DeFi 상징적인 기호 MKR과 DAI가 공식적으로 막을 내리며, SKY는 어떻게 시장의 기대를 다시 담아낼 것인가?

저자：Zhou,ChainCatcher

9월 17일, 바이낸스는 메이커(MKR) 토큰의 교환, 증가 및 브랜드 업그레이드를 스카이(SKY)로 완료하고 새로운 SKY 토큰의 충전 및 인출 서비스를 개방했다고 발표했습니다. 기사를 작성하는 시점에서 SKY는 0.07414 USDT를 기록하며, 유통 시가총액은 약 172억 달러, 24시간 거래량은 약 2,149만 USDT입니다.

공개된 정보에 따르면, MKR에서 SKY로의 이전은 지연 업그레이드 벌칙 프로세스에 들어가며, 거버넌스 확인 후 9월 22일부터 1%가 차감되고, 이후 매 3개월마다 1%씩 추가로 차감됩니다. 현재 MKR → SKY의 이전 완료도는 약 78.2%, DAI → DSDS는 약 53.6%입니다.

이 시점에서 교환이 이루어지는 만큼, 시장은 DeFi 거대 기업 Sky의 서사와 미래를 재조명할 필요가 있습니다.

브랜드 및 거버넌스 재구성

Sky의 전신은 메이커DAO로, 이는 오랜 역사를 가진 탈중앙화 스테이블코인 및 신용 인프라입니다. 이는 주로 두 가지 메커니즘을 중심으로 운영됩니다:

첫째는 스테이블코인과 앵커링으로, PSM 및 USDC와 같은 관리 스테이블코인을 통해 거의 1:1, 낮은 슬리피지의 교환을 수행하여 변동기 동안 가격을 목표 구간으로 되돌리며, 동시에 저렴한 비용의 출입 통로를 제공합니다;

둘째는 이자율과 신용으로, 안정 수수료, 저축 이율, 청산 파라미터를 통해 체인상의 자금 가격 체계를 형성하며, 자금은 이자율에 따라 프로토콜과 시장 조성자 간에 이동합니다.

이번 브랜드 및 거버넌스 재구성은 거버넌스를 MKR에서 SKY(1 MKR = 24,000 SKY)로 이전하고, 스테이블코인을 DAI에서 USDS로 업그레이드하며, 데이터를 sky.money로 통합하는 것입니다. 업그레이드된 사용자는 원주율 보상과 같은 핵심 신규 기능의 혜택을 받을 수 있으며, USDS 스테이블코인을 보유한 사용자는 SKY 거버넌스 토큰 보상을 받을 수 있습니다. 이는 프로젝트의 새로운 애플리케이션인 sky.money를 통해 가능합니다.

거래소 내 보유의 경우, 대부분은 백엔드에서 자동으로 교환이 완료됩니다; 그러나 자가 관리 지갑을 사용하는 경우, 공식 입구로 가서 지갑을 연결하고 업그레이드 계약을 호출하여 교환을 완료해야 합니다(가스 비용 지불 필요). DAI를 보유한 사용자는 USDS로 교환할지 여부를 스스로 선택할 수 있으며, DAI와 MKR은 이름이 변경된 Sky 프로토콜 내에서 유산 토큰으로 계속 존재합니다.

금융 핵심: SSR, MIP65, PSM

Sky의 저축 연환산 수익률은 체인상의 화폐 기금 이자율 앵커(SSR)로 간주됩니다. 사용자가 USDS를 보유할 때, 저축 계약에 예치하면 "영수증"인 sUSDS를 받으며, 수익은 영수증 안에서 자동으로 누적되어 언제든지 USDS로 상환할 수 있습니다.

SSR이 앵커 역할을 하려면 안정적인 현금 흐름이 바탕이 되어야 합니다. 이 바탕은 MIP65에서 시작되며, 이를 투자 허가증으로 이해할 수 있습니다: PSM을 통해 침전된 안정 자산을 규정 준수하여 단기 미국 국채 및 투자 등급 채권에 배치하여 측정 가능한 이자 수익을 형성합니다.

Sky 단계에 들어가면, MIP65에서 발생한 이자 수익 등은 시스템 잉여로 들어가고, 다시 저축 이율 및 생태계 인센티브로 라우팅됩니다. 체인 외부 이자와 체인 상 배분이 이렇게 연결됩니다. 이렇게 되면 SSR은 2차 거래의 경기에 완전히 의존하지 않고, 주기 간의 현금 흐름 지원을 갖게 됩니다.

