체인 상 레버리지 거래의 경계가 재구성되고 있다

거래소의 진화: 중개자에서 디지털 제국으로

탈중앙화 거래소는 전례 없는 진화를 겪고 있으며, 그들이 구축한 모델은 전통적인 의미의 "거래 플랫폼"을 넘어 "디지털 제국"과 유사한 형태로 나아가고 있습니다. 지난 몇 년간의 주요 거래소의 움직임을 살펴보면 이러한 추세를 확인할 수 있습니다: Binance는 BNB Chain을 출시하고 BNB를 생태계 내의 "통화"로 사용하며, 토큰 소각 및 수수료 메커니즘을 통해 유사한 재정 체계를 구축했습니다; Coinbase는 Base 네트워크를 추진하여 전 세계 사용자에게 맞춘 체인 상 금융 주권을 구축하려고 합니다; OKX 또한 Layer 2 인프라를 적극 개발하며 중개자에서 체인 상 생태계 구축자로 전환하고 있습니다. 심지어 FTX가 붕괴되기 전, 그 팀 역시 토큰 발행, 크로스 체인 시스템 구축 및 자체 시장을 통해 "제국의 지도를" 구축하려고 했습니다. 이러한 움직임은 거래소의 정체성이 단순한 중개자로부터 "국가"와 유사한 존재로 확장되었음을 나타냅니다: 그들은 자신의 통화와 재정 정책을 가지고 있으며, 금융 규제와 유사한 제도적 배치를 설정하고, 공공 서비스 기능을 수행하며, 외교(크로스 체인 협력, 생태계 투자)를 통해 영향력을 확대해야 합니다.

이러한 구조에서 단순한 "거래 도구"는 발전 요구를 충족할 수 없습니다. "금융 인프라" 역할을 수행할 수 있는 프로토콜만이 미래의 디지털 제국의 핵심이 될 수 있습니다. 여기서 말하는 금융 인프라는 단순한 중개 엔진이 아니라 체인 상에서 "중앙은행"과 같은 기능을 수행할 수 있는 시스템입니다: 이는 위험 관리 능력, 유동성 조정 능력, 그리고 전체 생태계 운영을 안정적으로 지원하는 거시적 조정 능력을 갖추어야 합니다. 이것이 바로 영구 계약과 합성 자산의 혁신이 큰 기대를 받고 있는 이유입니다.

전통 영구 계약 시장의 어려움과 돌파구

전통적인 영구 계약 시장은 두 가지 핵심적인 어려움이 있습니다: 첫째, 자산 종류가 제한적이어서 사용자의 다양한 요구를 충족하기 어렵습니다; 둘째, 자본 활용 효율이 낮아 유동성 제공자의 참여 의지가 부족합니다. 최근 점차 부상하고 있는 "합성 자산" 경로는 이 두 가지 문제를 해결하려고 시도하고 있습니다. 합성 자산 기술을 통해 단일 유동성 풀은 다중 자산의 영구 거래를 지원할 수 있으며, 유동성 제공자는 안정적인 코인만 제공하면 수십 개, 심지어 수백 개의 자산에 대한 매수 및 매도 거래를 지원할 수 있습니다. 거래자는 동일한 인터페이스에서 비트코인 매수, 엔화 매도, 금 매수 등의 작업을 수행할 수 있습니다. 이러한 변화는 기술적 효율 최적화뿐만 아니라 거래 철학의 혁신을 의미합니다: 과거의 "자산 분산, 시장 분할"에서 "유동성 통합, 자산 커버리지 극대화"로 전환되고 있습니다.

Base 생태계에서 Avantis는 이러한 방향의 대표적인 시도 중 하나입니다. 이 프로토콜은 USDC 풀을 통해 비트코인, 금, 엔화 등의 자산을 동시에 지원하며, 점차 체인 상 암호 주식 등 신흥 자산으로 그 범위를 확장하고 있습니다. 이는 "하나의 DEX가 모든 자산을 지원한다"는 구상이 빠르게 추진되고 있음을 의미합니다. 이는 기존 모델에 대한 작은 수정이 아니라 탈중앙화 영구 시장에 대한 근본적인 재구성입니다: 과거에는 서로 다른 자산이 독립 시장과 분산된 유동성을 필요로 했지만, 이제는 합성 방식으로 동일한 메커니즘 내에서 집결되어 자본 효율성과 제품 다양성을 크게 향상시킵니다.

