비트코인 재무 회사의 등장은 달러를 초월하는 필수 경로인가?

원문 저자: Lyn Alden

원문 번역: AididiaoJP, Foresight News

암호 해독자와 전통 기관은 비트코인 주식에 대한 견해가 다르지만 모두 그럴듯한 이유가 있다. 비트코인은 자유 화폐로서 기능해야 하지만, 비트코인에 대규모 자본이 유입되는 것도 전적으로 합리적이다.

지난 1년 동안 비트코인의 상승은 상장 기업의 비트코인 국고 전략의 부상에 크게 힘입었다.

마이크로스트레티지(MicroStrategy)는 2020년 초에 이 선례를 세웠지만, 다른 기업들은 그 뒤를 따르기까지 시간이 걸렸다. 그러나 2023년 재무회계기준위원회(FASB)가 비트코인의 자산 부채표 회계 처리 방식에 대한 중대한 업데이트를 발표한 후, 2024년과 2025년에는 새로운 비트코인 국고 자산 전략의 열풍이 찾아왔다.

이 글에서는 이러한 추세를 탐구하고, 그것이 비트코인 생태계 전체에 미치는 영향을 분석한다. 또한 비트코인이 교환 매개체 및 가치 저장 수단으로서의 관련 주제도 다룬다.

왜 비트코인 주식과 채권인가?

2024년 8월, 이 추세가 아직 초기 단계일 때, 나는 《A New Look at Corporate Treasury Strategy》라는 제목의 글을 썼고, 비트코인이 기업 국고 자산으로서의 실용성을 설명했다. 당시에는 소수의 기업만이 이 전략을 대규모로 채택했지만, 이후 점점 더 많은 신규 기업과 기존 기업들이 이 전략을 채택하기 시작했다. 그리고 이 전략을 조기에 대규모로 채택한 기업들인 마이크로스트레티지와 메타플래닛(Metaplanet)의 주가는 크게 상승했다.

이 글에서는 기업들이 이 전략을 시행해야 하는 이유를 설명했다. 그러나 투자자들에게는 어떨까? 왜 이 전략이 그들에게 그렇게 매력적일까? 투자자의 관점에서 비트코인 주식을 구매하는 이유는 무엇일까? 주요 이유는 다음과 같다.

비트코인 주식, 이유 1: 제한된 자본

전 세계에는 수조 달러의 관리 자본이 있으며, 그 중 일부 자본은 엄격한 투자 제한이 있다.

예를 들어, 일부 주식 펀드는 주식 구매에만 사용될 수 있으며, 채권, ETF, 원자재 또는 기타 자산을 구매할 수 없다. 마찬가지로 일부 채권 펀드는 채권만 구매할 수 있다. 물론, 펀드 매니저가 의료 관련 주식이나 비투자 등급 채권만 구매할 수 있는 더 구체적인 제한도 있다.

이 중 일부 펀드 매니저는 비트코인에 대해 낙관적인 태도를 가지고 있으며, 많은 이들이 비트코인을 직접 보유하고 있다. 그러나 그들은 펀드를 통해 비트코인에 직접 노출될 수 없다. 하지만 비트코인이 자산 부채표에 있는 주식(비트코인 주식)으로 발행되거나 비트코인이 자산 부채표에 있는 회사의 전환사채가 발행된다면, 그들은 제한을 피하고 구매할 수 있다. 이는 이전에 개발되지 않았던 시장으로, 현재 미국, 일본, 영국, 한국 등지에서 점차 발굴되고 있다.

2018년 이후로 나는 독자들이 내 포지션을 추적할 수 있도록 실제 자금 모델 포트폴리오를 운영해왔다.

2020년 초, 나는 비트코인을 투자 대상으로 강력히 추천했고, 스스로도 투자했다. 나는 내 모델 포트폴리오에 비트코인 노출을 추가하고 싶었지만, 당시 그 포트폴리오에 사용된 중개 계좌는 비트코인이나 비트코인 관련 증권을 구매할 수 없었다. 나는 심지어 그레이스케일 비트코인 신탁(GBTC)을 구매할 수 없었는데, 이는 장외 거래로 이루어졌기 때문이다.

