곤경에 처한 회사들이 왜 비트코인을 대규모로 구매하고 있는가?

저자: Nikou Asgari

편집: Block unicorn

3개월 전, 조지 카람은 그의 반도체 회사가 비트코인을 구매할 것이라고는 생각하지도 못했다.

그의 뉴욕 상장 회사 주가는 오랫동안 저조했으며, 카람은 한 의료 회사가 디지털 화폐를 구매한 후 주가가 급등했다는 뉴스를 읽고 비트코인에 관심을 가지기 시작했다. 그는 "실패한 거래가 투자자들을 겁주고 난 후, 나는 회사 가치를 잠금 해제할 방법을 찾고 있었다"고 말했다.

카람은 이사회 및 일부 투자자들과 논의한 후 비트코인 전략을 시작하기로 결정했다. Sequans Communications는 전 세계에서 가장 인기 있는 암호화폐를 구매하기 위해 3억8400만 달러를 부채 및 주식 시장에서 조달했다. 이 소식이 발표된 후 주가는 160% 급등했다.

카람은 "작년에는 이렇게 말하지 않았겠지만, 오늘 나는 완전히 믿는다… 나는 비트코인이 계속 존재할 것이라고 100% 확신한다"고 말했다.

이 암호화폐 초보자는 비트코인 전도사인 마이클 세일러의 변화 덕분에 큰 영향을 받았다. 2020년 이후, 이 미국 암호화폐 거물은 거의 매주 수십억 달러를 비트코인 구매에 사용하고 다른 사람들도 따라 하도록 회의를 개최했다. 세일러의 소프트웨어 회사는 비트코인 보유자로 전환한 Strategy의 가치는 현재 약 1150억 달러로, 이는 그가 보유한 비트코인 가치의 거의 두 배에 해당하며, 투자자들이 몰려들고 있다. 지난주, Strategy는 25억 달러의 비트코인을 구매했으며, 이는 세 번째로 큰 구매 기록이다. 이 회사의 주가는 5년 내에 3000% 이상 급등했다.

이러한 성공과 도널드 트럼프 미국 대통령의 디지털 자산 산업에 대한 전폭적인 지원은 전 세계적으로 이른바 "암호화폐 금고 회사"의 수가 급증하는 데 기여했다.

생명공학 회사, 광산 회사, 호텔업체, 전기차 회사 및 전자담배 제조업체 등은 암호화폐를 구매하기 위해 경쟁하고 있으며, 이는 디지털 자산에 직접 접촉하지 않고 암호화폐 시장의 혜택을 공유하고자 하는 투자자들의 지지를 받고 있다.

암호화폐 컨설팅 회사 Architect Partners의 데이터에 따르면, 8월 5일 기준으로 약 154개의 상장 회사가 암호화폐 구매를 위해 총 984억 달러를 조달하거나 조달할 것을 약속했다. 그 이전에는 단 10개 회사만이 336억 달러를 조달했다.

일부 회사는 Strategy를 모방하여 웹사이트 색상을 비트코인의 주황색으로 변경하고, 보유한 암호화폐의 양, 가치 및 투자자에게 중요한 기타 지표를 표시하는 데이터를 제공하고 있다.

트럼프 본인도 행동에 나섰다. 그의 가족 미디어 회사는 7월에 비트코인 및 관련 자산 구매를 위해 20억 달러를 조달했다.

비트코인과 기준 주가 지수가 연일 최고치를 경신하는 이 해에, 전통적인 투자 기관들은 디지털 자산의 새로운 세계에 참여할 최선의 방법을 찾기 위해 노력하고 있으며, 암호화폐 보유 열풍이 일고 있다.
하지만 많은 사람들은 이 추세가 지속될 수 있을지 의문을 제기하고 있다. 빠른 성장으로 인해 일부 투자자들은 시장이 과열되었다고 우려하고 있다. Off The Chain Capital의 CEO인 브라이언 에스터스는 여러 비트코인 금고 회사에 투자했으며, "이것은 1998년의 인터넷 거품과 유사하다"고 말했다. 당시 회사들은 관심을 끌기 위해 자신을 네트워크 우선 기업으로 재편성하기 위해 경쟁했다.

신규 회사의 급증은 암호화폐 가격 하락 및 그 연쇄 효과에 대한 우려를 불러일으켰다. 수십억 달러를 빚내어 암호화폐를 구매한 회사들은 곧 채권자에게 상환할 수 없게 될 수도 있다.

