2025 RWA 연간 보고서 요점: 국채에서 사모 신용으로, 체인 상 자본 시장 전면 상승

RealtyX DAO 한국어

2025-09-19 17:54:23

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Dune × RWA.xyz 보고서를 기반으로 한 중국어 해석 및 데이터 발췌로, 국채, 글로벌 채권, 사모 신용, 상품, 기관 펀드, 주식, 파생상품 및 플랫폼, 부동산 등 8대 분야를 포괄합니다.

版权 및 데이터 출처: Dune × RWA.xyz《RWA REPORT 2025》. 본 문서는 중국어로 2차 정리된 것이며, 데이터 및 그래프는 원 보고서를 기준으로 합니다.

편집 정리: @sanqing_rx

TL;DR

국채 규모화 → 신용/주식/상품 다각화: RWA는 "무위험 이자율"에서 더 높은 위험 수익 곡선으로 확장되어 DeFi의 담보 및 수익층이 되었습니다.
조합 가능성이 핵심 돌파구: 담보, 수익 및 2차 유동성이 겹쳐져 RWA는 "보유"에서 프로그래머블 자본 시장으로 나아가고 있습니다.
기관 및 소매 이중 구동: BUIDL / JTRSY / OUSG 등의 기관 제품이 기반을 제공하고, xStocks / GM / XAUm 등이 소매 접근성을 높입니다; RealtyX는 실제 현금 흐름(부동산)을 DeFi 장면에 도입합니다.

1) 주요 결론

미국 국채가 기반이 되어 더 높은 수익 자산 유형으로 확장: 국채가 먼저 규모화되어 "기반 유동성" 및 신뢰할 수 있는 기준이 되었습니다; 자금은 수익 곡선을 따라 장기 채권 / 사모 신용 / 주식 / 상품 / 대체 자산으로 확장됩니다.
조합 가능성이 핵심 돌파구: 담보(Aave / Morpho), 수익(Pendle), 2차 및 파생(Ostium / xStocks / Ondo Global Markets)이 겹쳐져 "보유형 자산"을 프로그래머블 자본 시장 부품으로 변모시킵니다.
기관 + 소매 이중 구동: 기관 기반(BUIDL / JTRSY / OUSG / WTGXX / USYC)이 규정 준수 공급 및 결제를 제공하고; 소매 진입(xStocks / GM / XAUm)이 접근 가능한 사용자 및 2차 활성화를 확대합니다; RealtyX는 부동산의 실제 현금 흐름을 DeFi 장면에 도입합니다.
접근성이 전면적으로 향상됨: 허가 기준 하락, 다중 체인 배포 및 거의 즉각적인 상환 보급이 자금을 오프 체인 채권에서 온 체인 담보로 이동시키고 있습니다.
범위 정의: 스테이블코인은 주로 지불/청산을 목적으로 하며 수익형 RWA보다 규모가 훨씬 크므로 본 보고서에 포함되지 않습니다.

2) 토큰화의 의미

소유권 및 결제: 종이/신탁 → 전자화/T+1 → 온 체인 T+0, 실시간 NAV, 원자 결제.
담보 및 수익: 맞춤형 보증금/재매입 → 증권 대출/머니 마켓 → 일반 온 체인 담보 + 프로그래머블 수익(자동 재투자, 수익 계층화).
국경 간 및 상호 연결: 로컬 시장 → 국경 간 표준화 → 7×24 글로벌 연결, 크로스 체인 및 계좌 추상화로 접근성 향상.
제품 형태: 직접 보유 → 구조화된 풀 → 프로그래머블 자산 풀 + 재포장/계층화(deJAAA, USDY 등).

3) 시장 개요 (2025-09 기준)

미국 국채: ≈ $7.3B(연내 +85%)------BlackRock, WisdomTree, Ondo, Centrifuge 등이 선두; Aave / Morpho 등의 담보 통합이 "기초 통화" 지위를 강화합니다.
글로벌 채권: ≈ $0.6B(연내 +171%)------Spiko의 EUR 머니 마켓 및 주권 자산이 돌파구가 되며, 주로 Arbitrum / Polygon 등이 이를 지원합니다.
사모 신용: ≈ $15.9B(연내 +61%)------Figure / Tradable / Maple이 주도하며, "무위험 이자율"에서 "신용 스프레드"로 나아갑니다.
상품: ≈ $2.4B(연내 +127%)------금이 주도하며, 농산물/에너지가 다각화되고 있습니다.
기관 펀드: ≈ $1.7B(연내 +387%)------Centrifuge의 JAAA, Superstate의 USCC, Securitize의 MI4 등 다중 전략 펀드의 토큰화가 가속화되고 있습니다.
주식: ≈ $0.3B(EXOD 및 토큰화된 사모 주식의 잡음을 제외한 연내 +560%)------소매 지향이 뚜렷하며, 2차 및 크로스 체인 유동성이 증가하고 있습니다.