다행히도 마이크로스트레티지가 2020년 8월 비트코인을 자산 부채표에 포함시켰다. 이 주식은 나스닥에 상장되어 있었고, 내 모델 포트폴리오 중개 계좌에서 직접 구매할 수 있었다. 따라서 포트폴리오의 다양한 제한을 고려할 때, 나는 초기 단계에서 MSTR을 구매할 수 있어 기뻤고, 지난 5년 동안 이 결정은 큰 수익을 가져왔다:

이후 중개 계좌에서 구매할 수 있는 증권으로 GBTC가 추가되었고, 물론 주요 현물 비트코인 ETF도 추가되었다. 그럼에도 불구하고 나는 여전히 포트폴리오에서 MSTR을 보유하고 있다.

간단히 말해, 투자 제한으로 인해 많은 펀드는 ETF나 유사한 증권을 보유할 수 없고, 비트코인 노출이 있는 주식이나 채권만 보유할 수 있다. 비트코인 국고 회사(‘비트코인 주식’)는 그들에게 기회를 제공한다.

이는 비트코인이 개인이 자가 관리할 수 있는 무기명 자산이라는 점과 충돌하지 않으며, 오히려 상호 보완적이다.

비트코인 주식, 이유 2: 기업은 이상적인 레버리지를 보유

기업이 비트코인을 국고 자산으로 채택하는 기본 전략은 비트코인을 보유하는 것이지 현금 등가물을 보유하는 것이 아니다. 그러나 첫 번째 비트코인 주식은 종종 이 개념에 대해 매우 높은 신뢰를 가지고 있다. 따라서 그들은 단순히 비트코인을 직접 구매하는 것이 아니라, 레버리지를 통해 비트코인을 구매한다.

상장 기업은 헤지 펀드와 대부분의 다른 자본보다 더 나은 레버리지 도구를 보유하고 있으며, 구체적으로는 회사 채권을 발행할 수 있는 능력이 있다.

헤지 펀드와 일부 다른 자본은 일반적으로 마진 대출을 사용한다. 그들은 더 많은 자산을 구매하기 위해 돈을 빌리지만, 자산 가치가 대출 금액에 비해 너무 많이 하락하면 추가 증거금 통지를 받을 수 있다. 추가 증거금은 헤지 펀드가 가격이 크게 하락할 때 자산을 매각하도록 강요할 수 있으며, 그들이 이러한 자산이 회복되어 새로운 최고치를 기록할 것이라고 확신하고 있더라도, 저점에서 양질의 자산을 매각하는 것은 재앙이다.

반면 기업은 일반적으로 수년의 만기를 가진 채권을 발행할 수 있다. 그들이 비트코인을 보유하고 있고 가격이 하락할 때, 비트코인 하락으로 인해 강제로 매각될 필요가 없다. 이는 그들이 마진 대출에 의존하는 실체보다 변동성에 더 잘 견딜 수 있게 한다. 물론 기업을 청산하도록 강요할 수 있는 하락 시나리오가 여전히 존재하지만, 이러한 시나리오는 더 긴 기간의 약세장에서 발생해야 하므로 가능성이 낮다.

이러한 장기 기업 레버리지는 일반적으로 레버리지 ETF보다 더 좋다. 레버리지 ETF는 장기 부채를 사용할 수 없고, 레버리지가 매일 리셋되기 때문에 변동성이 일반적으로 불리한 영향을 미친다.

만약 기초 자산이 거래일에 +10%와 -10%의 교차 변동성을 보인다면, 2배 레버리지 ETF는 어떻게 될까? 시간이 지남에 따라 레버리지 상품은 추적하는 지수에 대해 점차 악화된다:

실제로 설립 이후 2배 레버리지 비트코인 ETF BITU의 성과는 비트코인을 실제로 초과하지 않았으며, 이 기간 동안 비트코인 가격은 상승했다. 당신은 2배 레버리지 버전이 크게 초과 성과를 낼 것이라고 예상할 수 있지만, 실제로는 변동성만 증가했을 뿐 더 높은 수익을 가져오지 않았다. 다음은 BITU 설립 이후의 성과 차트이다:

유사한 상황은 금융 섹터나 에너지 섹터의 2배 레버리지 ETF와 같은 변동성이 큰 주식의 장기 역사에서도 나타난다. 변동성 기간 동안 그들의 성과는 훨씬 뒤처진다:

따라서 당신이 단기 거래자가 아니라면, 일일 레버리지 선택의 효과는 일반적으로 좋지 않다. 변동성은 레버리지에 매우 불리하다.

