증가했습니다. 2025년 7월 기준으로 상장 기업이 보유한 비트코인의 총량은 약 67.3만 개로, 비트코인 총 공급량의 3.2%를 차지합니다. 이 중 Strategy 회사가 2.8%의 점유율을 차지하고 있습니다.

상장 기업 비트코인 보유 추세

이더리움의 경우, 최근의 상승 역시 기관 자금 주도의 경향을 보여줍니다. 첫째, 이더리움 현물 ETF가 9주 연속 순유입되며 총 보유량이 134억 달러에 달해 이전의 하락세를 완전히 뒤집었습니다.

이더리움 현물 ETF 순유입 및 유출

이더리움 가격 추세 (주간)

둘째, 이더리움이 자산 보유의 새로운 서사를 형성하고 있습니다. SharpLink Gaming이 ETH를 자산 보유에 포함하겠다고 발표한 이후, Bitmine Immersion, Bit Digital, BTCS 등 여러 상장 기업이 잇따라 동참하고 있습니다. 현재 상장 기업이 보유한 이더리움의 비율은 ETH 총량의 9.6%에 달하며, 이 중 SharpLink Gaming이 3%의 점유율을 차지하여 이더리움 재단을 초과하여 최대 보유 주소가 되었고, 계속해서 보유량을 늘리고 있습니다.

상장 기업 이더리움 보유 비율

이러한 추세는 이더리움이 기관 자산 보유의 서사로 빠르게 부상하고 있음을 나타냅니다. 기관 자금의 지원으로 이더리움의 시장 위치는 단순한 "기술 자산"에서 "가치 저장"과 "기술 강화"를 동시에 중시하는 이중 역할로 전환되고 있습니다.

비트코인에서 이더리움으로 이어지는 흐름은 하나의 핵심 트렌드를 지시합니다: 기관 자금이 있는 곳에 시장의 핫이슈가 있습니다. 이는 이번 "알트코인 시즌"이 시작된다면, 전통적인 섹터 순환이나 투기 열풍이 아닌 기관 자금에 의해 주도될 가능성이 높다는 것을 의미합니다. 즉, 대규모 자금을 수용할 수 있는 트랙이나 기관 자금이 외부로 흘러나갈 수 있는 섹터가 더 매력적일 수 있습니다. 또한, 기관 자금의 참여는 더 안정적인 자금 흐름을 가져올 뿐만 아니라 시장이 더 성숙하고 이성적인 방향으로 발전할 수 있도록 촉진할 수 있습니다.

이 점을 명확히 하기 위해, 본문에서 추천하는 토큰은 대시가 큰 프로젝트에 중점을 두고 있습니다. 이는 기관 투자자의 선호에 더 부합하기 때문입니다. 이러한 프로젝트는 일반적으로 여러 시장 주기를 거쳐 검증을 받았으며, 강력한 기본면 지지와 사용자 기반을 보유하고 있어 기관의 장기 가치 선호에 부합합니다. 또한, 기관 투자자는 엄격한 규정 준수 요구에 의해 제한받기 때문에, 대시가 큰 토큰은 높은 시장 투명성과 광범위한 인지도로 인해 규제 심사를 통과하기가 더 용이하여 "규정 준수 우위"를 갖추고 있습니다. 이는 기관이 법적 위험을 회피하는 동시에 이러한 토큰을 선택하는 경향이 있음을 의미합니다.

비록 대시가 큰 토큰이 기관화 추세에서 장점을 가지고 있지만, 암호화 시장은 불확실성으로 가득 차 있으며, 거시 경제, 규제 정책 또는 시장 감정의 변화는 자금 흐름에 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자는 신중함을 유지하고 독립적인 연구를 통해 기회와 위험을 종합적으로 평가하여 이성적으로 투자 결정을 내려야 합니다.

자산 보유 트랙: 어떤 코인이 기업의 자산 부채표에 올라갈 수 있을까?