Natixis CIB의 투자은행 기술 및 데이터 전문가인 에릭 베노이스트는 "위험은 비트코인이 붕괴되는 것"이라고 말했다. "이 경우 주가도 하락할 것이며, 회사가 채권자에게 지급할 수 없다면 투자자들은 손실을 입게 될 것이고, 이는 비트코인 생태계에 시스템적 영향을 미칠 수 있다"고 덧붙였다. "시장이 소규모 공황을 겪을 때마다 전체 시장이 하락한다."

암호화폐 시장 조성업체 Keyrock의 CEO인 케빈 드 파툴은 투자자들이 이에 대해 현실적인 태도를 가져야 한다고 말했다. "당신은 시스템에 많은 위험을 주입하고 있으며, 이 시스템은 결국 자산의 지속적인 가치 상승 외에는 거의 아무런 지지 없이 운영된다."

어려움에 처한 회사들에게 암호화폐 구매는 투자자들의 관심을 끌고 주가를 높이는 완벽한 방법처럼 보인다. 적어도 일시적으로는.

런던 상장 Bluebird Mining Ventures의 창립자 에이단 비숍은 "우리가 이 길을 가지 않았다면, 미래 자금을 조달하기 어려웠을 것"이라고 말했다. "우리는 마치 죽어가는 회사와 같았다." 이 회사는 6월에 비트코인 구매를 위해 200만 파운드를 조달했다. 그 이전에는 "자금을 조달하기 위해 문을 두드려야 했다"고 덧붙였다.

암호화폐 전도사 마이클 세일러는 2020년 이후 수십억 달러를 비트코인 구매에 사용하고 다른 사람들도 따라 하도록 회의를 개최했다. 그의 회사 Strategy의 주가는 5년 내에 3000% 이상 급등했다. 출처: Travis P Ball/Sipa/로이터

대부분의 신규 진입자는 암호화폐 경험이 없는 일반 기업들이지만, 그들이 보유한 디지털 자산의 가치는 회사의 실제 수익을 훨씬 초과한다.

예를 들어, 미국 열에너지 회사 KULR Technology의 시가총액은 약 2억1100만 달러이지만, 올해 첫 3개월 동안 운영 손실이 940만 달러에 달했다. 그러나 이 회사는 약 1억1800만 달러의 비트코인을 보유하고 있다.

영국에서는 웹사이트 디자인 회사 The Smarter Web Company가 4월까지의 6개월 동안 순이익이 9만3000파운드에 불과했지만, 2억3800만 파운드의 비트코인을 보유하고 있어 시가총액은 약 5억6000만 파운드에 달한다.

투자자들이 기꺼이 지불하는 프리미엄은 이들 암호화폐 보유 회사에 대한 그들의 가치 인식을 강조한다.

암호화폐 구매를 위해 자금을 계속 조달할 의지를 입증한 회사들은 투자자들로부터 보상을 받으며, 투자자들은 그들의 주식 가치를 회사가 보유한 비트코인 가치보다 높게 평가한다. 이들 회사는 일반적으로 자금을 조달하기 위해 부채나 주식을 발행하고, 그런 다음 Coinbase와 같은 거래소를 통해 암호화폐 구매에 자금을 투입한다.

속도가 중요하다. 에스터스는 "결국 속도 문제"라고 말했다. "목표는 주당 비트코인 수를 늘리는 것이며, 이를 가장 빨리 달성하는 회사가 높은 프리미엄을 받을 것이다."
투자자들에게 "주당 비트코인"------즉, 회사가 보유한 비트코인의 수------는 성공의 척도이다. 회사가 더 많은 토큰을 빠르게 구매하면, 주식 투자자들이 간접적으로 보유하는 주당 암호화폐 수가 증가하게 된다. 이는 투자자들이 초기 단계에서 프리미엄을 지불하고자 하는 이유이기도 하며, 그들은 미래에 더 많은 주당 비트코인을 보유하기를 원한다.

대부분의 비트코인을 구매하는 회사들은 다른 사업도 운영하고 있지만, 새로운 거래의 물결은 빈 껍데기 회사들이 대량으로 암호화폐를 구매하거나 구매를 약속하는 것과 관련이 있다. 이들 회사는 특별 목적 인수 회사(Spacs)로 운영되며, 기존 기업을 구매하거나 합병하기 위해 자금을 조달한다.

벤처 캐피탈 회사 Dragonfly Capital의 일반 파트너인 롭 하디크는 실제 사업을 운영하는 회사가 비트코인을 구매할 때 운영 위험이 "실제로 더 높다"고 말했다. "당신은 기존의 관리 팀이 있으며, 그들의 목표는 시간이 지남에 따라 변할 수 있으며, 운영 사업과 우선 순위 충돌이 있을 수 있다."