그러나 자산에 장기 부채를 부여하는 것은 일반적으로 동일한 문제를 발생시키지 않는다. 수년 만기의 부채를 가진 자산은 매우 매력적인 조합이다. 따라서 비트코인 국고 회사는 높은 신념을 가진 비트코인 강세론자에게 매력적인 증권이 되며, 그들은 합리적이고 안전한 레버리지를 통해 수익을 높이기를 원한다.

모든 사람이 레버리지를 사용해야 하는 것은 아니지만, 레버리지를 선택한 사람들은 자연스럽게 최적의 방식으로 진행하기를 원할 것이다. 현재 다양한 위험 특성, 규모, 산업 및 관할권을 가진 비트코인 국고 회사가 있으며, 실제 시장 수요가 점차 충족되고 있다.

또한 이러한 회사가 발행하는 일부 증권, 예를 들어 전환사채나 우선주 등은 비트코인 가격 노출을 제공하면서 변동성을 낮출 수 있다. 다양한 증권은 투자자에게 그들이 필요로 하는 특정 노출 유형을 제공한다.

비트코인 국고 회사가 비트코인에 미치는 영향은?

비트코인 국고 회사가 존재하는 이유와 그들이 투자자에게 제공하는 시장 공백을 알았으니, 다음 질문은: 그들이 비트코인 네트워크 전체에 유익한가? 그들의 존재가 비트코인으로서의 자유 화폐의 가치를 해칠 것인가?

우선, 성공적인 탈중앙화 화폐의 이론적 발전 경로가 무엇인지 명확히 해야 한다. 어떤 단계를 거쳐야 하며, 대략적인 순서는 어떻게 되는가?

따라서 이 섹션은 두 부분으로 나뉜다. 첫 번째 부분은 새로운 화폐 형태가 어떻게 유행하는지에 대한 경제학적 분석, 즉 성공 경로가 어떤 모습일 수 있는지를 분석한다. 두 번째 부분은 기업이 이 경로를 촉진하는지 아니면 방해하는지를 분석한다.

첫 번째 부분: 성공은 어떤 모습일까?

"만약 글로벌하고 디지털화된, 건전하고 오픈 소스이며 프로그래밍 가능한 화폐가 제로에서 유통된다면, 그것은 어떤 모습일까?"

루트비히 비트겐슈타인은 친구에게 물었다: "사람들이 왜 태양이 지구 주위를 도는 것이 지구가 자전하는 것보다 더 자연스럽다고 생각할까?" 친구는 대답했다: "음, 분명히 태양이 지구 주위를 도는 것처럼 보이기 때문이지." 비트겐슈타인은 반문했다: "그렇다면, 만약 지구가 자전하는 것처럼 보인다면, 그것은 어떤 모습일까?"

------《비트겐슈타인의 화폐》, 앨런 팔링턴, 2020년

비트코인은 2009년 초에 탄생했으며, 2009년과 2010년 동안 일부 애호가들은 비트코인을 채굴하고, 수집하고, 테스트하며, 사고 팔거나 어떤 식으로든 기여하거나 개선할 수 있는지를 연구했다. 그들은 비트코인의 이념에 매료되었다.

2010년, 사토시 나카모토는 비트코인 포럼에서 비트코인에 초기 가치를 부여하는 방법을 설명했다:

"사고 실험으로, 금과 같은 희소성을 가진 귀금속이 있다고 가정해보자. 그러나 다음과 같은 특성을 가진다:

• 색상이 단조롭고 회색
• 전도성이 낮다
• 강도가 낮고, 연성이나 가공성이 좋지 않다
• 실제적이거나 장식적인 용도가 없다

그리고 특별하고 신비로운 속성이 있다:

• 통신 채널을 통해 전송할 수 있다

만약 어떤 이유로 그것이 가치를 얻는다면, 원거리에서 부를 이전하려는 사람은 누구나 일부를 구매하여 전송할 수 있으며, 수신자는 이를 판매할 수 있다."

