Tom Lee Token2049 연설: 내가 보는 비트코인과 이더리움

저자| Tom Lee
https://www.panewslab.com/zh/articles/7874a0be-7bfd-4fec-b884-b06d22726152https://www.panewslab.com/zh/articles/7874a0be-7bfd-4fec-b884-b06d22726152

10월 1일, 싱가포르 TOKEN2049 현장에서, Fundstrat 공동 창립자이자 CIO, BitMine 회장, 월스트리트 전략가 Tom Lee가 OKX 메인 무대에 올라 "금본위제 이후 월스트리트의 가장 큰 거시적 전환"이라는 주제로 기조연설을 했다.

최근 그는 연속적인 공격적인 예측으로 다시금 여론의 중심에 섰다: 비트코인은 완화 주기와 4분기 계절적 요인에 힘입어 20만 달러 구간에 도달할 것으로 예상되며, 이더리움의 연말 목표는 1만 --- 1.5만 달러에 이를 것으로 보인다. 이는 "이더리움 1위 '노래하는 다수'"라고 할 수 있다.

이번 연설에서 그는 1971년부터 2025년까지의 서사를 통해 월스트리트, AI, 블록체인이 어떻게 "새로운 전환점"으로 모일 것인지 설명하고자 했다.

월스트리트 서사의 새로운 전환점: 2025년은 다음 구조적 순간이 될 수 있다

Lee는 먼저 "레벨 세트"로 시작했다. 그는 자신과 팀이 9년 전부터 암호 자산에 대한 체계적인 연구를 시작했으며, 그 당시 비트코인은 약 963달러였다고 밝혔다. 9년 후, 비트코인은 자산 클래스가 "진화"하여 누적 수익률이 100배를 초과했다. 같은 기간 동안 엔비디아는 약 65배, 금은 대략 3배 상승했으며, 이더리움의 장기 상승폭은 그가 보기에는 "비트코인을 초월했다"고 말했다.

이 "상대 수익 곡선"에서 그는 카메라를 1971년으로 빠르게 돌렸다: 닉슨이 달러와 금의 교환 관계를 종료한다고 발표하며 금본위제와 작별했다. 그 이후, 진정한 기회는 단순히 "금에 베팅하는 것"이 아니라, 월스트리트가 달러의 지배적 지위를 유지하기 위해 일으킨 금융 공학의 물결이었다. --- 머니 마켓 펀드, 선물, 직불 카드, 통화 및 금리 스왑, 지수 선물, 제로 쿠폰 채권 등 일련의 도구들이 창조되었고, 금융업계는 이로 인해 성장했다. 현재 세계 시가총액 상위 30개 기업 중 상당 부분이 금융 기관이다.

Lee는 이를 통해 그의 핵심 판단을 제시했다: 2025년은 1971년과 유사한 구조적 순간이 다시 나타날 것이다.

그가 그린 "새로운 1971 경로"에서 핵심 변수는 "월스트리트 × AI × 블록체인"이다. 그는 미국의 규제 및 입법 측면에서 여러 "기초"가 마련되었다고 보았다. --- 안정적인 코인을 위한 프레임워크를 마련한 GENIUS 법안, 미국 증권거래위원회가 추진하는 "Project Crypto", 그리고 "비트코인 전략적 비축 법안" 등의 주제가 그것이다.

이들은 모두 같은 방향을 가리킨다: 금융 공학을 통해 원하는 수익을 "합성"하고, 현실 자산을 블록체인에서 유통될 수 있는 토큰으로 만드는 것이다. 이 점에서 비트코인은 여전히 "OG"급 디지털 가치 저장소이지만, "다른 측면의 장부"에서 보면 월스트리트는 디지털 자산에 깊이 개입하고 거대한 시장을 창출할 것이며, 최대 수혜자는 이더리움이 될 것이다.

금과 비교할 때, 비트코인 시가총액은 여전히 상승 여지가 크다

자산 가격 책정에 대해 그는 먼저 비트코인의 참조 프레임을 제시했다: 만약 금이 온스당 4,000달러(심지어 5,000달러)에 도달한다면, 비트코인 네트워크 가치는 금에 비해 10%만 반영하더라도 비트코인 목표가는 약 14만 달러가 된다. 그러나 그는 이 비율이 낮다고 보았고, 금을 초과할 경우 140만에서 220만 달러/개에 해당하는 구간으로 추정했다. 이를 바탕으로 그는 현재 약 11만 달러의 비트코인에 대해 여전히 긍정적인 전망을 유지하고 있다.