경영진들은 이제 비트코인 외의 다른 토큰 구매를 시작하고 있으며, 이 추세는 비트코인 너머로 확장되고 있다. 이러한 도구들은 많은 암호화폐를 보유한 사람들이 매도하지 않고도 가치를 얻을 수 있는 방법을 제공한다.

ReserveOne은 거래소 Kraken 및 Blockchain.com을 포함한 투자자들이 자금을 지원하는 10억 달러 규모의 거래로, 비트코인 및 기타 암호화폐인 이더리움과 솔라나를 구매할 계획이다. Ether Machine은 15억 달러를 조달하여 이더리움 구매에 사용할 계획이다. 전 바클레이 CEO인 밥 다이먼드는 생명공학 회사와의 Spac 거래를 통해 8억8800만 달러를 조달하여 HYPE 토큰을 구매할 예정이다. 암호화폐 억만장자 자오창펑의 벤처 캐피탈 회사는 캐나다 전자담배 제조업체가 BNB를 구매하는 데 도움을 주기 위해 5억 달러 규모의 거래를 주도했다. BNB는 자오창펑이 공동 설립한 바이낸스 거래소의 토큰이다.

하디크는 "우리는 분명히 비합리적인 금광 열풍을 목격하고 있다. 모든 이러한 다양한 토큰을 위한 투자 도구를 설정할 필요가 없다는 느낌이 든다"고 말했다.

소액 및 기관 투자자들에게 암호화폐 금고 회사는 토큰을 직접 보유하지 않고도 토큰에 대한 노출을 얻을 수 있는 대안 방식이다.

일부 투자자들은 BlackRock, Fidelity 및 Invesco와 같은 대형 자산 관리 회사가 출시한 미국 상장지수펀드(ETF)를 통해 이를 달성하기로 선택했으며, 이러한 규제된 제품은 1000억 달러 이상의 투자를 축적했다.

하지만 다른 투자자들은 그렇게 할 수 없다. 영국과 일본과 같은 국가에서는 암호화폐 ETF가 금지되어 있으며, 규제 당국은 투자자를 디지털 자산의 변동 위험으로부터 보호하려고 한다. 따라서 금고 회사는 투자자들에게 거래 가능한 도구를 통해 암호화폐에 간접적으로 접근할 수 있는 경로를 제공하는 대리 도구로 작용하고 있다.

UTXO Management의 공동 창립자 테일러 에반스는 "많은 기관 투자자들은 ETF에 투자할 수 없거나 암호화폐를 직접 보유할 수 없다"고 말했다. 그는 "우리는 비트코인 금고 회사가 이 공백을 메우고 있다고 생각하며, 이들은 투자 권한에 맞는 증권을 발행하고 있다"고 덧붙였다. 그의 회사는 4억3000만 달러 규모이며, 그 중 95%의 투자가 비트코인 자산 관리 회사에 투자되고 있다.

투자자들은 또한 일부 국가에서 암호화 자산과 주식 간의 세금 차익 기회를 활용하고 있다. 일본에서는 암호화폐 수익의 세율이 최대 55%인 반면, 주식 세율은 20%이다. 브라질에서는 암호화폐 수익 세율이 17.5%인 반면, 주식 거래소에서 거래되는 주식의 세율은 15%이다.

출처: 도널드 트럼프 미국 대통령의 디지털 자산 산업에 대한 전폭적인 지원은 전 세계적으로 "암호화폐 금고 회사"의 급성장을 촉진했다.

따라서 많은 암호화폐를 보유한 회사에 투자하는 것이 직접 암호화폐를 보유하는 것보다 세금 측면에서 더 효율적일 수 있다.

열렬한 투자자들은 전 세계에서 유사한 세금 구조를 가진 새로운 국가를 찾아 이익을 얻으려 하고 있다. 에스터스는 "미국 시장은 이제 포화 상태다… 우리는 미국 외의 기회를 찾고 있다"고 말했다.

암호화폐와 자본 시장 간의 새로운 동맹은 아이러니하게도 그 최초의 사명이 전통 금융 시장을 전복하고 대형 기관의 감시에서 벗어나는 것이었다.
투자자로부터 부채와 주식을 조달하는 것이 전략의 핵심이며, 이는 운영을 유지하는 데 필요한 조건이다. 암호화폐 구매 속도가 충분히 빠르지 않은 회사들의 주가는 이미 하락하기 시작했다.