Sky의 USDS와 DAI는 Aave의 GHO와 함께 CDP 경로의 탈중앙화 스테이블코인입니다. Galaxy 보고서에 따르면, GHO는 Aave의 대출 및 청산 프레임워크에 의존하여 "담보---발행---상환---소각"의 프로세스로 작동합니다; 반면 Sky는 자체 CDP 스테이블코인 및 안정화 메커니즘의 발행에 더 집중하고 있어, 파라미터 및 거버넌스 경로에서 일반 대출 프로토콜과 차이가 있습니다. 보고서는 CDP 경로의 규모 및 조정 가능성에서 여전히 Sky 시스템이 선두를 달리고 있으며, GHO, FRAX, LUSD는 작은 규모의 두 번째 계층에 위치하고 있어, 이는 이자율/인센티브 및 앵커링의 조작 여지를 결정합니다.

규모 측면에서, Rune은 Sky가 세계에서 네 번째로 큰 스테이블코인 프로젝트라고 언급했습니다. 공식 데이터에 따르면, Sky 스테이블코인의 총량은 약 806.2억 달러이며, 그 중 USDS는 약 432억 달러(53.6%)이고, DAI는 약 374억 달러(46.4%)입니다. makerburn 데이터에 따르면, Sky의 전체 체인 TVL은 약 110억 달러, 시스템 잉여는 약 2055만 달러입니다. 그는 또한 Sky의 원주율 리캡 엔진이 매년 2.5억 달러의 이익을 창출하며, 현재 매년 3600만 달러를 SKY 토큰 리캡에 사용하고 있다고 언급했습니다. 이 숫자는 매년 1.5억 달러로 증가할 계획이며, Sky의 이익이 계속 증가함에 따라 더욱 증가할 것입니다.

현금 흐름을 두텁게 만들기

Sky Stars는 메이커가 의존하는 독립 프로토콜 단위로, 메이커 DAO 외부의 경계에서 혁신을 위해 사용됩니다. 첫 번째로 출시된 Sky Star는 Spark 프로토콜로, 이는 대출 및 자금 조정 레이어로 자리 잡고 있습니다. DeFiLlama의 통계에 따르면, Spark 유동성 레이어의 TVL은 약 320억 달러이며, 장기적으로 300억 달러 이상의 규모를 유지하고 있습니다.

올해, Spark는 외부에 토큰화 대회를 시작하여 최대 10억 달러의 RWA를 Spark 생태계에 도입하기 위한 공개 경쟁을 진행했으며, 이후 여러 차례 업데이트를 통해 승자 선정이 완료되었고 10억 달러 규모의 RWA가 실제 배치되었다고 밝혔습니다.

또한, Sky는 Hyperliquid의 USDH 발행권 입찰에도 참여했습니다. 공개된 정보에 따르면, Hyperliquid의 최근 거래량은 4,000억 달러에 가까우며, 그 안의 USDC 예치는 약 55억 달러로, 이는 해당 스테이블코인 총 공급의 7.5%에 해당합니다. Sky는 Hyperliquid에서 보유한 USDH에 대해 약 4.85%의 수익을 제공하겠다고 약속했으며, 수익은 HYPE 리캡 및 지원 기금에 사용됩니다; 동시에 PSM을 통해 약 22억 달러의 즉시 상환 유동성을 제공하여 기관의 대규모 출입을 보장합니다.

Rune은 또한 Sky가 2500만 달러의 USDH를 사용하여 Hyperliquid Genesis Star를 자본화하고, 이를 Hyperliquid 블록체인에 독점적으로 관리할 것이라고 밝혔습니다.

이 두 가지 방향은 Sky가 현금 흐름의 바탕을 두텁게 만드는 방향을 명확히 하며, MIP65의 자체 조합에만 의존하지 않고 외부 협력을 통해 확대하고 있습니다; 지난 1년 동안 Sky는 기관급 신용과 같은 보다 광범위한 RWA를 체인에 도입하려고 시도하고 있으며, 그 목적은 기본 현금 흐름을 두텁게 만드는 것입니다. 이후의 확장은 USDS의 성장(공급 측) 및 sUSDS의 흡수(수요 측)의 기울기에 직접적인 영향을 미쳐, SSR의 안정성과 분배 가능한 현금 흐름 기대에 피드백을 줄 것입니다.

결론

이번 Sky의 이전 업그레이드는 거버넌스, 스테이블코인 및 현금 흐름 분배를 명확한 주선으로 연결하는 것입니다. 서사가 얼마나 멀리 갈 수 있는가는 교환 자체에 있지 않고, 거버넌스 이후 사용자 경험을 향상시킬 수 있는지, 현금 흐름이 지속적으로 유입될 수 있는지, 자금이 이자율 앵커를 따라 안정적으로 이동할 수 있는지에 달려 있습니다. 거래자에게는 한 번의 교환에 베팅하기보다는 이러한 데이터의 방향과 리듬을 주목하는 것이 더 중요하며, 이는 SKY의 중기 가격 공간을 결정합니다.

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