암호 주식이 영구 DEX 혁명을 촉진하는 간과된 슈퍼 기회: 암호 주식

주목할 점은 암호 주식(Crypto Equities) 분야가 간과된 슈퍼 기회일 수 있다는 것입니다. 시가 총액으로 계산할 때, MicroStrategy는 1100억 달러를 초과하고, Coinbase는 약 800억 달러, Robinhood는 1000억 달러를 초과하며, 전체 "암호 주식 클럽"의 시가 총액은 약 3700억 달러에 달하고, 이는 현재 알트코인의 총 시가 총액의 3분의 1에 해당합니다.

（이미지 출처: Youfenxi)

대부분의 토큰과 비교할 때, 이러한 회사들은 더 강력한 자본 시장 기반, 더 넓은 배급 채널 및 더 높은 수준의 기관 신뢰를 보유하고 있어, 그 성장 속도가 많은 경우 전통적인 암호 자산을 초과합니다. 그러나 현재 이러한 암호 주식은 체인 상에서 현물 형태로만 존재하며, 7×24 시간 영구 파생상품 시장의 지원이 부족합니다. 암호화폐 전체 거래량의 74%가 파생상품 시장에서 발생한다는 점을 고려할 때, 암호 주식이 체인 상에서 레버리지와 영구 계약이 부족하다는 것은 큰 공백입니다. 일부 시장의 추정에 따르면, 이 분야의 체인 상 영구 거래 잠재력은 매달 450억에서 900억 달러에 이를 수 있습니다. 이 간과된 슈퍼 기회는 이미 많은 업계 종사자들이 발견하고 있으며, 이 시장을 차지하기 위한 준비를 하고 있습니다. 그 중 하나가 Avantis로, 합성 자산 시스템을 통해 암호 주식, 외환, 원자재 및 암호화폐의 통합 영구 거래 인터페이스를 구축하는 것을 목표로 하고 있습니다.

이러한 모델의 배경에는 "유동성 서비스" (Liquidity as a Service, LaaS)의 논리가 있습니다. 과거에는 각 프로토콜이 개별적으로 유동성을 유치해야 했기 때문에 자금이 분산되고 효율성이 낮았습니다. 그러나 합성 자산 프로토콜은 유동성 풀을 집중시켜 다중 자산 간의 유동성 재사용을 가능하게 합니다. 이는 자본 활용률을 높일 뿐만 아니라 자기 강화적인 긍정적 순환을 형성합니다: 유동성이 집중될수록 효율성이 높아지고; 효율성이 높아질수록 지원하는 제품이 많아지며; 제품이 많아질수록 유치하는 사용자가 많아지고; 사용자가 많아질수록 더 집중된 유동성이 발생합니다. 결국, 프로토콜은 단일 거래 장소에서 전체 생태계의 기본 "레버리지 엔진"으로 발전하게 됩니다.

또한 주목할 만한 방향은, 거래 플랫폼으로 존재할 뿐만 아니라 다른 프로토콜에 의해 "인프라"로 호출된다는 점입니다. 예를 들어, AI 거래 에이전트 Bankrbot에 Avantis의 영구 계약 기능이 통합되어 AI가 직접 자산 간 거래 전략을 수립하고 실행할 수 있게 되었습니다. 이러한 모델은 DeFi의 조합적 장점을 보여줍니다: 프론트 엔드에서는 RWA 프로젝트나 소셜 애플리케이션이 될 수 있고, 백엔드에서는 Avantis와 같은 합성 자산 프로토콜이 제공하는 레버리지 엔진이 됩니다. 이러한 모듈화된 통합이 보편화됨에 따라 체인 상의 복잡한 전략, 구조화된 제품 및 크로스 마켓 차익 거래가 신속하게 구현될 수 있습니다.

Base 생태계는 다양한 DEX의 요람으로서 현재 많은 가치 있고 실질적인 영구 DEX 제품이 탄생하였으며, 생태계 차원에서 Base와 Coinbase의 깊은 협력에서 발생하는 시너지 효과가 Base 생태계 파생상품 부문의 빠른 성장을 촉진하고 있습니다. 어떤 측면에서는 다음 세대 영구 DEX 혁명을 완전히 이루기 위해 Base는 선구자가 되어야 합니다.