비트코인과 이더리움의 추세를 기반으로, 기업의 자산 부채표에 포함될 가능성이 있는 토큰이 이번 "알트코인 시즌"의 중요한 투자 방향이 될 가능성이 높습니다. 현재 상장 기업들은 일부 주요 알트코인을 자산 보유에 포함하고 있으며, BNB, SOL, TRX, HYPE가 포함됩니다.

BNB: 바이낸스 생태계의 핵심으로, BNB는 세계에서 거래량이 가장 많은 거래소의 지원을 받아 강력한 현금 흐름을 지원받고 있습니다. 바이낸스는 최근 미국 규제 기관과의 합의를 발표하여 그들의 규정 준수 지위를 더욱 강화했습니다.

SOL: 솔라나는 고성능 블록체인으로 유명하며, Meme 거래에서 매우 강력한 장점과 비교적 완벽한 생태계를 갖추고 있습니다. 2024년, 솔라나 재단은 여러 전통 금융 기관과 협력하여 RWA(현실 세계 자산) 토큰화를 탐색하고 있으며, 기관 자금의 관심을 끌고 있습니다. 최근 Letsbonk.fun의 부상은 솔라나 거래량을 급증시켰으며, 생태계의 활발함이 지속적으로 증가하고 있음을 보여줍니다. SOL 현물 스테이킹 ETF가 승인되었으며, 이는 현물 SOL ETF 출시를 위한 참고가 될 수 있지만, 구체적인 진행 상황은 시장 및 규제 동향을 지켜봐야 합니다.

TRX: 트론은 저비용과 높은 처리량으로 많은 스테이블코인 거래를 유치하고 있으며, USDT는 TRON 체인에서 50%를 초과하는 비율을 차지하고 있습니다. 2025년 초, 트론은 홍콩 핀테크 회사와 협력하여 규정 준수 스테이블코인 응용을 탐색한다고 발표했습니다. 나스닥 상장 기업 SRM Entertainment(약칭 SRM)와의 협력을 통해 역합병을 진행하여 미국 주요 자본 시장에 상장되었습니다.

HYPE: 위의 세 가지 자산과는 달리 HYPE는 신흥 공용 체인 토큰으로, 파생상품 거래량의 지속적인 증가로 인해 체인 상 계약의 왕좌에 올랐습니다. 이는 초기 단계에서 "현금 흐름 능력"을 보여주는 몇 안 되는 프로젝트 중 하나로, 아래 DeFi 섹션에서 더 자세한 데이터를 제공할 것입니다.

추천 이유

우수한 프로젝트 중에서 필자의 개인적인 관점으로 볼 때, 위의 프로젝트들은 대부분 대시가 큰 프로젝트이지만, 투자자들이 알트코인을 추구하는 핵심 동기는 비트코인을 초과하는 상승폭을 기대하기 때문입니다. 가격 탄력성 측면에서 SOL은 이번 가격 회복에서 가장 부진한 성과를 보였으며, 자산 구조도 상대적으로 느슨합니다. 따라서 기본면이 손상되지 않은 전제 하에, 시장 자금이 회귀하면 SOL의 가격 탄력성이 더욱 두드러질 수 있습니다.

암호화폐 시장에서는 "새로운 것을 사고 오래된 것은 사지 않는다"는 말이 있습니다. HYPE는 신흥 프로젝트로 생애 주기가 짧지만, 새로운 주기에서 "성장 혜택"을 더 많이 누릴 수 있습니다.

장기적인 관점에서 기업의 자산 부채표에 등장할 수 있는 토큰은 암호화 시장의 "기관 주선"의 일부가 될 것입니다. 앞으로 기업의 자산 부채표에 포함될 수 있는 더 많은 토큰이 지속적으로 추적할 가치가 있습니다.

ETF 후보 트랙: 기관이 투자할 수 있는 알트코인은 무엇인가?