초기 성공을 거둔 후, 비트코인이 직면한 도전은 결제 네트워크가 수많은 경쟁자를 낳았다는 것이다. 수많은 알트코인이 등장했으며, 이들은 유사한 기능을 가지고 있으며, 주로 구매하고 전송하며 수신자가 판매할 수 있다. 2014년에 출시된 스테이블코인은 달러로 담보되어 토큰의 변동성을 제거했다.

사실 경쟁자의 출현은 내가 2010년 초에 비트코인을 구매하지 않은 가장 큰 이유였다. 나는 이 개념에 반대하지 않았지만, 이 산업이 투기적 거품으로 가득 차 있으며 무한히 복제될 수 있다고 생각했다. 다시 말해, 비트코인의 공급량은 제한적일 수 있지만, 그 이념은 무한하다.

그러나 2010년 하반기, 나는 한 가지를 주목했다: 비트코인의 네트워크 효과가 계속 발전하고 있었다. 통신 프로토콜과 마찬가지로 비트코인은 네트워크 효과로 인해 큰 혜택을 받았다. 사용하는 사람이 많을수록 다른 사람에게 더 유용해지며, 이는 자기 강화의 순환이다. 그리고 이것이 비트코인을 보유하는 진정한 의미이다. 네트워크 효과는 계속 성장해야 하며, 이 소수의 혼잡한 단계에서 벗어나야 한다.

우리는 화폐를 두 가지로 나눌 수 있다:

첫 번째는 "상황 화폐"로, 특정 문제를 해결할 수 있지만 다른 측면에서는 널리 사용되지 않는 화폐를 의미한다. 이는 지역 화폐로 구매하고, 높은 슬리피지(자본 통제, 결제 플랫폼 차단 등)를 통해 전송하며, 수신자가 이를 판매하거나 지역 화폐로 교환할 수 있는 자산이다. 이는 가치를 가지지만, 이 측면에서의 성공이 반드시 더 넓은 성공으로 이어지지는 않는다.

두 번째는 "보편 화폐"로, 특정 지역이나 산업에서 널리 수용되는 화폐를 의미한다. 중요한 것은 수신자가 이를 받은 후 즉시 판매하거나 교환하지 않는 것이다; 그들은 이를 현금 잔액으로 보유하며, 다른 곳에서 재사용할 가능성이 있다.

어떤 화폐가 보편 화폐가 되기 위해서는, 지출자는 장기적으로 보유해야 하고, 수신자는 이를 보유할 의사가 있어야 한다. 만약 새로운 보편 화폐가 떠오르려면, 대다수 사람들은 먼저 이를 투자로 간주할 가능성이 높다. 그들은 구매력이 상승할 것이라고 생각하고, 이후 이를 결제 수단으로 사용할 의사가 있다. 이 시점에서 그들은 이를 결제 수단으로 받아들이도록 설득될 필요가 없다. 왜냐하면 그들은 이미 이 자산을 인정했기 때문이다.

비트코인의 간단하고 안전한 설계(작업 증명, 고정 공급, 제한된 스크립트 복잡성, 적당한 노드 요구 사항, 그리고 창립자가 사라진 후 남긴 탈중앙화)와 선발 네트워크 효과는 비트코인에게 최상의 유동성과 안전성을 제공한다. 따라서 많은 사람들이 비트코인을 구매하고 보유하기를 원한다. 지금까지 비트코인은 이 측면에서 큰 성공을 거두었다: 안전하고 휴대 가능한 가치 저장 수단으로서, 사용자는 자유롭게 소비하거나 교환할 수 있다.

안전하고 유동성이 높으며 교환 가능하고 휴대 가능한 가치 저장 수단은 상황 화폐와 보편 화폐 사이에 위치한다. 상황 화폐와 달리, 사람들은 보편 화폐를 장기 보유 자산으로 간주하며, 단순히 받은 후 즉시 판매하거나 교환하지 않는다. 그러나 보편 화폐와는 달리, 대부분의 지역에서 이는 아직 널리 수용되지 않고 있다. 왜냐하면 이를 연구하는 데 시간을 투자하는 사람들은 여전히 소수이기 때문이다.

이 단계는 완료하는 데 오랜 시간이 걸리며, 그 이유는 변동성과 비트코인이 직면한 기존 네트워크 효과의 규모 때문이다. 사람들의 지출과 부채는 기존 화폐로 평가되기 때문이다.