4) 여덟 개 주요 분야 및 대표 프로젝트

4.1 정부 국채 (U.S. Treasuries)

BlackRock BUIDL (Securitize 배급): 2024년 3월 출시 이후 $2.2B로 성장하여 가장 큰 단일 토큰화 자산이 되었으며, 국채 분야의 확장을 크게 촉진했습니다. 특징: $1 NAV, 일일 배분, 다중 링크(ETH / Solana / Avalanche / L2 / Aptos 포함) 및 USDC 직접 출금.
Ondo OUSG / USDY: OUSG는 미국 자격 투자자를 대상으로 하며, 간접적으로 BUIDL을 보유합니다; USDY는 비미국 투자자를 대상으로 하며, 수익 누적형, 원주율 프로그래머블로 다중 체인 및 온 체인 P2P 송금을 지원하며, 유동성과 발행/상환이 활발합니다.
Janus Henderson Anemoy --- JTRSY: TVL ~$337M; NAV ~$1.08; 관리 수수료 0.25%. Aave Horizon에 담보로 최초로 수용된 국채 토큰 중 하나로, 공급량 누계 >$28M로 RWA의 조합 가능성을 보여줍니다.
WisdomTree WTGXX: 등록형 머니 마켓, AUM ~$830M; 특징: 안정적인 $1 NAV, 7일 SEC 수익 ~4.1%; ETH, Arbitrum, Base, Optimism, Avalanche, Stellar에서 출시되었으며, USD / USDC / PYUSD의 발행 및 상환을 지원합니다.
Franklin Templeton BENJI (FOBXX): 다중 체인 발행, 낮은 진입 장벽($20부터), T+1 상환, 실시간 NAV; 누적 배당금 ~$51M(2025-07 단월 $2.7M 신기록), Stellar, 이더리움, Arbitrum 등에서 눈에 띄는 분포를 보입니다.
Circle USYC: 토큰화된 머니 마켓, USDC와 원주율 상호 운용, 거의 즉각적인 상환. 시가총액 ~$669M, 73%가 BNB 체인(2025-09-04)에 있으며, $492M이 세 개 주소에 의해 보유되어 있어 기관/금고 관리의 사용 사례를 보여줍니다.
Nest Protocol --- nTBILL (Plume): Plume의 국채형 기초 자산으로, 수익이 직접 토큰 가격에 반영됩니다; 기초 자산은 분산 배치(예: Janus Henderson, Superstate USTB 등)되어 있으며, Plume 생태계의 DEX / 대출 / 담보 사용을 지원합니다.

4.2 글로벌 채권 (Global Bonds)

Spiko --- EUTBL (유로 T-Bill 머니 마켓): TVL ~€300M, Arbitrum 비율 ~50%, Polygon(~38%) 및 Starknet(~9%, 1년 8× 성장) 뒤따름; 1년 누적 배당금 >€3M; 발행 및 상환이 활발하며, 단일 규모가 상당하여 유로 지역 현금 관리 및 저비용 L2 사용 사례에 적합합니다.
Spiko --- USTBL (달러 T-Bill 머니 마켓): 발행 및 상환이 활발한 날 비율 59%, 단일 평균 발행 ~$0.75M, 단일 평균 상환 ~$0.27M으로 "배치 후 저빈도 조정"의 금고형 수요에 더 가깝습니다.
Etherfuse Stablebonds (멕시코 CETES / 미국 USTRY / 브라질 Tesouros 등): 로컬화된 주권 채권 수익에 대한 포괄적 접근 및 재유통 배분을 중심으로 하며, 활성 주소(신뢰선) >1,200, CETES 성과가 우수합니다.

