dYdX에서 Hyperliquid, SunPerp: 체인 상 파생상품의 돌파구

탈중앙화 거래소(DEX)의 발전사는 본질적으로 암호화 시장 인프라의 진화사입니다.

가장 초기의 DEX는 주로 거래 매칭의 초기 단계에 머물렀습니다. 깊이가 부족하고 상호작용이 복잡하며 사용자 기반이 제한적이어서 중앙화 거래소와 경쟁할 수 없었습니다. 2018년 Uniswap이 자동 시장 조성자(AMM)를 암호화 시장에 도입하면서 DEX는 독립적인 생명력을 가진 트랙으로 진입하게 되었습니다.

AMM의 의미는 유동성 제공의 진입 장벽을 낮추어 누구나 유동성 제공자가 될 수 있도록 했습니다. 그러나 AMM의 한계도 분명합니다: 슬리피지가 너무 크고 자본 활용률이 낮으며 전문 거래자가 복잡한 도구에 대한 요구를 충족할 수 없습니다. 이더리움 Layer2 기술의 성숙과 크로스 체인 브릿지 및 온체인 정산 시스템의 구축으로 DEX의 인프라는 점차 사용 가능한 단계로 접어들었습니다.

동시에 사용자 요구의 변화는 DEX의 기능 확장을 촉진했습니다. 2020년 DeFi Summer는 암호화 사용자들의 레버리지와 파생상품에 대한 수요가 폭발적으로 증가하게 했고, 영구 계약은 점차 DeFi 세계의 "필수 전쟁터"가 되었습니다. 이는 중앙화 거래소에서 영구 계약이 가장 매력적인 카테고리 중 하나로, 막대한 거래량과 사용자 충성도를 가지고 있기 때문입니다. 따라서 DEX 트랙은 "유동성 실험"에서 "파생상품 고지"로 나아가며 진정한 경쟁이 치열한 빠른 길로 진입하게 되었습니다.

dYdX와 GMX, Perp DEX의 초기 탐색

Perp DEX의 초기 시도는 2021년 dYdX로 거슬러 올라갑니다. 가장 초기의 온체인 파생상품 프로젝트 중 하나로, "오프체인 매칭 + 온체인 정산"의 혼합 모델을 채택하여 StarkEx 2층 네트워크를 통해 성능 병목 문제를 해결했습니다. dYdX의 성공은 "온체인 계약이 불가능하지 않다"는 것을 처음으로 증명했지만, 한계도 매우 분명했습니다: 매칭은 여전히 중앙화되어 있고, 크로스 체인 작업과 구조가 복잡하여 거래자에게 친숙하지 않았습니다.

이후 2022년 GMX는 또 다른 해결책을 제시했습니다. 다중 자산 AMM 풀을 통해 깊이를 제공하고, 사용자와 풀 간의 직접적인 거래를 가능하게 했습니다. GMX의 장점은 "바보 같은" 경험과 투명성으로, 일반 사용자도 쉽게 계약을 열고 닫을 수 있으며, Perp DEX가 진정한 "탈중앙화"의 맥락으로 진입하게 했습니다. 그러나 AMM 모델은 충분한 전문 도구를 제공할 수 없고, 극단적인 시장 상황에서 자본 풀 손실(GLP의 위험 노출)이 발생하여 더 높은 수준으로 발전할 가능성을 제한했습니다.

이 단계에서 Perp DEX는 실험과 탐색에 더 많이 머물렀습니다. 시장은 "탈중앙화 계약"의 가치를 인정했지만, 성능, 깊이, 전문성의 세 가지 차원에서 여전히 CEX와 큰 격차가 있었습니다.

고성능 공공 체인과 전체 체인 주문서: 새로운 세대 DEX의 부상

전환점은 2023년-2024년입니다.

DefiLlama 데이터에 따르면, DEX의 TVL은 2023년 하반기부터 뚜렷한 상승세를 보이고 있습니다.

새로운 세대의 프로젝트는 더 이상 이더리움이나 2층 조합 솔루션에 만족하지 않고, 고성능 인프라를 자체 구축하여 거의 중앙화된 성능으로 완전한 온체인 매칭 경험을 제공합니다. 주요 프로젝트 중 하나인 Hyperliquid는 가장 대표적인 사례로 여겨집니다.

Hyperliquid는 단순한 Perp DEX가 아니라 모든 금융을 수용할 고성능 L1을 구축하여, 고성능의 온체인 금융 거래 인프라를 목표로 하고 있습니다. 그 구조는 HyperCore와 HyperEVM 두 부분으로 나뉩니다. HyperCore는 온체인 주문서 매칭을 담당하고, HyperEVM은 호환 환경을 제공합니다. 이는 모든 주문, 거래 및 청산이 투명하고 지연이 극히 낮은 완전한 온체인 오픈 금융 시스템을 제공합니다. 그래서 커뮤니티 사용자들은 이를 "온체인 바이낸스"라고 부릅니다.