만약 독립적인 단위를 가진 새로운 화폐 네트워크(즉, 기존 화폐의 신용 궤도에 연결되지 않고 중앙은행과 완전히 평행한 시스템)가 제로에서 대규모로 발전하려면, 상승 변동성이 필요하다. 상승 변동성을 가진 자산은 투기자를 끌어들이며, 이는 불가피하게 하락 변동성 기간을 초래한다. 다시 말해, 그것은 다음과 같이 보일 것이다:

채택 단계에서, 이는 단기적으로 결함이 있는 화폐 형태이다. 만약 당신이 비트코인을 받고 월말 임대료를 지불하고 싶다면, 당신과 당신의 집주인 모두 한 달 내에 20% 하락할 수 있는 상황을 감당할 수 없다. 집주인의 지출은 기존 법정 화폐의 네트워크 효과에 의존한다; 그녀는 세입자로부터 받은 임대료의 가치를 알아야 한다. 그리고 당신은 세입자로서 월말에 빠르게 가치가 하락하지 않는 화폐로 임대료를 지불할 수 있어야 한다.

따라서 비트코인은 이 시대에 주로 투자로 간주된다. 신념이 있는 사람들은 더 기꺼이 이를 결제에 사용할 것이다. 특정 결제 문제를 가진 사람들(예: 자본 통제, 결제 플랫폼 차단 등)도 더 기꺼이 사용할 가능성이 높지만, 그들은 점점 더 유사한 유동성을 가진 스테이블코인을 선택하여 결제하고 있다. 만약 당신이 단기적으로 스테이블코인을 사용한다면, 그들의 중앙화된 특성은 중요하지 않다.

초기 비트코인 지지자들은 비트코인 보유자들이 비트코인을 더 많이 사용하도록 설득하려고 했다. 나는 이것이 지속 가능한 접근 방식이라고 생각하지 않는다. 비트코인은 자선 수단으로 유행하지 않을 것이다. 대규모로 지속적으로 유행하기 위해서는, 지출자와 수신자에게 시장에서 존재하는 결제 공백을 해결해야 한다. 그러나 현재의 채택 단계에서는 이는 쉽지 않다. 특히 모든 거래가 자본 이득세와 관련이 있으며, 스테이블코인과 같은 옵션이 단기 지출 요구를 충족할 수 있기 때문이다.

건전하고 유동적이며 교환 가능하고 휴대 가능한 가치 저장 수단은 채택 단계에서 보유자에게 다른 자산이 제공할 수 없는 몇 가지 이점을 제공한다. 그들은 비트코인을 세계 어디로든 가져갈 수 있으며, 중앙의 상대방과 신용 구조에 의존할 필요가 없다. 이는 또한 보유자가 국경 간 결제를 통해(플랫폼에서 차단된 수신자를 포함하여) 큰 자금 손실을 피할 수 있게 한다. 그들은 언제 어디서나 비트코인으로 결제할 수는 없지만, 대부분의 경우 그들은 이를 지역 화폐로 교환할 방법을 찾을 수 있으며, 특정 경우에는 직접 결제할 수도 있다.

무작위로 한 국가에 가야 한다고 상상해보라. 당신은 어떤 화폐를 가져가야 글로벌 신용 네트워크에 의존하지 않고도 충분한 구매력을 확보할 수 있을까? 다시 말해, 모든 신용 카드가 정지되었을 때, 어떻게 거래를 계속할 수 있을까, 비록 일부 자금 손실을 감수해야 하더라도?

현재 가장 좋은 대답은 일반적으로 실물 달러이다. 만약 당신이 달러를 가져간다면, 비록 당신이 이를 직접 사용할 수는 없더라도, 합리적인 환율과 충분한 유동성으로 이를 지역 화폐로 교환할 의사가 있는 사람을 쉽게 찾을 수 있다.

다른 대답으로는 금과 은, 유로가 있을 수 있다. 마찬가지로 대부분의 국가에서 금, 은 또는 유로를 수용하고 공정한 지역 가치를 교환할 의사가 있는 중개인을 찾는 것은 어렵지 않다.

위안화, 엔화, 파운드 및 기타 일부 화폐도 대안으로 고려될 수 있지만, 종종 더 많은 자금 손실에 직면한다. 나는 비트코인을 상위 10위 안에 두고, 특히 도시 중심으로 가는 경우 5위에서 10위 사이에 두겠다. 대부분의 도시에는 필요할 때 도움을 요청할 수 있는 많은 환전 옵션이 있다. 비트코인이 단 16년의 역사를 가지고 있다는 점을 고려할 때, 이는 이미 매우 인상적이다.