4.3 사모 신용 (Private Credit)

전체: 토큰화된 사모 신용 ~$15.9B; "무위험 이자율 → 신용 스프레드"가 2025년 상승 주류가 됩니다.
Maple Finance: AUM ~$3.5B(전년 대비 12×); syrupUSDC ~$2.5B(스파크 $400M+ 배치 및 Solana로 확장); 허가된 고수익 풀 ~$550M. DeFi 측 배치 ~$833M(>30% 공급), 그 중 스파크 ~$571M(70%)이 선두이며, Jupiter Lend, Pendle, Morpho, Kamino 등이 크로스 체인 조합 수익 네트워크를 형성합니다.
Tradable (zkSync Era): 38건의 토큰화된 사모 신용, 활성 대출 ~$2.1B; 기관급 자산의 토큰화 배급 및 2차화 경로를 목표로 하며, 전 과정의 규정 준수 및 조합 가능성을 강조합니다.
Pact (Aptos): 발급/서비스/계층화된 증권화의 온 체인 신용 공장을 커버하며, 신흥 시장의 저비용 규정 준수 신용 및 글로벌 자금 연결에 집중합니다.

4.4 상품 (Commodities)

Matrixdock --- XAUm (금): 공급이 ~$45M로 증가; 다중 체인 배포, 최근 1년간 DEX에서의 누적 거래 활발(BNB 생태계가 주도).
Mineral Vault (석유 및 가스 권리): 분할 가능한 미국 석유 및 가스 수익권을 대상으로 하며, "저 마찰, 정기 투자"의 채권화 경로를 강조하며, 토큰 MNRL의 온 체인 평가 및 활성도가 상승하고 있습니다.
Spice (Plume): 상품 금융의 유동성 및 데이터 레이어를 구축하며, TVL이 지속적으로 증가하여 상품 RWA의 DeFi 원주율화를 위한 대출/시장 조성 및 대시보드 기능을 제공합니다.
(산업 맥락): 금이 여전히 주도하며, 농산물/에너지/귀금속이 다각화되고 있으며, 상품 RWA → 파생/시장 조성의 조합 링크가 형성되고 있습니다.

4.5 기관 펀드 (Institutional Funds)

Centrifuge --- JAAA (Janus Henderson AAA CLO Fund): 두 달 만에 ~$750M TVL을 돌파; ETH가 주를 이루며, Avalanche >$250M; 자금이 국채에서 더 높은 수익 RWA로 이동하는 추세를 반영합니다.
deJAAA (전환 가능 포장): 2025-08-08 출시, 9월 초 Aerodrome 거래량 ~$1M; 2025-09-12 Solana로 확장되며 Raydium / Kamino / Lulo 등과 연결되어 Coinbase DEX / OKX Wallet / Bitget Wallet에서 거래 가능, 2차 조합 가능성이 빠르게 향상됩니다.
트랙 규모: 토큰화된 기관 펀드 ~$1.7B(2025-09 기준), Centrifuge / Securitize / Superstate 등과 주요 관리자가 협력하여 확대되고 있습니다.

4.6 주식 (Stocks)

Ondo Global Markets (GM): 2025-09-03 출시; 첫 주 발행 및 상환 >$141M, 2차 거래 ~$40M; 플랫폼의 토큰화된 주식 및 ETF 규모 >$150M이며, 빠르게 $200M TVL에 근접하고 있습니다; NAV 즉시 발행 및 상환을 24/5 지원하며, Solana / BNB 등으로 크로스 체인 확장됩니다.
Backed Finance --- xStocks (Solana): AUM >$60M(두 달); 테슬라 $15.3M(25%)가 주도하며, 그 다음은 SPY(11%)/NVIDIA(9%)/Circle(8%)/Strategy(8%); 소매 주도형으로, CEX와 DEX의 유동성이 겹쳐집니다.

4.7 부동산 (Real Estate)

RealtyX: RWA Launchpad(자산 온 체인/발행) + Utility Vault(스테이킹/유동성/수익 도구) + DAO 거버넌스(상장 및 플랫폼 발전).

- 규모 및 네트워크: TVL ~$1.35M(2025-09-10); Base 65% / Plume 35%
사용자 구조: 총 ~638명(Plume 62% / Base 38%).
현금 흐름 및 대출: 평균 임대 수익 ~6.9%, 누적 배당금 ~$15K+; 이미 Base/Plume 대출 풀에 담보로 제공하고 대출한 금액 ~$22K+.