ETF 자금 유입이 둔화되면서 BTC는 기로에 서 있다

원문 저자: Chris Beamish, CryptoVizArt, Glassnode
원문 편집: AididiaoJP, Foresight News

비트코인 가격은 11만 달러에서 11.6만 달러 사이에서 등락하고 있으며, 이익 실현과 ETF 자금 유입 감소가 상승세를 저해하고 있습니다. 파생상품의 영향력이 지나치게 커지면서 선물과 옵션이 시장을 균형 있게 만드는 역할을 하고 있습니다. 11.4만 달러를 회복하는 것이 상승의 열쇠이며, 10.8만 달러 이하로 떨어지면 더 깊은 압박에 직면할 수 있습니다.

요약

비트코인은 8월의 역사적 고점에서 하락한 후 현재 11만 달러에서 11.6만 달러의 "갭" 구간에 머물고 있습니다. 10.7만 달러에서의 반등은 저가 매수자들의 지지를 받았지만, 단기 보유자들의 매도 압력이 지금까지 상승세를 제한하고 있습니다.

3~6개월 보유자들의 이익 실현과 최근 고점에서 매수한 자들의 손실 실현이 저항을 초래했습니다. 반등을 유지하려면 가격이 11.4만 달러 이상에서 안정되어야 신뢰를 재구축하고 자금 유입을 유도할 수 있습니다.

온체인 유동성은 여전히 건설적이지만 감소 추세를 보이고 있습니다. 한편, ETF 자금 유입은 하루 약 ±500 BTC로 둔화되어, 2024년 3월과 12월에 상승을 이끌었던 전통 금융 수요를 약화시켰습니다.

현물 수요가 약해짐에 따라 파생상품이 주요 동력이 되었습니다. 선물 기초와 거래량은 균형을 유지하고 있으며, 옵션 미결제약정량이 증가하고 있어 시장 구조가 더 위험한 특성을 보이고 있습니다.

시장은 교차로에 있으며, 11.4만 달러를 회복하면 새로운 상승세를 촉발할 수 있지만, 10.8만 달러 이하로 떨어지면 다음 클러스터의 하한선인 약 9.3만 달러가 드러날 수 있습니다.

구간 등락

8월 중순 역사적 고점을 기록한 이후, 시장 모멘텀은 지속적으로 약해져 비트코인을 최근 고점 매수자의 원가 기준 이하로 끌어내리고 11만 달러에서 11.6만 달러의 "갭" 구간으로 돌아왔습니다. 이후 가격은 이 구간 내에서 계속 변동하며 공급이 재분배되면서 점차 갭을 메우고 있습니다. 현재의 핵심 문제는 이것이 건강한 조정인지, 아니면 깊은 조정의 첫 단계인지입니다.

원가 기준 분포에 따르면, 10.8만 달러에서의 반등은 온체인에서 명확한 매수 압력의 지지를 받았으며, 이는 "저가 매수" 구조로 시장을 안정시키는 데 기여하고 있습니다.

본 보고서는 온체인 및 오프체인 지표의 매도자 동향과 모멘텀을 살펴보며, 비트코인이 다음 결정적인 구간 돌파를 이끌 가능성이 가장 높은 힘을 집중 분석합니다.

공급 클러스터 그리기

우선, 현재 가격 근처 클러스터의 원가 기준을 그려보았습니다. 이러한 수준은 일반적으로 단기 가격 움직임을 고정합니다.

열지도에 따르면, 현재 세 가지 서로 다른 투자자 그룹이 가격 움직임에 영향을 미치고 있습니다:

• 지난 3개월의 고점 매수자, 원가 기준은 약 11.38만 달러입니다.
• 지난 한 달의 저가 매수자, 약 11.28만 달러에 집중되어 있습니다.
• 지난 6개월의 단기 보유자, 원가 기준은 약 10.83만 달러에 고정되어 있습니다.

