Matrixport 시장 관찰: BTC, ETH는 계속해서 변동성을 유지할 것으로 보이며, 구조화된 도구가 주요 헤지 및 수익 수단이 될 것이다

2025년 3분기, 디지털 자산 시장은 거시 환경과 자금 흐름의 이중 요인 간의 갈등 속에 놓여 있다. 인플레이션과 금리 정책의 변동, 자금의 대규모 유입과 단기 이익 실현, 그리고 파생상품 시장의 헤지 신호가 함께 BTC와 ETH의 가격 궤적을 형성하고 있다.

거시 환경: 완화 기대와 불확실성의 줄다리기

최근 미국의 인플레이션 데이터가 시장의 초점이 되었다. 7월 CPI는 전년 동기 대비 2.7%로, 예상치인 2.8%보다 낮았고, 핵심 CPI는 전년 동기 대비 3.1%, 월 대비 +0.3%로 인플레이션 압력이 점차 완화되고 있음을 보여준다. 이러한 추세는 9월에 연준이 금리를 인하할 것이라는 기대를 강화시켰으며, 연방 기금 선물은 금리 인하 확률이 80% 이상에 달한다고 나타내고 있다. 한편, 글로벌 주요 경제체의 광의 통화(M2) 증가율은 지속적으로 회복세를 보이고 있으며, 8개국을 추적하는 지표는 4월 이후 5% 상승하였고 BTC 가격과 0.9의 높은 상관관계를 유지하고 있다. 풍부한 유동성과 잠재적인 통화 완화는 위험 자산의 중장기 성과를 지원하고 있다.

그러나 일부 데이터는 시장이 신중하게 유지되도록 하고 있다. 7월 PPI는 전월 대비 0.9% 급등(예상치 0.2% 초과)하였고, 전년 동기 대비 3.3% 증가하였으며, 핵심 PPI도 예상치를 초과하여 상승하여 도매 인플레이션 압력이 뚜렷하게 나타났다. 이는 시장이 연준이 "더 오랜 기간 동안 높은 금리를 유지할 수 있다"고 우려하게 만들었다. 고용 데이터의 강세(초기 실업 수당 청구자 수는 22.4만 명) 또한 이를 뒷받침하고 있다. 거시적 측면에서 긍정적인 요소와 제약 요소가 공존하며, 결국 시장의 단기 변동성을 심화시키고 있다.

자금 흐름: 기관 매수와 이익 실현의 교차

자금의 동태는 디지털 자산 상승을 지지하는 중요한 요소이다. CoinShares 데이터에 따르면, 7월 중순 디지털 자산 투자 상품은 단일 주간에 439억 달러의 순유입을 기록하여 역사적 기록을 세웠으며, 업계 관리 총 규모는 2200억 달러에 달하게 되었다. 특히 ETH는 최근 자금 유입이 212억 달러에 달하여 기록을 갱신하였고, 2025년 누적 유입은 620억 달러로 지난해 전체 합계를 초과하였다.

자금 유입을 촉진하는 것은 완화 기대뿐만 아니라 정책 및 기관 차원의 긍정적인 요소도 있다. 미국 대통령 트럼프는 행정명령에 서명하여 401(k) 퇴직금이 디지털 자산에 투자할 수 있도록 허용하였으며, 이는 8.7조 달러의 자금 공간을 잠재적으로 해방할 수 있다. 블랙록 등 월스트리트 거대 기업들은 적극적으로 투자하고 있으며, iShares BTC 신탁 규모는 100억 달러에 달하고, 현물 ETH ETF는 8월 초 8일 연속 순매수되었으며, 하루 유입이 10억 달러를 초과하여 ETH 가격이 연내 최고치를 돌파하는 데 기여하였다. 동시에, 전 세계 상장 기업의 BTC 보유 수량이 빠르게 증가하고 있으며, 일본의 Metaplanet이 한 번에 775개의 BTC를 구매한 것이 전형적인 사례이다.

그러나 시장은 강력한 상승 후 단기 이익 실현의 조짐도 보이고 있다. 8월 중순 이후 ETH ETF 제품은 약 1.97억 달러의 순유출을 기록하였고, BTC도 소폭 조정을 보였다. 그럼에도 불구하고, 대규모 스테이블코인이 거래소로 유입(하루 최대 18억 달러)되고 있어 기관과 고래들이 여전히 저가 매수를 하고 있음을 보여준다. 전체적으로 자금의 주된 흐름은 여전히 "증가하는 자금이 지속적으로 시장에 유입되고 있다"는 것이다.

파생상품 시장: 단기 공매도와 장기 매수의 분화 양상

옵션과 선물 시장은 투자자들의 복잡한 감정을 드러내고 있다. BTC의 30일 내재 변동성은 35%로 상승하여 역사적 변동성인 25%를 크게 초과하며, 투자자들이 미래의 위험을 헤지하기 위해 프리미엄을 지불할 의향이 있음을 보여준다. 옵션 25-델타 편향 지표는 +11%로 급등하였고, 대량의 하방 보호가 매수되면서 단기 조정에 대한 우려를 반영하고 있다.