2024년 1월 미국이 현물 ETF를 승인한 이후, 비트코인 현물 ETF의 총 자산 순가치는 1496억 달러를 초과했으며, 이더리움 현물 ETF는 2024년 승인 이후 총 자산 순가치가 142억 달러에 달했습니다. ETF는 기관 자금의 진입을 위한 중요한 경로이며, 알트코인의 중요한 서사가 되고 있습니다. 잠재적인 ETF 후보 코인으로는 SOL, XRP, LTC, DOGE, ADA, DOT, HBAR, AXL, APT가 있습니다. 관련된 읽을거리는 《알트코인 ETF가 몰려 신청, ETF 2.0 시대가 올 것인가?》입니다.

이러한 코인들은 대부분 대시가 큰 공용 체인 토큰으로, 일부 코인의 기능은 거래 매개체나 가격 단위에 국한되어 있으며, 과거에는 점차 시장의 초점에서 벗어났지만, 2024년 말 이후 ETF 관련 호재로 인해 다시 기관과 시장의 관심을 받고 있습니다.

알트코인 ETF 승인 확률 그래프

솔라나(SOL)는 알트코인 ETF 트랙에서 우선적으로 나왔습니다. 6월 30일 REX-Osprey가 협력하여 신청한 솔라나 현물 스테이킹 ETF가 승인되었지만, 발행자가 밝힌 바에 따르면, 해당 펀드가 사용하는 C-Corp(일반 C형 회사) 구조는 현물 SOL을 보유하고 체인 상 스테이킹을 통해 수익을 얻고 이를 펀드 자산에 포함할 수 있지만, 따라서 이 ETF는 ETF 펀드 면세 통로의 혜택을 누리지 못하고 회사 차원에서 소득세를 납부해야 합니다. 따라서 VanEck, 21 Shares, Bitwise 등이 신청한 ETF와는 다릅니다.

추천 이유

전통적인 현물 SOL ETF가 향후 승인된다면, 시장의 매력도를 더욱 강화할 수 있으며, 우리는 위 문서에서 이미 추천한 바 있습니다. 유사한 상황에 처한 XRP는 현재 뉴욕 증권 거래소가 ProShares Ultra의 선물 기반 XRP ETF를 승인했으며, Ripple Labs와 미국 SEC 간의 5년간의 규제 분쟁이 마무리될 것으로 보이며, SEC가 올해 XRP 현물 ETF를 승인할 가능성이 매우 높습니다. 또한 XRP 자체의 가격 추세를 보면, 여러 차례의 시장 조정에서도 항상 저항력을 유지하고 있습니다. 강자는 더욱 강해지는 법이며, 이는 암호화폐 시장에서도 잘 검증되고 있습니다.

알트코인 ETF 가격 추세 그래프 (일간)

또한 승인 확률이 높은 것은 LTC와 HBAR이며, 두 코인 모두 증권으로 분류되지 않았고, 규정 준수 속성이 명확합니다. HBAR는 시장의 여러 차례 충격에서도 강한 저항성을 보여주고 있습니다.

RWA 트랙: 현실 자산의 체인 상 반영

RWA(현실 세계 자산, Real World Assets)는 부동산, 채권, 주식, 예술품 등 전통 자산을 토큰화하여 자산의 유동성, 투명성 및 글로벌 접근 가능성을 해방합니다. 이러한 "체인 상 자산화" 모델은 투자자에게 더 유연한 거래 방식을 제공하며, 전통 금융 기관에 새로운 투자 경로를 개척합니다.