이러한 가격 수준은 현재의 거래 구간을 정의합니다. 11.38만 달러를 회복하면 고점 매수자들이 이익을 회복하고, 상승 추세가 지속될 것입니다. 그러나 10.83만 달러 이하로 떨어지면 단기 보유자들이 다시 손실에 빠질 수 있으며, 새로운 매도 압력을 초래하고 다음 주요 공급 클러스터의 하한선(9.3만 달러)으로 향하는 통로를 열 수 있습니다.

경험 많은 단기 보유자들의 이익 실현

현재 가격 근처에서 구간을 형성하는 직접 공급 클러스터를 확인한 후, 우리는 10.8만 달러에서 11.4만 달러로 반등하는 동안 서로 다른 보유자 그룹의 행동을 살펴보았습니다.

저가 매수자들이 지지를 제공했지만, 매도 압력은 주로 경험 많은 단기 보유자들로부터 발생했습니다. 3-6개월 보유자 그룹은 매일 약 1.89억 달러의 이익을 실현하며, 이는 모든 단기 보유자 이익의 약 79%를 차지합니다. 이는 2월에서 5월 하락 기간 동안 일찍이 매수한 투자자들이 최근 반등을 이용해 이익을 실현했음을 나타내며, 명확한 저항을 초래했습니다.

고점 매수자들의 손실 실현

경험 많은 단기 투자자들의 이익 실현 외에도, 최근의 고점 매수자들도 같은 반등 기간 동안 손실을 실현하며 시장에 압력을 가하고 있습니다.

3개월 보유자 그룹은 매일 최대 1.52억 달러의 손실을 실현하고 있습니다. 이러한 행동은 2024년 4월과 2025년 1월 초의 압박 기간을 모방하며, 당시 고점 매수자들이 유사한 방식으로 항복했습니다.

중기 반등을 회복하려면 수요가 이러한 손실을 흡수할 만큼 충분히 강해야 합니다. 가격이 11.4만 달러 이상에서 안정되면 신뢰를 회복하고 새로운 자금 유입을 장려할 수 있습니다.

유동성이 매도 압력을 흡수하다

이익 실현과 손실 실현이 모두 시장에 압력을 가하는 상황에서, 다음 단계는 새로운 유동성이 이러한 매도자들을 흡수할 만큼 충분히 강한지 평가하는 것입니다.

시가총액 비율로 표시된 순 실현 이익이 이러한 기준을 제공합니다. 90일 단순 이동 평균선은 8월 반등 기간 동안 0.065%의 정점에 도달한 후 감소 추세를 보이고 있습니다. 비록 정점 시점보다 약하지만 현재 수준은 여전히 높아 자금 유입이 여전히 지지를 제공하고 있음을 나타냅니다.

가격이 10.8만 달러 이상에서 유지되는 한 유동성 배경은 여전히 건설적입니다. 그러나 더 깊은 하락이 이러한 유입 자금을 소진하고 추가 반등을 저해할 수 있습니다.

전통 금융 자금 유출이 동력을 잃다

온체인 자금 흐름 외에도, ETF를 통해 외부 수요를 평가하는 것도 중요하며, ETF는 이번 사이클의 주요 동력이었습니다.

8월 초 이후, 미국 현물 ETF의 순 유입이 크게 감소하여 현재 하루 약 ±500 BTC에 머물고 있습니다. 이는 이번 사이클 초반 반등을 지탱했던 유입 강도보다 훨씬 낮아 전통 금융 투자자들의 모멘텀 상실을 강조합니다. ETF가 상승을 이끄는 데 중요한 역할을 했던 만큼, 그 둔화는 현재 구조의 취약성을 증가시킵니다.

파생상품이 주목받다

온체인 유동성이 약해지고 ETF 수요가 감소함에 따라, 주목은 이제 파생상품 시장으로 옮겨졌습니다. 현물 유동성이 약해질 때 파생상품 시장이 종종 기준을 설정합니다.

누적 거래량과 90일 중앙값의 편차를 측정하는 거래량 델타 편향은 10.8만 달러에서의 반등 기간 동안 회복세를 보이며, 바이낸스와 바이비트와 같은 거래소에서 매도자 힘이 고갈되었음을 나타냅니다. 이는 선물 거래자들이 최근의 매도 압력을 흡수하는 데 도움을 주었음을 시사합니다.

