주식 토큰화 물결이 다가오고 있으며, 새로운 시대의 유동성 제2 성장 곡선에 해당합니다

주식 토큰화는 2025년 전통 금융(TradFi)과 Web3 융합 분야에서 가장 강력한 서사 중 하나로 자리 잡고 있습니다.

rwa.xyz 데이터에 따르면, 올해 토큰화된 주식의 시가총액은 거의 제로에서 수억 달러로 증가했으며, 이는 초기 합성 모델에서 실제 주식의 관리로 전환된 패턴 덕분입니다. 이 패턴은 파생상품과 같은 더 고급 제품으로 점점 확장되고 있습니다.

이 글에서는 이 패턴의 진화 과정을 설명하고, 주요 참여자를 강조하며, 특히 파생상품과 유동성 측면에서의 이른바 "두 번째 성장 곡선"의 미래 가능성을 탐구할 것입니다.

미국 주식 토큰화 여정

주식 토큰화란 무엇인가?

간단히 말해, 전통 주식을 디지털 토큰 형태로 블록체인에 매핑하는 것입니다. 각 토큰은 기본 자산의 한 주식에 해당합니다. 이러한 토큰은 체인에서 24시간 거래가 가능하여 전통 시장의 시간대 및 거래소 제한을 넘어 전 세계 투자자에게 참여할 수 있는 경로를 제공합니다.

주식 토큰화는 새로운 개념이 아닙니다. 이전 주기에는 Synthetix와 Mirror와 같은 프로젝트가 체인 상의 합성 자산 시스템을 구축했습니다. 사용자는 초과 담보(예: SNX, UST)를 통해 주식 토큰(예: TSLA, AAPL)을 발행하고 거래할 수 있습니다.

이 모델은 이후 법정 화폐, 지수, 금, 석유 등 다른 자산으로 확장되었으며, 오라클 가격 책정 및 체인 상의 매칭을 통해 결제됩니다. 실제 거래 상대방이 존재하지 않기 때문에(가격 노출만 제공) 이론적으로 이 시스템은 깊은 유동성과 낮은 슬리피지 거래 경험을 제공할 수 있습니다.

한계: 합성 모델은 기본 주식의 실제 소유권을 부여하지 않습니다. 단지 가격 노출만 제공합니다. 오라클이 실패하거나 담보가 탈락(예: UST 사건)할 경우, 이러한 시스템은 청산, 가격 이탈 및 신뢰 위기에 직면할 수 있습니다.

2025년의 차이점은 무엇인가?

현재의 성장 동력은 체인 외부에서 실제 주식을 보유하고 1:1 비율로 체인 상의 토큰을 발행하는 모델에서 비롯됩니다. 이로 인해 두 가지 주요 경로가 파생됩니다:

1. 제3자 규정 준수 발행 및 다중 플랫폼 접근 지원(예: Backed Finance / xStocks): xStocks는 Alpaca Securities LLC와 같은 파트너를 통해 주식을 구매하고 관리합니다.
2. 증권사 주도의 폐쇄형 모델(로빈후드식): 라이센스를 가진 증권사가 직접 주식을 구매하고 토큰을 발행하여 구매부터 체인 상 발행까지의 전체 프로세스를 커버합니다.

핵심 업그레이드는 검증 가능한 실제 자산 지원입니다. 이는 안전성과 규정 준수를 향상시켜 이 모델이 전통 기관에 더 쉽게 수용될 수 있도록 합니다.

프로젝트 전경: 발행에서 거래까지

완전한 주식 토큰화 생태계는 일반적으로 다음을 포함합니다:

1. 인프라: 기본 블록체인, 오라클 및 결제 채널
2. 발행: 규제 또는 준수 발행자
3. 거래: 중앙화 거래소 / 탈중앙화 거래소 및 DeFi(대출 및 기타 파생상품 플랫폼)

인프라는 점차 성숙해지고 있으며, 경쟁이 가장 치열하고 궁극적으로 사용자 경험과 유동성을 결정짓는 단계는 발행과 거래에 집중되고 있습니다.

다음은 몇 가지 대표적인 프로젝트입니다.

Ondo Finance ------ RWA 채권에서 주식으로 확장

Ondo는 처음에 국채 및 채권 노출(예: USDY, OUSG)을 토큰화하여 인정받았으며, 현재도 가장 큰 RWA 플랫폼 중 하나입니다.

최근 Ondo는 AnchorageDigital과 같은 규제된 관리 및 청산 기관과 협력하여 주식 분야로 사업을 확장하고 있으며, 실제 미국 주식을 보유하고 이에 상응하는 체인 상의 토큰을 발행하고 있습니다. 이 모델은 기관에 규정 준수 보장을 제공하며, 다양한 자산 간의 유동성 풀을 구축하는 것을 지원하여 토큰화된 주식이 스테이블코인 및 RWA 채무 자산과 상호작용할 수 있게 합니다. Ondo는 PanteraCapital과 함께 RWA 프로젝트를 지원하기 위해 2.5억 달러 규모의 펀드를 설립할 계획을 발표했습니다.

Injective ------ 현실 세계 금융 자산을 위한 블록체인

Injective는 고성능 금융 블록체인으로 자리 잡고 있으며, 내장된 주문서 매칭 및 파생상품과 같은 원주 모듈을 갖추고 있습니다. 그 생태계는 200개 이상의 프로젝트를 포함하고 있으며, 탈중앙화 거래소(Helix, DojoSwap), 대출 플랫폼(Neptune), RWA 참여자(Ondo, Mountain Protocol) 및 NFT 거래 시장(Talis, Dagora) 등이 포함됩니다.