BSX는 현재 Base에서 안정적으로 운영되고 있는 CLOB DEX로, Coinbase와의 통합을 완료하고 Base Ecosystem Fund와 같은 기관의 자금을 확보했으며, 전 Coinbase 개발자가 주도하여 전체 발전 경로가 비교적 명확합니다.

Avantis는 Base 생태계의 또 다른 보석으로, 생태계 내에서의 위치가 더욱 확고합니다. 초기에는 Coinbase Ventures와 Base 생태계 기금의 지원을 받았으며, 현재 Base 체인 상에서 비교적 활발한 파생상품 프로토콜 중 하나입니다. 공개 데이터에 따르면, Avantis는 Base에서의 수수료 수익과 시퀀서 기여도가 모두 상위 10위에 들어가며, 일정한 사용자 활동도와 거래 깊이를 보여줍니다.

제품 측면에서 Avantis는 체인 상 영구 계약과 합성 자산을 주력으로 하며, 점차 제로 수수료 모델과 더 풍부한 파생상품 디자인을 탐색하고 있습니다. 이는 생태계 내에서 단순한 거래 플랫폼 이상의 역할을 하며, 일정한 확장성과 조합성을 갖추게 합니다. 업계에서는 이를 "Base의 Drift Plus"라고 부르기도 하는데, 이는 영구 거래 수요를 지속하면서 제품 메커니즘에서 차별화된 시도를 했기 때문입니다.

종합적으로 볼 때, BSX와 Avantis는 모두 Base 생태계 파생상품 시장의 발전을 촉진하고 있지만, 데이터 성과와 제품 배치 측면에서 Avantis는 이미 더 강력한 선발 우위와 성장 확실성을 보여주고 있습니다.

종합적으로 볼 때, 규제가 점차 명확해지고 RWA가 빠르게 체인 상으로 올라오며 합성 자산 기술이 성숙함에 따라 영구 계약 시장은 중요한 패러다임 전환기에 있습니다. 이는 더 이상 단순한 투기 도구가 아니라 글로벌 거시 전략의 체인 상 구현 플랫폼으로 진화하고 있습니다. 투자자가 동일한 프로토콜 내에서 비트코인에서 금, 그리고 암호 주식까지의 전 자산 배치를 완료할 수 있을 때, 체인 상 거래는 전통 금융에 직접 도전할 잠재력을 갖추게 됩니다. Avantis는 그 대표적인 프로토콜로서 "하나의 풀, 모든 자산을 커버"하는 방식으로 레버리지 거래 논리를 재구성하고 있으며, 동시에 다른 프로토콜에 조합 가능한 레버리지 엔진을 제공합니다. 이는 단순한 탈중앙화 거래소의 발전 이야기가 아니라 체인 상 금융 인프라가 재정의되는 과정입니다.

결론: 영구 거래의 패러다임 전환

전반적으로 체인 상 영구 계약은 고속 발전 단계에 있으며, 기술 발전과 시장 수요가 상호 촉진하여 이 분야의 빠른 성장을 이끌고 있습니다. 청산 메커니즘의 최적화, 오라클 가격의 안정성 향상 및 유동성 인센티브의 개선에 따라 프로토콜은 자금 효율성과 사용자 경험 측면에서의 성과를 지속적으로 강화하고 있습니다.

동시에 합성 자산과 크로스 마켓 거래의 확장은 체인 상 파생상품의 응용 장면을 더욱 풍부하게 하여, 암호 자산 거래자의 요구를 충족할 뿐만 아니라 전통 금융과 암호 금융을 연결하는 중요한 다리가 되고 있습니다. 개방적인 조합 설계와 더 효율적인 리스크 관리 도구가 더해지면서 체인 상 파생상품 생태계의 전반적인 탄력성과 확장성이显著 향상되고 있습니다.

앞으로 규제 탐색과 제품 혁신의 공동 추진에 따라 체인 상 영구 계약은 더욱 투명하고 유연하며 글로벌화된 방향으로 발전할 것이며, 다음 단계 DeFi 성장의 핵심 엔진이 될 것으로 기대됩니다.