뿐만 아니라, Hyperliquid는 커뮤니티와 KOL의 확산을 통해 성장의 비행 휠을 형성합니다. 평가 논리 측면에서, 전통적인 인터넷 방식의 사용자 성장 및 유지 모델을 사용하여 DeFi 프로토콜의 가치를 해석하려고 시도합니다.

이에 반해 Aster는 바이낸스의 강력한 자원 우위를 바탕으로 TGE 단계에서 멋진 승리를 거두며 "플랫폼 지원"의 돌파 경로를 걸어갔습니다.

"에어드랍---가격 상승---부의 효과"의 조합으로, Aster는 사용자와 노출을 빠르게 축적했을 뿐만 아니라 Hyperliquid와 같은 경쟁 제품으로부터 많은 유동성을 흡수하는 데 성공했습니다. 제품 측면에서 Aster는 다중 체인 진입 전략을 선택하여 전문 모델(주문서)과 간소화된 모델(AMM 유사)을 모두 제공합니다. 동시에 "숨겨진 주문"과 같은 기능을 도입하여 대량 주문의 실행 안전성을 최적화합니다. 짧은 시간 안에, 이는 암호화 시장의 가장 진정한 논리를 생생하게 설명했습니다. 즉, 유동성과 자본 앞에서 모든 기술의 장단점은 한쪽으로 치우쳐야 한다는 것입니다.

DefiLlama 데이터에 따르면, 9월 24일 24시 기준 Aster의 지난 24시간 영구 계약 거래량은 257.72억 달러에 달하며, Hyperliquid의 100.94억 달러를 초과하여 그 규모는 2.5배 이상입니다.

Aster가 자본과 유동성의 레버리지 효과를 보여준다면, Lighter는 또 다른 탐색 경로를 대표합니다. 거래 메커니즘 측면에서 차별화를 시도하여 LLP(유동성 풀, Hyperliquid의 HLP와 유사) 포지션을 담보로 사용할 수 있도록 하며, 제로 지식 증명을 강조하여 투명성과 공정성을 강화하면서도 높은 성능을 유지합니다.

시장 성과 측면에서 edgeX의 성과는 의심할 여지 없이 더 충격적입니다. 2025년 9월, 4947만 달러의 총 수익으로 Perp DEX 수익 기록을 갱신했으며, 지난 30일 수익은 2046만 달러로 전년 대비 147% 증가했습니다. 모바일 경험 측면에서 edgeX는 독특한 위치를 차지하고 있습니다. 그 v2.9 모바일 애플리케이션은 Privy MPC 지갑과 CEX 수준의 경험을 통합하여 DeFi 진입 장벽을 크게 낮추며 아시아 시장에서 큰 인기를 끌고 있습니다.

분명히 이 단계의 특징은 CEX식 경험에 가까워지고 있다는 것입니다.

거래자들은 온체인 계약 경험이 원활해지고 심지어 전문적인 양적 수준에 가까워지고 있음을 발견했습니다. 성능 병목이 완화되면서 유동성이 집중되기 시작했고, Perp DEX의 서사는 점차 "실험품"이라는 위치에서 벗어나 CEX의 케이크를 나눌 수 있는 진정한 트랙으로 변모하고 있습니다.

SunPerp의 "후발주자"

Hyperliquid와 Aster가 일으킨 열풍 속에서 Perp DEX 트랙은 백열 경쟁 단계에 접어들고 있습니다. 기본 기술에서 사용자 경험, 자산 커버리지에서 생태 통합까지, 각 프로토콜은 차별화된 돌파구를 찾고 있습니다.

하지만 이 전투에서 "후발"은 수동적이라는 의미가 아닙니다. 오히려 깊이 있는 전략적 선택처럼 보입니다. SunPerp의 등장은 기술 성숙, 생태 완성 및 시장 수요가 겹치는 중요한 지점에서 전방위적 시각으로 접근하여 신속하게 자신의 전략적 이점을 확대합니다.

생태 폐쇄 루프, 즉 자원 통합의 힘은 SunPerp가 고립된 도구가 아니라 암호화 생태계의 중심이 되게 합니다. TRON 공공 체인은 기본 성능과 크로스 체인 능력을 제공하고, JustLend DAO, Sun.io 등이 유동성과 정산 기능을 담당합니다. 다차원 자원 협력은 SunPerp가 제품 경험에서 생태 거버넌스까지 완전한 폐쇄 루프를 갖추게 하여 플랫폼 성장의 자율 구동 메커니즘을 형성합니다.