앞으로 파생상품 포지션의 변화는 이러한 낮은 현물 유동성 환경에서 시장을 탐색하는 데 매우 중요합니다.

균형 잡힌 선물 시장

선물 시장을 더 깊이 연구해보면, 시장이 과열되지 않고 균형을 이루고 있음을 알 수 있습니다.

가격이 높음에도 불구하고 3개월 연환산 선물 기초는 여전히 10% 이하로, 레버리지에 대한 안정적인 수요를 반영하며, 청산 전에 일반적으로 발생하는 극단적인 상황은 나타나지 않고 있습니다. 이는 시장 구조가 더 건강하며, 축적보다는 투기적이지 않음을 나타냅니다.

영구 선물 거래량도 여전히 부진하여 전형적인 열광 후의 침체기와 일치합니다. 공격적인 레버리지 급증이 부족하다는 것은 상승이 더 안정적인 기반 위에 구축되고 있음을 나타냅니다.

옵션의 위험 관리에서의 역할이 증가하고 있다

마지막으로, 옵션 시장은 참여자들이 어떻게 위험을 관리하고 포지션을 구축하는지에 대한 추가 통찰을 제공합니다.

비트코인 옵션 미결제약정량은 역사적 최고치를 기록하며, 그 중요성이 증가하고 있음을 반영합니다. ETF가 현물 통로를 제공함에 따라 많은 기관들이 보호적 풋옵션, 커버드콜 또는 제한 위험 전략을 통해 위험을 관리하기 위해 옵션을 선호하고 있습니다.

내재 변동성은 지속적으로 하락하고 있으며, 이는 시장이 더 성숙하고 유동성이 강해졌음을 나타냅니다. 변동성 매도(전통 금융에서 흔히 사용되는 전략)는 내재 변동성 수준에 안정적인 하향 압력을 가해 과거 사이클에 비해 가격 움직임이 더 안정적이게 만들었습니다.

미결제약정 구성은 콜옵션이 풋옵션보다 현저히 많음을 보여주며, 특히 정점 형성 단계에서 시장이 여전히 하방 위험을 관리하면서도 상승 쪽으로 기울어져 있음을 강조합니다. 요약하자면, 이러한 동태는 시장 구조가 더 건강하고 위험 관리 특성이 강화되었음을 나타내며, 다가오는 열광과 하락세를 억제할 수 있습니다.

결론

비트코인 시장은 현재 매도 압력과 유입 감소 간의 미묘한 균형을 특징으로 하고 있습니다. 경험 많은 단기 보유자들의 이익 실현과 최근 고점 매수자들의 손실 실현이 상승세를 제한하고 있으며, 11만 달러에서 11.6만 달러 구간이 주요 전장이 되고 있습니다.

온체인 유동성은 여전히 건설적이지만 감소 추세를 보이고 있으며, ETF 자금 유입은 이번 상승 사이클의 기초가 되었던 강도를 잃었습니다. 따라서 파생상품 시장이 더욱 중요해졌으며, 선물과 옵션 활동이 매도를 흡수하고 가격 방향에 영향을 미치는 데 기여하고 있습니다. 선물 기초와 옵션 포지션은 과거의 과열 단계보다 더 균형 잡힌 구조를 반영하며, 시장이 더 견고한 기반 위에서 진행되고 있음을 나타냅니다.

앞으로 11.4만 달러를 회복하고 유지할 수 있는지가 신뢰를 회복하고 새로운 자금 유입을 유도하는 데 매우 중요합니다. 이를 달성하지 못하면 단기 보유자들은 다시 압박을 받을 수 있으며, 10.8만 달러와 궁극적으로 9.3만 달러가 주요 하방 수준이 됩니다. 요약하자면, 비트코인은 교차로에 있으며, 파생상품이 시장 구조를 유지하고 있지만, 더 넓은 수요가 강화되어야 다음 지속적인 반등을 이끌 수 있습니다.

원문 링크

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