규제 환경이 점차 개선됨에 따라 RWA 트랙은 정책적 지원을 받고 있습니다. 예를 들어, 홍콩은 2025년에 출시할 《디지털 자산 선언 2.0》에서 RWA 토큰화 시범을 명확히 지원하여 그 규모화 발전을 위한 정책적 뒷받침을 제공합니다. RWA의 인기 서사는 전통 금융과 블록체인의 융합에서 독특한 위치를 차지하고 있으며, 기관 자금의 지속적인 유입, 규제 환경의 개선, 실제 수익의 매력 및 기술 성숙의 지원이 결합되어 이번 "알트코인 시즌"의 중요한 트랙 중 하나가 될 것으로 기대됩니다.

rwa.xyz의 데이터에 따르면, RWA 자산 시가총액이 가장 큰 것은 블랙록의 BUIDL 펀드로, Securitize와 협력하고 있습니다. 그 외에도 Exodus Movement(EXOD), Blockchain Capital(BCAP) 등이 Securitize와 협력하고 있지만, Securitize 자체는 발행하지 않으며, Ethena와 협력하여 RWA에 집중한 Converge를 출시할 계획이며, 올해 2분기 메인넷에上线할 예정입니다. 그 외에도 Ondo, Superstate, Centrifuge가 있습니다.

자산 토큰화 프로토콜 시가총액 순위

또한, Chainlink의 탈중앙화 오라클은 많은 RWA 프로젝트의 핵심 인프라입니다. 2024년, Chainlink는 골드만삭스, 모건스탠리, 웰스파고 등 여러 금융 기관과 협력하여 토큰화된 채권 및 부동산 자산의 토큰화에 대한 데이터 및 결제 지원을 제공합니다.

추천 이유

RWA는 본질적으로 기관 투자자의 선호에 부합하며, 현실 수익과 규정 준수 기대를 동시에 갖춘 "다리 트랙"입니다. 그러나 현재 규모를 형성하고 발행된 프로토콜은 Ondo(ONDO)와 Centrifuge(CFG)뿐입니다. 또한 RWA 트랙의 필수 기술적 기초인 Chainlink(LINK)도 주목할 가치가 있습니다.

DeFi 트랙: 실제 현금 흐름, 기관 면세 촉진

DeFi(탈중앙화 금융)는 블록체인의 핵심 응용 프로그램 중 하나로, 정책적 지원을 받고 있습니다. 미국 SEC는 "혁신 면세" 정책을 도입할 계획으로, DeFi 프로젝트의 규정 준수 발전을 위한 길을 열어주고 있으며, 규제 불확실성을 줄이고 있습니다.

또한, DeFi 체인 상 데이터는 강력한 성과를 보이고 있습니다. Coingecko에서 발표한 2025년 첫 분기 산업 보고서에 따르면, 중앙화 거래소(CEX)의 현물 거래량이 일반적으로 하락하는 것과 대조적으로, DEX의 현물 거래량은 전분기 대비 6.2% 증가했으며, 파생상품 DEX의 분기 거래량은 역사적 최고치를 기록하여 7991억 달러에 달하며, 2023년 전체 거래량을 초과했습니다. 이는 Hyperliquid의 뛰어난 성과 덕분이며, 현재 모든 DEX 및 CEX 파생상품 거래소 중에서 8위의 거래 플랫폼이 되었습니다.

DEX 현물 거래량 추세 변화

Hyperliquid 시장 점유율

DeFi 트랙에서 대출 프로토콜의 잠금 가치(TVL)가 가장 높은 비율을 차지하며, 그 다음은 유동성 스테이킹 프로토콜로, 프로토콜의 선두주자는 Aave와 Lido입니다.

DeFi 트랙 자산 잠금 가치 비율

또한, DeFi 프로젝트는 일반적으로 가장 실제 현금 흐름 수익이 높은 트랙으로, 신뢰가 부족한 주기에서 건강한 재무는 프로젝트가 생존하는 데 중요한 요소입니다.

DeFi 프로토콜 수수료 수익

DeFi 트랙의 투자 선택은 매우 다양하며, 그 중 DEX는 가장 수익성이 높은 프로토콜 유형 중 하나입니다. 다양한 공용 체인에서의 선두 DEX는 특히 두드러진 성과를 보이고 있으며, 예를 들어 이더리움의 Uniswap, BSC 체인의 PancakeSwap, 솔라나 체인의 Raydium 등이 있습니다. 이러한 DEX는 각 체인 생태계의 핵심 허브로서, 체인 상 활동의 폭발로 직접적인 혜택을 보고 있습니다.