그 아래 160개 이상의 법정 화폐는 자국 외부에서 매우 형편없는 화폐이며, 대다수가 그렇다.

달러는 오늘날 세계에서 가장 유동성이 높은 화폐이다. 더 작고 유동성이 낮은 자산은 거의 항상 더 크고 유동성이 높은 자산으로 평가된다. 사람들은 더 크고 유동성이 높은 화폐를 회계 단위로 사용하며, 이를 주요 부채 평가 기준으로 삼는다.

과거에 달러는 일정량의 금으로 정의되었다. 결국 달러 네트워크는 금보다 더 커지고 어디에나 존재하게 되었으며, 상황이 반전되었다: 이제 금은 주로 달러로 평가된다. 긴 역사 속에서 비트코인이 이러한 방식으로 달러를 초월할 수 있지만, 현재로서는 아직 그 수준에 도달하지 못했다. 비트코인이 과정에서 무엇으로 평가되는지는 중요하지 않다; 이는 무기명 자산으로, 가장 크고 유동성이 높은 화폐로 평가될 수 있으며, 언젠가 그것이 가장 크고 유동성이 높은 화폐가 된다면, 다른 것들은 자연스럽게 그것으로 평가될 것이다.

사람들이 자유롭게 어떤 화폐로든 심리적 가격을 매길 수 있지만, 대부분의 사람들은 곧 비트코인으로 가격을 매길 것이다. 비판자들은 이를 비트코인의 결함으로 묘사한다; 새로운 탈중앙화 화폐 자산이 성장하는 과정에서, 기존 화폐로 평가되는 것 외에는 다른 경로가 없다는 것이다.

두 번째 부분: 기업과 비트코인 주식이 어떻게 상호 융합되는가

2014년, 피에르 로샤르(Pierre Rochard)는 《Speculative Attack》이라는 선견지명이 있는 글을 썼다.

외환 시장에서의 투기적 공격은 약한 화폐를 빌려 더 강한 화폐나 다른 우량 자산을 구매하는 것을 의미한다. 이는 중앙은행이 금리를 인상하는 이유 중 하나이며, 일부 국가는 자국의 잘못 관리된 화폐에 대한 차익 거래를 방지하기 위해 철저한 자본 통제로 전환한다.

위키백과는 다음과 같은 유효한 정의를 제공한다:

"경제학에서 투기적 공격은 이전에 비활성 상태였던 투기자가 불신 자산을 갑자기 매도하고, 그에 따라 어떤 가치 있는 자산(화폐, 금)을 획득하는 것을 의미한다."

비트코인의 상승 특성으로 인해, 다양한 실체가 결국 화폐를 빌려 더 많은 비트코인을 구매하게 된다. 당시 비트코인 가격은 약 600달러였고, 시가총액은 약 80억 달러였다.

처음에는 자금을 빌려 비트코인을 구매하는 것이 소수의 현상에 불과했다. 그러나 이제 비트코인 네트워크는 높은 유동성을 가지며, 시가총액은 2조 달러를 초과하고, 주류 자본 시장에서 수십억 달러의 회사 채권이 비트코인을 구매하는 데 전용되고 있다.

11년이 지난 지금, 이 현상은 일반적이 되었으며, 비트코인 네트워크에 유익한가 해로운가?

내 관찰에 따르면, 주로 두 가지 유형의 비판자가 비트코인 네트워크에 불리하다고 생각한다.

첫 번째 유형의 비판자는 본인 스스로 비트코인 사용자이다. 그들 중 많은 이들은 암호 해독자 진영이나 주권주의 진영에 속한다. 그들의 관점에서 비트코인을 관리인에게 맡기는 것은 위험해 보이거나, 최소한 탈중앙화 네트워크의 이념에 반하는 것으로 보인다. 그들 중 일부는 기업 비트코인 국고 지지자를 "정장 입은 비트코인 애호가"라고 부르며, 나는 이것이 좋은 용어라고 생각한다. 이 비트코인 진영은 사람들이 스스로 개인 키를 관리하기를 더 바란다. 그들 중 일부는 또한 주요 관리인의 재담보가 가격을 억제하거나 비트코인이 자유 화폐로서의 가치를 해칠 수 있다고 주장한다. 나는 이 진영의 가치관을 좋아하지만, 그들 중 일부는 모든 사람이 자신처럼 자신의 화폐를 완전히 통제하는 것에 관심을 가질 것이라는 유토피아적 꿈을 가지고 있는 것 같다.