하지만 그가 더 강조한 주제는 "토큰화가 어떻게 안정적인 코인에서 출발하여 경제의 모든 측정 가능한 요소를 포괄할 수 있는가"였다. 그의 목록에서 안정적인 코인은 "토큰화된 달러"의 출발점이며, 이후 주식, 신용, 부동산, 평판 및 지적 재산권 등으로 확장될 것이다. 더 "보이지 않는" 측정도 체인에 올라가고 화폐화될 것이다. --- 데이터 수집, 로열티 분배, 회원 및 충성도, 에이전트 AI, 그리고 "인간성 증명"(Proof of Human) 등이 그것이다.

왜 미국 정부는 안정적인 코인에 관심을 가질까? Lee의 대답은 1971년 이후 "달러 방어전"과 유사하다: 달러는 전 세계 GDP의 약 27%를 차지하지만, 중앙은행 외환 보유의 57%를 차지하고 있으며, 금융 시장 거래에서의 비율은 88%에 달하고, 안정적인 코인은 거의 100%가 달러로 평가된다.

현재 안정적인 코인의 유통량은 약 2,800억 달러이며, 재무부의 한 관계자는 4조 달러로 성장할 가능성을 배제하지 않고 있다. 안정적인 코인 생태계가 1조 달러 이상의 미국 국채를 보유하게 되면, 그것은 "세계 최대의 미국 국채 보유자"가 될 것이다. 동시에 "비즈니스를 체인으로 재구성하는" 기업들은 결제 및 프로세스 효율성 향상으로 실제 수익을 얻을 것이며, 이것이 바로 토큰화의 상업적 동기이다.

그는 이어 "원주율 체인 회사의 수익성"을 비교하여 "체인에서 월스트리트를 재구성하는" 가능성을 강화했다: 안정적인 코인 발행사인 Tether를 예로 들며, 그는 그들의 자금 조달 가치는 5,000억 달러에 달하고, 직원 수는 약 150명이며, "인당 시장 가치"는 전통적인 대형 은행을 훨씬 초과한다고 말했다. 반면, JP모건은 시가총액이 8,690억 달러이고, 직원 수는 31.7만 명이지만, "각 직원에 대한 시장 가치"는 명백히 전자보다 낮다.

Lee는 이를 통해 결론을 내렸다: 공공 체인을 기반으로 구축된 원주율 회사는 강력한 자본 효율성과 수익 탄력성을 보여준다.

전환의 최대 수혜자: 이더리움의 기관 선호

그가 "최대 승자"로 지목한 이더리움으로 돌아가자. Lee의 논리는 월스트리트가 "중립적인 공공 체인" 위에 비즈니스를 구축해야 한다는 것이다. 현실에서 점점 더 많은 기관이 이더리움을 선택하고 있으며, 그는 이더리움의 현재 TVL 비율이 약 68%라고 언급했다. 지난 몇 개의 주기 동안 TVL은 마치 "바닥"처럼 이더리움의 가치를 지탱해왔다. 그는 또한 SWIFT가 최근 이더리움의 2층에서 이전 실험을 진행할 것이라고 언급했다.

가격 구조 측면에서 그는 이더리움이 2018년 이후 초장기 조정을 겪었다고 보았다: 2021년에 단계적 고점을 기록한 후, 이후 4년간 수평적으로 진동하며 현재는 상승 돌파를 시도하고 있다. 상대 가격으로 보면, ETH/BTC는 현재 약 0.036이며, 장기 평균은 약 0.047, 2021년 고점은 0.087이다. "2025년은 이더리움의 '1971 순간'"이라고 그는 말했다. 비율이 최소한 0.087로 돌아가는 것은 비현실적이지 않다.

시나리오 연산에서 그는 위의 비율을 "비트코인 연말 25만 달러" 가정에 적용했다: 만약 장기 평균 0.0479로 돌아간다면, 이더리움은 약 12,030달러가 된다; 2021년 고점 0.087로 돌아간다면, 약 22,000달러가 된다; 만약 미래에 이더리움이 주요 결제/정산 경로가 되어 비트코인과 동등한 네트워크 가치를 가지게 된다면, 이는 약 62,000달러에 해당한다.