RWA 분야에서의 두 가지 주요 장점:

1. 자산 범위가 넓음: Helix와 같은 애플리케이션은 이미 토큰화된 미국 기술 주식, 금, 외환 등 다양한 자산을 제공하고 있습니다.
2. 전통 금융과의 연결성이 강함: Coinbase, Circle, Fireblocks, WisdomTree, Galaxy 등과 협력하여 체인 외부 관리 및 청산과 체인 상 발행 및 거래를 깊이 통합하고 있습니다.

그 결과, 담보, 조합 가능성 및 더 풍부한 주식 연계 제품의 후속 개발을 지원하는 저지연, 저비용 실행 환경이 형성되었습니다.

Backed Finance ------ 규정을 우선시하며 다중 시장을 커버

Backed Finance는 스위스 법률 프레임워크에 따라 운영되며, 유럽의 MiCA 규제와 일치합니다. 이 회사는 완전히 담보된 토큰화된 증권을 발행하고, Alpaca Securities LLC와 같은 기관과 협력하여 주식을 구매 및 관리하여 체인 외 자산과 체인 상 토큰 간의 1:1 매핑 관계를 유지합니다. Backed의 범위에는 미국 주식, ETF, 유럽 증권 및 일부 국제 지수가 포함됩니다. 이를 통해 투자자는 단일 체인 플랫폼에서 다중 시장 및 다중 통화의 투자 노출을 얻을 수 있습니다. 예를 들어, 미국 기술 주식, 유럽 블루칩 주식 및 글로벌 상품 ETF를 조합하여 구성할 수 있으며, 전통 시장 거래소 및 거래 시간의 제한을 받지 않습니다.

Block Street ------ 토큰화된 주식의 유동성 확보

Block Street는 토큰화된 주식을 기반으로 한 대출 비즈니스에 집중하고 있습니다. 보유자는 TSLA.M 또는 CRCL.M과 같은 자산을 담보로 사용하여 스테이블코인 또는 기타 토큰을 빌릴 수 있어 자산을 판매하지 않고도 유동성을 확보할 수 있습니다. 최근 테스트 버전이 출시되어 토큰화된 주식이 사용 가능한 담보로 작용할 수 있게 되었으며, DeFi 대출에서 큰 공백을 메우고 있습니다. 대출, 영구 계약 및 옵션과 같은 기능이 이 플랫폼에서 성숙하게 발전한다면, 이는 전체 토큰화된 주식 분야의 "두 번째 성장 곡선"을 촉발할 수 있습니다.

이번 물결에서 가장 큰 진전은 실제 주식 관리와 낮은 진입 장벽의 참여 방식을 결합한 것입니다. 하나의 지갑과 스테이블코인만 있으면 누구나 탈중앙화 거래소(DEX)에서 미국 주식의 가격 노출을 얻을 수 있습니다. 즉, 증권 계좌 없이, 시간대의 제약 없이, 지역 장벽이 적습니다. 그러나 현재 대부분의 제품은 여전히 "증명서 단계"에 머물러 있습니다. 즉, 그들은 단지 토큰을 발행하고 거래하고 있을 뿐, 이를 완전히 거래, 헤지 및 자금 관리에 사용할 수 있는 금융 기본 모듈로 전환하지 못했습니다. 전문 자금 흐름, 고빈도 유동성 및 기관 참여를 유치하는 것이 목표라면 이는 큰 도전이 될 것입니다.

"DeFi Summer" 이전에도 DeFi는 유사한 단계를 겪었습니다. 당시 ETH는 대출이나 조합화에 널리 사용되지 않았으며, 대출 프로토콜이 등장하기 전까지는 그랬습니다. ETH가 수용 가능한 담보가 되자 유동성이 급격히 증가했습니다. 토큰화된 주식도 아마도 같은 변화를 겪어야 할 것입니다: 담보 가능하고 거래 가능하며 조합 가능한 자산이 되어야 합니다.

첫 번째 성장 곡선이 현물 거래량을 나타낸다면, 두 번째 성장 곡선은 자본 효율성과 금융 도구에 의해 촉발된 시장 활동에 의해 구동될 것입니다.

예상되는 발전 방향은 다음과 같습니다:

1. 토큰화된 주식을 기반으로 한 대출 및 신용(예: Block Street)
2. 공매도 및 헤지 도구(역방향 토큰, 영구 계약, 옵션 등)
3. 구조화된 전략 및 가능성
4. DeFi 간 플랫폼 상호 운용의 바구니/투자 포트폴리오 제품

현물 거래, 공매도, 레버리지 및 헤지를 포함하여 토큰화된 주식이 대출, 옵션 및 스테이블코인과 같은 프로토콜에서 사용 가능하도록 하는 통합 체인 경험을 제공하는 플랫폼은 경쟁 우위를 가질 것입니다.

결론

미국 주식과 ETF의 토큰화는 단순히 월스트리트를 체인으로 옮기는 것이 아니라, 전통 자본 시장과 블록체인 간의 간극을 메우는 것입니다. 발행(Ondo), 다중 시장 접근(Backed Finance), 유동성 확보(Block Street)에 이르기까지, 토큰화된 주식의 전체 스택 시스템이 안정적으로 형성되고 있습니다. 기관 참여의 확대와 거래 인프라의 성숙에 따라, 조합 가능하고 거래 가능하며 담보 가능한 토큰화된 주식은 RWA 시장에서 가장 영향력 있고 지속적으로 가치가 상승하는 자산 범주 중 하나로 발전할 것으로 기대됩니다.
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