두 번째 유형의 비판자는 일반적으로 과거에 비트코인에 대해 부정적인 견해를 가진 사람들이다. 그들은 수년 동안 비트코인에 의문을 제기해왔다. 비트코인이 최고의 성과를 내고 여러 해와 주기를 거치며 새로운 최고치를 기록할 때, 그들 중 일부는 관점을 바꾸어 "비트코인 가격은 상승할 수 있지만, 그 가치는 포획되었다"고 주장한다. 나는 이 진영에 대한 중요성을 첫 번째 진영보다 낮게 평가한다. 이는 주식 시장의 영구 약세론자와 유사하다. 그들의 약세 주장이 10년 후 실현되지 않으면, 그들은 "시장이 상승한 것은 연준이 너무 많은 돈을 찍었기 때문이다"라고 말한다. 내 대답은 "음, 그렇다. 그래서 당신은 약세를 보지 말아야 한다"이다.

나는 이 두 진영에 대해 말하고 싶은 것이 있다: 일부 대자본이 비트코인을 보유하기로 선택했다고 해서 "자유주의" 비트코인이 어떤 손해를 입었다는 것을 의미하지 않는다. 그것은 여전히 자가 관리되고 P2P로 이전될 수 있다. 또한 더 많은 유형의 실체가 그것을 보유함에 따라, 네트워크는 더 커지고 변동성은 낮아지며, 이는 비트코인이 P2P 결제 화폐로서의 실용성을 높이는 데 도움이 된다. 그것은 또한 정치적 보호를 제공할 수 있으며, 정책 입안자들이 그것을 주류화하는 데 도움을 줄 수 있다. 비트코인이 이러한 규모에 도달한다면, 비트코인 주식의 출현과 대자본의 비트코인 구매 현상은 필연적으로 발생할 것이다.

영구 약세론자의 한 가지 기술은 필요에 따라 내러티브를 조정하여 어떤 일이 발생하든 그들이 옳다는 것이다. 비트코인은 그들이 정의하는 바에 따르면 합리적인 성공 경로가 없다. 만약 비트코인이 소수의 수준에 머물러 있다면? 그러면 그것의 가격 상승과 유통 능력이 손상될 것이고, 보라, 그것은 실패했다! 만약 그것이 대형 실체와 정부에 의해 채택되고 계속 대규모로 성장한다면? 그러면 그것의 가치는 포획되었고 방향을 잃었다.

그러나 만약 그것이 거대해지고 널리 수용되며 어떤 식으로든 세상을 변화시키려면, 이 경로가 기업과 정부를 거치지 않을 수 있을까?

비트코인의 가격 추진은 몇 가지 주요 단계를 거쳤다.

첫 번째 단계에서는 사람들이 자신의 컴퓨터로 비트코인을 채굴하거나 Mt Gox에 돈을 보내 비트코인을 구매하는 등 초기 채택자 행동을 보였다. 이는 초기 사용자 단계이다.

두 번째 단계에서는 특히 Mt Gox가 파산한 후 비트코인을 구매하고 사용하는 것이 더 쉬워졌다. 많은 국가의 국내 거래소는 사람들이 비트코인을 구매하는 것을 이전보다 더 쉽게 만들었다. 2014년 첫 번째 하드웨어 지갑이 등장하여 자가 관리가 더 안전해졌다. 이는 소액 투자자 단계로, 구매 시 슬리피지가 여전히 존재하지만 줄어들고 있다.

세 번째 단계에서는 비트코인이 충분히 널리 퍼지고 유동성이 충분히 강하며, 충분한 역사적 기록을 가지고 있어 더 많은 기관을 끌어들였다. 일부 실체는 이를 위해 기관 수준의 관리 서비스를 구축했으며, 상장 기업은 비트코인을 구매하기 시작했고, 다양한 ETF 및 기타 금융 상품이 등장하여 다양한 펀드와 관리 자본이 노출을 얻을 수 있게 되었다. 일부 국가(부탄 왕국, 엘살바도르, 아랍에미리트 등)는 주권 국가 수준에서 비트코인을 채굴하거나 구매하고 보유하고 있다. 미국과 같은 다른 국가들은 압수한 비트코인을 직접 판매하는 대신 보유하기로 선택했다.