ETH의 감정은 더욱 변동성이 크다. 8월 초 ETF의 긍정적인 영향을 받아 단기 옵션은 강력한 매수 편향을 보였고, 위험 역전 지표는 -11%에서 +4.8%로 빠르게 반전되었다. 그러나 가격이 빠르게 조정되면서 단기 감정은 다시 하락세로 돌아섰고, 이는 투기성 매수의 철수를 반영하고 있다. 하지만 장기적인 매수 편향은 여전히 존재하여 투자자들이 ETH의 장기 전망에 대한 신뢰를 잃지 않았음을 보여준다.

선물 측면에서 BTC의 영구 계약 자금 비용률은 최고치를 기록한 후 마이너스로 전환되어 매수 열기가 식고 있지만, 3개월 선물의 연환산 프리미엄은 여전히 6%-7% 구간을 유지하고 있으며, ETH는 한때 선물 프리미엄 역전 현상이 나타나 강력한 매수세를 보여준다. 전체적으로 "단기 공매도와 장기 매수"의 양상이 나타나고 있으며, 단기적인 헤지 수요는 강하지만 장기적인 낙관적인 감정은 여전히 존재한다.

온체인 데이터: 장기 자금의 지속적인 유입

온체인 지표는 자금이 장기 보유자에게 집중되고 있음을 보여준다. 92% 이상의 신규 BTC가 155일 이상 보유된 지갑에 흡수되었고, 거래소의 BTC 잔액은 290.3만 개로 감소하여 비율은 14.6%에 달하며, 이는 수년 만에 최저치를 기록하였다. 다시 말해, 유통 가능한 매도 자금이 감소하고 매도 압력이 줄어들고 있다.

ETH의 온체인 활성도 또한 사상 최고치를 기록하였으며, 일일 거래량은 150만 건을 초과하고 활성 주소는 60만 개에 가까워졌다. 더 중요한 것은, 가스 요금이 여전히 온건한 수준에 있어 활성도가 안정적인 수요에서 비롯되었음을 보여준다. 기관 자금이 가속적으로 유입되면서 ETH의 TVL은 970억 달러로 2021년 이후 최고치를 기록하였다. ETH의 낮은 인플레이션 또는 디플레이션 공급 메커니즘과 지속적인 자금 유입이 결합되어 공급과 수요 구조가 현저히 개선되고 있다.

스테이블코인의 유동성 또한 감정 신호를 제공하고 있다. 8월 BTC가 124k 달러에 도달하기 전, 거래소는 대규모 스테이블코인 유입을 기록하였으며, 이는 가격 상승의 중요한 전조가 되었다. 이러한 논리는 다시 한번 검증되었으며, 향후 시장에서도 스테이블코인의 동향을 선행 지표로 주목할 필요가 있다.

투자 전략: 구조화된 제품을 활용하여 수익을 평탄화

거시 환경, 자금 흐름, 파생상품 시장 및 온체인 데이터 등 여러 요인이 작용하는 가운데, 향후 BTC와 ETH 가격은 폭넓은 변동성을 유지할 가능성이 높다. 우리는 투자자들이 단일 방향 판단에 집착할 필요가 없으며, 자신의 시장 관점과 위험 선호도를 결합하여 구조화된 제품을 유연하게 활용하여 전략을 구성해야 한다고 생각한다. Matrixport 플랫폼은 다양한 도구(예: Accumulator, Decumulator, 일일 이중 통화)를 제공하여 다양한 시장 상황에서 공격과 방어의 균형을 이룰 수 있도록 한다.

이 변동성과 기회가 공존하는 시대에 도구를 잘 활용하는 자가 선제적 우위를 점할 수 있다. 현재의 거시 환경과 시장 감정이 얽힌 가운데, 암호 자산은 고점에서의 변동 단계에 있으며, 투자자들은 기회와 위험 사이에서 균형점을 찾아야 한다. 안정적인 방법은 구조화된 제품을 통해 변동성을 헤지하고 자금 활용 효율성을 최적화하는 것이다. Matrixport의 고객에게 이러한 구조화된 도구는 단일 선택이 아니라 조합하여 사용할 수 있는 전략 모듈이다. 다양한 제품을 합리적으로 조합함으로써 투자자는 상승장에서 초과 수익을 얻을 수 있을 뿐만 아니라 변동성이나 조정기에도 안정적인 수익을 올릴 수 있어 공격과 방어를 겸비한 투자 포트폴리오를 실현할 수 있다. 이 과정에서 위험 관리가 특히 중요하다: 단일 노출을 통제하고 자산 배분 목표를 명확히 하며, 전문 팀의 지침 아래에서 운영해야 수익과 안전을 모두 보장할 수 있다.

저자: Daniel YU, 자산 관리 책임자(본 기사는 저자의 개인 의견을 나타냅니다)