데이터에 따르면, 공공 테스트 10일째에 SunPerp 사용자는 7,000명을 초과하고 누적 거래량은 1,950만 USDT를 초과하여 강력한 시장 매력과 성장 잠재력을 보여주고 있습니다.

극단적인 비용 우위와 혁신적 인센티브: 전 세계에서 가장 낮은 거래 수수료, "충전 시 진짜 금" 및 가스 비용 전액 환급 등 이 조합은 고빈도 거래자의 핵심 문제를 직접적으로 해결하여 자본 효율성과 수익 경험을 동시에 업계 선두 수준으로 끌어올립니다.

또한, SunPerp는 향후 거래 채굴, 스테이킹 채굴, 포인트 및 순위와 같은 혁신적 인센티브 메커니즘을 통해 성장과 사용자 유지를 밀접하게 연결할 것입니다.

기본 Maker 수수료 외에도 SunPerp의 현재 수수료는 Hyperliquid, Aster 등 다른 주요 Perp DEX보다 현저히 낮습니다.

따라서, 치열한 경쟁이 벌어지는 Perp DEX 트랙에서 SunPerp는 "자원 외장"을 가진 참가자처럼 보이며, 이는 경쟁자보다 출발 속도와 성장 잠재력을 훨씬 높게 결정할 것입니다.

더 중요한 것은, SunPerp가 CeFi와 DeFi 사이에서 균형을 찾고, 온체인 투명성, 자산 효율성 및 성숙한 리스크 관리를 통합하여 지속 가능하고 폐쇄적인 거래 생태계를 형성한다는 점입니다. 이러한 생태 통합, 핵심 경험 다듬기 및 전략적 선견지명의 조합은 SunPerp가 단순히 새로 출시된 DEX가 아니라 TRON 생태계에서 장기 성장과 시장 돌파 잠재력을 지닌 핵심 금융 엔진이 되게 합니다.

Perp DEX의 하반기: 생태계, 사용자 및 장기 성장

이 단계에서 단순한 기술의 화려함이나 낮은 수수료는 더 이상 유일한 승리 비결이 아니며, 생태 통합 능력, 사용자 경험 최적화 및 자본 효율성 향상이 더욱 강조됩니다.

SunPerp의 진입은 Perp DEX의 하반기에 새로운 사고를 가져왔습니다. 그 성공의 핵심은 자원을 통합하고 이를 기반으로 혁신을 이루는 것입니다. 이후 SunPerp는 다음 몇 가지 차원을 통해 장기 성장과 시장 돌파를 실현할 것으로 기대됩니다:

1. 생태 확장: TRON 및 외부 체인 자원을 더욱 통합하여 크로스 체인 유동성과 응용 시나리오의 깊은 협력을 형성하고, 단일 거래 도구에서 생태 중심으로의 업그레이드를 실현합니다.

2. 사용자 심화: 고빈도 거래자를 기반으로 전문 기관 및 일반 사용자 집단을 확장하고, 다층 제품, 스마트 전략 및 데이터 도구를 통해 사용자 충성도를 높입니다.

3. 혁신 주도: 비용 구조와 수익 메커니즘을 지속적으로 최적화하고, 조합 파생상품, 온체인 레버리지, 리스크 헤지 도구 등 더 많은 혁신적인 플레이를 탐색하여 자본 효율성과 플랫폼 경쟁력을 높입니다.

4. 거버넌스 및 지속 가능성: DAO 거버넌스와 커뮤니티 공동 구축 메커니즘을 활용하여 플랫폼 결정의 투명성과 사용자 참여감을 실현하고, 장기적으로 지속 가능한 생태 폐쇄 루프를 구축합니다.

미래에 SunPerp가 TRON 생태계의 "금융 엔진"으로 성장할 수 있을지, 심지어 크로스 체인 글로벌 인프라로 나아갈 수 있을지는 시간에 의해 검증되어야 합니다. 그러나 Perp DEX의 하반기는 단순한 거래 기능 경쟁이 아니라 생태적 위치의 경쟁이 될 것이라는 점은 확실합니다. 누가 장기 서사를 잘 이야기하고, 상하류 자원을 통합하며, 사용자 마음을 형성할 수 있는지가 새로운 국면에서 선점을 결정할 것입니다. SunPerp의 진입은 단순히 새로운 플레이어를 추가한 것이 아니라, 협력, 혁신 및 상상력에 의해 구동되는 새로운 주기로의 진입을 예고할 수 있습니다.