다행히도 현재 기업이 주요 구매자이지만, 소액 투자자들은 여전히 제로 손실 방식으로 비트코인을 자유롭게 구매할 수 있다.

나는 누군가가 "나는 비트코인이 사람들을 위해 존재하는 것이고 P2P 결제 현금이라고 생각했는데, 지금은 대기업만 보유하고 있다"고 말하는 것을 들었다. 비트코인은 실제로 사람들을 위해 존재하며, 인터넷에 접속할 수 있는 누구나 구매하고 보유하거나 이전할 수 있다.

이것이 내가 암호 해독자의 관점과 정장 입은 비트코인 애호가의 관점을 모두 동의하는 이유이다. 나는 비트코인이 자유 화폐로서 기능하기를 바라며, 이것이 내가 에고 데스 캐피탈(Ego Death Capital)의 일반 파트너가 된 중요한 이유 중 하나이다. 우리는 스타트업에 자금을 제공하고, 비트코인 네트워크와 그 사용자들을 위한 솔루션을 구축한다. 이것이 내가 인권 재단 및 기타 비영리 단체를 지원하는 이유이기도 하며, 이들은 개발자와 교육 제공자에게 자금을 지원하여 인플레이션 환경에서 사람들에게 금융 도구를 제공하는 데 집중한다. 그러나 기업, 투자 펀드, 심지어 주권 실체가 비트코인을 이해하게 되면, 그들이 비트코인을 구매하는 것도 합리적이다. 비트코인은 이제 그들의 시야에 들어왔다.

대부분의 사람들이 활발한 투자자가 아니라는 점을 기억하는 것이 중요하다. 그들은 주식을 구매하지 않으며, 비트코인과 다른 암호 화폐의 차이를 깊이 분석하지 않는다. 만약 그들이 어떤 자산을 거래자로서 투기한다면, 그들은 정점에서 구매하고 바닥에서 손절할 가능성이 높다. 그들의 투자는 일반적으로 자발적인 배분이 아니라, 스스로 선택한 것이 아니다. 과거에는 일반적으로 연금 기금이 배분을 했다. 오늘날에는 일반적으로 재정 상담사가 투자를 진행한다.

내 생각에 수십억 명이 비트코인을 적극적으로 구매할 것이라고 기대하는 것은 비합리적이다. 그러나 기술적 솔루션과 교육 자원을 통해 진입 장벽을 낮추고, 누구나 비트코인에 접근할 수 있도록 노력하는 것은 합리적이다.

내가 본 최고의 표현은 "비트코인은 누구에게나 서비스를 제공하지만, 모든 사람에게는 아니다"라는 것이다. 실제로 이는 모든 사람이 비트코인에 대해 알도록 안내받아야 하지만, 오직 일부만이 이를 수용하기로 선택해야 한다는 것을 의미한다.

요점 정리

비트코인 화폐화의 발전은 대략 다음과 같다:

비트코인은 처음에 애호가와 변화를 꿈꾸는 사람들의 수집품으로, 사람들에게 어떤 가치를 제공할 수 있는 새로운 기술이었다.

비트코인은 상황 교환 매개체로 자리 잡기 시작했으며, 심지어 원래 비트코인에 관심이 없던 실용주의자들에 의해 사용되기도 했다. 예를 들어, 자본 통제가 있는 국가로 자금을 송금해야 할 때, 비트코인은 다른 결제 경로가 실패할 때 전송할 수 있다. 결제를 받거나 기부를 받아야 하지만 주요 온라인 결제 플랫폼(예: 위키리크스)에 의해 차단된 경우, 비트코인은 훌륭한 해결책이 될 수 있다.

높은 변동성, 수많은 경쟁자, 자본 이득세와 같은 다양한 구매 비용이 비트코인이 일반적인 교환 매개체로서 지속적으로 성장하는 것을 방해했다. 만약 당신이 비트코인을 보유하지 않은 상인에게 비트코인으로 결제한다면, 그