최근 솔라나 생태계의 Letbonk.fun을 예로 들면, 그 빠른 부상은 BONK 토큰 가격을 약 3배 폭등시켰으며, 솔라나 체인 상 DEX 선두주자인 Raydium의 토큰 RAY 가격도 거의 두 배로 상승했습니다. 이러한 현상은 체인 상 생태계의 번영이 DEX의 수익 잠재력을 확대하는 경향이 있음을 보여주며, 자금 외부 유출의 직접적인 수혜자가 됩니다. 그러나 DEX의 성과는 체인 상 생태계의 활발함과 시장 감정에 크게 의존합니다.

추천 이유

이더리움 생태계가 지속적으로 뜨거워짐에 따라, 그 위의 DeFi 프로젝트는 자금 외부 유출 효과의 혜택을 가장 많이 받을 것으로 예상됩니다. 대출 트랙의 선두주자인 AAVE와 DEX 트랙의 선두주자인 UNI는 성숙한 생태계 위치와 안정적인 수익 모델 덕분에 자금의 우선 선택이 될 수 있습니다. HYPE는 신흥 잠재 프로젝트로(앞서 자산 보유 트랙에서 언급됨), 파생상품 거래 분야에서의 빠른 성장으로 인해 일정한 투자 매력을 보여주고 있습니다.

스테이블코인 트랙: 실제 결제 실현에 가장 가까운 서사

암호화폐의 다음 진정한 채택은 스테이블코인과 결제에서 올 수 있습니다. Genius 법안의 출범으로 스테이블코인의 규제 프레임워크가 점점 더 명확해지고 있습니다.

스테이블코인 트랙은 일반적으로 RWA 및 DeFi 트랙과 협동 효과를 형성합니다. DeFi 트랙이 자금 유출 및 프로토콜 예치금 가치 하락에 직면한 반면, RWA와 CDP(담보부채포지션)는 TVL의 현저한 성장을 이루었습니다.

스테이블코인 트랙에서 USDT와 USDC와 같은 중앙화 스테이블코인은 달러 준비금에 의해 지배적이며, 응용 시나리오가 광범위합니다. 만약 투자 대상으로서 분산형 스테이블코인의 거버넌스 토큰을 선택해야 한다면, DAI의 MKR이나 USDe의 ENA를 고려할 수 있습니다.

추천 이유

Sky(구 MakerDAO)는 분산형 스테이블코인 분야의 선두주자로, 토큰화된 미국 채권에 투자함으로써 재무 상태를 건강하게 유지하고 있으며, 안정적인 기본면을 보여주고 있습니다. 현재 브랜드 리뉴얼을 통해 자신의 생태계 서사를 창출하려고 하고 있습니다.

Ethena는 2024년에 출시될 프로토콜이지만, 자금 잠금 규모는 이미 Sky와 견줄 수 있으며, Securitize와 협력하여 RWA에 집중한 공용 체인 Converge를 출시할 예정입니다.

결론

알트코인 시장의 진정한 폭발은 결코 외치는 것에 의한 것이 아니라, 자금 구조, 정책 환경 및 시장 서사가 함께 촉발하는 결과입니다. 비트코인과 이더리움이 기관 보유의 핵심 자산이 되면서 새로운 "알트코인 논리"가 조용히 형성되고 있습니다: 기본면이 있고, 이야기를 명확히 할 수 있으며, 기관이 받아들일 수 있는 코인만이 향후 주기에서 가치 재구성의 안개를 뚫고 진정한 승자가 될 가능성이 있습니다.

추천 읽을거리:

가격이 견고하다, ETH의 네 가지 주요 "매수" 요인을 정리한 글

세 가지 연료가 알트코인 ETF를 추진, 2025년 하반기 암호화 "ETF 여름"이 올 것인가?

미국 IPO: 암호화 기업의 궁극적인 귀착지인가, 아니면 임시방편인가?