"이것은 천장도 아니다," 그는 덧붙였다, "전반적으로 우리는 이더리움에 대해 더 낙관적이다."

"이더리움에 베팅하는" 투자 논증을 구체화하기 위해, Lee는 "디지털 자산 재무 회사"의 자본 시장 전략으로 방향을 전환했다: MicroStrategy를 사례로 들며, 5년 전부터 "주식 발행으로 비트코인 보유"를 시작한 이후 비트코인 가격은 약 10배 상승했으며(약 1.1만에서 약 10.8만으로), MSTR 주가는 약 25배 상승하여 기초 자산을 크게 초과했다.

다중 체계, 솔라나 등 여전히 큰 무대가 있다

이 생각을 이어가며 그는 자신이 회장으로 있는 BitMine의 방식을 상세히 설명했다: 그는 자신을 세계에서 두 번째로 큰 이더리움 보유 재무 회사라고 자칭하며, 자금 조달 속도가 MSTR보다 빠르고 유동성이 풍부하며, 지난 약 9주 동안 "주당 보유 이더리움"이 약 9배 증가했다고 말했다. 그의 구상에 따르면, 이러한 재무 회사는 단순히 "물건을 사는 것"이 아니라 암호 기반 인프라 기업으로서, 스테이킹을 통해 네트워크 보안 서비스를 제공하고 수익을 얻으며, 생태계 투자의 방식으로 "월스트리트 --- 암호"의 경계를 넘는 것이다.

현장 질의응답에서 첫 번째 질문자는 "결국 한 체인만 남게 될 것인가, 솔라나 등은 여전히 기회가 있는가"라고 물었다. Lee는 "단일 체인 운명"에 빠질 필요가 없다고 답했다. 현실 세계의 인프라와 시장 조직은 본질적으로 다양하며, 블록체인도 마찬가지이다.

전 세계 GDP가 80조 달러로 계산될 때, 그 중 약 절반은 이미 금융 거래이며, 로열티 등의 요소가 체인에 올라가면 체인 경제 활동은 100조 달러 규모로 확장될 수 있다. 만약 이 모든 것을 이더리움에 집중시킨다면, "그렇다면 이더리움의 가격은 믿을 수 없는 높이에 이를 것이다." 분명 시장은 전문성을 갖춘 다른 1층 네트워크에 충분한 공간을 남길 것이며, 솔라나 등은 여전히 큰 무대를 가질 것이다. "너무 부족주의가 되지 말라," 그는 강조했다, "케이크는 충분히 크다."

DATs는 어떻게 불황을 넘길 수 있을까?

두 번째 질문은 "불황이 디지털 자산 재무 회사를 어떻게 생존하게 하는가"에 초점을 맞췄다. Lee는 두 가지 원칙을 제시했다: 첫째, 자산 부채표를 깨끗하게 유지하고, 빚을 지지 않으며 복잡한 자본 구조를 피하고, 충분한 현금 완충으로 하락기를 넘기는 것이다; 둘째, '주당 보유 이더리움'을 지속적으로 증가시키는 것이다.

설령 겨울이 12개월 후에 도래하더라도, 기업이 이 기간 동안 매일 매일 주당 내재 가치를 축적한다면, 비록 주가가 불황에서 50% 하락하더라도 오늘보다 더 낮지 않을 수 있다. 이러한 "주식 자본 기준으로 핵심 자산을 지속적으로 증가시키는" 방법은 그가 보기에 주기를 대처하는 근본적인 수단이다.

마지막에 Lee는 다시 시간선을 처음의 비유로 되돌렸다: 2025년은 새로운 1971년과 매우 유사하다. 비트코인은 저장 및 가치 기준의 역할을 하며, 이더리움은 혁신과 토큰화의 주무대가 될 것이다; 월스트리트는 공공 체인에서 "금융을 다시 재구성할 것"이다.

이것은 그가 거시적으로 판단한 것이며, 또한 그가 "이더리움 1위 '노래하는 다수'"로서 제시한 베팅 방향이다. ```