Sequans Communications가 비트코인 구매를 시작한 후 주가는 160% 급등했지만, 현재 주가는 구매 전 수준으로 하락하여 투자자들의 구매 속도에 대한 불만을 반영하고 있다.

에스터스는 "당신은 월스트리트와 암호화폐를 결합하고 있으며, 시장이 이러한 수확을 지원할 수 있어야 한다"고 말했다.

규모를 확장하기 위해, 많은 이러한 회사들은 단순히 전 세계 증권 거래소에 상장된 암호화폐 풀 이상의 것을 계획하고 있다.

다이먼드는 HYPE 토큰에 대한 투자 도구가 다른 암호화폐 금고 회사를 인수할 수 있다고 말했다. "만약 그들이 어려움에 처한다면, 우리는 인수하고 재건할 수 있다"고 말했다. "이는 가장 강력한 자들에게 기회를 창출할 것이며, 솔직히 말해, 관리가 부실하거나 자금 조달이 부족한 회사를 사들이는 것이다."

한편, 일본의 Metaplanet는 세계에서 다섯 번째로 큰 기업 비트코인 구매자로, 그들의 대규모 토큰 보유량을 담보로 대출을 계획하고 있으며, 암호화폐 금융 서비스 회사로 전환할 예정이다.

미국 열에너지 회사 KULR도 "비트코인 지원 금융 서비스"를 탐색하고 있으며, 광산 회사 Panther Metals의 CEO인 다렌 헤이즐우드는 미래 탐사 프로젝트에 자금을 제공하기 위해 비트코인 보유량을 활용할 계획이라고 밝혔다.

Natixis CIB의 베노이스트는 "자연스러운 진화는 금융 서비스로, 당신은 많은 비트코인을 사용하여 재정적 약속을 지원할 수 있다"고 말했다.

출처: 미국 부통령 JD 밴스가 라스베가스 비트코인 회의에서 주제 연설을 한 후, 참석자들이 기념사진을 찍었다. 암호화폐 구매 속도가 충분히 빠르지 않은 회사들의 주가는 이미 하락하기 시작했다.

하지만 암호화폐 대출은 고위험 사업이다. 2022년, 대출 시장은 가격 하락으로 인해 연쇄적인 채무 불이행이 발생하여 붕괴되었고, 이는 거래소 FTX의 파산으로 이어졌다.

베노이스트는 "이 전략의 주요 문제는 그것이 어떻게 끝날지 잘 모르겠다는 것이다. 회사는 추가 구매를 통해 이 순환을 유지해야 하며, 다시 시장에 나가 더 많은 것을 구매해야 한다. 이 순환은 프리미엄의 정당성을 증명하기 위해 지속되어야 한다"고 덧붙였다.

가장 큰 위험은 암호화폐 가격이 붕괴될 경우 피해가 얼마나 클지이다. 불가피하게, 암호화폐 시장의 침체는 주가와 토큰이 연계된 회사들도 하락할 것이라는 것을 의미한다.

부채를 진 회사들은 더 큰 위험에 직면해 있다. 그들은 투자자에게 이자를 지급해야 하며, 더 많은 자금을 조달하거나 암호화폐 보유량을 매각하여 채무 의무를 이행해야 할 수도 있다.
한 암호화폐 헤지펀드 책임자는 "만약 당신이 부채를 통해 기존 부채를 상환한다면, 이 구조는 매우 건강하지 않으며, 나를 매우 불안하게 만든다"고 말했다. 그는 "당신은 시스템적 위험에 직면할 수 있으며, 너무 많은 이러한 취약한 구조가 완전하거나 부분적으로 해체되어야 하며, 이는 시장에 압력을 가할 수 있다"고 덧붙였다.

그는 "나는 규제 당국이 이를 규제하기를 바라며, 모든 사람들이 시장이 영원히 상승할 것이라고 가정하고 금고를 설립하지 않기를 바란다"고 말했다.

투자자들은 위험을 인식하고 있지만, 호황기에 돈을 벌고 싶어한다. UTXO Management의 에반스는 여러 암호화폐 금고 회사의 이사회 구성원으로 활동하고 있으며, CEO들이 "시장 침체 시 운영 사업을 통해 현금을 생성할 수 있는 방법을 갖추고, 자본 조달 외의 다른 방법으로 비트코인에서 수익을 얻도록" 촉구하고 있다고 말했다.

그러나 업계 이해관계자들조차 점점 더 회의적인 태도를 보이고 있다. 에스터스는 "이것은 거품이 터지는 것으로 끝날 것이다. 그것들은 얼마나 빨리 상승했는지에 따라 얼마나 빨리 하락할 수 있다"고 말했다.